3.橡膠市場供需趨勢變動因素

　　A.汽車和輪胎行業發展進程

　　首先看需求方面，汽車和輪胎行業保持快速增長趨勢，07年橡膠需求將保持增長，增幅減緩。

　　IRSG最近公布的統計數據顯示，全球天然橡膠消費從2000年以來，除了2001年有過小幅的下降以外，近幾年都保持著30至40萬噸/年的遞增態勢。而從全球最大幾個消費國情況來看，美國和日本消費平穩，印度維持小幅增加的態勢，全球最大的消費亮點來自于中國。

　　中國汽車生產06年達到高峰。中國汽車工業協會07年1月11日發布了2006年汽車產銷統計，全年汽車產銷量分別達到727.97萬輛和721.60萬輛，同比增長27.32%和25.13%。

　　中國橡膠工業協會統計的數據顯示：2006年前三季度，輪胎協會43家會員企業綜合外胎產量1.2億條，同比增長13.24%，其中子午胎產量7510萬條，同比增長22.31%，輪胎子午化率達到63.3%。全鋼載重子午胎產量2054萬條，比上年同期凈增569萬條。

　　從國家政策導向以及行業利潤增長的情況來看，今后子午胎的發展空間還很大，特別是隨著我國經濟的快速發展，人民生活水平的提高對轎車的需求在今后的發展前景甚為廣闊。

　　轎車在今后一段較長的時間內仍是汽車產業增長的亮點，這也將進一步刺激子午線輪胎的生產與消費。除了我國汽車工業發展的帶動，輪胎出口繼續成為引領輪胎工業高速發展的重要因素：2005年我國出口輪胎10815萬條，占輪胎總產量的40%以上，同比增長57.3%。其中子午胎出口達5000萬條，占出口輪胎的50%左右。其中全鋼載重子午胎輪胎出口900多萬條，半鋼輕載和轎車子午線輪胎出口4000多萬條，均達該系列產量的1/3以上。

　　據中國橡膠工業協會輪胎分會對會員企業統計，今年1～10月，43家企業銷售收入同比增長22.9%，但利潤卻同比下降了32.8%，利稅同比下降27.7%，其中8家企業出現了不同程度的虧損。

　　輪胎企業利潤下降是由兩方面原因造成的，一是原料成本上漲，二是銷量下降，據了解目前輪胎企業的成品庫存手都比較大。輪胎銷量下降的主要原因是能源價格。由于其它費用尤其是油價升高消耗了大部份可支配收入，顧客大多推遲替換輪胎。現在本該更換輪胎的客戶往往盡量在繼續使用舊胎，想法讓輪胎多跑出數千公里的額外里程。在過去時的五十年中，輪胎年銷量下降出現過四次。一次是2001年，由于9.11事件引起。剩下三次中的頭兩次發生在二十世紀七十年代，均是由于能源價格的大幅上漲所引起的。隨著七十年代及八十代初能源價格的下降，輪胎的銷量出現一個大的增長。畢竟輪胎更換在經濟緊縮時可以適當延期，但是絕不能不更換輪胎。

　　天膠的主要用途是用于制造輪胎，約占總消費量的80%左右。中國的巨大需求成為未來幾年天膠價格最大的利好基本面。雖然中國的汽車、輪胎行業增速出現放緩，但有著龐大基數的增長慣性還是會推動這兩個行業繼續保持對橡膠的旺盛需求，未來兩年的需求面一般不會出現大的改觀，但有一些政策利空因素也是不能忽視的。從近幾年的發展態勢來看，汽車和輪胎行業的增長過快，已經出現“過熱”。2006年中國汽車產量增幅在20%以上，個別月份達到40%。07年汽車等耗膠產品的"井噴"增長難以再現。輪胎等橡膠制品的增長水平也隨之回落。

　　B.國內政策性變動因素

　　1.2007年外貿順差持續居高不下，外匯儲備持續上升，那么，央行為了對沖流動性，除了增大央行票據的發行，最有可能采用的政策舉措，可能還是提高準備金率。中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。根據目前提高準備金率的頻率，預計07年將繼續提高存款準備金率4次左右，每次0.5個百分點。

　　2.從利率工具角度，一方面為配合

　　3.2007年人民幣匯率對美元繼續升值5%。近些年來中國外匯儲備急劇增多，加大了

　　以上三條都是經濟緊縮措施，對經濟整體利空，對橡膠價格也有利空影響。

　　C.汽車行業投資過熱，將經受宏觀調控制約

　　1.商務部等五部委日前聯合發出《關于規范汽車出口的通知》，決定對汽車整車出口實行出口許可證管理，對汽車生產企業實行出口資質管理，對汽車出口經營企業實行生產企業授權經營管理。據海關統計，2006年前11個月汽車整車出口近30萬輛，比上年同期增長88.8%。但是在數量大幅增長的同時，出口單價則在下降。2006年前11個月我國轎車出口8.5萬輛，同比增長256%，但單價則同比下降了19.5%。對出口企業加強管理，可能減弱汽車出口。

　　2.將汽車行業列為過熱而限制發展行業。2006年12月26日，《國家發展改革委關于汽車工業結構調整意見的通知》(以下簡稱《通知》)正式發布，汽車產業被列入宏觀調控的行業之內。按照《通知》規定，汽車行業廣為關注的“轎車準生證”門檻進一步提高，合資企業的一些產能擴張計劃將被迫叫停，對新產品的審查更加嚴格，此外，普通半掛車等專用車項目和國家機動車檢測機構在兩年內被徹底喊停。2007年汽車行業的過熱發展將受到控制，對輪胎橡膠的增量需求減弱。

　　D.全球橡膠生產和消費情況

　　泰國天然橡膠的產量與出口量均位居全球第一。根據IRSG公布的數據顯示，2005年泰國天然橡膠產量達到293.7萬噸，較2004年減產5萬噸，泰國國內消費天然橡膠量約為33.4萬噸，約占產量的11.4%，主要消費行業是乳膠手套，其余約90%的天然橡膠用于出口，05年泰國出口天然橡膠共263.2萬噸。目前泰國生產的天然橡膠中煙片膠占47%，輪胎級橡膠占36%，乳膠占17%。從近十年泰國天然橡膠的種植面積來看，1997—1999年的三年間共種植了64萬畝新膠園，2002年初，為了配合三國橡膠減產的協議，泰國橡膠研究協會曾計劃從當年開始持續兩年每年改植84萬畝的橡膠為其他作物，但實際上2000年至2003年期間，泰國每年新植膠園一直在10萬畝上下徘徊，2004、2005年新植膠園71.2萬畝，結合膠樹生長的周期來看，近兩年新種的橡膠樹短期內不會給泰國天然橡膠產量產生較大影響。

　　全球第二大產膠國——印尼，是全球天然橡膠種植面積最大的國家。1999—2002年期間，種植面積都在330萬公頃以上，從2003年開始，受天膠價格下跌的影響，橡膠種植面積有所減少，2005年天然橡膠的種植面積為328萬公頃，由于單產較低，2003年以前天然橡膠年產量基本維持在160—180萬噸之間，2004年受天然橡膠大幅上揚的刺激，產量猛增至200萬噸以上，2005年達到227.1萬噸，印尼天然橡膠中95%是專供輪胎消費的20號標膠，價格相比泰國和馬來西亞具有一定優勢。印尼單產偏低主要是受管理上的制約，近兩年價格持續上漲刺激了印尼天然橡膠的年增幅達10%，印尼是前三大產膠國中天然橡膠增產前景最為看好的一個。

　　馬來西亞近幾年天然橡膠的產量一直在80—120萬噸之間徘徊，05年產膠112噸。由于北部主產區與泰國南部接壤，生產形勢類似于泰國南部主產區，去年惡劣的天氣同樣導致馬來西亞天然橡膠產量有所下降。馬來西亞主要生產乳膠和供輪胎使用的20號標膠。

　　越南近幾年天然橡膠生產異軍突起，目前已經成為全球第四大天膠出口國，預計2006年產量超過70萬噸，超過中國，產量接近馬來西亞，成為第四大產膠國。2006年出口橡膠約66萬噸，比去年同期增長31%，創歷史最高紀錄，其中絕大多數出口到中國。受近兩年天然橡膠大幅上漲的刺激，越南積極擴大橡膠種植面積，今年全國橡膠林面積增至48萬公頃，且工廠大部分更新或添置現代設備，橡膠種植技術和加工技術都有所改進和提高。越南06年產量的快速提高完全彌補了中國因05年特大臺風造成的產量減產的數量。中國和印度也在不斷增產，05年產量分別為46萬噸和77萬噸左右，印度的橡膠產量主要用于國內消費。

　　天膠產量除了和種植面積有關，還很大程度上受天氣因素的影響。風調雨順的背景下，天膠供求關系可能是供求平衡甚至是供略大于求，以泰國為例，近兩年天氣異常導致不小程度的減產，產量維持在290萬噸左右，如果風調雨順產量規模可能拓展到320萬噸左右，這意味著天膠供應的平衡對天氣的依賴性很強，在大體供求平衡的背景下，天膠供求平衡將受制于天氣的影響。目前東南亞地區厄爾尼諾現象明顯，尤其是泰國許多橡膠種植區出現大量降雨，橡膠現貨供應受到抑制。

　　圖4：全球天膠產量分布

　　泰國印尼馬來西亞越南印度中國其他地區

　　從全球天然橡膠的生產形勢來看，2002年全球膠價開始上漲，2004、2005年的持續大幅上揚促使一些產膠國盡可能的提高本國天然橡膠的產量，以及挖掘本國的橡膠種植潛能，結合膠樹5—8年的生長成熟周期(一些國家種植的速生樹種4年即可產膠)，暫不考慮天氣因素，全球天然橡膠供應高峰將在2008年到來，這一因素將在07年下半年的橡膠行情中開始有所體現。

　　在天然橡膠供應方面，由三大橡膠生產國組成的國際橡膠聯盟(IRCO)所控制的產量占到全球的約80%，這將遠比OPEC在原油行業的話語權強大。在前期泰國、印尼等國已經不能容忍當時的低價而紛紛入市進行干預，那么有理由相信這個區間底部有可能繼續得到東南亞膠產國的保護，而且保護力度有理由信賴。我國天然橡膠進口依賴度增大，國際天然橡膠生產變動對供應是具有是決定性的作用。這一因素預計在07年將決定橡膠下跌的下限，從IRCO的態度看，下限大約在1500美元左右，國內價格大約在15500元左右。

　　E.我國天然橡膠生產和消費

　　據相關部門統計，2005年我國天然橡膠產量為52萬噸，較2004年減產4萬噸。受05年臺風對膠樹的影響，2006年海南農墾割膠日期全面推遲，但由于膠價暴漲，墾區始終把抓好橡膠生產擺在各項經濟工作重中之重，緊緊抓住以提高膠園恢復產膠能力為重點，及時解決橡膠生產中存在的問題，制定相應的激勵機制，充分調動基層抓干膠的積極性，有效地避免了橡膠的大幅度減產。2006年完成干膠15.7萬多噸，比05年減產0.45萬噸。截止2006年11月份，云南農墾共生產干膠11萬噸，比去年同期增長0.3噸，增長率為3.3%，預計全年可生產干膠14萬噸，較去年增加。綜合民營橡膠生產，預計2006年全國橡膠產量較去年持平或略少，在52萬噸左右。

　　據中國海關總署公布的數據顯示，中國2006年全年進口天然橡膠161萬噸，同比增長14.6%。據初步數據顯示，12月進口量為160,000噸。 中國是全球最大的天然橡膠進口國，多數供應來自于泰國、印尼和馬來西亞。 海關稱，2006年合成橡膠進口量同比增長19.2%至130萬噸，12月進口量為94,643噸。

　　中國的巨大需求成為未來幾年天膠價格最大的利好基本面。雖然中國的汽車、輪胎行業增速出現放緩，但有著龐大基數的增長慣性還是會推動這兩個行業繼續保持對橡膠的旺盛需求，未來兩年的需求面不會出現特別大的改觀。

　　另外，我國合成橡膠國內產量隨著投資的跟進逐年增長，今后幾年供應壓力逐漸減小。

　  F.進口依賴度增大

　　表3：中國國內橡膠生產消費(消費量含結轉庫存，紅色為預估。單位：萬噸)

　　 近年來，隨著需求的進一步加大，我國天然橡膠自給率不斷下降，1999年自給率為60%，2004年下降30%。2006年我國天然橡膠投產面積為630萬畝，年產干膠能力為56萬噸。即使這三個產區實現資源最大開發，天然橡膠最終產量只有70萬噸左右，年缺口仍超過130萬噸。2005年海南遭遇了嚴重的自然災害，膠樹部分損毀，而需求仍溫和增長，06年我國天然橡膠自給率將下降到20%，近80%的天然橡膠依賴進口。另外，目前合成橡膠國內需求的40%左右需要靠進口。

　　由于我國在國際天然橡膠交易中缺失參與權和定價權，只能被動接受價格。在這種情況下，企業未能充分有效規避價格波動風險，在價格高點進口量反而較多，企業生產成本急劇急劇加大，已對國內輪胎及膠鞋等主要用膠產業的正常生產帶來較大影響。過度依賴進口容易受制于人，如果天然橡膠出口國有意操縱、限制橡膠的出口，將會使我國的輪胎業、汽車配件、工程機械配件、鞋類制品等產業受到極大的沖擊。

　　所以在供應面上我們應重點關注國際產區天氣和種植面積，出口國政策變化等因素帶來的橡膠價格的影響。

　　G.國內合成膠橡膠消費比例增大

　　橡膠進口量明顯增多是今年中國橡膠市場的重要特點。據海關統計，06全年進口量在291萬噸，比去年增長16%。橡膠進口構成中，累計進口天然橡膠161萬噸，比去年同期增長14.6%；進口合成橡膠130萬噸，增長19.2%。

　　中國是全球最大的合成橡膠消費國和生產國。合成橡膠產量保持兩位數的快速增長態勢，2005年，國內合成橡膠供需繼續增長，增速減緩。全年共生產合成橡膠163.2萬噸，06年1~11月累計產量168萬噸，預計全年產量在184萬噸左右，增速提高。06年全年合成橡膠表觀消費量預計達到314萬噸。

　　06年天然橡膠的表觀消費量是213萬噸，全部橡膠新增資源供應達到了527萬噸，天膠消費占40%，合成膠消費占60%。從這一比例我們還能看出：由于天膠價格上漲后遠高于合成膠價格，天膠和合成膠的比例已經從原來的60：40變為了現在的40：60。天膠在輪胎生產中不能完全用合成膠替代，一般都不會少于40%。天膠消費比例達到低點，今后即使膠價上漲也不會繼續下降。

　　H.石油下跌對合成膠橡膠價格形成長線壓力

　　圖5：原油周線連續圖：向下突破大型頭部形態，長線看淡。

　　I.關于關稅

　　目前，我國內天膠進口主要存在以下幾種形式：一是加工貿易方式進口，進口稅率為零；二是復合膠進口，進口稅率已由8%下降至5%；三是邊貿方式進口，進口稅率為10%；四是一般貿易進口，進口稅率為20%。天膠進口關稅下調始終成為壓制膠市下跌的重要因素。事實上，隨著中國東盟自由貿易區建設進程不斷加快，天膠進口關稅下調將是大勢所趨，目前雖然天膠名義進口關稅仍高達20%，但實際上進口企業通過來料加工核銷等方法避免高關稅進口，組織進口5%的低關稅復合膠，也是回避高關稅進口的方法之一，因此20%僅為天膠進口名義關稅，而天膠進口實際關稅已顯著低于該水平，因為我國輪胎企業大部分生產進口天然橡膠都是通過核銷或者進口復合膠，前者沒有關稅，后者關稅僅為5%。

　　從我國天然橡膠進口的貿易方式的數量上來看，加工貿易進口仍占主體，今年上半年加工貿易方式進口的天然橡膠占進口總量66%。另外由于近兩年天然橡膠價格大漲，復合膠進口也急聚上升，2006年上半年共進口19.2萬噸，同比增長65.2%。海關數據顯示，僅1-9月中國進口復合膠40萬噸，民間統計的復合膠進口已經突破50萬噸。

　　12月26日，財政部宣布從2007年1月1日起，我國口天然橡膠進口實行選擇稅，即在20%從價稅和2600元/噸從量稅兩者中，從低計征關稅。相對于目前1900美元/噸的進口價格來看，以2600元/噸的從量稅進口顯然要比以20%關稅計價進口便宜，這將主要影響滬膠期貨市場，尤其是對5號標膠與3號煙片的價差的影響，而對目前國內的現貨市場流通的影響不大。

　　目前國內橡膠現貨市場更青睞于進口膠，而且技術等級膠(子午輪胎膠)更為受歡迎，國產標膠的前景并不樂觀，目前流入企業的技術等級膠占大部分，煙片膠次之，因而國內膠紛紛涌入期貨市場將對價格構成較大的沖擊壓力。

　　稅務成本在橡膠價格高漲的背景下，使國內輪胎生產成本增加。輪胎中原料成本占65%，其中天膠成本占30%左右，中國企業的用膠成本在綜合了增值稅等因素后遠高于國外同行，隨著膠價高漲，輪胎等橡膠制品的出口競爭力下降，而輪胎等橡膠制品有40%左右依賴出口。這種局面繼續下去，國內輪胎企業的利潤下降，經營壓力增大，輪胎行業的發展速度將減緩。對橡膠的國內價格構成長期壓制因素。

　　J.關于庫存

　　圖6：東京橡膠庫存變化

　　日本橡膠貿易協會(Rubber Trade Association)公布，截至06年12月20日，日本天然橡膠庫存增加2284噸至13398噸。06年10月10日，日本生膠庫存曾下滑至8887噸，為06年的最低水平。日本的生膠庫存05年8月曾跌至7,106噸的紀錄低點，06年初為9000噸。

　　圖7：2006年上海橡膠期貨庫存變化

　　由于受2005年開始的天膠大牛市的影響，現貨商一直抱有看多的心態。在這樣的思維支持下，很多天膠現貨商2006年在24000元的高價位從東南亞進貨，在天膠連續下跌的過程中，面臨虧損。現貨商紛紛違約，到港的貨積壓在保稅區倉庫中，后期有部分變為了滬膠的期貨庫存。滬膠期貨庫存2005年底最低時不足2萬噸，2006年初為20705噸。12日的庫存報告顯示，滬膠庫存增加至77990噸，產銷區庫存均有增加。停割期以來，囤貨意愿增強，庫存持續增長。期現套利作用，導致產區庫存在期市顯性化，但國內膠市范圍內，庫存并未增加，壓力也未加重。在隨后長達4個月的停割期將是消化庫存的有利時期。國內庫存壓力將不斷釋放。

　　國內兩大農墾集團庫存也較多。前期海南農墾正視現實，不斷在低位掛單成交；但是云南農墾惜售心理嚴重。在2006年天膠下跌的過程中，云南農墾沒做套期保值，掛單價格較高市場無人問津。等天膠進一步下跌后，云南農墾不得不放貨的時候，將給天膠價格帶來進一步的壓力。

　　由于我國在國際天然橡膠交易中缺失參與權和定價權，只能被動接受價格。在這種情況下，企業未能充分有效規避價格波動風險，在價格高點進口量反而較多，企業生產成本急劇急劇加大，已對國內輪胎及膠鞋等主要用膠產業的正常生產帶來較大影響。

　　K.季節性因素和IRCO干預市場因素

　　泰國每年2月份至5月份是減產期，10月到12月是增產期。印度尼西亞9月到11月份是減產期，5月到8月增產期，越南和中國6月到10月是增產期，12月到4月是減產和停割期。總體上每年7月～10月是橡膠供應壓力較大的時期，往往形成年內低點，每年4，5月份是供應緊張壓力最大的時期，膠價往往能產生當年的高點。

　　國際橡膠聯盟所控制的產量占到全球的約80%，其壟斷比例已經超過了歐佩克50%產量控制的比例，所以IRCO定價能力應該是相當強的，其干預市場的動作會形成較強的“托底”效果，這兩方面原因將限制滬膠的下跌空間和區間底部位置。1500美元／噸這一位置將繼續得到東南亞膠產國的保護，而且保護的力度有理由信賴。