內容概述

　　◆ 2006 年度A 股市場回顧

　　◆ 股指期貨上市及其影響

　　◆ 股指期貨仿真交易介紹

　　2006 年是一個可以在中國歷史記載中留下濃厚一筆的年份，在這一年份中國金融市場發生了翻天覆地的變化：股權分置改革基本成功、超大藍籌接連成功上市、股市市值年內翻番、金融期貨交易所掛牌成立，股指期貨即將上市。

　　辭舊迎新，展望未來，2007 年作為金融期貨時代元年，我們希望投資者能在新的時代獲得財富的不斷增值，心情愉快地度過一個金豬大年。

　　第一部分 2006 年

　　2006 年中國的A 股市場可謂精彩紛呈，著實賺足了國內投資者甚至國際資本市場的眼球。這不僅是因為2006 年中國股市經歷了任何一個國家的股市都無法比擬的上漲幅度，也因為中國推出的一系列資本市場改革舉措，如股權分置的消除、上市公司清欠等，這些改革在很大程度上奠定了本輪牛市的根基。

　　2007 年的腳步已經臨近，回望2006 年的中國資本市場，細數其中的點點滴滴，我們將得以俯瞰本輪牛市的輪廓，更重要的是，這將有助于我們更清楚地看待07 年的投資形勢。

　　(一)上半年走勢與特征分析

　　圖1 各行業上半年平均漲幅

　　1、特征——呈普漲格局

　　2006 年1 月4 日至6 月30 日，半年的時間，各行業無一例外均出現了較大幅度的上漲。從下面的圖表我們可以看到，所有33 個板塊都不同程度的上漲。

　　上半年漲幅靠前的五大板塊分別是食品、有色、日用化工、機械和商業，后五個板塊分別是通信、電力、鋼鐵、計算機硬件和交通運輸。漲幅最大的食品板塊超過133%，而漲幅靠后的通信板塊漲幅也接近20%。

　　2、內在原因——股改與價值回歸

　　06 年上半年的上漲始終貫穿著“價值回歸與價值投資”的理念，這是對中國股市歷來靠坐莊和內幕進行投資的思路的根本轉變。而促成這種轉變的首要的制度性因素就是股權分置改革的推進與深入。

　　(1)股權分置改革引導價值投資回歸

　　在股權分置的框架之下，國家股和法人股禁止自由流通，無法分享二級市場股價上漲帶來的好處，導致管理層與大股東根本無意關注股票二級市場的價格，長期以來股市演變成一個純粹圈錢的工具。

　　2005 年4 月12 日股權分置問題的改革開始試點，其中三一重工、清華同方、紫江企業和金牛能源這四家上市公司首批推出試點方案。不過由于當時試點企業數目少，這些企業成了投資者爭相追捧的投機工具。截止2005 年12 月19 日，A 股市場上共有370 家公司公告進行股改，這些公司的總市值和流通市值分別占市場 34%和37%，改革開始取得一定的成效，價值投資的理念開始興起，特別是倡導價值投資理念的QFII 試點引入之后。但是由于股市長期的詬病，投資者的信心尚為完全恢復，投資理念的轉變也需要假以時日。而到了2006 年 6 月30日，已完成股改的上市公司共844 家，占全部上市公司家數的達到了65.27%，市值則占總市值的67.5%。改革的逐漸深入使得企業本身的投資價值開始體現出來，投資者開始嘗試長線投資、價值投資的模式。

　　(2)企業投資價值被認同和發掘

　　通過比較06 年中國股市上半年與下半年上漲的動因我們會發現，上半年更多的是股價回歸企業真正價值的時期，企業業績與成長性更多的被投資者認同和發掘。這一方面是因為證監會加強市場監管與違規行為的懲罰在一定程度上恢復了投資者對資本市場的信心；另一方面，由于股權分置改革使得大、小股東的利益趨于一致，所帶來的價值投資理念也在引導投資者理性投資。

　　(二)下半年走勢與特征分析

　　1、特征——價值重估下的補漲

　　從上證指數我們可以看到，在7 月前后市場經歷了一波較長時間的振蕩，而在8 月份以后市場則重新恢復上漲動能，并一舉突破了指數在2001 年6 月創下的新高2245.43 點。8 月以后的強勁上漲很大程度上得益于投資者對個股投資價值的重新評估，比如人民幣升值預期、股指期貨推出的預期、新會計準則的實施、國企重組等等。這些因素成為一個又一個火力，接力將個股和股指推向新高。

　  圖2 是下半年各行業漲幅的比較。通過與圖1 的比較我們發現，從漲幅的絕對量上講，上半年漲幅相對較小的板塊在下半年基本上都出現了補漲的機會，當然也有部分板塊全年漲幅都非常強勁，比如食品、石油等板塊。

　　圖2: 各行業下半年平均漲幅

　　圖3 是各板塊上半年與下半年上漲程度的比較，從中我們可以很清楚地發現，中間的黑線呈明顯下降的趨勢，說明上半年和下半年漲幅均強勁的行業并不多，往往是上半年一部分行業漲勢較大，而另一部分行業下半年則開始發力，如上半年房地產、金融和通信等行業漲幅明顯不夠，因而下半年出現了明顯的補漲。

　　圖3: 各行業上半年與下半年上漲程度比較

　　以上只是行業間的比較，而從圖4——行業上漲幅度與上證指數上漲幅度相比較我們發現，從06 年年初以來，上漲幅度超過以上證指數為代表的市場平均水平的行業僅有10 個，剩余的23 個行業雖然出現了上漲，但是幅度卻小于市場平均水平，特別是電力、煤炭等行業漲幅遠小于大盤。

　　這種情況一方面說明投資者對其中的23 個行業并不十分看好，從而行形成了資金洼地，另一方面似乎也給07 年的投資提供了一些借鑒和參考：在這些資金洼地，是否存在價值被低估從而在07 年可能出現較大幅度的補漲板塊呢？

　　　圖4: 各行業全年上漲幅度與上證指數比較