2、社會消費品零售總額穩(wěn)中有漲

　　一直倍受關注的國內(nèi)消費在2006 年有比較大的改善。2005 年社會消費品零售總額保持了平均12.5%的增長速度，2006 年的增長速度則提高了近2%，接近14.5%，大大高于GDP 增長率，說明內(nèi)需對經(jīng)濟的帶動作用開始得到體現(xiàn)。

　　圖14：社會消費品零售總額同比增長率

　　3、固定資產(chǎn)投資保持適度增長

　　近幾年我國固定資產(chǎn)投資每年都以25%以上的速度保持增長，對GDP 的拉動作用明顯。但是低效且過快的固定資產(chǎn)投資也給經(jīng)濟增長帶來了隱患，因此固定資產(chǎn)投資一直是政府調(diào)控的重點。

　　從04 年至06 年的歷史數(shù)據(jù)看，04 年投資增長速度明顯過快，最高增速超過了50%，而05 年和06 年則有所回落，整體運行在25%—30%。06 年上半年投資有加速的跡象，經(jīng)過加息等調(diào)控之后回落至25%附近。從投資增速的歷史運行區(qū)間以及政策調(diào)控的時機來看，政府比較認同25%—30%的增長速度。隨著我國城市化建設和基礎設施建設的推進，這種增長速度是十分有必要的，平穩(wěn)而高速的增長將繼續(xù)對中國經(jīng)濟起到明顯的帶動作用。

　　圖15：固定資產(chǎn)投資累計增長率

　　二、2007 年中國經(jīng)濟展望

　　展望2007 年的中國經(jīng)濟，我們認為還會保持10%以上的高速增長態(tài)勢，但是也存在一些不確定因素，如宏觀調(diào)控、人民幣升值、新農(nóng)村建設等，都可能對投資、消費和進出口帶來影響。

　　(一)宏觀調(diào)控下的固定資產(chǎn)投資

　　固定資產(chǎn)投資高達25%以上的增長速度對經(jīng)濟的帶動不言而喻，那么其減速帶給經(jīng)濟的影響也將是巨大的。不過我們認為07 年的固定資產(chǎn)投資不太可能出現(xiàn)大的波動。

　　我們不妨再來觀察圖6，會發(fā)現(xiàn)近幾年固定資產(chǎn)投資增速有個規(guī)律：上半年增速會逐步上升，而下半年則會在調(diào)控的作用下回落至26%左右。相應的，政策調(diào)控也是“上松下緊”。這個規(guī)律跟上半年“兩會”的召開等不無關系。因此，我們預計07 年的固定資產(chǎn)投資仍將有26%左右的增長速度，政策面則上半年趨松，下半年會趨緊。

　　(二)人民幣匯率持續(xù)升值、美國經(jīng)濟增速放緩下的進出口

　　從06 年8 月份開始人民幣升值速度有所加快，目前已經(jīng)接近1：7.8 的水平。

　　迫于升值壓力，央行出臺了一些政策設法擴大用匯的渠道，比如鼓勵企業(yè)對外投資、擴大QDII 的投資范圍和規(guī)模，但是由于人民幣升值的內(nèi)在機制以及升值預期短期內(nèi)仍難有改觀，我們估計2007 年人民幣還將繼續(xù)緩慢升值。從06 年人民幣升值對進出口的影響來看，似乎并不十分明顯，出口較進口反而有增加的趨勢。

　　從作用機理上講，匯率直接影響的是價格，價格則會影響供求關系，進出口必然受影響。海關統(tǒng)計與估計上的偏差不排除有熱錢借機流入的可能，或者匯率變化對供需影響存在時滯，也可能與出口商提前收回貨款等變更信用方式有關。不管怎么樣，2007 年人民幣緩慢升值的效應將會慢慢體現(xiàn)出來，進口增速會有所增加，而出口增速則會減弱，國際收支將趨于平衡。

　　圖16：人民幣對美元中間匯率走勢

　　資料來源: 中國國際期貨 天相投顧

　　除了匯率因素外，作為中國第一大出口國、第三大進口國、素有世界經(jīng)濟增長引擎之稱的美國經(jīng)濟也將在很大程度決定中國的進出口狀況。種種跡象表明，美國經(jīng)濟增速已經(jīng)開始放緩，機構預測美聯(lián)儲在2007 年第二季度減息的可能性非常大。如此，中國的出口將會受到一定的影響。

　　(三)新農(nóng)村建設背景下的社會消費

　　2007 年，新農(nóng)村建設將繼續(xù)在全國農(nóng)村有力地推進。隨著農(nóng)業(yè)稅的取消、免費義務教育的推行、農(nóng)村合作醫(yī)療保障制度的實施以及農(nóng)村增產(chǎn)增收計劃的實行等等，農(nóng)民的收入將會有較大幅度地增加，消費將被極大地調(diào)動起來。廣大農(nóng)村占全國人口的70%左右，而且農(nóng)民的消費傾向很高，農(nóng)村消費啟動對社會的影響將是不可估量的。因此，我們預計07 年甚至近五年，中國國內(nèi)的需求將會保持非常強勁地增長。

　　三、小結

　　2006 年的中國經(jīng)濟有望保持10.5%以上的增長率，物價也有望繼續(xù)維持在合理水平。從帶動中國經(jīng)濟增長的三架馬車——進出口、投資和消費來看，雖然人民幣持續(xù)緩慢升值，但是出口和進口依然保持高速增長，出口增速甚至有加速的痕跡；全年的固定資產(chǎn)投資幾乎同往年一樣呈現(xiàn)出“上松下緊”的格局，06的投資增速有望控制在26%左右，而且這種增速我們認為是管理層認可的較為合理的水平；06 年的社會消費增速較05 年有所增加，有望超過14%。

　　展望新的一年，總體上，我們認為07 年的經(jīng)濟增速仍將保持在10%以上。固定資產(chǎn)投資增速雖然會有些起伏，但是仍會保持26%左右；07 年人民幣會繼續(xù)升值，對進出口的效應將慢慢體現(xiàn)出來，而美國經(jīng)濟的放緩也將減弱對中國商品的需求，因此明年的出口增長將會有所減弱，國際收支將趨于平衡；新農(nóng)村建　設的大力推進將極大地調(diào)動國內(nèi)需求，消費的快速增長有望成為明年經(jīng)濟的一個亮點，完全有可能彌補出口增速放緩帶來的不利影響。

中國國際期貨 吳貴君、姜桂萍、陳曉波、趙英英