二、2007 年世界經濟展望——形勢較好 風險加大

　　1、機構看世界

　　首先，我們來看各大機構對未來兩三年的經濟預測(如圖4、圖5 所示)。

　　圖5 ：OECD與花期預測今后兩年經濟增長

　　從OECD 和花旗對2007 年總體世界經濟的預測來看，還是比較樂觀的：從時間縱向比較來看，盡管由于美國經濟的放緩，世界經濟有所減緩，比06 年略低，估計增長3.2%，但由于歐日與亞洲、中東、非洲等經濟的騰飛，預計07 年底世界經濟開始回升，08 年又將經濟推向高點，可望達3.8%。

　　從各地區橫向比較來看，美國由于消費與工業制造業的強勁，彌補由于房地產走軟帶來的負面影響，同時國際油價的回落也使得其經濟通貨通脹水平下降，明年加息預期降低，但降息預期也不會來的太早，或許在明年年中，因為目前美國經濟數據比較復雜且矛盾，貨幣當局制定政策將取決于當時經濟的主要矛盾。

　　預計07 年美國經濟增長2.4%，利率水平降息至少一次。歐洲與日本經濟因為緊縮貨幣調控，加息預期依然存在，預計07 年增長分別為2.3%和2%。亞洲經濟仍保持快速增長，尤其是中國保持06 年的高速，預計07 年達到9.8%，整個亞洲經濟增長預計達到7.8%，比06 年略低2 個基點左右。總的看來，機構對07 年經濟形勢還是普遍看好，盡管比06 年略微調低。

　　2、風險加大，存在舊患新憂

　　盡管2007 年經濟發展勢頭仍能保持，但是要意識到樂觀背后的風險：舊隱患未能消除———經濟失衡惡化、流動性過剩嚴重、石油等大宗商品價格可能反彈；新隱患正在醞釀———房地產泡沫破滅、美元急速下跌、國際金融市場風險加大。

　　全球經濟失衡日趨惡化。全球經常賬戶盈余和赤字之差，已達到全球GDP的6%這個前所未有的程度，日趨惡化的全球經濟失衡已經對經濟增長和世界金融市場構成嚴重威脅。美國經常賬戶赤字屢創新高，石油出口國現已成為全球失衡問題的核心。

　　全球流動性過剩嚴重。上一輪世界經濟增長周期是隨著“新經濟”泡沫破滅(集中體現在股市)而告結束的。“新經濟”泡沫破滅給人們帶來的是對世界性通貨緊縮日益加劇的擔憂。為應對通貨緊縮，美聯儲大舉下調利率至聞所未聞的1%的水平，由此帶動整個發達國家利率水平走向新低，日本更是極端，實行零利率。而美國又通過貿易逆差，將美元大量輸送到世界，造成新興市場貨幣供給急速增加，這直接促進了世界經濟的繁榮，但是也引發了越來越嚴重的資產泡沫，集中體現在房地產價格飆升。在美國，自“9?11”后，僅住房貸款就猛增至4 萬億美元。現在看來，今后，流動性泛濫在各個國家還將繼續存在，這一方面有利于經濟的“軟著陸”，另一方面也會繼續讓全球資產保持升值態勢。

　　石油等大宗商品價格可能反彈。

　　2006 年上半年，油價直沖云天，幾乎突破80 美元一桶，現貨黃金也達到720的高點，銅價高達8000 美元/噸的突破人們想象力的高點，都令2006 年國際商品市場獲得舉世矚目的目光，盡管下半年有所回落，但都仍在高位運行，這成為07 年的舊患。如若世界經濟放緩，對石油等大宗商品的需求會相應減少，其價格也會隨之繼續回落。但是，對于油價來說，伊朗核問題引發的地緣政治動蕩等難以避免的潛在危險，有可能合力將油價抬高到超過80 甚至100 美元。

　　對于黃金、銅等金屬價格而言，預期明年美國降息以及國際資金仍然充裕將有可能拉漲黃金、銅等價格，造成通貨膨脹威脅。

　            　圖6：油價美元與歐元計價對比走勢圖    圖7： 2006年國際現貨黃金與LME銅走勢疊加圖

　　美國經濟放緩的威脅。

　　圖8：美元指數走勢圖

　　除了舊患還有新憂，美國自2004 年6 月以來連續加息，自1%的利率水平漲到5.25%的全世界最高水平，從而帶來的美國經濟出現衰退的威脅，尤其是房地產拐點的出現(圖8 )、美元下半年的暴跌(圖7 )等都使得人們對美國明年經濟表現有所擔憂。

　　圖9：美國新房存量對比圖

　　尤其是房地產降溫對美國經濟影響很大，據統計，房地產市場已占美GDP的15%～20%。從第三季度的情況來看，住房市場降溫對美國經濟增長造成了不利影響，這種負面影響將持續，預計今年第四季度和07 年第一季度，住房市場降溫將依舊是拖累美國經濟增長最大的負面因素，其對美國國內生產總值增速的影響將超過1 個百分點。

　　盡管GDP 會有所下降，但是由于其他經濟數據的仍然向好，同時樂觀來看，美國房地產降溫僅是美國房地產過熱之后調整，從最近的經濟數據顯示，該調整不會太劇烈，因而市場更確信美國房地產能實現“軟著陸”。美元經歷11 月的暴跌，但后來也都通過其經濟數據的強勁止跌回穩，達到此前水平。這些也都說明了美國經濟不會再07 年出現衰退。

　　國際金融市場面臨較大風險。互聯網泡沫的破滅、“9?11”、安然等巨型公司破產等都沒有引發金融危機，因為國際金融市場的迅速發展使金融資源配置更加有效。但是，金融市場在降低金融風險的同時卻醞釀更大的風險。

　　2000～2005 年，全球銀行貸款總額由2.3 萬億美元猛增至3.5 萬億美元，在此基礎上形成的全球信貸衍生品的市場規模，到2006 年中已達26 萬億美元，是2003 年市場規模的7 倍，而且仍然在急速膨脹，其中對沖基金與投資銀行扮演重要角色。1990 年，對沖基金支配的資金還不到500 億美元，如今掌握的投資額增至1.2 萬億美元。由于對沖基金運作缺乏透明度，以及衍生品市場缺少有力監管，因此一旦出現嚴重違約與金融恐慌，整個金融體系將面臨很大風險。