一、2006年國內外期鋁行情綜述

　　2006年，在期銅的帶領下，國內外期鋁同樣走出了比較壯闊的行情。去年前5個月，在基金推波助瀾、氧化鋁價格不斷走高和其他金屬的大牛市等多種因素的作用下，國內外期鋁延續了2005年的強勁漲勢，并且不斷刷新歷史紀錄。LME鋁價從年初2200美元/噸左右一路上漲，并在5月到達3300美元/噸的歷史高位。在國際鋁價走高的帶動下，滬鋁也表現震蕩上揚的格局，滬鋁指數最高攀升至24610。

　　圖1：2006年LME綜合鋁03及滬鋁指數走勢圖 

    LME綜合鋁03滬鋁指數 然而，自5月中旬以后，國際商品市場出現普遍回落，特別是隨著國際原油一度跌破60美元關口，以及黃金持續下挫至560美元/盎司，更加增添了市場對牛市終結的憂慮。受此影響，第三季度基本金屬市場表現出較大的震蕩行情，基本金屬走勢分岐嚴重：鎳、錫、鋅、鉛等基本金屬在庫存等因素的推動下，開始輪番創出新高；而銅鋁價格卻始終維持在一個較大的盤整區間進行整理，其中LME始終保持在2400-2600美元/噸左右。進入第四季度，由于需求出現快速增長，推動鋁價再次上漲，結束倫鋁4個月多的盤整格局，鋁價逐漸回升到2800美元/噸左右的水平，隨后在12月份保持了一種窄幅震蕩的態勢，整理區間上移至2700-2800美元/噸。與此同時，國內鋁價也在5月歷史高位后出現下滑，并于8月中旬在18000一線企穩回升，國內鋁消費旺盛，但總體漲幅略小于倫鋁，到去年年末，滬鋁穩定在20000-20500之間。

　　二、氧化鋁價格止跌企穩，但擴產壓力仍困繞鋁市

　　2006年上半年期鋁價格上漲的過程中，氧化鋁價格的不斷走高應該說是其中一個重要因素；但隨著氧化鋁開始持續回落的趨勢后，鋁價也一直下滑到6月份才初步企穩。氧化鋁構成原鋁價格最主要的成本，因此，其價格的變化仍將構成未來期鋁價格的重要指標。加拿大鋁業預測全球氧化鋁2-3年內還將維持富余狀態，甚至在中國將有100萬-150萬噸的氧化鋁產能永久性關閉。而根據國際著名分析機構麥格理銀行的預計，去年年末氧化鋁價格的小幅反彈僅僅是短期現象，2007年國際氧化鋁仍將面臨較大壓力，價格將維持在200-250美元/噸的區間波動。

　　圖2：氧化鋁現貨價格及與LME鋁價比值走勢

　　年末氧化鋁價格反彈，主要由于電解鋁冶煉廠的加大了備貨力度，全球、特別是來自中國的氧化鋁需求出現顯著回暖。雖然我國擁有豐富的鋁礬土資源，但受到高額利潤的誘惑，國內逐漸掀起氧化鋁投資的熱潮，導致氧化鋁的供應出現緊缺局面。然而，隨著全球氧化鋁產能的不斷擴張，氧化鋁的供應瓶頸已得到一定程度地緩解，特別是中國國內的產量更是出現顯著增長，中國對國外氧化鋁的依賴程度正逐漸減弱。根據相關數據統計，2006年1-10月份，我國氧化鋁進口

　 量同比下降0.8%至571萬噸。國內氧化鋁價格因而一路下滑，從年中最高的6600元/噸，最低下跌到2100元/噸。相關分析預計，2006年氧化鋁產量有望達到歷史性的1302萬噸，同比增長53%；預計2007年還將在此基礎上增長30%以上；市場也有分析預測中國會在不久的將來成為氧化鋁的出口國。此外，消費旺季過后，冶煉廠的備貨高峰結束，會進一步收緊國內需求，也放大了國內氧化鋁市場的壓力。

　　因此，從供給和需求兩方面而言，氧化鋁的前景都并不是十分樂觀。而作為電解鋁主要原材料的氧化鋁價格逐步走低，大大降低了電解鋁的成本，冶煉廠的利潤空間得到極大地提升。從市場角度來說，電解鋁價格不可能長期處于遠低于成本的水平運行，市場這只“無形的手”會最終指導鋁市場走向均衡。

　　三、原鋁供需趨于平衡，現貨市場長期承壓

　　2006年下半年，特別是第四季度以來，隨著全球經濟的發展以及相關行業旺季的來臨，促使原鋁需求出現強勁增長，增幅超出預期，因而推動鋁價再次上漲。不過，原鋁市場的緊張格局有望在今年得到改善，甚至出現供給過剩的狀況。此外，庫存的持續增加，也給鋁價帶來較大壓力。而作為原鋁生產和消費大國，中國將對全球鋁產品的供需格局具有至關重要的影響。

　　(一)全球原鋁供需漸趨平衡

　　2006年鋁市總體上仍然呈現出偏緊的格局。國際鋁業協會(IAI)公布的數據顯示，2006年1-10月世界鋁產量達2737.9萬噸，較去年同期的2584.5萬噸增長5.8%。而中國2006年前10個月生產共754.9萬噸鋁，比2005年同期的637.8萬噸增加18.4%。預計隨著鋁產能的提高，2007年我國鋁產量將還會有所增長。2006 年里，除中國外的全球原鋁產量增長緩慢；相比之下，隨著鋁價的飛漲，中國電解鋁產量出現急劇增長，成為全球鋁供給增長的最主要部分。2006年中國新增產量占全球總增量的78%。全球鋁產量的不斷增加將繼續給國內外鋁價構成一定壓力。

　　另一方面，全球OECD領先指數的下滑預示在2007年初，全球經濟增長預計將較2006年有所放緩，特別是中美兩國經濟的軟著陸，可能會導致金屬需求增長的減弱。此外，根據麥格理最新公布的數據，12月北美鋁訂單出現暴跌，特

　　別是6個月訂單平均量自2005年末以來第一次出現負值，也預示了今年上半年美國鋁需求可能維持疲軟。

　　圖3：2006年全球原鋁新增產量分布 

　　因此，雖然2006年原鋁市場出現了少量的供給缺口，但從全球的原鋁供需平衡趨勢看，2007 年后原鋁的消費增長將逐漸超過供給，特別是今明兩年，供過于求的狀況將很可能成為全球鋁市場的主基調。

　　圖4：全球原鋁供需(萬噸)