三、機構觀點

　　巴克萊資本：

　　鑒于強勁的12月份跌勢，我們相信市場儲起更大比例的盤整動力；因此，我們不排除未來幾個時段重試6000阻力的可能。然而，由于受到單周Ichimoku接近6100／6200水平的阻力，市場仍然存在更沉重之熊市壓力。于5430以下水平或預警跌勢之恢復，位于5200至5000區間。到目前為止，盤整包括一個潛在之三角旗形，而這令我們維持焦點向下。

　　鋁庫存增加是由于LME第三個周三交割日大量的空頭交割，前日空頭的進一步交割將使昨日的LME庫存繼續增加。同時鋁的現貨／3個月升水繼續維持在110美元／噸左右的高位，預計那些手上擁有過多庫存的與市者將利用目前高升水的機會進一步將鋁交割入庫。消息方面，路透報道中國的進口氧化鋁價格今年迄今為止上漲了25%，因冶煉商在中國農歷新年(2月18日開始)之前建庫。2006年中國的氧化鋁進口下降，主要是由于國內氧化鋁產量大幅增長，這也導致氧化鋁價格承壓下跌。

　　麥格理銀行：

　　我們認為2007年鋁市面臨的主要問題是中國是否會將其可能出現的過剩供應投放至國際市場。我們傾向于相信中國會這么做，即使中國政府在努力限制鋁和氧化鋁產量的增長。我們依舊認為，中國氧化鋁產量增加和氧化鋁價格暴跌是鋁市令人擔憂的信號。我們認為氧化鋁供應寬松，及中國煉鋁企業盈利能力大幅提高，將使中國鋁產量在2007年進一步顯著增長。

　　渣打銀行：

　　在LME庫存大幅增加多天之后，周五庫存情況反轉，減少800噸，主要來自光陽港。我們認為盡管近期價差的緊張局勢本質上是一個短期因素，但可能提供兩個利多因素。首先，考慮到巨大的升水，可以預期將有更多的材料被吸引流入LME倉庫。事實上上周交割的數量相當微不足道，可能表明沒有太多的鋁供應，盡管鋁市場近期沒有其他金屬緊張，如鎳。事實上，近期的數據顯示鋁的現貨升水開始上升，尤其是歐洲的現貨升水，這可能表明市場認為供應將進一步吃緊。金屬統計局近期報告認為2009年中國將成為凈進口國。其次，沒有出現大量的借出交易，或者借出交易的程度沒有大幅增加，這可能表明市場預計鋁仍將走高。事實上，周四我們報告大量的看漲期權離目前的價位不遠。而且價差的緊張局勢現在延伸到了三月，總之鋁的牛市可能慢慢開始發展。

　　高盛：

　　銅市的主要新聞在過去一周里是中國的初步貿易數據。數據的關鍵點是12月份中國進口了206,808噸電解銅，半成品和廢雜銅，　這比11月份進口量174,510噸相比明顯上升。

　　根據這個數據，我們估計中國12月份出口了100,000噸精銅，這將是自2005年9月以來最高的月進口數據。此外12月的進口相當于11月進口量66300噸電解銅基礎上增長了51%，比2005年12月的60100噸增加了66%。

　　最初的貿易數據在過去傾向于會發生改變，但是暗示著12月的進口增加肯定是與我們的看法中國的表觀消費將在2007年強勁反彈是一致的。確實，如果最初數據以價值來看，我們估計中國12月銅的表觀消費季比將增加12%。此外，從上海和LME跨市套利交易之間有二個月的時間滯后來看，　事實上上海期貨交易所價格仍然相對LME有每磅25美分的升水　(考慮到進口稅和

　　同時有新的信號顯示中國的電解銅產量可能會受到精礦缺乏的限制。至今為止兩相相對較為的企業Yantai Penghui　和Bayin，　已經表明了可能會削減產量，但是精銅礦市場今年預期供應緊張，許多大的企業可能會隨著時間的推移調整他們的預期。

　　使人們感加關注的來自中國的急迫問題是氧化鋁產量的繼續上升。確實，最新的官方數據顯示，中國的氧化鋁產量2006年頭11個月里年比增長了59%　，達到1190萬噸。　如果11月份的產量水平在12月份維持，中國的產量將超過去年1300萬噸，　然而有信號顯示，總體數據可能更高，因為一些生產商，如Binzhou Weiqiao，　其氧化鋁產能達160萬噸，還沒有正式地報告產量，盡管傳說2006年已經生產了700,000噸氧化鋁。　此外，這種產能增加的趨勢看來將會在2007年繼續。

　　根據中國14家新冶煉廠將在今年投產，總體產能達690萬噸氧化鋁-　其中120萬噸將來自國營的中鋁，其余的570萬噸將來自于非中國企業。　加在一起，假設所有的增產都實現，這些擴產可能使中國的氧化鋁產量在2007年年底超過2600萬噸。此外許多可能出現的增產應在2007年頭六個月里完成，支持我們的看法，中國氧化鋁產量將會在今年超過2000萬噸。

　　因此，中國氧化鋁進口將在今年顯著地下降，這將使國際氧化鋁價格受到進一步的壓力。

　　四、行業動態

　　 銅基本面消息：

　　Lafayette菲律賓公司一官員周四稱，公司計劃在本月發運總計2670噸銅精礦，其中大多數運往中國。

　　贊比亞盧安夏銅礦稱Muliashi銅礦2008年第三季度達到全面產能后將年產8萬噸銅。

　　歐洲礦產公司(European Minerals Corporation，簡稱EMC)15日稱，該公司對其在哈薩克斯坦北部的Varvarinskoye金銅礦項目所產黃金和銅等的預期更加保守。該公司表示，基于2006年12月預期的最新開采計劃顯示，該項目預計投產時間為2007年10月。歐洲礦產公司稱，經測查，預計該礦擁有391.6萬

　　盎司黃金，4.5億磅銅。

　　2006年哈薩克斯坦精煉銅產量同比增長2.2%至427521噸。

　　周三世界金屬統計局公布了2006年1-11月份全球精煉銅過剩35.3萬噸，產量為1598萬噸，消費為1562萬噸。

　　周四國際銅研究小組公布了2006年1-10月份全球精煉銅過剩12.8萬噸，產量為1436.8萬噸，消費為1424萬噸。

　　12月份美國住房開工指數同比增長4.5%，但2006年全年同比下降12.9%。

　　 鋁基本面消息：

　　中國海關總署周一公布的數據顯示，全球最大的銅鋁消費國--中國2006年原鋁及鋁合金進口較去年減少19.6%。中國2006年進口總計為511950噸。

　　據委內瑞拉鋁生產商--Venalum稱，公司計劃在2007年將產量達到441000噸。

　　日本鋁行業公司紛紛在中國建立工廠。2006年底Nakagawa金屬公司在上海建立了合資企業以運營其鋁片生產廠。公司計劃擴張當地的加工行業。Shinsho集團將在7月份開始在蘇州運營鋁片生產廠。

　　巴西米納斯吉拉斯州政府關閉位于Mirai的鋁土礦場，此前該礦一座阻隔壩10日上午發生決堤。

　　美國鋁協周三公布，2006年12月份原鋁產量大幅下降，同比下降5.7%，全年總產量為228萬噸，2005年為248萬噸。

　　印度Darvesh集團稱，公司計劃在迪拜啟動世界最大的鋁加工廠。預計在2010年全能投產后產量將達到135,000噸。

　　美國鋁業公司(Alcoa)10日宣布巴西Serra do Facao水電廠項目投資者簽署股東協議，組建合資企業Romania在巴西中部戈亞斯(Goias)州的圣馬爾科斯河(Sao Marcos River)建造水電廠。

　　周三世界金屬統計局公布了1-11月份全球原鋁缺口為51萬噸，需求增長6.8%，為3140萬噸，產量增長5.5%，為3090萬噸。

　　俄羅斯反壟斷服務局日前已經批準RusAL、SUAL和瑞士Glencore鋁業務的合并。

　　五、圖表分析

　　 �壸钚碌腃FTC數據同時顯示，目前非商業的凈空持倉按歷史標準已經非常嚴重

　　最新基金動態

　　 �壗刂�19日LME鋁總庫存722250噸，較上周增加27775噸--因交割所致

　　 �塋ME現貨升水擴大至99b-100b左右

　　 �塋ME銅總庫較上周減少3875噸，至周五的192975噸本周LME現貨貼水大幅擴大，為40cc-35b左右