07年玉米市場展望：需求支撐價格 有望沖擊新高(3)

　　第三部分 07 年玉米期價展望

　　一 CBOT 市場玉米期貨價格

　　圖表 9 1999—2006 年CBOT 玉米期貨指數價格走勢(月數據)

　　雖然從圖形走勢上來看，CBOT2006 年玉米期貨價格的價格似乎是陡然升高，有過度炒作的嫌疑；但是按照2006/2007 年度總的供需狀況分析，截至2006 年底CBOT 市場玉米價格合理地反映了玉米供需緊張的現實，并沒有含有過高的風險溢價。從近十年統計的美國玉米庫存消費比狀況看，05/06年度的庫存消費比是26.72%，在近幾年中是最高點；而根據美國農業部的預測，06/07 年度的比值為9.74%，甚至低于最近8 年的最低點——03/04 年度11.50%。03/04 年度玉米期貨價格水平在213.6—330.4 美分之間。考慮到今年美國玉米國內需求量大量增加，今年玉米價格波動有可能在250-400美分左右，非常有可能沖擊新高點450 美分；整體上看，2007 年度仍存在國際基金做多、玉米生物能源概念升水和南美未來產量變動等激勵玉米繼續向上展開上升行情的因素，玉米市場仍可戰略性地選擇做多。

　　二 DCE 玉米期貨價格

　　圖表 10 2004—2006 年DCE 玉米期貨指數價格走勢(月數據)

　　從玉米期貨價格的走勢上來看，我國玉米期價的攀升整體上來講仍然屬于在一個箱體內震蕩上升，遠沒有CBOT 價格變化那樣突兀。而實際上我國玉米價格與國際市場已經接軌，聯動性比較強。在國外市場價格大幅攀升的情況下，雖然從日線圖上看06 年下半年也有較大提高，但整體比較而言，仍存在一定差距且有逐步拉大的趨勢。例如，廣州黃埔港11 月美國玉米到岸完稅價比同期國內到港價格每噸高出433 元,比上月價差擴大了177 元。因此國內玉米價格在即便國外基本面無重大變化的情況之下，仍然有一定的補漲空間。

　　而國內玉米市場的基本面情況如前所述，也會對玉米價格繼續走高提供一定的支撐作用。在即便是國內糧食連續三年增產的情況下，國內糧食價格仍然上漲，基本原因是糧食供求一直處于緊平衡狀況。根據一些經濟學者的估算，目前我國糧食年度消費量大約為4900 至5000 億公斤，前兩年盡管增產，但產量仍然低于消費量，仍然需要通過動用庫存來滿足消費需求。由于自2000 年以來我國糧食產量一直低于消費量，連年依靠動用庫存來滿足消費需求，估計目前商業庫存量已經下降較低水平，供應趨緊。 綜合考慮內外各種因素，至明年下半年，價格預計將沖擊1800 元/噸。

　　中誠期貨 陳東坡