市場(chǎng)展望：農(nóng)產(chǎn)品試圖擺脫底部 上漲趨勢(shì)醞釀中(2)

　　2)全球市場(chǎng)

　　圖7：1964年以來的全球大豆期末庫存

　　圖8：近二十年來世界主要出口國(guó)的大豆產(chǎn)量

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，2006/07年度全球大豆期末庫存將達(dá)到5572萬噸(見圖7)，這是自1964年以來的最大值。而美國(guó)、巴西和阿根廷這三大出口國(guó)的大豆產(chǎn)量將分別達(dá)到8720萬噸、5600萬噸和4200萬噸(見圖8)。而這三個(gè)國(guó)家2006/07年度出口的大豆總數(shù)將達(dá)到6415萬噸。

　　2. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　根據(jù)中國(guó)國(guó)家糧油信息中心、振華投資研究中心以及中期研究院等專業(yè)機(jī)構(gòu)公布的2006年12月份中國(guó)大豆、豆粕和豆油供需預(yù)估報(bào)告，2006/07年度，我國(guó)大豆新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到4640萬噸，其中國(guó)產(chǎn)大豆供應(yīng)量為1550萬噸，進(jìn)口大豆供應(yīng)量為3100萬噸。該年度大豆榨油消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到3680萬噸，較上年度增長(zhǎng)210萬噸，其中包含650萬噸國(guó)產(chǎn)大豆榨油量及3080萬噸進(jìn)口大豆榨油量。國(guó)家糧油中心還預(yù)測(cè)，2007年大豆播種面積將從上年的910萬公頃降低20萬公頃，預(yù)計(jì)2007年中國(guó)大豆產(chǎn)量為1560萬噸，與上年基本持平。

　　2006/07年度，我國(guó)豆油新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到894萬噸，其中豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到674萬噸，豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到220萬噸，較上年度提高60萬噸。該年度豆油食用消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到850萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到80萬噸，年度總消費(fèi)量達(dá)到930萬噸。

　　2006/07年度，我國(guó)豆粕新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到2974萬噸，其中豆粕產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2944萬噸，飼用豆粕消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到2790萬噸，較上年度2630萬噸提高160萬噸，出口量預(yù)計(jì)達(dá)50萬噸，年度總需求量預(yù)計(jì)2950萬噸，較上年度2760萬噸增長(zhǎng)190萬噸。

　　表2：2006/07年度中國(guó)大豆供需平衡分析(單位：千噸/重量、千公頃/面積)

　　資料來源：DCE

　　表3：2006/07年度中國(guó)豆粕供需平衡分析(單位：千噸)

　　資料來源：DCE

　　表4：2006/07年度中國(guó)豆油供需平衡分析(單位：千噸)

　　資料來源：DCE

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)觀察，豆油是2006年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中表現(xiàn)最搶眼的品種。從2006年11月中旬開始，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)價(jià)格再次出現(xiàn)大幅飆升行情，這也是11月以來出現(xiàn)的第二次暴漲。由于受到國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛的促動(dòng)，國(guó)內(nèi)國(guó)標(biāo)一級(jí)豆油價(jià)格普遍從6000元/噸左右上漲至6800-6900元/噸。而在11月底，國(guó)標(biāo)一級(jí)豆油價(jià)格再次出現(xiàn)了800-1000元/噸的漲幅，豆油市場(chǎng)整體價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2003年糧油價(jià)格暴漲時(shí)的水平。

　　我們估計(jì)2007年一季度豆油仍將在高位運(yùn)行，這是由于元旦春節(jié)正是豆油消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，而且2007年春節(jié)長(zhǎng)假?gòu)?月中下旬才開始，因此可以判斷，從年初一直到3月份都是豆油消費(fèi)的高峰。但兩節(jié)期間也是國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的消費(fèi)淡季。受上述影響，2007年一季度大豆價(jià)格可能變化不大。

　　(二)2007年可能影響豆類產(chǎn)品價(jià)格的重要因素

　　1. 天氣情況

　　雖然現(xiàn)在預(yù)測(cè)2007年的天氣情況還為時(shí)過早，但剛剛過去的2006年再次發(fā)生了厄爾尼諾現(xiàn)象，而且已經(jīng)影響了目前的全球天氣狀況。現(xiàn)在來看，最明顯的一點(diǎn)是北半球出現(xiàn)了有史以來時(shí)間最長(zhǎng)也最嚴(yán)重的暖冬天氣。無論是北極圈附近冰層的融化、北極熊的不肯冬眠還是紐約1月份高達(dá)21攝氏度的“溫暖”，都令人感覺到“這個(gè)冬天不太冷”。但暖冬伴隨著大范圍的干旱，如果2007年春耕前干旱沒有有效緩解，北半球的農(nóng)作物產(chǎn)量將面臨嚴(yán)峻的減產(chǎn)。

　　2. 國(guó)際基金的資產(chǎn)配置

　　目前參與豆類期貨交易的國(guó)際基金主要分為三類：CTA、對(duì)沖基金和商品指數(shù)基金。最近幾年商品指數(shù)基金異軍突起，成為商品市場(chǎng)最主要的投資基金。

　　2007年初，CFTC首次公布商品指數(shù)基金頭寸，商品指數(shù)基金(下稱“指數(shù)基金”)在商品期貨市場(chǎng)的持倉狀況首次變得透明。2007年1月3日的商品期貨持倉報(bào)告顯示，指數(shù)基金持有大量的大豆多單，其中有132509手多單和2782手空單。而以CTA和對(duì)沖基金為主的非商業(yè)性持倉的凈多單只有59579手。

　　而連續(xù)三年的高收益，尤其在美元持續(xù)疲軟的前提下，國(guó)際基金仍將維持甚至增加其在商品市場(chǎng)的資產(chǎn)配置份額，而且主要投資方式就是跟蹤大宗商品指數(shù)，特別是高盛商品指數(shù)(GSCI)和道瓊斯AIG商品指數(shù)(DJAIG)，以商品指數(shù)基金的形式投資商品期貨。2007年1月9日，道瓊斯公司調(diào)整了其道瓊斯AIG商品指數(shù)的權(quán)重，其中大豆的權(quán)重由2006年的7.69%提高到2007年的7.74%，這將對(duì)CBOT大豆價(jià)格產(chǎn)生利多影響。

　　3. 周邊市場(chǎng)動(dòng)向

　　CBOT市場(chǎng)的大豆、DCE的玉米和ZCE的小麥的價(jià)格變化都對(duì)DCE豆類期貨價(jià)格影響很大。CBOT大豆走勢(shì)標(biāo)志著中國(guó)大豆的進(jìn)口成本的變化，也關(guān)系到國(guó)內(nèi)豆粕的價(jià)格，因此其價(jià)格與DCE豆類期貨的價(jià)格具有正相關(guān)性。而國(guó)內(nèi)玉米和小麥與大豆之間一直存在相對(duì)合理的比價(jià)關(guān)系，如果這種比價(jià)關(guān)系發(fā)生短暫的改變，就會(huì)引起豆類期貨價(jià)格的波動(dòng)。從CBOT的情況看，2006年CBOT玉米與大豆的比價(jià)明顯超過歷史平均水平，這反映出兩個(gè)品種基本面的不同以及資金關(guān)注度的不同。但畢竟兩個(gè)品種具有較高的相關(guān)性。就國(guó)內(nèi)特別是東北地區(qū)而言，玉米與大豆還是相互競(jìng)爭(zhēng)的品種，2006年玉米價(jià)格的大幅上漲，有可能導(dǎo)致東北地區(qū)更多的大豆種植面積被玉米替代，而大豆種植面積的減少，將改善大豆與玉米的比價(jià)關(guān)系。

　　4. 跨國(guó)公司的利益取向

　　作為中國(guó)“入世”后最早全線開放的農(nóng)產(chǎn)品，中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)目前正面臨前所未有的困境：由于進(jìn)口大豆量增價(jià)跌，致使國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格低迷，積壓嚴(yán)重，種植面積亦隨之大幅萎縮，原本充滿生機(jī)的大豆加工業(yè)也在跨國(guó)公司的攻城略地下節(jié)節(jié)敗退，不少地方國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)處于休克和破產(chǎn)狀態(tài)。

　　目前僅ADM、嘉吉、邦基、路易達(dá)孚、金光、正大等跨國(guó)糧商就控制我國(guó)40%的大豆加工能力和90%的大豆進(jìn)口量。前四家跨國(guó)公司還控制著美國(guó)、巴西和阿根廷等主要大豆產(chǎn)地的收購(gòu)、倉儲(chǔ)和出口碼頭設(shè)施，控制著全球大部分大豆產(chǎn)業(yè)鏈，而且大豆及其產(chǎn)品的貿(mào)易體制也由這些大糧商決定。

　　因此，中國(guó)的大豆產(chǎn)業(yè)正在淪為這些跨國(guó)公司全球大豆產(chǎn)業(yè)鏈的一部分，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、利益輸送，打擊中國(guó)的民族大豆產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而“控盤”中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)，是這些國(guó)際跨國(guó)公司全球行業(yè)整合的重點(diǎn)。回顧2003年底至2004年初，國(guó)內(nèi)大豆加工企業(yè)瘋狂采購(gòu)進(jìn)口大豆，即使CBOT大豆價(jià)逼近歷史高點(diǎn)也毫不畏懼，除了利益驅(qū)動(dòng)的原因，實(shí)際上是話語權(quán)和定價(jià)權(quán)喪失后，迫不得已為國(guó)際跨國(guó)公司高位接盤、承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而2005年國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口狂增，大豆加工企業(yè)有苦難言，背后也是跨國(guó)公司利益輸送的結(jié)果。

　　這說明，國(guó)內(nèi)大豆加工行業(yè)由于扮演著為跨國(guó)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角色，無論其初始動(dòng)機(jī)如何，最終是市場(chǎng)的追隨者，在DCE市場(chǎng)上起著助張助跌的作用，跨國(guó)公司則有能力通過控制國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市

　　場(chǎng)來影響DCE豆類期貨的價(jià)格走勢(shì)。DCE市場(chǎng)豆類期貨價(jià)格的漲跌，在一定程度上是這些跨國(guó)公司風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和利益輸送的結(jié)果。

　　(三)價(jià)格技術(shù)分析

　　1. CBOT市場(chǎng)

　　圖9：CBOT大豆價(jià)格月線圖

　　圖10：CBOT豆油價(jià)格月線圖