市場展望：農產品試圖擺脫底部 上漲趨勢醞釀中

　　一、2006年行情回顧

　　(一)DCE市場

　　2006年DCE上市了一個新品種——豆油，豆油與大豆、豆粕期貨共同構成農產品期貨市場上特有的原料和加工產品組合，完善了豆類品種的套期保值體系。投資者可以充分利用豆油與大豆、豆粕期貨價格的相關性，積極參與品種間套利組合交易。套利交易也使市場價格更為合理，增強了市場的穩定性與流動性。但從全年情況來看，由于同一交易所玉米的異常活躍以及國際市場特別是CBOT市場大豆的低迷，導致DCE豆類產品的市場規模出現下滑。黃大豆1號合約，全年成交1779萬手，成交金額23131億元，都比2005年下降了78%。豆粕合約，全年成交6310萬手，成交金額18488億元，分別比2005年下降了14和20%。新上市的豆油合約，因為正處于市場培育期，全年成交2067萬手，已屬難能可貴。

　　圖1：DCE黃大豆1號合約2006年走勢

　　2006年DCE大豆走勢可以分為兩個階段，上半年的下跌和下半年的大幅上漲。2006年大豆市場的基本面利空，在對國內外市場大豆供過于求的預期不斷增強的情況下，DCE大豆價格拾階而下，至八月中旬才觸底回穩。經過兩個月的盤整筑底，10月中旬終于在CBOT大豆和國內玉米大幅上漲的帶動下，發起一輪上漲行情。其龍頭合約A0705，在11月20日曾達到2993的高位，但此后又開始隨著CBOT大豆的回調而回落。

　　圖2：DCE豆粕合約2006年走勢

　　2006年DCE豆粕的走勢沒有明顯的趨勢性，全年大部分時間處在箱型振蕩之中。2006年上半年由于下游畜產品價格下跌(見圖3)，部分地區出現禽 流感，飼料需求一直沒有有效啟動，而大豆供給一直很充足，導致國內豆粕現貨價格不振。而2006年第四季度豆粕價格的上漲也很大程度得益于玉米和大豆價格上漲的推動。

　　圖3：國內生豬和豬肉制品2003年以來價格走勢

　　圖4：DCE豆油合約2006年走勢

　　2006年1月9日DCE掛牌上市了豆油期貨合約，該品種也成為當年大豆、豆粕和豆油三個豆類期貨品種里走是最好的一個。與大豆和豆粕相比，豆油具有價值量高、價格波動幅度大的特點，市場因素較小變動就會引起豆油價格較大波動。

　　2006年豆油現貨市場價格經歷了從低迷到高漲的變化過程。在豆油期貨上市前后的一段時間內，國內外豆油價格均表現低迷，豆油期貨上市后走勢也體現了這一特征。2006年5月份之后，由于原油價格逐步走高，生物柴油概念給豆油注入新的價值，使生物油脂價格出現了一次小幅走高行情。而國內由于豆油主要仍然為食用消費，且價格變化不大。大連豆油期貨雖然受美盤影響小幅走高，但更多反映了國內的消費特性，價格相對穩定，體現了自身運行特點。

　　2006年9月以來，隨著生物燃油概念在國內市場的普及，以及進口豆油價格走高，國內豆油現貨價格也快速上漲。而大連豆油期貨價格在吸收利好消息后，及時反映市場變化，價格出現了一輪快速拉升，總體走勢與國內現貨價格緊密而一致。

　　(二)CBOT市場

　　CBOT大豆市場反映的是全球大豆的供求狀況，2006年上半年由于全球大豆市場供給充足，CBOT大豆價格一直徘徊在560美分/蒲式耳至610美分/蒲式耳之間。7月份開始，CBOT大豆開始新一輪下跌，并在9月份創出本年度的最低價。此后，在CBOT小麥和玉米的大幅上漲的帶動下，CBOT大豆價格也止跌回升，并在12月份創出本年度的新高(見圖5)。

　　圖5：CBOT大豆2006年市場走勢

　　二、2007年市場行情展望

　　(一)2007年市場供求分析

　　1. 國際市場

　　1)美國市場

　　表1：美國大豆2006/07年度供求平衡表

　　美國是世界上最大的大豆生產國和出口國，也是中國大豆進口的第一大來源地。其2007年度國內市場的大豆供求情況將直接影響中國2007年大豆進口數量和進口價格。而美國農業部的農產品月度供求報告是目前有關大豆市場供求狀況的最好的官方分析報告。從2006年12月美國農業部的農產品月度供需報告來看，2007年美國市場的大豆仍將是供過于求的(見表1)。美國2006/07年度大豆供需數據與11月相比未做任何調整。預測2006/07年度大豆庫存量為創紀錄的5.65億蒲式耳，比2005/06年度增加26%，庫存消費比為18.3%。預測美國06/07年度大豆平均價格為每蒲式耳5.70至6.50美元。

　　圖6：美國大豆的期末庫存與庫存消費比

　　從表1和圖6我們可以觀察到，按照美國農業部的預測，2006/07年度美國大豆的期末庫存5.65億蒲式耳是自1980年以來的最大值，而且18.3%的庫存消費比也是自1980年以來僅次于1985年、1986年的第三高的比率。依此估計，2007年美國大豆供給充足，不但可以滿足其國內市場的壓榨需求，而且可以增加對中國的出口。美國農業部預測，中國2006/07年度將進口3200萬噸大豆，那么一半以上將來自美國的出口。