國際銅鋁市場在低位持穩 期價出現探低回升行情

　　概要

　　●道瓊斯-美國國際集團商品期貨指數基金投資組合調整于9日開始，并計劃于16日全面執行

　　●LME銅庫存為去年初庫存水準的逾兩倍,但仍僅能維持全球四天的銅消費量.

　　●OECD表示，其統計的11月綜合經濟領先指數升至109.5，10月為109.3，這是這一數據連續第四個月顯示上升

　　●2006年國內生產總值(GDP)突破20萬億(兆)元人民幣,同比增長10.5%

　　智利銅公司日前發表公報稱，盡管國際銅價下跌壓力增大，但該公司2007年的銅產量仍將達到180萬噸，與前幾年基本持平

　　●中國白銀有色金屬集團宣布由于檢修關閉一座年產8萬噸的冶煉精煉廠，并考慮使該廠停產，因加工精煉費低使該廠不能進行銅精礦加工

　　★行情回顧

　　在經歷了6周的連續下跌之后,本周國際銅鋁市場在低位持穩,出現了探低回升行情.周一, 延續上周沉重跌勢,因LME 不斷上升的庫存加強了市場人士關于需求放緩的擔憂.收報每噸5,606 美元,盤中一度觸及日低5,430 美元,亦為九個月新低,該水準較前周五收盤下跌3.2%.三個月期鋁收漲8 美元至2,618.周二盤中擴大近期跌幅后下測三個月低點3,409.75美元/噸，可歸因于庫存增量與大型指數基金投資組合調整引發的投機拋盤重壓。道瓊斯-美國國際集團商品期貨指數基金投資組合調整于9日開始，并計劃于16日全面執行。LME期鋅與期鎳受此影響尤為劇烈，因其在06年度的表現也頗為搶眼，增幅分別達到110%與135%。 周三, 許多生產商和交易商預計在2月中之前會走高,因預計中國買家將重返市場. 期銅上漲250美元,至1月5日以來的最高位5,875美元, 三個月期鋁升55美元,收報2,710美元.現貨鋁較三個月期鋁的升水約為70美元,高于1月2日的20美元.周四, 英商巴克萊資本國際在報告中指出,三個月期鎳逆價差繼續走闊支撐鎳價進一步上探. 期鎳一度觸及每噸39,400美元,距12月創下的紀錄高位僅50美元. 三個月期銅升25美元至每噸5,900美元,擴大周三4.4%的漲幅, LME銅庫存周四增加1,625噸至195,450噸,為去年初庫存水準的逾兩倍,但仍僅能維持全球四天的銅消費量. 三個月期鋁升至每噸2,745美元.周五, 獨立預測機構美國經濟周期研究所(ECRI)周五公布,其衡量美國未來經濟增長狀況的領先指標最近一周上升,受助于房市活動增強和利率下滑等因素;年率化後的增長率則觸及47周高位. ECRI表示,1月5日止當周領先指標從前一周修正後的139.2升至141.8,年率化增長率則從前一周的3.7%升至4.0%.金屬沒有受到激勵,在周四上升之后,周末平倉盤打擊了銅鋁價格,市場再度出現了一些回落.全周整體呈現探低回升態勢,但弱勢沒有發生改變.

　　★市場結構

　　銅鋁庫存仍然在不斷的增加當中.截至周末，倫敦市場銅庫存已經達到196580噸,鋁庫存達到694475噸.同時,在銅鋁價格的回落中,本周市場持倉出現了增加目前倫敦市場銅持倉為23057手,鋁持倉為538826手.其中銅現貨月9230手,鋁現貨月44159手.從持倉結構上看，銅價的大部位持倉較為均衡,1個5~10%和一個10~20%的多頭持倉與1個10~20%的空頭相對應,不會對市場施加影響.值得注意的是,在鋁市場上,多頭除1個5~10%的持倉外,仍然有1個40%以上的多頭部位.空頭部位中有3個5~10%以及2個20~20%的持倉部位,顯然市場的搏弈已經表現在機構之間的對抗,這樣以來對倉單的占有將是交割問題的關鍵所在,而公布的50~80%的倉單部位顯然將是這場搏弈的有利者.期權上看,在鋁市場的2月看漲期權持倉上,我們仍然可以看到2750有1394手持倉,2850有、4020手持倉,2900有5570手持倉,3000有3725手持倉,3100有8060手持倉,總體看在目前價格的2750美圓之上有近2.4萬手的持倉,同時筆者注意到在看跌期權上,2750美圓之上幾乎沒有持倉,換言之,在2月的第一個周三前,看漲期權的賣出者將在價格的回升中面臨期權執行的風險,同時看跌期權的賣出方則不必為此擔心.因此市場將在2月份的第一個周三前仍然受到支持.

　　◆本周市場焦點

　　HTML Design VIEW 圖片 選擇水印圖 不加財經彩色Logo財經透明Logo財經透隨著金屬市場的回落,市場更為關心的是在2007年全球經濟狀況究竟如何,消費是否會出現大幅回落,導致商品的更加深幅的下行.經合組織(OECD)周五最新公布的數據顯示，世界經濟繼續穩步增長，其中加拿大和日本經濟表現突出。OECD表示，其統計的11月綜合經濟領先指數升至109.5，10月為109.3，這是這一數據連續第四個月顯示上升。?OECD表示，數據暗示世界經濟在繼續擴張，特別是加拿大和日本的經濟表現都有所改善在七個主要工業國家中，除意大利和法國之外，其他國家的領先指標都顯示上升。OECD指出，數據顯示巴西和俄羅斯的經濟前景趨弱，而中國增長潛力強勁。通常而言,領先指數在100之上顯示為經濟的擴張,預示在未來3~6個月將被看好,而作為全球最大的經濟組織,OECD的前景看好意味著世界經濟在2007年總體狀況仍然樂觀.而作為新興國家的中國,其經濟狀況對世界經濟的影響加大,自然也是投資者較為關心的問題..

　　對于中國經濟以及中國政府的宏觀調空,同樣是投資者在2007年度投資商品所重點關注的問題.對此,中國國家發展和改革委員會主任馬凱周五稱,據初步測算,2006年國內生產總值(GDP)突破20萬億(兆)元人民幣,同比增長10.5%;并指出,中國經濟增長的速度仍然偏快,經濟面臨的不穩定不協調因素較多,基礎還不穩固.中國國家統計局將于本月25日召開2006年經濟形勢新聞發布會,正式公布去年第四季度以及全年主要經濟指標;中國2005年GDP增速則為10.2%. 發改委網站刊登馬凱在北京舉辦的形勢報告會上的講話稱,2006年國民經濟繼續保持增長較快、效益較好、物價較低、運行較穩的態勢.物價保持基本穩定,煤電油運緊張狀況明顯緩解.2006年財政收入達3.9萬億元,增收7,000多億元. 但他同時提到,從深層次看,中國經濟結構不合理、增長方式粗放、體制機制不完善等問題還沒有根本解決,投資、信貸回落的基礎不穩固,國際收支不平衡矛盾仍在加劇. 他表示,今年將繼續加強和改善宏觀調控,保持和擴大經濟發展的良好勢頭.大力增強自主創新能力,推動產業結構優化升級.可以說在宏觀調空的大背景下,經濟的快速增長仍然將得到持續,不存在衰退的問題,消費仍然將保持強勁的勢頭.而對于人民幣的問題,由于中國2006年貿易順差再創歷史新高達1,774.7億美元,其中12月單月順差210億美元. ,因此對人民幣升值的壓力將繼續存在,對商品將帶來一定的壓力.

　　本周的另一個熱點是有關勞資談判的事件,據發言人稱，必和必拓旗下位于智利的Cerro Colorado銅礦管理層與工會工人周一開始了合同談判。 據工會網站顯示，本月初工人提交了他們的合同要求明細，其中包括要求加薪約8%。工會領導正在進行談判中，不能立即予以置評。該女發言人稱，該礦的唯一工會代表總共700名工人中的大約535人。他們當前的合同將在1月31日到期。 去年，必和必拓旗下的智利Escondida銅礦發動了長達25天的罷工，工人獲得了一份40個月的合同協議，其中包括加薪5%，250萬比索(4,600美元)的結束沖突獎金，650萬比索的與銅價掛鉤的獎金和200萬比索的無息貸款，以及包括教育、住房及衛生保健等額外福利。 去年以來,圍繞勞資談判而展開的罷工對市場施加了諸多影響,而在目前,由于勞資談判的高峰已經過去,且全球銅礦的勞資待遇已經有了新的樣本,因此這次勞資談判顯然沒有引起市場的重視.

　　由于沒有新的勞資糾紛,今年世界銅產量象去年那樣受到罷工影響的可能性不大,全球產量也將保持穩定.對此,世界第一大銅生產商———智利銅公司日前發表公報稱，盡管國際銅價下跌壓力增大，但該公司2007年的銅產量仍將達到180萬噸，與前幾年基本持平。智利銅公司說，2007年預計生產150萬噸精煉銅，其中80%已在2006年第四季度的傳統銷售季中預售完畢。在銅銷售貼水方面，智利銅公司2007年為歐洲市場規定的貼水值為每噸125美元，中國市場的貼水值為每噸130美元，東南亞國家則超過每噸140美元。這里的“貼水”是指智利銅公司向客戶收取的一種差額補償，智利銅公司每年獲得的貼水總額高達1.7億美元。智利是世界第一大銅生產國，占全球市場份額超過35%，是第二大生產國美國的近5倍。智利銅公司是世界最大的銅生產商，2005年該公司的銅產量占全球份額的12%左右。據報道，該公司執行主席何塞·巴勃羅·阿雷亞諾對2007年世界銅需求持樂觀態度。

　　中國白銀有色金屬集團宣布由于檢修關閉一座年產8萬噸的冶煉精煉廠，并考慮使該廠停產，因加工精煉費低使該廠不能進行銅精礦加工。白銀有色仍然在對2007年的銅精礦供應進行談判，但礦廠提出55美元和5.5美分的加工精煉費用沒有吸引力，公司在考慮采購陰極銅來直接進行精煉。我們認為這一情況對銅價利好，顯示了銅精礦市場的緊張。去年由于銅精礦的供應吃緊中國自身的精銅產量大幅下降，如果這種趨勢持續，那將提升中國對其他形式的銅(包括陰極銅和銅廢料)的進口需求。

　　★機構觀點

　　瑞銀:基本金屬市場進一步出現重新企穩的信號，由于買盤和空頭平倉，近期價差收緊，所有的金屬強勁反彈，尤其是那些在前幾天承受重創的金屬，鎳和鋅。不過由于DJ-AIG指數繼續在本周重新調整權重，市場可能進一步波動

　　曼氏金融:盡管市場反彈，但我們仍然建議保持謹慎，因為我們需要從前日的漲勢中看到更多持續性的動能出現。許多基本金屬仍然沒有收復阻力位。最后，一個關鍵市場——能源似乎在直線下跌，這可能一直對金屬產生影響，如果基金開始平掉金屬頭寸，兌現資本。

　　麥格理:我們預期2007年中國銅需求將強勁好轉，預期增長率將達到8%，而2006年需求僅增長3%。中國方面的報道也說明中國春節之后(2月底至3月)，中國將可能看到需求會很快大幅反彈。因此，我們將看到交易所庫存將在一段時間內停止增加，支撐銅價短期內反彈。然而，這并不能改變我們認為2007年全球銅市場將過剩25萬噸的看法，2007年銅現貨價格預測平均為2.6美分/磅(5730美元/噸)

　　標準銀行:長期來看，自2006年5月高點8790美元以來的下跌趨勢是大型牛市趨勢中的調整。關鍵的阻力區域在6440/6660美元，銅價重新走強突破此區域表明調整階段結束。另一方面，下方更加危險的位置在5500美元，跌破此支撐位將使市場再度走低。中國的海關統計數據顯示去年年底銅進口較預期回升。12月的數據顯示需求開始強勁增長，銅及半成品的進口升至206808噸，這是去年的最高水平。我們仍然認為中國的進口是未來銅價走勢的一個關鍵因素，這一數據為我們堅持多頭觀點提供了又一理由。

　　巴克萊:中國白銀有色金屬集團宣布由于檢修關閉一座年產8萬噸的冶煉精煉廠，并考慮使該廠停產，因加工精煉費低使該廠不能進行銅精礦加工。白銀有色仍然在對2007年的銅精礦供應進行談判，但礦廠提出55美元和5.5美分的加工精煉費用沒有吸引力，公司在考慮采購陰極銅來直接進行精煉。我們認為這一情況對銅價利好，顯示了銅精礦市場的緊張。去年由于銅精礦的供應吃緊中國自身的精銅產量大幅下降，如果這種趨勢持續，那將提升中國對其他形式的銅(包括陰極銅和銅廢料)的進口需求。

　　Norddeutsche Affinerie:近期銅價下跌不代表“市場真實的情況”，“所有的信號顯示經濟增長的趨勢將持續，因此銅需求仍將出現強勁增長。” Norddeutsche是銅廢料的大型消費商，它指出近期中國的廢料買盤已經將廢料價格推升至“過高”的水平。

　　Marex:銅：雖然整體技術走勢仍然相當看空，預計銅價將在未來幾周大幅走低，但目前在進行所需的調整，阻力位5940/60 美元可能進一步受到測試，突破此位將在新的拋壓出現之前繼續上漲至6130/50美元區域，不過這樣的漲勢可能難以持穩，也將是短暫的。近期支撐位在 5640/60美元區域，收低于此位將重新產生下跌動能。交易策略：7050和7150建立的空頭在5850獲利了結，進一步反彈時重建空頭。鋁：中長期趨勢保持平穩，鋁價仍在進一步構成過去6- 7個月來的寬幅震蕩形態。預計阻力位2780/2800美元，然后是2850/70美元將抑制上漲勢頭，除非突破此位，否則預計市場將進一步震蕩。關鍵的近期支撐位在2640/60美元，跌破重要的2550/70美元將重新產生下跌動能，并測試2450美元，甚至2400美元區域。交易策略：錯過做多價位的等待下一次機會。

　　美國鋁業公司(Alcoa)CEO貝爾達近日預測，07年全球原鋁需求將表現強勁，并稱該公司此前有關中國鋁需求增長14%的預測數字可能偏于保守。貝爾達預計，07年航空市場鋁需求強勁，商用飛機產量預計未來幾年接近歷史高位。此外，汽車市場鋁需求預計也將小幅增長。他還稱，北美和亞洲商用建筑業增長預計略微趨緩，不過他表示增長仍將良好。不過，他預計07年氧化鋁供應將出現過剩，過剩量估計在150至300萬噸。

　　荷蘭銀行近日發布的報告稱，于2001年底開始的金屬價格上漲周期將于2007年結束，預計2007年金屬價格將下跌，原因是供應過剩量逐步增加，供應過剩狀況可能持續數年。 報告稱，2007年至2010年工業金屬年平均價格可能下跌，不過荷蘭銀行仍維持其長期可持續價格預估不變。

　　西太平洋銀行在最新發布的研究報告中將全球06和07年基本金屬價格預估分別向上修正6%和23%，并認為，在目前的基本面供求狀況下，銅、鋅、鎳和鉛等基本金屬將持續偏緊。該行認為，導致06年基本金屬供求失衡的主要因素是供應中斷，尤其是與勞工爭議相關的供應中斷。有更多的跡象表明這些爭議與金屬價格有關。短期礦產暴利增加和價格長期價格持續上漲促使工人要求提高在礦業公司收入所占份額。在這些爭議長期存在的情況下，金屬價格仍將維持高位，從而進一步促使供應中斷，并造成價格上漲。另外，全球經濟繼續以異常穩定的速度增長，美國或中國經濟硬著陸的風險仍然較低。

　　◎圖表一覽

　　圖表1

　　圖表2

　　圖表3

　　圖表4