期銅市場回顧與展望：來自中國銅消費的困惑(2)

　　二、疲弱的表觀消費數(shù)據(jù)能反應(yīng)實際用銅量下降嗎？

　　我們認為產(chǎn)生“宏觀經(jīng)濟增長VS 中國銅表觀消費下降”這一個現(xiàn)象的主要原因可能是：

　　a、今年廢雜銅的利用率在逐步提高；b、相同的產(chǎn)品，銅的使用密度在減少；c、銅相關(guān)的替代在加大；d、銅產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)移量增加。實際的情況到底是否如此？為了更清楚了解中國實際的消費情況，我們也走訪了一些企業(yè)，咨詢的問題主要是針對以上這四個方面。在這里我們將掌握的情況做個總結(jié)：

　　(一)、廢銅(利用率、進口數(shù)量、進口品位)

　　1、廢銅利用明顯增加

　　廢銅市場一直是我們分析的盲點，從國外分析報告來看全球的廢雜銅市場占全球供應(yīng)量的30%以上，因此廢雜銅的流通量在銅產(chǎn)業(yè)鏈的供需平衡中有重要的作用。廢雜銅進入銅產(chǎn)業(yè)鏈有兩種途徑：a、進入冶煉廠和精煉廠 (作為原料)，這部分的廢銅已經(jīng)計入了表觀消費統(tǒng)計；b、直接進入消費領(lǐng)域(作為電銅的替代)，這部分消費才是我們討論的重點。從全球的情況來看，隨著銅價的快速上漲，2006 年廢銅替代電解銅直接進入消費領(lǐng)域的用量在逐步加大(如圖所示)。美國地理調(diào)查( USGS)的數(shù)據(jù)表明，增加使用廢雜銅的行業(yè)集中在黃銅和線桿制品廠，總的廢雜銅使用量已經(jīng)增長了4.7%。而中國再生金屬協(xié)會的數(shù)據(jù)估全球廢銅直接使用量增長速度計，國內(nèi)廢雜銅(金屬含量)的產(chǎn)量2006 年將達到750,000 噸，高于2005 年的產(chǎn)量520，000 噸約230,000 噸。那么實際情況怎么樣呢？

　　2、進口廢銅的數(shù)量及品位

　　從海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，2006 年廢銅的總的進口量基本與2005 年相當。預計2006 年全年進口廢銅463 萬噸左右，與2005 年相比減少4%左右。2006 年上半年進口的廢銅數(shù)量比較多，而下半年在廣東海關(guān)出現(xiàn)一系列的問題之后，出現(xiàn)一定幅度的放緩。另傳貿(mào)易商在廣東海關(guān)以打包關(guān)稅的形式進口，因此06 年實際進口廢銅的數(shù)量可能比海關(guān)統(tǒng)計出來的數(shù)據(jù)要多。另外值得關(guān)注的是，我們從廢銅的貿(mào)易商得知，2006 年進口廢銅的品位和2005 年相比大幅提高。因此在海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)誤差以及廢銅進口品位大幅提高的情況下，2006 年實際進口廢銅的金屬量比2005 年多，但是增加的實際數(shù)量是難以統(tǒng)計的。

　　銅相關(guān)產(chǎn)品進口統(tǒng)計

　　資料來源：中國海關(guān) 金瑞期貨金屬研究中心

　　(二)、銅的替代及單位產(chǎn)品的用銅量

　　隨著銅價的高漲，銅產(chǎn)品的替代面越來越廣。從全球的情況來看，根據(jù)CRU 不完全統(tǒng)計：2005 年有總計22.5 萬噸的替代產(chǎn)品代替了銅，這一數(shù)據(jù)是2004 年的三倍，占精銅和廢銅需求總量的1.5%左右；2006 的替代產(chǎn)品數(shù)據(jù)量的增長必然的，因為銅價仍在大幅上漲，但是我們看到的卻是銅的替代品應(yīng)用呈現(xiàn)加速態(tài)勢。那么中國市場替代的情況怎么樣呢？下面我們掌握的關(guān)于中國市場替代方面的一些特點。

　　(三)、銅消費可能部分向國外轉(zhuǎn)移

　　應(yīng)該說中國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，特別是電力電子、通訊、汽車、建筑和家電等耗銅行業(yè)的迅猛發(fā)展，為銅加工材提供了廣闊的市場空間，這幾年以來我們可以看到不僅國內(nèi)企業(yè)大量投資興建銅材加工廠，也吸引國外資本的強烈投資興趣。這就是全球的銅消費向中國轉(zhuǎn)移，但是到2007 年這種情況可能會有所轉(zhuǎn)變。在中國的進出口政策(包括出口退稅、關(guān)稅)多變的情況下，國內(nèi)的銅加工企業(yè)正考慮在國外設(shè)廠，以避免相關(guān)的政策風險。2006 年還沒有國內(nèi)的銅加工企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移。但是據(jù)我們了解，2007 年國內(nèi)兩家規(guī)模大的銅材加工廠可能會在國外設(shè)廠，這無疑在很大一部分削弱了中國的銅消費。如果2007 年海關(guān)政策多變，還會直接導致外資的銅加工企業(yè)在國內(nèi)工廠的撤離。

　　2006 年中國銅消費小結(jié)：

　　1、應(yīng)客觀看待中國銅消費表觀消費的減少，關(guān)注實際消費。銅的“實際消費”=表觀消費+直接使用廢銅的量—替代消費—消費轉(zhuǎn)移。2006 年直接使用廢銅的數(shù)量達到歷史的高峰；

　　2、2006 年國內(nèi)廢銅的回收利用率明顯提高、而進口廢銅的品位也有所增加，總體進口廢銅的金屬量高于海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并且在2005 年的基礎(chǔ)上有一定的增加；

　　3、鑒于直接使用廢銅的量在大幅增加，雖然銅的替代范圍和廣度在增加，但是替代始終難以形成有效的規(guī)模。我們認為2006 年中國銅的實際消費仍是處于增長的，預計實際增長率在6%以上。

　　那么2007 年中國銅的消費在2006 年的基礎(chǔ)上還能再實現(xiàn)大幅增長嗎？我們從宏觀面的角度對2007 年的行業(yè)作出客觀的展望。

　　三、2007 年的期待

　　(一)、廢銅、替代、轉(zhuǎn)移還會“侵蝕”07 年的消費嗎？

　　1、2007 年廢銅的供應(yīng)存在變數(shù)

　　目前對中國銅表觀消費影響最大的是廢銅的直接使用。2006 年銅價的高漲以及電銅與廢銅價差的拉大，使得企業(yè)直接使用廢銅的數(shù)量在明顯增大。當然2006 年廢銅的回收利用也創(chuàng)下了歷史的新高，廢銅的回收利用情況跟銅價有密切的關(guān)系。由于銅價可能存在的回落，因此我們認為2007 年廢銅的回收利用可能會低于2006 年。而變數(shù)最大的是廢銅的進口部分。

　　目前國家財政局剛頒布了2007 年暫定關(guān)稅稅率，廢銅的進口關(guān)稅從1.5%降至0。如果執(zhí)行該稅率的話，廢銅的進口量可能會有所放大。當然廢銅的進口還取決于海關(guān)的進口批文。因此，2007 年廢銅的供應(yīng)是比較難預測的，但是有一點可以肯定，如果銅價再繼續(xù)高企，企業(yè)直接使用廢銅的興趣不會減退。因此如何跟蹤廢銅市場的動態(tài)已經(jīng)成為我們關(guān)注銅消費市場的重點，未來關(guān)于廢銅的情況會進一步跟蹤。

　　2、替代仍將制約了銅價在高價區(qū)上行的空間

　　從替代方面來看，2006 年的替代量我們預計是2005 年的二倍以上，其中鋁對銅的替代比較多。但是我們認為這種替代并不是“永久性”的，當銅價較大回落之后，替代品的用量比較少。我們認為如果2007 年的銅價大幅下跌，鋁對于銅的替代是會大幅減少的。但是相關(guān)替代品種的產(chǎn)量在大幅度增加(如銅包鋁)，替代品直接壓制了銅價在高價區(qū)(國內(nèi)在70000 以上)上行的空間。因此從中國消費替代的角度來判斷，2007 年銅價維持在“中游”位置寬幅震蕩的格局可能性非常大的。如果銅價要“沖破”由于替代帶來的壓制，將需要相當長能量積累的。而單位產(chǎn)品用銅量的減少對中國銅消費的影響不是很大。

　　3、07 年消費向海外轉(zhuǎn)移的力度將加大

　　在中國的進出口政策(包括出口退稅、關(guān)稅)多變的情況下，國內(nèi)的銅加工企業(yè)正考慮在國外設(shè)廠，以避免相關(guān)的政策風險。2006 年還沒有國內(nèi)的銅加工企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移。但是據(jù)我們了解，2007 年國內(nèi)兩家規(guī)模大的銅材加工廠可能會在國外設(shè)廠，這無疑在很大一部分削弱了中國的銅消費。如果2007 年海關(guān)政策多變，還會直接導致外資的銅加工企業(yè)在國內(nèi)工廠的撤離。因此，我們認為2007 年中國的消費向海外轉(zhuǎn)移的力度將加大。

　　總結(jié)：

　　1、2007 年中國的宏觀經(jīng)濟不會出現(xiàn)大幅萎縮，快速增長的局面將繼續(xù)維持。因此，我們應(yīng)該對2007 年中國銅消費的宏觀面有足夠的信心，可能的宏觀調(diào)控也無礙經(jīng)濟的健康發(fā)展；

　　2、2007 年各行業(yè)發(fā)展的情況來看：以電力為主導的銅消費格局不會發(fā)生變化，房地產(chǎn)市場和汽車行業(yè)在2008 年之前仍會積極成長，唯一擔心的是家電行業(yè)對銅材需求的放緩；

　　3、鑒于2006 年直接使用廢銅的量在大幅增加、而銅的替代難以形成規(guī)模，我們認為2006 年中國銅的實際消費仍是處于增長的，預計實際消費增長率在6%以上。2007 年銅實際消費的增長可能與2006 年相當，但是必須關(guān)注銅消費向國外轉(zhuǎn)移的力度。

　　金瑞期貨 黃守鋒