期銅庫存上升基本面惡化 短期內仍以觀望為上

　　12月的銅市并沒有實現筆者預期的上漲，相反持續增加的LME市場庫存積壓著銅價向下擊破了6500美金的重要關口，圣誕節以后的市場格局也進一步惡化，價格的反彈似乎都成為了空方為之發難的借口，技術性的格局控制著盤面。

　　LME庫存的持續增加成為關鍵理由

　　從庫存的轉移分布來看，亞洲的庫存下降顯著，但美國乃至歐洲的庫存上升迅速，庫存的轉移我們認為是目前市場庫存格局和隱性庫存的顯現。作為市場的一條主要空頭理由，格局的維持在短期看不需要其他理由。我們認為價格下跌低點的實現更多將取決于技術面以及庫存的上升何時才是一個終點。

　　CFTC凈空頭寸反映了技術面的推動方向

　　多時不管用的CFTC凈頭寸指標短期看對于銅價的揭示倒是十分的有效，空頭的穩步擴張顯然對于銅價的壓制相當有效，正如我們剛才所說的在銅市場基本面持續偏空的基礎之上，技術性空頭推動了價格的下跌，雖然我們相信金屬市場的總體下跌時機還沒有到來，也就是說銅價短期下跌依然是調整格局，但是至少在現在商業基金空頭還是主導著市場。一般這種格局的改變都會在基金空頭達到一個極限或者市場具有突發利好因素出現的時候。

　　LME市場拉動著中國

　　銅價下跌的不一致性是短期我們能看到另一個問題，我們認為目前的市場下跌是由于LME市場的下跌導 致的，國內市場雖然也緊隨LME市場走勢下跌，但是其下跌格局的顯著強于LME市場始終是我們對于空頭的余悸之處。

　　國內銅價和LME三月期銅價的比值就是一個直觀的指標，雖然比值已經達到一般貿易進口可能實現贏利的位置，但是國內市場表現依然顯著強于LME市場。

　　現貨更加強于期貨市場本身

　　12月末以來伴隨著期貨價格的持續下跌，現貨升水的持續出現，并且再度實現1000元/噸以上的高位整理還是引起了我們的警覺，按照今年以來的慣例實際這已經構成了一個強烈的做多理由。但是LME銅的持續下跌推翻了這一切，我們認為現貨持續強于期貨不是偶然的，其反映了市場的真實狀況以及對于后市的預期。或者這樣來說，現貨市場并沒有認為價格已經進入了熊市，而隨時可能到來的價格反彈都有可能引發價格劇烈的上漲，其原因就在現貨升水的居高。