仿真交易進行兩月 談股指期貨交易實證分析(2)

　　數據幾何分布情況

　　下面我們從連續期貨合約和滬深300指數的日收益率頻率幾何分布圖進行判斷，如下圖所示。

　　圖：連續合約的收益率分布情況

    圖：滬深300指數收益率的分布情況

　　從上兩個幾何分布圖可以看出，連續期貨合約和滬深300指數的收益率成明顯的尖峰厚尾分布，且期貨收益率分布的尖峰厚尾性更強。兩一方面，我們可以看出，期貨合約收益率基本呈正態分布的狀況，短短兩個月的仿真交易數據接近進行金融領域數據處理的理想狀態，這位對股指期貨后續的數量研究，提供了很好的一個平臺。可以針對具體情況，運用相應的模型對其進行計量研究。

　　期現相關性研究

　　下面我們對連續合約與現貨及各活躍時期的合約與現貨指數，運用收盤價進行相關性分析，以期觀察兩者之間的關聯性的變動情況。

　　表：連續合約與滬深300指數收盤價的相關性

　　表：各合約活躍期與滬深300的相關性分析：

　　對期貨及現貨指數的收盤價進行相關性分析發現，連續期貨合約與滬深300指數收盤價相關性高達0.986，各活躍月份的期貨合約與滬深300指數收盤價的相關性成遞減趨勢，由11月的0.953到0701合約的0.815，當然，由于0701合約的當月交易時間比較短，代表性不足。

　　我們對連續合約及各當其合約、滬深300指數進行處理，計算它們之間收益率的相關性，如下表所示。

　　表：連續合約與滬深300指數收益率的相關性

　　表：各合約活躍期與滬深300收益率的相關性分析：

　　從上表我們可以看出，連續合約與滬深300指數的收益率有比較明顯的相關性，它們之間的相關系數為0.664。而各當期活躍合約與滬深300指數的收益率相關性變化比較大，其中，0611合約與滬深300指數的收益率相關性為0.767，0612和0701兩個合約與滬深300指數收益率的相關性為負值，出乎意料，也有悖于金融市場的規律，其原因可能是，統計數據比較少，且其中部分數據明顯是真所致，也可能是期貨走出了有別于現貨指數的獨立的行情。

　　期現回歸分析

　　我們運用時間區間內統計出的連續合約及滬深300指數的收益率數據，對其進行回歸分析，我們先將期貨合約作為自變量，現貨指數作為因變量，然后將現貨指數作為自變量，期貨合約作為因變量觀察期貨對現貨指數的影響情況，結果如下：

　　HS300 = C(1) + C(2)*FUTURE

　　HS300 = 0.00473358619 + 0.354858218* FUTURE

　　(2.642749) (5.683475)

　　R-s=0.44 DW=2.54

　　FUTURE = C(1) + C(2)*HS300

　　FUTURE = -0.001184356573 + 1.241817905*HS300

　　(-0.327) (5.6834)

　　R-s=0.44 DW=2.64

　　從上面兩個方程結果看出，它們都通過了顯著性檢驗，且相關系火速現貨指數對期貨的影響大于期貨對現貨指的影響。期貨收益率波動1個單位引起現貨指數收益率波動0.35單位，而現貨指數收益率波動1個單位，引起期貨收益率變動1.24單位。

　　期現的因果檢驗

　　為進一步了解滬深300指數現貨與連續期貨合約收盤價之間的相互引導關系,我們進行Granger 因果檢驗。我們選取滯后2階進行處理。

　　表：連續期貨與滬深300現貨指數的因果檢驗

　　從檢驗結果可知滬深300現貨指數和連續期貨合約收盤價之間有因果關系，其中，連續期貨合約對滬深300現貨指數具有更強的引導作用，這一特征反映出期貨對現貨的價格發現及預測功能。

中誠期貨 黃付生