仿真交易進(jìn)行兩月 談股指期貨交易實證分析

　　股指期貨仿真交易的實證分析　

　　10月30日，就模擬進(jìn)中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨仿真交易拉開序幕，至今，股指期貨仿真交易已近兩個月。其中，0611和0612兩個合約分別在11月17日和12月15日順利完成交割。兩個月來，隨著投資者教育的開展及期貨公司進(jìn)入角色，廣大個人投資者和部分機(jī)構(gòu)投資者紛紛參與滬深300股指期貨的仿真交易。合約的運行也由當(dāng)初的無序炒作，變?yōu)樵絹碓嚼硇浴�滬�?00現(xiàn)貨指數(shù)的運行于近月合約的關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)，同時運行的近月及遠(yuǎn)期月份合約間的價差也出現(xiàn)分化。

　　兩個月的交易時間，我們獲得了一部分仿真交易的相關(guān)數(shù)據(jù)。我們對這些仿真交易數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的處理，以期對滬深300現(xiàn)貨指數(shù)及期貨合約的關(guān)系及走勢進(jìn)行相應(yīng)的分析，對其相互關(guān)系進(jìn)行量化。

　　仿真交易價量分析

　　在期貨交易中，某些月份期貨合約的交易期較長，但交易最活躍的合約為最近到期月份期貨合約，因此對期貨合約的數(shù)據(jù)分析時選取區(qū)間可為上個月份期貨合約到期日至所分析的期貨合約的到期日為止。本文取相關(guān)月份活躍合約作為研究對象，組合一個連續(xù)的期貨合約。因此數(shù)據(jù)區(qū)間為 2006 年10月 30日至 2006 年 12月28日，扣除節(jié)假日共計44個交易日。

　　我們對連續(xù)合約及滬深300每日收盤價及基差進(jìn)行統(tǒng)計分析，如下圖：

　　圖：滬深300指數(shù)和連續(xù)合約的收盤價走勢情況

　　從上圖可以看出，期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的收盤價幾乎同方向運動，大部分時間區(qū)間，期貨是升水的。從基差去看可以看出，變動幅度比較大。特別在12月初，基差出現(xiàn)一個明顯的放大，但進(jìn)入12月下旬以來，期貨和現(xiàn)貨之間的價差成縮小趨勢。

　　根據(jù)公式， ，我們算出各合約及連續(xù)合約，現(xiàn)貨指數(shù)的收益率，其具體波動情況如下圖所示。

　　圖：滬深300指數(shù)和連續(xù)合約的收益率波動情況

　　從上圖可以看出，期貨和現(xiàn)貨的收益率波動情況基本是同方向的，關(guān)聯(lián)性比較明顯。另一方面，期貨合約的波動性要明顯顯著與滬深300指數(shù)的收益率變動。這與期貨仿真交易階段的市場交易情況有比較大的關(guān)聯(lián)。從圖上我們也可以看出，進(jìn)入12月下旬以來，期貨和現(xiàn)貨的收益率變動情況基本相吻合，且出現(xiàn)現(xiàn)貨波動大于期貨的情況。

　　從期貨連續(xù)合約和滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的收盤價及收益率變動的情況，我們可以看出，隨著仿真交易的深入進(jìn)行，股指期貨的走勢日益理性，其余現(xiàn)貨的關(guān)聯(lián)性日益密切。

　　交易量的變化

　　通過對仿真交易兩個月來各當(dāng)其合約的成交量和持倉量變化情況進(jìn)行統(tǒng)計，如下圖所示，我們可以看出，無論從成交量還是從持倉量來看，0612合約明顯大于0701及0611合約。在交易的活躍期，各合約的數(shù)量變化呈現(xiàn)增后減的變化。