油價牛市行情并未結束 經過震蕩之后仍將上漲(3)

　　三、燃料油市場

　　同原油市場相比，燃料油市場呈現弱勢。從2006年三季度開始，大量歐洲套利船貨進入亞洲市場，使亞洲燃料油供應量猛增，新加坡燃料油庫存隨之出現大幅增加，這造成了在價格下跌的過程中，新加坡燃料油價格相對于原油價格明顯偏弱。數據顯示，新加坡燃料油庫存量在8月份最高超過1500萬桶，比2005年同期高出300萬桶，而最近庫存量再一次逼近歷史最大值。庫存量猛增對新加坡燃料油價格形成了巨大壓力，造成當原油價格止跌盤整地時候，新加坡燃料油價格持續下滑。

　　在2006年，國內燃料油市場情況沒有明顯起色。因燃料油價格走高，包括電廠在內的終端用戶成本大幅提升，導致采購量減少，國內需求受到明顯抑制。進出口數據顯示，從2006年7月開始，中國燃料油凈進口量大幅增加，較前期增加70萬噸。進口量猛增，有兩點原因：第一、夏季需求旺季到來，終端用戶訂貨量增加。第二、原油價格走高，貿易商普遍看好后市，從而加大采購力度。后期隨著油價下跌，進口量大幅萎縮，并且前期大量的到貨對市場形成壓力。與進口情況相比，2006年中國燃料油產量基本平穩，維持在月產量190萬噸的水平。產量穩定說明目前市場情況供應得到保證，這對價格也構成一定的威脅。

　　在上海燃料油期貨市場，年初商品市場的火爆行情吸引了眾多投資者的參與。燃料油期貨持倉量曾一度超過10萬手，最高達15萬手。然而期貨市場的火爆行情并沒有持續太長時間，隨著價格下跌，持倉量逐步下降。特別是在最近一段時間，期貨市場總持倉量下降至5萬手以下。缺少了資金的推動，燃料油價格完全跟隨原油價格波動，并且呈現弱勢。我們認為，后期如果持倉量不能回復至8萬手以上，燃料油價格很難出現獨立行情。

　　相對于原油價格，我們對國內燃料油期貨價格持相對持謹慎態度。國內期貨市場目前仍然是現貨商的天下，投機力量薄弱導致價格漲難跌易。加之目前現貨需求并沒有明顯起色，這些都決定了燃料油期貨價格很難出現獨立的上漲行情，而更過的是跟隨原油價格走勢，同時表現較弱。總體上2007年國內燃料油價格將繼續跟隨原油價格被動變化，如果國內期貨市場環境改善，可能會出現一定程度的上漲。后期我們最為擔心的就是資金問題，缺少投機資金參與，期貨市場很難活躍起來。

　　四、油價預測

　　通過分析我們認為，如果不發生意外，2007年全球供需情況基本穩定，這也決定了市場整體環境同以往相比不可能發生太明顯的變化。與此同時，需求因素仍然成為決定油價的關鍵，石油需求的穩定增長將決定油價從現在開始不可能再出現明顯的下跌。在這樣的前提下，OPEC供應情況將成為油價上漲的導火索。油價在需求旺季更容易出現上漲。2007年國際油價的高點可能出現在一季度或者三季度。總體上，2007年國際油價將出現震蕩走高態勢，雖然我們還不能確定油價會達到多高的水平，但是60美元對油價的支撐作用明顯。盡管可能出現跌破60美元的情況，但是持續的時間決不會太久。

　　燃料油作為原油的下游產品，其價格與原油價格將會保持很好的連動性。不過市場基本面情況在2007不太可能出現明顯改觀，高價格對需求的抑制作用仍會表現得比較明顯。期貨市場更多的是取決于資金情況。如果現貨資金仍舊充斥在市場中，期價很難轉強。

　　未來油價預測

　　單位：美元/桶，*號為預測值

首創期貨 朱吉力