庫存持續(xù)增加造成沖擊 基本金屬市場繼續(xù)承壓(2)

　　2. 期貨期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉規(guī)模較上周出現(xiàn)增加，其中非商業(yè)性部分本周繼續(xù)減持其手中的多頭部位，而其手中的空頭部位出現(xiàn)小幅增加；此外，商業(yè)性方面本周手中多頭部位出現(xiàn)增加，且空頭部位也出現(xiàn)小幅的增加。目前基金整體繼續(xù)保持凈空局面，且凈空額度較上周再次加大，商業(yè)性方面則繼續(xù)保持凈多局面，且凈多額度較上周也有所加大。

　　就LME期權(quán)方面及持倉分布來看，近期1月期權(quán)持倉和成交量情況略顯清淡，持倉增加不大；而2月看漲期權(quán)成交持倉均有較大程度增加，體現(xiàn)出市場預(yù)空情緒加重。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結(jié)構(gòu)與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權(quán)持倉變化

　　整體上看，基金持倉結(jié)構(gòu)截止目前繼續(xù)呈現(xiàn)空頭格局，對市場的壓力依然客觀存在，加上庫存等對銅價的壓制作用，短時期的弱勢格局暫難以發(fā)生明顯改變。

　　三、相關(guān)基本面動態(tài)

　　1. 美國數(shù)據(jù)：11月房屋開工年率為158.8萬戶

　　美國商務(wù)部公布,11月房屋開工年率為158.8萬戶,營建許可年率為150.6萬戶.

　　2. 明年第2季中國料升息27個基點 人民幣料續(xù)穩(wěn)步升值

　　一項路透調(diào)查顯示,中國料將于2007年中期前再度升息,以給蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟(jì)降溫,而該舉措應(yīng)能確保明年人民幣兌美元將持續(xù)穩(wěn)步升值.

　　調(diào)查顯示,中國人民銀行料將在明年第二季把金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率和一年期貸款利率各提升27個基點,分別至2.79%和6.39%.此次調(diào)查是在12月18-19日進(jìn)行的.

　　調(diào)查并顯示,人民幣兌美元匯率料將在三個月后從目前的7.82攀升至7.63元,一年后上升近5%至7.44元.本次調(diào)查是在美國財長保爾森上周訪華后進(jìn)行的.

　　中國今年迄今已兩次升息,并先后三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率.

　　不過盡管美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)主席貝南克上周發(fā)表強(qiáng)硬言論,人民幣升值空間仍然有限.此前貝南克陪同財長保爾森訪華,敦促人民幣進(jìn)一步升值并擴(kuò)大浮動區(qū)間.這將有助于減少美國對中國創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易逆差,目前美中貿(mào)易逆差占美國整體逆差規(guī)模的40%.

　　3. ICSG：1-9月全球銅市供應(yīng)過剩8.1萬噸

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新的月度報告中稱,今年1-9月,全球銅產(chǎn)量超過需求8.1萬噸.而去年同期則供不應(yīng)求,缺口達(dá)31.9萬噸.

　　4. 工業(yè)金屬價未來數(shù)年中料走強(qiáng) 得益于中國大量需求

　　對沖(避險)基金公司告訴路透,未來幾年中工業(yè)金屬價格將走強(qiáng),歸功于中國基礎(chǔ)建設(shè)的蓬勃開展,因中國農(nóng)村人口將大量涌向大城市,尋求更高工資.

　　瑞士企業(yè)Cedar Partners旗下Katana對沖基金經(jīng)理Philippe Bonnefoy稱,中國對工業(yè)金屬需求的上升對抵消美國需求的減少而言綽綽有余.

　　他本周曾表示:“中國正經(jīng)歷有史以來最龐大的移民潮,人口從農(nóng)村涌向城市.”

　　“這意味著每個移民到城市的人都需要房子,城市需要改善交通系統(tǒng)、學(xué)校、隧道和橋梁等.”

　　Bonnefoy引用了湖南省的例子,湖南省擁有6,700萬人口,計劃在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上投資約2,000億美元.

　　Bonnefoy認(rèn)為,在整個新興市場,人口從農(nóng)村涌向城鎮(zhèn)和大城市的進(jìn)程將加速,因為人們要尋求更高的生活水平,因此金屬價格將因新興市場的需求而受到支撐.

　　**市場供應(yīng)短期難以大增**

　　投資者最擔(dān)心的是銅等基本金屬的價格會因需求低迷而下跌.

　　不過Bonnefoy指出,鋅和鎳等其他工業(yè)金屬價格近幾周已觸及紀(jì)錄新高,因市場擔(dān)心庫存過低.

　　他認(rèn)為,那些期待未來幾年金屬產(chǎn)出增長率大幅提高的人可能會失望,因為如今的礦業(yè)公司更多是由金融而非礦業(yè)專家領(lǐng)導(dǎo).

　　“礦業(yè)工程師喜歡建礦采礦,那是他們的專業(yè),”他說,“金融專家則喜歡那種可提供(內(nèi)部投資回報率高于)30%的東西.只要保證這一點,他就很可能會批準(zhǔn)項目.”

　　Bonnefoy還說,即使不考慮專業(yè)背景因素,人們不得不面對的現(xiàn)實是,新建礦業(yè)工程需要五至七年的時間才能投入生產(chǎn).

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　庫存持續(xù)增加對市場造成沖擊，基金層面對銅價壓制作用客觀存在，美圓走軟勢頭減緩，基本金屬市場繼續(xù)承壓，交易重心繼續(xù)下移，倫敦銅短線關(guān)注6400美圓附近壓力的有效性，如繼續(xù)趨弱，6000美圓關(guān)口附近支撐會受到挑戰(zhàn)。

　　中大期貨研究所

　　孫煒