06年天膠市場暴漲暴跌 明年季節性特點較明顯

　　2005年，國內外天膠市場總體大幅上揚，偶有小幅回調。相較于此，2006年國內天膠市場則可以用“暴漲暴跌”來形容。目前主力合約703合約期價曾創歷史高點最高至30000元/噸 ，也創出自2005年7月21日以來新低至16605元/噸，跌幅達44.65%。但從整體走勢來看，2006年天膠市場大致可以分為以下三個階段：

　　一、大幅上揚 節節攀高(2006.1.1—2006.5.30)

　　年初，國內外橡膠市場持續演繹2005年的上漲行情。由于伊朗核問題引發國際地緣政治緊張，導致油價飆升；天膠市場本身季節性的供不應求導致產區現貨價格大幅上漲給期市帶來上漲動能。

　　由于2005/06年度五號標膠現貨庫存龐大，導致上交所期貨庫存持續增加(如圖一)，期價自2月中旬開始回調。

　　圖一

　　隨著國際原油價格突破70美元每桶及金屬價格大幅攀升給天膠市場帶來有力支撐，同時國際市場東南亞天膠產區現貨價格穩中有升，3月底滬膠結束回調步伐。此時，市場觀望氛圍依然濃厚，用膠企業備貨不足，隨著膠價止跌企穩，市場供應日趨緊張，橡膠強勢整理走勢一直維持至4月中旬。

　　4月下旬，東南亞產區在即將迎來開割的之際再度出現干旱天氣，引發了供給擔憂.進進入5月份之后，全球第最大產膠國泰國持續降雨，割膠旺季延遲，供應商為了履行合約開始瘋狂搶購原料，供應日趨緊張，從東南亞進口天膠價格一路上漲(圖二)。隨著原料價格的暴漲，國際市場主要膠種RSS320號標膠價格超過2600美元/噸，且供不應求。

　　國際橡膠研究機構在4月份全球天然橡膠大會上稱，2006年全球天然橡膠的供需缺口將歷史性的達到26萬噸。供需缺口的存在促使膠價不斷攀升。

　　圖二

　　國內方面，由于2005年遭受臺風影響導致橡膠樹受到一定的破壞，大量農場停割部分能開割的農場甚至將干膠生產改為乳膠，市場供應極度有限。云南市場雖然割膠作業正常，但是由于海南的減產導致云南市場標膠處于供不應求狀態。據統計國內2006年1-4月天然橡膠的進口繼續保持大幅增加的態勢，與去年同比增長30%，需求依然旺盛，農墾競價也不斷攀升(如圖三)。因此，至5月30日，滬膠和日膠雙雙攀升歷史高點。

　　圖三

　　二、跌跌不休 年內新低不斷涌現(2006.5.31—2006.11.27)

　　當國內外膠市創新高，人們以為“牛銅”的故事將在膠市上演時，就在創歷史新高的次日，滬膠跌幅便達10%，國內外膠價由此拉開了了長達半年之久的下跌走勢。本輪跌勢，滬膠刷新了自2005年7月21以來的新低至16605元/噸；日膠最低也探至184.9日圓/公斤，為2005年11月以來最低。

　　從宏觀角度來看，6月份全球進入加息周期給市場帶來嚴重的利空打壓，是膠價下跌的導火線。自日本宣布加息后，日元步入下降通道連帶日膠自6月高位開始下滑；同月中國政府亦宣布提高銀行存款準備金0.5%，7月份再度宣布提高0.5%，短短一個月時間中國央行兩次提高銀行存款準備金，進一步昭示國家緊縮政策的進展，同時預期8月份央行升息的可能性也在逐步加大。與此同時，全球商品市場在一片加息浪潮中下跌(原油回跌幅度達28.7%，倫銅跌幅22.5%)更是拖累了膠市。

　　如果宏觀調控只是促使膠價下跌，那么季節性的供過于求則是本輪下跌的主要動力。前期膠價的節節走高，國內許多輪胎企業已經不堪重負，膠價上漲超過25000元/噸之后，國內需求被壓制，大部分工廠開始縮減產能，大部分廠家開始即用即買，供需緊張的局面暫時得以緩和。

　　進入6月份之后，國內外產區原料供應逐步增加，泰國三大中央市場的報價也開始逐步下滑，而用膠企業“買漲不買跌”的心理則加重了市場供過于求的氛圍.另外，人民幣升值壓力加重造成國內實行貨幣緊縮政策實施，下調有色金屬、黑色金屬出口退稅，宏觀調控房地產市場，縮減了汽車行業對輪胎需求消費，又將縮減輪胎行業對天膠消費規模，導致天膠消費增長受到抑制。膠價從高位開始回落，形成階段性底部。

　　6月中下旬，膠價遇支撐探底回升。在輪胎產業發展和出口消費強勁的刺激下，期價一度反彈超過27000元/噸。隨著7月國內輪胎企業進入消費淡季，高昂的原料價格也在一定程度上抑制了天膠的消費，同時國外主產區進入割膠旺季，每日大量現貨上市打壓價格。國內方面也由于2005年臺風的影響將割膠旺季推遲到了7月中下旬，在濃厚的利空氛圍籠罩下，期價延續下跌走勢，而且看到不止跌跡象。

　　進入10月份后，受到需求啟動和買盤入市影響，全國多數橡膠品種扭轉季節性走低局面，期價也因此出現小幅反彈。但后來在現貨壓力和原油暴跌的環境下，市場行情再次跌落。產量增加，銷售壓力較重，出口報單價位不斷下移；上海期貨交易所顯性庫存也在歷史高位；同時，國際市場原油后市看空氣氛濃厚，東南亞天氣良好，期價不斷刷新年內新低。

　　三、震蕩整理 期價逐步啟穩(11.28---？)

　　隨著膠價不斷下滑，利空因素逐步得到釋放。12月初，IRCO傳來消息表示，如果膠價繼續下跌，泰國、印尼、馬來西亞可能采取措施限制膠價下跌。印尼方面還表示，將于2007年1月1日起減產10%。此舉一定程度上鼓舞了市場多頭士氣，期價也因此止跌啟穩。目前云南產區已經停割，海南墾區也將于月底停割，市場供應壓力在逐步減輕，膠價也得到一定的支撐逐步走高。

　　受到前期消費疲軟的影響，國內大量進口的天膠以及產區的庫存在短期內仍將對市場構成一定壓力。目前市場多空分歧較大，預計在東南亞停割之前，滬膠將以整理走勢為主，如果國內消費旺盛，期價將有逐步攀高可能。

　　四、2007年市場展望

　　2006年天膠市場之所以走出冰火兩重天的走勢，周遍市場影響及宏觀調控固然起到不可忽視的作用，但更重要的則是天膠的季節性需求由短缺走向過剩的局面所致。供求關系依然是未來一年影響天膠價格的重要因素。