農產品期貨進入牛市格局 大連市場看漲人氣濃郁(2)

　　二、基本面重要信息

　　(一)CBOT大豆價格受比價推動強勁上漲

　　美國芝加哥商品交易所(CBOT)農產品價格在過去幾個月大幅度上揚。早些時候，由于澳洲小麥減產和美國農業部公布玉米庫存低于10億蒲式耳的消息，引發最近一輪的農產品價格上漲。與玉米、小麥相比，大豆價格被嚴重低估。小麥、玉米價格達到了10年最高，而大豆與小麥玉米的價差也達到10年來的最高水平。從以往歷史看，基金更喜歡炒作大豆，在大部分時候，大豆基本上已經成為CBOT農產品中具備領導地位的角色。而目前基金的大豆倉位還不夠重，基金經理普遍認為大豆價格是被嚴重低估的，如果有基本面的因素相互配合，基金還有很大的空間加持多頭頭寸。

　　目前大豆期價已上漲到660美分以上，這已經超出價格供需模型的均衡價格。之后本應出現調整，但真實表現卻異乎尋常的堅挺，不斷的向上試探。豆類價格在供應仍比較寬裕的情況下出現如此的表現，很難想象未來供應如果出問題，價格將會出現怎樣的前景。

　　根據美國農業部11月份報告，目前美國大豆庫存為5.65億蒲式耳，為15年來的最高水平。但由于全球大豆需求的持續上升和未來大豆生產存有止步不前的可能性，未來幾年大豆供求將呈趨緊之勢。

　　后期的市場中有很多題材可供基金炒作大豆，從而促使大豆價格大幅上漲。譬如南美一二月份天氣，美國四五月份播種天氣、播種面積，美國大豆七八月份生長天氣。

　　展望未來3年，農產品價格有非常廣闊的上升空間，甚至農產品過去30年所形成的價格區間在以后的3年內有被整體推翻的可能。也就是說，大豆市場過去30年的500-1000美分的價格箱體未來可能被打破。究其原因有兩個：一是在惡劣氣候條件作用下，全球農產品將結束過去3年的豐收年景，可能進入一個欠收的周期之中。今年秋播我國華北地區大面積異常干旱就是一個例子。二是農產品的使用價值開始發生歷史性改變。過去幾千年里，糧食都是用來喂養人類和牲口的，但是現在開始已經具備替代

　　(二)油廠壓榨利潤豐厚

　　近月，國內到港進口大豆數量相對較充裕，且到港完稅成本基本居于高位。據悉，11月份中國進口大豆數量將達到220-230萬噸，12月份國內進口大豆總量有望達到250—270萬噸，預計12月份到港的完稅成本價格區間將高達2950元/噸以上。

　　目前，國內普通豆粕(43%蛋白含量)豆粕出廠均價為2342元/噸，升至今年3月中旬以來的新高(參見圖五)。隨著豆油、豆粕市場價格的堅挺上揚，國內油廠的大豆壓榨利潤不斷提高，目前沿海地區油廠的獲利在400-500元/噸，關外油廠獲利也能達到200-300元/噸。

　　豐厚的利潤促使各地區油廠開機率不斷提高，增加了油廠的庫存壓力，部分油廠已經因豆粕高庫存而被迫停車。由于飼企采購不太積極，因而多數地區油廠的豆粕出貨都十分不暢，對于后期大豆市場繼續沖高的幅度將起到抑制。

　　圖五、豆粕價格周圖

　　(三)畜禽養殖形勢恢復緩慢

　　近期以來，國內畜禽產品價格的持續上漲，尤其是生豬價格，部分銷區品種豬價格已經突破5元/斤，推動了這些地區養殖盈利的持續可觀，且畜禽產品的銷售形勢依舊不錯，生豬養殖獲益依然能達到150-300元/頭，因此近期補欄形勢有望獲得好轉。此外，蛋雞和肉雞的補欄形勢有所好轉，短期供求形勢還將提振禽類產品的價格區間，隨著節日消費旺季的臨近，少數地區養殖戶已經開始少量采購雞苗。但是目前生豬和家禽整體存欄水平較低，因此短期供求形勢還將提振畜禽類產品的價格區間，但難以支撐豆粕現貨價格持續高位堅挺。

　　后期隨著春節消費旺季的逐漸臨近，生豬價格上漲的空間仍然存在，且養殖戶也將繼續采購雞苗，因此預計在節日效應的提振下，12月份國內飼料消費形勢有望得到一定的好轉。整體而言，目前國內飼企豆粕庫存水平較大者退市觀望，不斷尋找低位少量補庫的機會，而庫存偏低者則隨時少量定貨，等待時機加大庫存。

　　值得一提的就是冬季是禽流感爆發高峰期，韓國爆發的H5N1型禽流感會不會大規模擴散至更多地區乃至國家，而大幅影響了消費積極性，最終導致大豆價格下挫，須密切關注事態發展。

　　(四)豆油價格創出歷史高位

　　由于外盤大豆、豆油價格一路飚升，導致進口成本居高不下。目前南美阿根廷毛豆油現貨報價提高到630美元/噸，到中國口岸完稅成本價達到6680元/噸左右，外盤的良好走勢為國內豆油市場營造了良好的發展氛圍，國內豆油市場價格上漲至歷史新高。在前期7000/噸左右的高位上，貿易商已經有觀望情緒，并不敢盲目跟進，所以手中合同數量都不大。油廠在并沒有庫存壓力的情況下占據了主動，對漲價更是肆無忌憚。近期北方港口到貨較少，油廠開工量并不是太大，一直開開停停造就了華北地區的豆油供應緊張局勢，對豆油的上漲奠定了一定基礎。(參見圖六)

　　豆油價格走高，對國內其他油脂品種起到了較好的帶動作用，國內油脂市場因此出現了集體高位的現狀。但是，我們還應看到，目前國內油脂市場并不是一片興旺景象，至少，到目前為止，國內油脂市場的需求沒有得到有效的放大。因此，一段時間內，國內豆油價格在巨幅上漲之后還存在一定的整理空間，而這個整理時段的長短要視供應量與需求增長的速度而定。

　　圖六、豆油價格周圖

　　(五)成本支撐新豆價格上漲

　　我國大豆受進口量的加大及種植面積大幅減少和氣侯不利因素的影響，今年產量有所下降，06年大豆種植面積比05年減少了800多萬畝。據統計，僅黑龍江省大豆產量就較去年降低 175.98萬噸，減產18.8%，內蒙古地區大豆產量在93.2萬噸左右，較去年減少27.4%。由于東北地區占全國大豆面積的1/3，加之其他地區沒有明顯增收，因此，今年全國的大豆產量較去年嚴重減產。預測大豆產量較2005年降幅達5.2%，根據初步預計國產大豆總量在 1770萬噸左右，加上上一年度的大豆庫存，今年國產大豆的供給量不足2000萬噸。而去年的總壓榨量在3540萬噸左右，這還不包括食品及工業用豆、出口和損耗等。

　　由于今年我國大豆總產量較去年有所減少，從而使我國今年油脂企業對大豆的生產需求要依靠進口才能完成。從進口數量和美元貶值上看，人民幣的升值導致進口大豆更合算，有可能進口大豆的數量會增加，這對大豆市場的壓力是中長期的，但這不會改變短期的上漲趨勢。

　　近來，受外盤強勁上漲行情的帶動，國內大豆價格出現了少有的旺漲勢頭。按照CBOT大豆期價以及美灣大豆價格，12月船期的美豆到港完稅成本價格高達 2900-3000元/噸，而相比之下，黑龍江地區油廠入廠收購價格最高不過2.35元/公斤，運至沈陽的入廠價格為2.52元/公斤，運至華北地區油廠的入廠價格僅此2.55元/公斤—2.60元/公斤。國產大豆明顯的價差優勢，使其極具吸引力，各地廠商紛紛減少進口大豆的訂購轉而將采購重心轉向國產大豆。于是，在東北主產區也出現了久違的大豆搶購場面,截至目前，黑龍江產區大豆得出貨量已經達到了1/3。而有關國產大豆減產以及后續進口大豆到貨量將減少的消息，也使產區人們重拾信心，看漲心理與日俱增， 市場惜售、囤積現象普遍。(參見圖七)

　　目前國產大豆與進口大豆價差已經明顯縮減，國產大豆相對漲幅已經有限，而且目前外盤上漲又幾近波折，后期國內豆價固然有續漲的動力，但漲勢未必過于樂觀。進行過量的大豆囤積，期望值的實現與否尚有變數，及時加快大豆流轉速度，乃是當前提高效益、規避風險的上策。

　　圖七、大豆價格周圖

　　三、基本面供需情況

　　(一)國際市場

　　美國農業部11月份月度報告

　　美國農業部公布的11月份的報告總體來說是比較中性的。報告中公布的美國新豆的單產數量、產量在市場的預期范圍內，期末庫存量高于市場的預期，突破了上月的5.55億蒲式耳的高位，創下了新的歷史最高紀錄——5.65億蒲式耳，具體內容如下：

　　1、美國新豆產量平均預期為31.89億蒲式耳，報告公布的數據為32.04億蒲式耳，新豆總體增加了約40.82萬噸；新豆單產從上月預測的42.8蒲式耳上調到43蒲式耳；新豆的播種面積和收獲面積都與上月預測的一致。根據報告，美國大豆庫存達到了歷史最高的5.65億蒲式耳水平，較上月增加了1000萬蒲式耳，約27萬噸的水平。由于需求的增加，陳豆的壓榨量和出口量也分別達到了17.78億蒲式耳和約1.15億蒲式耳的高位水平。從這方面來看，該報告都在市場前期的預測范圍內，對市場的影響會中性偏空一點，但是在今天這樣的市場節奏中，這樣的偏空力量根本無法阻擋農產品繼續上漲的趨勢，只可能將其上漲的步伐稍微放緩一點。

　　2、美國豆油庫存調低了900萬磅，從上月預測的26.94億磅下調到了26.88億磅。

　　3、關于南美的新豆消費，阿根廷的大豆出口量小幅減少，阿根廷的大豆出口量從上月預測的710萬噸調低到了700萬噸。巴西的出口量與上月預測數量相同，其余的數據沒有太大的變化。

　　4、對于中國，USDA本月所公布的數據調整的很少，只是將起初庫存和期末庫存分別都增加了12萬噸，達到了447萬噸和422萬噸。

　　5、月報還公布了全球油菜籽的預計產量較上月預計的392.39增加到了392.53萬噸，加菜籽的產量也比市場預期的高，但是澳洲菜籽的產量銳減。棉籽的產量有了一定的增加。美國油菜籽06/07年期末庫存達到了1,666萬噸，比上月預計的數量上漲了32萬噸，今年的產量達到了9703萬噸，比上月調高了67萬噸。

　　本月報告進一步調整了美國大豆的豐產情況，但是該月公布的報告并未能阻住多頭進軍的步伐，市場依然走出了張揚的行情。

　　表八、美國農業部大豆供需平衡表數據

　　油世界最新預測

　　位于漢堡的油籽分析機構油世界預測06/07年度全球大豆產量將達到2.266億噸，高于上個年度的2.201億噸。

　　油世界預測06/07年度美國大豆產量為8720萬噸，高于上年同期的8340萬噸，預測阿根廷大豆產量為4060萬噸，低于上年的4100萬噸，預測巴西大豆產量為5550萬噸，高于上年的5530萬噸。

　　油世界還預測全球大豆壓榨量將從上年度的1.864億噸增加至1.97億噸，出口量將從上年度的6520萬噸增至7000萬噸。

　　預測06/07年度美國大豆出口量為3250萬噸，高于上年度的2660萬噸，預測巴西大豆出口量為2460萬噸，低于上年的2590萬噸，預測阿根廷大豆出口量為630萬噸，低于上年的730萬噸。

　　(二)國內市場

　　1、進口大豆數量維持高位

　　根據中國海關總署發布的數據，中國10月份大豆進口量為225萬噸，比上月175萬噸的進口量增加50萬噸，但明顯低于今年6月、8月，300萬噸以上的單月進口天量。而1月-10月期間進口總量增長9.6%達到2350萬噸。(參見圖九)

　　預計11月份中國進口大豆數量將達到220-230萬噸，12月份國內進口大豆總量有望達到250—270萬噸。

　　圖九、進口大豆分月統計