(二)利多因素

　　1、比價效應(yīng)、谷物爭地促使后期大豆播種面積下降

　　由于2006/07年度全球谷物庫存降低到數(shù)十年來的最低水平，而全球大豆庫存創(chuàng)下有史以來的新高，因此下一年度就需要谷物播種面積大幅增長，以便補充庫存，這導(dǎo)致過去幾個月來谷物和大豆期貨的價差不斷縮小，目前大豆玉米價格之比已經(jīng)位于歷史低位，這也體現(xiàn)出了期貨市場的“價格發(fā)現(xiàn)”功能。玉米價格的上漲將可能吸引農(nóng)民下難度種植更多的玉米。在CBOT 場內(nèi)，07 年12 月玉米與07 年11 月大豆合約之間的價格關(guān)系通常被交易商、生產(chǎn)商表現(xiàn)為一種比值關(guān)系，從而幫助判斷作物的選擇。由于近期玉米生產(chǎn)成本的增加、包括燃料、化肥等費用，當(dāng)前兩者間的比值參照率定在2.1：1 將可能更為實際，如果07 年12 月玉米合約與07年11 月大豆合約之間的比值低于這個水平，美國農(nóng)民在2007年將會優(yōu)先考慮種植玉米。目前這個比值為1.9：1。因此，后期大豆播種面積的下降將會起到長期的利多支撐。

　　另外，目前南美2006/07 年度大豆播種工作已經(jīng)開始，去年種植收益出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損，加上目前

　　2、進(jìn)口豆完稅成本持續(xù)走高

　　受CBOT 大豆期價持續(xù)振蕩走高的影響，近月到港的進(jìn)口大豆完稅成本價格不斷抬升。

　　加上十月以來豆油價格連續(xù)暴漲，油廠壓榨利潤明顯改善，十月底北方地區(qū)油廠的壓榨利潤也打到了100 元/噸以上，因而有效提振了產(chǎn)區(qū)周邊油廠收購國產(chǎn)大豆的積極性，加大了國產(chǎn)豆的收購力度，并推動了產(chǎn)區(qū)普遍的看漲氣氛。

　　本周以來，美國大豆近月升貼水報價大多走穩(wěn)至略走高，感恩節(jié)前現(xiàn)貨谷物市場大多成交清淡。 受最終消費商需求支持，升貼水繼續(xù)保持在較高水平(目前在170-180 美分/蒲式耳)，許多農(nóng)民仍囤糧惜售以待未來價格繼續(xù)上漲。

　　表1 11月20日美豆進(jìn)口完稅成本估算表

　　(注：美灣至中國巴拿馬船型運費價格為46美元/噸，匯率為7.9)

　　綜合來看，當(dāng)前DCE豆市的漲勢還是有現(xiàn)貨基礎(chǔ)的。進(jìn)口豆成本的抬升推高了國產(chǎn)新豆現(xiàn)貨價格，從而在基本面上支撐了期價的漲勢。截止11 月24 日，黑龍江哈爾濱大豆報價2540 元/噸，較上周五上漲120 元/噸；大楊樹2420 元/噸，上漲140元/噸；佳木斯2480元/噸，上漲150元/噸；牡丹江2480元/噸，上漲120 元/噸；綏化2500 元/噸，上漲120 元/噸；齊齊哈爾2480 元/噸，上漲100 元/噸。港口大豆報價2750-2800 元/噸，上漲150 元/噸左右。

　　圖9 國內(nèi)黃豆產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格、進(jìn)口分銷價格以及11月合約期價比較

　　3、美國大豆出口需求的旺盛

　　美國時間11 月24 日周五早晨，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了截止11 月16 日(周四)一周的出口銷售報告。截止11月16日，美國2006-07年度(9月-8月)大豆累計出口銷售量為1551.43萬噸，高于去年同期的1110.99 萬噸水平；中國累計購買美國大豆646.55萬噸，去年同期為423.97 萬噸。本市場年度迄今美國大豆累計出口裝船量為824.19萬噸，高于去年同期的672.64 萬噸水平，美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測的本年度大豆總出口目標(biāo)為3116 萬噸。中國在本市場年度已累計裝運美國大豆360.33 萬噸，去年同期為319.87 萬噸。

　　圖10 美國大豆每周出口銷售

　　5、時逢美國意抬豆價

　　目前正值美國谷物的上市高峰季節(jié)，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11 月19日，美國大豆收獲完成了96%，低于去年同期的99%，而在主產(chǎn)州衣阿華，大豆收獲已經(jīng)完成了100%，和去年以及五年同期進(jìn)度基本持平。因而近期國際大豆市場關(guān)注重點將繼續(xù)繼續(xù)集中在出口和壓榨消費上。正如10 月和11 月USDA 月度報告數(shù)據(jù)，雖然在市場的預(yù)期范圍內(nèi)，但產(chǎn)量和單產(chǎn)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)低于市場普遍預(yù)期，美國政府保護(hù)本國豆農(nóng)利益的目的彰顯。

　　6、12月份飼料消費有望好轉(zhuǎn)

　　近期以來，國內(nèi)畜禽產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲，尤其是生豬價格，部分校區(qū)品種豬價格已經(jīng)突破5 元/斤，使得這些地區(qū)養(yǎng)殖盈利的持續(xù)可觀，且畜禽產(chǎn)品的銷售形勢依舊不錯，但是目前生豬和家禽整體存欄水平較低，因此短期供求形勢還將提振畜禽類產(chǎn)品的價格區(qū)間。隨著春節(jié)消費旺季的逐漸臨近，后期生豬價格上漲的空間仍然存在，且少數(shù)地區(qū)養(yǎng)殖戶也已經(jīng)開始少量采購雞苗，因此預(yù)計在節(jié)日效應(yīng)的提振下，12 月份國內(nèi)飼料消費形勢有望得到一定的好轉(zhuǎn)。

　　7、農(nóng)產(chǎn)品低價吸引基金進(jìn)駐

　　當(dāng)前，因美元過度發(fā)行而導(dǎo)致的世界性通貨膨脹苗頭越來越明顯，這已經(jīng)引起了全球商品投資者的高度重視。豆類商品雖然本身供應(yīng)寬裕，但也要受到通貨膨脹預(yù)期影響。商品需求有兩類，一類是眾所周知的“消費需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一類是不引人注意的“投資需求”，也就是說，有的人購買大豆目的不是為了消費，而是保存下來以供高價出售。投資需求在商品常態(tài)環(huán)境中不會表現(xiàn)出來，但是一旦出現(xiàn)通貨膨脹苗頭，或者市場普遍預(yù)期這種商品價格會上漲，則“投資需求”會迅速增加。在現(xiàn)貨市場上這表現(xiàn)為“囤積現(xiàn)象”，在期貨市場則表現(xiàn)為基金大規(guī)模購買。“投資需求”一旦被激發(fā)，會迅速改變商品供求現(xiàn)狀。

　　2003 至2004年的國內(nèi)大豆牛市運動過程中，貿(mào)易商囤積就對牛市拓展起到了決定性作用。

　　當(dāng)前美元持續(xù)貶值、工業(yè)品價格連續(xù)暴漲，已經(jīng)吸引了大量場外資金進(jìn)入商品市場。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)銀行的估計，到2006 年年底，將會有1200億美元的資金將會投資與商品指數(shù)基金；而麥格理估計，目到今年底，流入商品市場的基金投資額將升至1300 億-1400億美元。大量熱錢流入商品期貨市場尋找投資渠道，使得期貨品種的金融屬性增強，帶動了整體商品期貨價格的上漲，處于低位的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有理由繼續(xù)成為指數(shù)基金覬覦的目標(biāo)。