內容概述

　　天膠供應充足，消費主導價格

　　天膠進口良好，國內天膠資源充沛

　　滬膠庫存大增后，東京庫存也開始增加

　　東京膠市的持倉結構不支持價格高位運行

　　第一部分 市場回顧

　　2006 年11 月膠市總體延續了10 月底開始的一路走低的格局，9 月開始有止跌反彈的跡象，但在10 月底受泰原料膠大跌的影響展開新一輪的下跌，國內方面，由于海南和云南兩大農墾處于高產期，天膠進口量增長，市場心態觀望氛圍濃重，導致農墾長時間成交低迷，膠價大幅下跌；國際方面，泰國煙膠原料膠價格開始新一輪的暴跌，東京膠市產生聯動，RSS3 價格暴跌帶動TSB20 價格下跌。

　　從下圖可以看出，農墾現貨價格調幅較淺，日膠跌幅過大與滬膠調整幅度居中。長4.5%至910 萬噸，2005 年印尼產量增加9.9%至227 萬噸，2006 年保守估計增長4.4%將達到236 萬噸。

　　消費方面，由于近年世界經濟向好，天膠的需求近年也處于增長態勢，國際橡膠研究組織數據顯示，2004 年天膠消費量 834.3 萬噸，到2005 年增加43.4萬噸達877.7 萬噸,預計2006 年消費量為892 萬噸,同比小幅增加。比較而言，我國國內天然橡膠的消費總體向好，雖增速有所降低。根據我國國家統計局的數據，今年1-10 月我國生產輪胎產量3.5 億條，同比增長17.8%，今年1-10 月，全國汽車產量620.61 萬輛，同比增長25.1%，小型拖拉機產量167.52 萬臺，同比減小0.6%。

　　圖1：近年世界天然橡膠月度產量

　　二、中國天膠進口仍處于良性增長中

　　圖2：近幾年中國天膠進口的月度數據 單位：萬噸

　　從全年來看，往年天膠供不應求的局面已經改變，短期由于產量的增加，需求相對顯得不足。

　　我國天膠進口仍處于良性增長中，第四季度進口任務相對較輕。

　　根據海關總署數據，今年1-10 月中國天然橡膠(包括乳膠在內)的進口量同比增長18.4%至132 萬噸，10 月單月進口13 萬噸，上月為17 萬噸，2005 年全年進口量為132.9 萬噸。我國天膠進口仍處于良性增長中，第四季度進口任務相對較輕。

　　三、滬膠庫存大增后，東京庫存也開始增加

　　從2 月泰國進入落葉期以來，日天膠庫存穩步下降，10 月份交易所庫存和民間生膠庫存延續7-9 月份的下降趨勢， 10 月31 日公布的數據，東京交易所庫存為4975 噸，為2006 年最低水平，但到11 月10 日東京庫存開始增加至5425噸，日膠市場的低庫存是支撐膠價的重要因素，東京庫存若持續增加勢必對東京膠形成新一輪的壓制。

　　圖3：東京交易所庫存與價格走勢對比

　　國內方面，滬膠庫存也處于相對的低位，但在8 月18 日見底33155 噸后，由于國內兩大農墾的產量增加，國內外膠價的大幅下跌，買家的積極性降低，滬膠庫存有緩慢增加之勢，9 月22 日公布的數據，滬膠庫存36320 噸，10 月滬膠庫存大增，截止到11 月17 日滬膠庫存已增加到59300 噸。

　　圖4：上海交易所天膠庫存

　　滬膠庫存大增后，東京庫存也開始增加，東京膠交易所10 月31 日公布的庫存數據處于2006 年的最低水平，11 月10 日則開始增加