一、行情回顧

　　11月CBOT大豆市場(chǎng)繼續(xù)在農(nóng)產(chǎn)品整體牛市氛圍中強(qiáng)勢(shì)震蕩走高，延續(xù)漲勢(shì)的動(dòng)力主要來(lái)自于未受漲價(jià)抑制的旺盛需求、投機(jī)基金的持續(xù)買入和玉米市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)。1月大豆合約在10月份大幅飆升的基礎(chǔ)上再度上漲43美分，兩個(gè)月的累計(jì)漲幅已達(dá)124美分。在全球范圍內(nèi)，06/07年度大豆市場(chǎng)依舊是嚴(yán)重供大于求，盡管這種利空在北半球大豆收獲之前已被充分消化，并且美國(guó)下一年度大豆種植面積減少的預(yù)期對(duì)價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期利多支持，但是隨著價(jià)格的上漲，中短期內(nèi)供應(yīng)壓力將會(huì)增加。另外，連續(xù)兩個(gè)月的暴漲，導(dǎo)致大豆技術(shù)面早已嚴(yán)重超買，市場(chǎng)需要調(diào)整，漲勢(shì)將告一段落。

　　大連市場(chǎng)豆類期貨11月上中旬繼續(xù)上漲，下旬則開(kāi)始高位震蕩、直至回落，各品種強(qiáng)弱不同。豆油期價(jià)在需求增加，現(xiàn)貨價(jià)格飆升的刺激下成為領(lǐng)漲品種，漲勢(shì)驚人；同時(shí)帶動(dòng)了大豆壓榨需求以及豆價(jià)上漲；而豆粕則因?yàn)樾枨笙鄬?duì)疲軟和庫(kù)存壓力，導(dǎo)致前期滯脹，后期領(lǐng)跌。

　　二、重要影響因素分析

　　(一)USDA11月供需報(bào)告解讀

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份月度供需報(bào)告 單位：百萬(wàn)噸

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月大豆供需報(bào)告中，繼續(xù)調(diào)高了美國(guó)新豆產(chǎn)量，同時(shí)也再次小幅調(diào)增壓榨和出口需求，最終期末庫(kù)存量高于市場(chǎng)的預(yù)期，突破了上月的5.55億蒲的高位，創(chuàng)下了新的歷史最高紀(jì)錄5.65億蒲。報(bào)告對(duì)其它國(guó)家供需狀況調(diào)整不大。

　　11月供需報(bào)告對(duì)于大豆市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)中性偏空，不過(guò)由于報(bào)告對(duì)玉米市場(chǎng)仍然利多，大豆玉米比價(jià)關(guān)系推動(dòng)豆價(jià)追隨玉米價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。

　　12月11日美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布新的月度報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期本月報(bào)告不會(huì)對(duì)大豆供需數(shù)據(jù)進(jìn)行太大調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)的影響不會(huì)太大。 市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)美豆期末庫(kù)存量為5.68億蒲，與上月預(yù)測(cè)的5.65億蒲基本持平。

　　(二)美國(guó)新豆需求保持旺盛，提振美豆價(jià)格

　　美豆期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲對(duì)于大豆消費(fèi)的抑制作用并不明顯，消費(fèi)依然旺盛，這對(duì)豐產(chǎn)前提下的大豆市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是實(shí)質(zhì)性的利好；相反，由于對(duì)后市行情看好，農(nóng)場(chǎng)主惜售情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)不足，這有助于減輕豐產(chǎn)的壓力，支撐期價(jià)繼續(xù)走高。從以下數(shù)據(jù)可以看出，今年美國(guó)大豆不僅出口銷售良好，國(guó)內(nèi)壓榨需求在豆油需求增長(zhǎng)的推動(dòng)下也有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

　　(三)南美大豆播種順利，后期關(guān)注天氣影響

　　由于9月底和10月份大部分時(shí)間里巴西天氣有利于播種，并且CBOT大豆期價(jià)走高，推動(dòng)了巴西農(nóng)民加快播種進(jìn)度和增加種植面積。因此各機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了巴西產(chǎn)量數(shù)據(jù)，根據(jù)巴西農(nóng)國(guó)家商品公司(CONAB)最近預(yù)估數(shù)據(jù)，巴西2006/07年度大豆產(chǎn)量為5391-5522萬(wàn)噸，高于10月份預(yù)估的5354-5503萬(wàn)噸。

　　另外，今年巴西農(nóng)戶普遍減少了化肥以及殺真菌劑的投入，這意味著大豆單產(chǎn)可能容易受到銹病以及惡劣天氣的損害。后市應(yīng)密切關(guān)注南美產(chǎn)區(qū)天氣變化以及對(duì)于CBOT大豆期價(jià)走勢(shì)的影響。

　　(四)基金繼續(xù)增持凈多單，但后繼買盤動(dòng)力不足

　　　根據(jù)cftc持倉(cāng)報(bào)告顯示，11月份投機(jī)基金繼續(xù)增持大豆凈多單從多空持倉(cāng)對(duì)比來(lái)看，本月凈多單的增加主要依靠投機(jī)多頭的不斷介入，空頭頭寸變化不大；而10月份美豆飆升則是由于空頭的恐慌性平倉(cāng)所致，多頭增倉(cāng)幅度卻遠(yuǎn)不如空頭減倉(cāng)。

　　投機(jī)基金對(duì)于大豆市場(chǎng)繼續(xù)持多看漲，截止11月28日，基金凈多單已達(dá)到4.8萬(wàn)多張。價(jià)格上漲的直接動(dòng)力是資金的推動(dòng)，目前大豆期貨總持倉(cāng)為41萬(wàn)張，較9月中旬價(jià)格最低迷的時(shí)候增加了5萬(wàn)多張。結(jié)合玉米小麥持倉(cāng)變化可以發(fā)現(xiàn)，基金在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)全面做多，且增量資金介入明顯，顯然，農(nóng)產(chǎn)品整體牛市不會(huì)輕易結(jié)束。不過(guò)中短期來(lái)看，大豆可能會(huì)由于缺乏利多題材，以及因技術(shù)面調(diào)整需要而令基金缺乏繼續(xù)買入的興趣。

　　(五)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)環(huán)境分析

　　1、國(guó)產(chǎn)大豆減產(chǎn)，但進(jìn)口穩(wěn)定增加，供應(yīng)充裕

　　國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2006/07年度中國(guó)大豆新增供給量4640萬(wàn)噸，其中國(guó)產(chǎn)大豆1550萬(wàn)噸，進(jìn)口大豆3100萬(wàn)噸，進(jìn)口量比上年增長(zhǎng)300萬(wàn)噸。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，10月份中國(guó)進(jìn)口大豆224.6萬(wàn)噸，同比增加18.3%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份進(jìn)口大豆到貨量在207萬(wàn)噸左右。庫(kù)存方面，近期進(jìn)口大豆港口庫(kù)存維持在250萬(wàn)噸左右，可見(jiàn)供給始終比較充裕。