圖5 泰國三大交易市場原料膠供給及價格

　　目前周新加坡市場現貨月RSS3及TSR20膠的價格水平較上周變化不大，對應其兩者間的價差水平則再次出現擴張，目前維持小幅升水格局。國內價格相對進口膠目前繼續保持明顯升水格局，TSR升水情況較為嚴重，顯示消費并未完全跟進后的RSS溢價的加大。且近幾個月國內進口量數量較大，套利交易條件明顯，這恐怕也是一段時期以來國內市場面臨較大壓力的主要原因之一。

　　圖6 新加坡RSS3及TSR20價格及價差

　　相關交易側面及市場結構和價差結構顯示目前膠價出現一定程度的回彈，外盤價格出現企穩走強跡象，近月價差持平但內外價差依然存在，顯示目前國內價格依然存在一定“高估”跡象。而原油價格的回暖對膠價壓制作用減弱，后期關注消費的跟進情況，這有助于內外價差的修復以及膠種間價差的穩定，這對后市繼續向上反彈具有較大意義。

　　三、技術面因素

　　從圖表面上來看(以主力3月合約為例)，本周期價快速回彈，整體弱勢特征得到改善。本周期價向上突破18000附近阻擋后短期上漲空間打開，有向前期18800-19000附近運行的要求。東京市場的走強尤為重要，東京膠關注短期阻擋216日圓，突破后目標會指向230-2323日圓區域。

　　圖7 上海天膠連續價格

　　圖8 東京天膠連續價格

　　四、結論及操作建議

　　國內走勢漸強，原油的回暖也提供支持，短期內膠市會繼續維持回升勢頭，后期關注反彈的可持續性，特別是18800-19000附近的阻擋區域，中期來看，年度或季節性低點已經出現的可能性進一步加大，大級別反彈序幕似乎已經拉開。

　　中大期貨 孫煒