(2)、由于伊朗和伊拉克近期都不用進口美國小麥，這對美麥出口是一個打擊。

　　如伊朗政府已經從國內生產者手中購買了1142 萬噸小麥，創紀錄水準，去年政府從國內生產者手中購買了1090 萬噸小麥，超過自給自足的目標，而伊朗官員之前預估，伊朗國內小麥消費量為1050-1100 萬噸。伊朗貿易公司負責人宣布，伊朗在截至2007 年3 月的年度中無需進口小麥，因當地產量將滿足需求。還有伊拉克近期也宣布今年不準備舉行新的小麥進口招標。是因為，在9 月初，該國貿易部宣布該理事會已從當地種植戶那里采購了101萬噸硬小麥，再加上2006 年前四個月該谷物理事會進口了145 萬噸小麥，其中包括50萬噸加拿大小麥、45 萬噸美國小麥、35 萬噸澳大利亞小麥和15 萬噸德國小麥。

　　(3)、中國以及其他國家增加小麥出口的消息也足以令美國小麥市場感到失望。

　　因為就在幾個月前，美國人還熱切的盤算著能夠向中國出口更多小麥，但是事與愿違，由于國際小麥價格高企，加上中國國內供應充足，近期中國積極對鄰國出口小麥。據信中國近期向東南亞國家售出了將近50 萬噸的飼料小麥。此外，月初巴基斯坦官員表示，11 月底之前很可能出口至少50 萬噸小麥，因為國內產量豐收。與此同時，烏克蘭也已經恢復了小麥出口，11 月份至少有7.9萬噸烏克蘭小麥將運至印度港口。此前，烏克蘭政府要求出口商獲得出口許可證后才可以出口糧食，這曾導致小麥出口一度暫停。

　　總之，美國小麥疲弱的出口需求直接影響著CBOT小麥期價。

　　1.2、近期全球2006/07年度小麥產量預測數據比上月預測值高出100多萬噸

　　國際谷物理事會(IGC)在11月24日稱,已經調升2006/07年度(7月至次年6月)全球小麥產量預估至5.866 億噸,高于前次的預估5.852 億噸(但此預估值仍遠低于6.184億噸的上年產量)。主要是因為俄羅斯、羅馬尼亞和烏克蘭的產量上調，超過了澳大利亞、巴西和歐盟25 國的產量的降幅。俄羅斯因為今年秋季天氣良好，便于小麥收獲，使小麥產量提高，所以小麥產量數據上調了100 多萬噸。羅馬尼亞和烏克蘭的產量數據上調的原因是單產增加。

　　1.3、同時在世界小麥產量將要大幅減產的情況下，各國都紛紛增加下一年度的

　　小麥種植面積。特別是印度今年種植面積比去年多100多萬公頃。

　　國際谷物理事會曾預計2007 年全球小麥播種面積將比2006 年增長4%，恢復到2005年的水平。如歐洲預計法國、德國、匈牙利、波蘭和英國的小麥播種面積將會增長，保加利亞和羅馬尼亞等新增國家的小麥播種面積也將增長。德國農戶可能也會提高冬小麥播種面積，把一些低產的飼糧耕地轉播上小麥。一位分析師稱，數年來德國小麥播種面積趨于提高，他認為今年秋季小麥價格高企意味著這一趨勢還會持續。天氣良好，德國冬季谷物播種工作在九月中旬到十月下旬完成。在此期間的降雨也加快了小麥發芽以及初期生長。由于價格高企，秋季播種天氣良好，因而英國小麥播種面積預計小幅增長。

　　印度近幾年由于自然災害，政府收購小麥數量不足，迫使政府在2006 年簽約進口了550 萬噸小麥，這也是六年來首次進口小麥，使得印度成為世界最大的進口國之一。為了改變這種情況，印度政府提高2006/07 年度小麥的種植面積。據印度農業部的報告顯示，迄今為止印度小麥播種面積達263萬公頃，而2005年同期的播種面積為157萬公頃。

　　2、利多因素

　　2.1、美國農業部公布冬小麥的生長優良率降低了兩個百分點。

　　華盛頓11月20日消息,美國農業部周一公布周度作物生長報告, 截至11月19日當周，美國冬小麥生長優良率為57%，一周前為59%，去年同期為55%；截至11 月19日當周，美國冬小麥出芽率為92%，一周前為87%，去年同期為91%，5年均值為91%。

　　表1 美國冬小麥的生長情況的比較

生長情況/時間	本周	上周	去年同期
優勝率（%）	57	59	55
出牙率（%）	92	87	91

　　這次造成美國冬小麥生產優良率降低兩個百分點的主要原因是美國對南部大平原干旱溫暖的天氣將耗盡土壤濕度的憂慮。美國農業部、國家氣象局及國家旱災減輕中心周三公布的干旱監控報告顯示，俄克拉荷馬州天氣干旱狀況惡化，該地區受異常干旱天氣影響的土地面積增加。DTN Meteorlogix氣象服務機構稱，在美國中西部的東部地區，更加干燥的天氣狀況將減少涼爽潮濕的天氣給小麥帶來的壓力。

　　2、由于美麥價格已經下跌至足夠低的水準，月底埃及購買了6 萬噸美國軟紅小麥，美國小麥市場普遍認為這是一個良好的開始埃及11月22日稱其已經購買6萬噸美國軟紅小麥及12萬噸法國小麥，FOB基準，船期為12月21-31日。之前由于世界主要小麥產區小麥減產的消息引起美麥價格的高企，從而影響了他們的出口量。這次市場內消息人士稱，芝加哥小麥期貨價格已經下跌至足夠低的水準，使其較有

競爭力來吸引新的出口貿易的交易商，所以將這次小麥出口銷售視為美國已經重新進入全球市場的一個信號。同時消息人士稱，俄羅斯最近已經向埃及銷售小麥，其缺席招標會導致一些觀點認為俄羅斯可能放緩出口過剩的小麥，這些觀點進一步支撐小麥價格。

　　下圖就是近期CBOT小麥期價與CBT的凈持倉量的對比圖，也可以看出近期美麥期價比前期下跌了一定的量。

　　圖5 KCBT&CBT小麥、CBT凈持倉量對比日圖(2006-11-20)

　　

KCBT&CBT小麥、CBT凈持倉量對比日走勢圖（來源：中大期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　總體來說，在上兩個利多消息的作用下，本月后半月CBOT小麥期價有所回升，最高曾漲到508美分/蒲式耳。

　　(二)國內形勢

　　1、2006/2007年度小麥種植情況不如上年度，生長情況也不容樂觀。

　　目前，我國小麥主產區小麥播種已基本結束，多數地區小麥已出苗。據河北、河南、山東三省同農業專家介紹，小麥的適期播種對后期小麥生長是很關鍵的，今年三大小麥主產省播種期間氣溫普遍較往年偏高3-4 度，且由于降水偏少，小麥播期整體提前了3—4 天，當前由于沒有持續性的降水，麥田的墑情較差，多數地區出現不同程度的旱情，這種情況不利小麥根部發展。從播種面積來看，三省整體小麥播種面積與去年基本持平或略有減少。主要原因是：第一，氣候異常：部分丘嶺地區受干旱天氣影響無法澆水，土壤墑情差無法播種小麥。第二，小麥種植成本上升，相對來說如果農民種植一畝小麥，再加上秋季玉米等秋糧作物，一年的收益大約在500-600 元，而種植一畝棉花一年的收益在900-1000 元，因此預留棉田有所增加，農民種植小麥的積極性較低。

　　再加上十月份以來華北和黃淮地區氣溫一直較高，小麥出現旺長，但立冬季節過后，冷空氣接踵而來，近日大風降溫天氣導致部分地區小麥遭受凍害，不利于小麥的安全越冬。

　　從上述看出，2006/07 年度的小麥遭受減產的可能性很大，生產形勢不容樂觀。

　　2、國家通過“托市收購”政策，已經控制了40%的小麥貨源，大大提高了政府直接調控小麥的數量。

　　今年有關部門預測本年度國內小麥產量為1.05 億噸，今年度供需結余100 萬噸，全社會小麥庫存連續六年下降之后今年將首次出現增長，所以政府在今年實施了“托市收購”小麥政策來提高國家的庫存，也調高了農民的收入。截至9 月30 日，全國“托市收購”小麥數量在0.4 億噸以上，相當于全國小麥產量的40%。大大提高了政府直接調控小麥的數量。

　　同時由于下一年度世界小麥產量不樂觀，國內也存在各種因素。國家糧食局局長聶振邦11 月15日要求各地充實地方糧食儲備，進一步增強地方政府調控糧食市場的能力。目前，各地正按照“產區保持3個月銷量、銷區保持6個月銷量”的要求，積極充實地方儲備。北京、天津、上海等大城市還建立了成品糧應急儲備。

　　國家糧食局還要求，各地結合本地實際，按糧食流通管理條例的有關規定，明確糧食經營企業最低庫存量義務，并督促企業認真落實，切實承擔起保障市場供應的責任。

　　在上述因素的作用下，鄭州商品交易所強麥期貨接二連三地突破前期高位，在連續五天的時間內出現兩次漲停板。

　　3、國家“托市收購”小麥的出庫主宰著國內小麥市場

　　3.1、國內第一次最低收購價小麥起拍價較高，引發小麥市場價格普遍上漲在11月3日，總量50萬噸的2006年最低收購價小麥，在剛剛掛牌的鄭州國家糧食交易中心首次上網競價銷售，拉開了國家政策性糧食通過全國性平臺吞吐調節的序幕。

　　當時拍賣價格比現貨市場的價格要高。受最低收購價小麥起拍價格較高的影響，國內小麥價格普遍上漲，制粉企業收購小麥積極性明顯提高。但由于前期托市價格遠遠超過農民的心理價位，農民積極出售糧食，所以當價格上漲時，本來手中糧食已少的農民惜售心理增強，使小麥市場一度緊張。

　　表2 當時最低收購價小麥各起拍價

品種	三等紅小麥	混合麥	三等白小麥
價格（元/噸）	1440	1440	1500

　　如山東濰坊和淄博地區中等小麥進廠價格最高達到1700元/噸，近十天漲幅超過200 元/噸，達到近三年來的高位。其它地區小麥價格漲幅也達到100-180 元/噸。從而引起小麥經銷商的驚慌，都紛紛到國家小麥拍賣會競購，使后來山東儲備進行的小麥輪換競價銷售中，成交均線1595 元左右，全部成交，場面相當火爆。

　　同時，隨著春節的臨近，農產品的需求將會大幅增加，近期面粉消費量也有所提升，面粉出廠價也普遍提高，這樣面粉廠加工積極性有所提高，采購小麥意愿增強。但小麥上市量較為稀少，市場供應略有緊張，使得面粉加工企業收購難度增大，制粉企業競相提高了小麥收購價格，這又反過來對小麥價格構成了支撐。

　　表3 11月上旬山東淄博地區的各種面粉價格的比較

品種/價格（元/噸）	前一周價格	當周價格	漲幅%
特一粉	1800	2004	11.3
特二粉	1800	2000	11.1
標準粉	1540	1680	9.1

　　3.2、由于國內托市小麥出口節奏的加快，11 月25 日拍賣120 萬噸國儲小麥對市場造成一定的壓力。

　　由于國家最低收購價的小麥起拍價偏高及小麥主產區嚴重干旱的消息，引發國內部分地區小麥市場的一片驚慌，面粉加工廠紛紛搶購小麥，使小麥現價普遍升高，期價也跟漲。這引起了政府的高度重視，一方面既要考慮保護農民合理利益，另一方面又要確保市場供應，促進小麥價格穩定回升。旨在解決當前糧食市場流通量偏緊的問題，國家在本月下旬加快了小麥出庫節奏。

　　在11月25日的最低收購價小麥拍賣會上，來自河南、山東、河北、湖北、湖南、福建、安徽、廣西8省(市、區)的218家企業、近2000人參加了此次交易，絕大多數為面粉加工企業，還有一些糧油貿易企業。最低收購價小麥競價火暴，拍賣分會場之一的安徽糧食批發市場拍賣數量70.99萬噸，成交62.59萬噸，總成交比率88%，成交均價為1520元左右；鄭州掛牌銷售50.08萬噸，成交45.68萬噸，成交率為91.2%，成交價格均價均為1499元/噸。總成交量為108.3萬噸，成交率89.4%，成交總金額16.3億元。

　　表4 11月25日的最低收購價的小麥拍賣情況(單位：萬噸和元/噸)

項目	拍賣量	成交量	成交率（%）	成交均價
安徽	70.99	62.59	88	1520
鄭州	50.08	45.68	91.2	1499
總成交	121.07	108.3	89.4	1500

　　由于這次的拍賣數量巨大，基本上緩解了本月小麥市場供應緊張的局面，也是對小麥市場的利空。小麥和面粉的價格相對處于平穩，而鄭州小麥期價在投機資金獲利賣空后紛紛跳水，以跌停板來回應小麥市場，出現了“過山車”行情。

　　同時合肥國家糧食交易中心和鄭州國家糧食交易中心在11月30日舉行最低收購價小麥和中央儲備進口小麥競價銷售交易會，掛牌交易的小麥數量共為110萬噸。另外，10萬噸中央儲備進口小麥也同時競賣。最后有90.97萬噸最低收購價小麥和2.26萬噸中央儲備進口小麥被售出，其中最低收購價小麥銷售均價約為1516元/噸，略高于上次的1500元。

　　表5 11月30日的小麥拍賣情況(單位：萬噸和元/噸)

項目	拍賣量	成交量	成交率（%）	成交均價
最低收購價小麥	110	90.97	82.7	1516
進口小麥	10	2.26	22.6	1900

　　4、在國內期貨市場中投機資金見風使舵

　　前期，由于進入9月份以后，農產品步入了新一輪的牛市，美玉米、小麥不斷創出歷史新高，國內農產品也遙相呼應，，以玉米為首的農產品開始發威，不僅價格出現全面上揚，成交、持倉也同步放大。特別在本月國內小麥市場供需出現張緊時，大量資金涌向期貨市場，國內期貨市場單日成交量也創出年內新高，成交金額則配合同步放大，躍過千億元大關，三大期貨交易所累計成交1059.59億元。市場熱點不斷在農產品各個品種中間切換，期貨市場再度呈現交投活躍、資金踴躍的熱鬧景象。鄭州強麥連續破前期高位，在連續五天的時間里出現兩次漲停板。

　　后期，在11月25日政府拍賣120萬噸最低收購價小麥，成交了108萬噸，這樣巨大的數量投放下，緩解了本月小麥市場供需緊張的局面。做多的投機資金獲利后紛紛平倉。各合約的持倉量都明顯減少。

　　綜上所述，國內本月小麥市場的漲跌不僅于小麥主產區的天氣、進出口關系、外盤的漲跌等有關，主要還取決于國家政策，國儲局的最低收購價小麥的出庫數量和節奏快慢。

　　三、 基金持倉情況分析

　　由于外盤對澳大利亞等主要小麥出口國嚴重干旱的消息已經消化，同時近期全球2006/07 年度的小麥預計值比上月增多，其他小麥種植國紛紛提高下一年度的小麥種植面積，這些都對期貨市場造成壓力，使美國的小麥出口顯得比較疲軟。在這樣的利空情況下，基金的持倉量明顯減少。下列是截至11 月21日當周CBOT小麥期貨持倉狀況：

　　表6 CBOT小麥期貨持倉情況(到11.21日當周)

	基金部位			商業部位		合計		散戶部位
	多頭	空頭	套利	多頭	空頭	多頭	空頭	多頭	空頭
本周持倉	75,624	55,991	70,475	238,712	237,335	384,811	363,801	36,951	57,961
增減	-5,605	-4,338	-1,793	-1,995	68	-I46 9,393	-6,063	-976	-4,306

　　(合約單位：5,000 蒲式耳)總持倉421,762(總持倉減少10,369手)

　　圖6 CBOT小麥持倉情況(到11月21日止)

　　

CBOT小麥持倉情況走勢圖（來源：中大期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　同時，也可以從下列圖7 即近期CBOT小麥基金凈多持倉變化圖中看出，雖然基金從9月底對小麥期貨做多，凈多量從負值變成正值，但從11 月初基金的凈多數值就逐漸減少，本月與上月相比減少了742 手。也可以從下列圖8 即近期CBOT 小麥基金各頭寸變化圖中看出，基金的各頭寸都減少，多頭減少6634 手，空頭減少了5892 手，套利減少了12018手。

　　圖7 近期CBOT小麥基金凈多變化圖 (數據來源：cftc)

　　

近期CBOT小麥基金凈多變化走勢圖（來源：中大期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖8 近期CBOT小麥基金各頭寸變化圖 (數據來源：cftc)

　　

近期CBOT小麥基金各頭寸變化走勢圖（來源：中大期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　四、結論

　　(一)、國際

　　綜合國際和美盤的情況，我們的結論是：

　　外盤對澳大利亞等主要小麥出口國嚴重干旱的消息已經消化，同時近期全球2006/07 年度的小麥預計值比上月增多，其他小麥種植國紛紛提高下一年度的小麥種植面積，這些都對期貨市場造成壓力。美國國內如果沒有其他利多消息的作用，CBOT小麥期貨市場主要還是依賴于國內小麥的出口數量這個基本面。近期還將繼續保持震蕩整理行情。

　　(二)、國內

　　綜合國內情況，我們的結論是：

　　國內后期小麥市場的漲跌不僅與國內小麥的生長情況、進出口關系、外盤的漲跌等有關，主要還取決于國家政策，國儲局的最低收購價小麥的出庫數量和節奏。

　　本月中國儲局已有300 多萬噸的最低收購價小麥競價銷售，現貨供應驟然增多，預計近期期貨價格仍將維持弱勢。但隨著元旦、春節面粉消費需求旺季即將到來，加工企業進入補庫旺季，后期將出現季節性行情，如果政府能控制好小麥的出庫節奏，中長期上還是看多行情。

　　中大期貨 小馬

[上一頁]　[1]　[2]