2. 期貨期權持倉結構及變化

　　本周CFTC持倉報告由于假期而延遲公布。

　　就LME期權方面及持倉分布來看，近期12月期權持倉和成交量情況略顯清淡，但持倉規模較大的12月期權在12月第一個周三期權日時顯得較為重要，任何一方的放棄可能會引發市場的較大的動蕩，這點需要注意。

　　圖5、CFTC基金凈持倉結構與銅價走勢對比

　　圖6、LME銅價及期權持倉變化

　　整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，上周以來凈空規模再次擴大，其對市場的壓力依然客觀存在，而美圓下一階段走勢可能成為左右基金意愿的主要因素之一，這點需要即時關注。

　　三、相關基本面動態

　　1、IMF:全球經濟迅速成長但面臨美房屋市速降溫等風險

　　國際貨幣基金會(IMF)執行長雷托(Rodrigo Rato)表示,盡管全球經濟迅速成長,但仍有美國房屋市場迅速降溫等風險可能改變經濟前景.

　　雷托在馬德里的講話中表示,“目前仍存在諸多風險可能危及全球經濟前景.”

　　他指出,全球經濟處于迅速成長中,且通膨保持低位,并且金融市場狀況良好.

　　“美國經濟成長減速之際,全球經濟擴張變得更為均衡且廣泛.歐元區復蘇更為持續,日本仍在擴張,并且許多新興經濟體迅猛成長.”

　　歐洲和日本經濟在長期低迷后正在復蘇;而美國經濟則在降溫,因舉債推動下的消費熱潮減退.

　　雷托警告稱,美國房屋市場迅速降溫,可能導致該國經濟成長明顯放慢.

　　美國房屋市場降溫,令人擔憂美國經濟恐會走向困境,一些投資者押注,隨著經濟放緩,明年聯邦儲備理事會(FED)將不得不降息.

　　但他指出,若產能利用限制和生產力成長放緩,導致通膨壓力增加,則可能需要進一步收緊貨幣政策.

　　他還表示,盡管近期油價修正可能減輕通膨壓力,但油價仍可能受到急劇變化的需求影響.

　　2、統計局：1-10月中國銅產量同比增長20%至241萬噸

　　中國國家統計局表示，10月中國銅產量同比增長8.9%至248,300噸。

　　1-10月銅總產量同比增長20%至241萬噸。

　　以下是國家統計局公布的10月和1-10月中國基本金屬產量一覽表。

    　    　10月      同比    1-10月    同比

　　           (噸) 變化         (噸) 變化

　　銅     248,3     +8.9%   2,414,000  +20.0%

　　鉛     252,00    +6.8%   2,229,000  +16.4%

　　鋅     280,10    +15.6%  2,543,000  +14.9%

　　錫     13,074    +33.7%  116,656    +23.6%

　　鎳     9,866     +38.4%  84,784     +13.6%

　　鋁     815,900   +22.0%  7,457,000  +18.9%

　　氧化鋁 1,234,700 +59.5%  10,745,000 +53.7%

　　3、ICSG：今年1-8月全球精銅供應過剩8.4萬噸

　　國際銅業研究組織(ICSG)在最新月報中稱,今年1-8月全球精銅供應過剩8.4萬噸,去年同期為短缺23.3萬噸.

　　ICSG稱,今年1-8月全球精銅產量為1,143.3萬噸,消費量為1,134.9萬噸。

　　ICSG稱:“盡管8月中國對精銅的表觀消費量有復蘇的跡象,但全球精銅消費量受到季節因素的影響,日本和歐盟15國的需求疲弱,均跌至今年的最低水準。”

　　供應面而言,在全球最大的銅礦--智利Escondida銅礦發生罷工事件后,今年1-8月礦山產量大體持平于上年同期。

　　以下為全球精銅產量及消費量數據 (單位為千噸):

　　               2006年1-8月 2005年1-8月

　　全球礦山產量      9,658     9,632

　　全球礦山產能      11,262   10,993

　　銅礦產能利用率(%) 85.8     87.6

　　原生精銅產量      9,884    9,424

　　再生精銅產量      1,549    1,372

　　精銅總產量        11,433   10,796

　　全球冶煉產能      13,765   13,423

　　冶煉產能利用率(%) 83.1     80.4

　　全球精銅消費量    11,349   11,029

　　全球四周消費量    1,315    1,279

　　期末精銅庫存(1 )  863      791

　　期間庫存變動      12       -128

　　精銅過剩/缺口(2)  84       -233

　　精銅過剩/缺口     134      -174

　　(經季節調整)

　　注:

　　(1) = 精銅庫存包括交易所,生產商,消費者和貿易商以及政府持有的數量.

　　(2) = 過剩或缺口由精銅總產量減去精銅消費量得出.

　　4、智利Codelco Norte工會拒絕公司稍早的合同提議

　　一接近談判的業內人士表示，智利最大的銅生產商國家銅業公司下屬Codelco Norte銅礦區工會已經拒絕了公司方面稍早提出的合同提議，雙方將會轉向全面談判。

　　該業內人士表示，該工會工人在會員大會上的投票中決定將與公司開始正常程序的談判，談判可能將在周五開始。

　　該礦區擁有工人超過6,000名，每年陰極銅產量大約在96.4萬噸。

　　四、結論和操作建議：

　　LME貼水持續再現，庫存的增加繼續對市場造成沖擊，基金層面對銅價壓制作用客觀存在，但美圓走勢成為下一階段關注的重點之一，一旦美圓再次走軟，基本金屬市場會從中受益，圖表面上來看，7100-7200附近臨界位置顯得較為重要，在銅價有效站穩該區域之前，整體趨強論斷暫仍不可輕言。

　　中大期貨 孫煒