二、 原油基本面分析

　　(一)、 宏觀經(jīng)濟情況

　　根據(jù)最新的統(tǒng)計資料，美國第三季度經(jīng)濟增長大幅度放緩。

　　經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整后的成長年率由上一季度的2.6%，大幅度跌至1.6%，低于華爾街事先預(yù)計的2.0%，是自2003 年第一季度以來經(jīng)濟增長最為緩慢的一個季度。美國第三季度經(jīng)濟下滑的主要原因是房地產(chǎn)投資的大幅度減少。第三季度，美國住房投資下降17.4%，為1991 年第一季度以來的最大跌幅。僅僅這一項，就使美GDP 下滑1.1 個百分點。

　　在美國經(jīng)濟增長放緩的同時，美國通貨膨脹壓力也隨之減輕。這個結(jié)果似乎比較符合

　　然而，雖然第三季度的通貨膨脹率有所好轉(zhuǎn)，但是預(yù)計今年的CPI 上漲幅度依舊超過了2.4%，是自1995 年以來年度最大漲幅。同時，該年度通貨膨脹水平已經(jīng)超出美聯(lián)儲制定的1.5%至2%的安全范圍。

　　通貨膨脹與經(jīng)濟增長放緩已經(jīng)成為美國經(jīng)濟未來發(fā)展的主要問題，同時也對世界經(jīng)濟的健康發(fā)展起到了一定的威脅。美聯(lián)儲在上一次聯(lián)席會議上暫時停止了加息，這意味著美聯(lián)儲更加希望促進經(jīng)濟的發(fā)展，而對于高通貨膨脹采取了相對保守的態(tài)度。但是，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，美聯(lián)儲的暫停加息政策并沒有能夠起到預(yù)期目的。因此，美聯(lián)儲有可能在下一次的會議上采取更加積極的財政政策，即宣布降息。一旦如此，這對原油期貨價格無疑是個利好消息，但是因為經(jīng)濟的不景氣同樣打擊了原油的需求，因此在兩者的相互作用下，無論向上，還是向下，原油的突破均有困難。

　　美國溫暖的冬季將使取暖油的消費量弱于歷年平均值，汽油等成品油也進入消費淡季，原油需求狀況不容樂觀。

　　原油供給略大于需求的狀況影響著原油價格的回升。其中，美原油庫存偏高應(yīng)該值得特別注意。

　　(二)、 供需狀況

　　美國經(jīng)濟的放緩對世界經(jīng)濟發(fā)出了威脅，這增加了市場對未來能源需求的擔(dān)心。在這種情況下，IEA 在9 月份調(diào)低了世界原油需求量。IEA 預(yù)估的2006 年原油需求量為8470萬桶/日，2007 年為8620 萬桶/日，分別較上次預(yù)估減少10萬桶/日和17 萬桶/日。同時，隨著夏季用油高峰的結(jié)束，整個油市將進入季節(jié)性下跌狀態(tài)。往往這種狀況會隨著冬季的來臨而改變，但是，根據(jù)美國氣象局的研究結(jié)果顯示，今年全球?qū)⒔?jīng)歷一個相對暖和的冬天，原油冬季的需求要弱于往年。因此，今年冬季的來臨對原油價格提振作用將不會太大。

　　煉油廠收縮產(chǎn)能也在打壓著原油需求，美國煉廠的利用率在11 月初小幅恢復(fù)至89.2%，遠低于9 月中旬的94%，這是因為在9 月份原油價格暴跌，各煉廠為降低成本而加緊儲備各種成品油，10 月份以后，各個煉油廠開始收縮產(chǎn)能，僅將產(chǎn)能維持在85%左右。預(yù)計未來的數(shù)周里，美國各煉廠的平均利用率可能依舊維持在這一水平上。

　  供給的增加也在打壓著原油市場。美國在墨西哥灣地區(qū)勘探出一個大型油田，預(yù)計產(chǎn)量將達到150 億桶左右，日供給能力將達到40 萬桶，這個數(shù)量幾乎與美國普拉德霍灣的油田相當。同時，BP 公司在阿拉斯加的油田已經(jīng)全面恢復(fù)生產(chǎn)，將產(chǎn)量恢復(fù)至40 萬桶/日。

　　高庫存也是供給增加的一大表現(xiàn)，美國EIA 公布的最新原油庫存顯示，截止至10 月27 日，美原油(出去SPR)庫存為3.342 億桶，較上月同期增加約230 萬桶。同時，包括取暖油在內(nèi)的餾分油庫存繼續(xù)呈下降趨勢，至27 日餾分油庫存為1.412 億桶，較上月初減少500 萬桶以上。目前，的原油庫存遠高于歷年來的平均水平，并且較去年同期增加約5%，合計2400 萬桶以上。

　　美原油庫存分期走勢

　　投資基金多頭正在撤離，基金凈頭寸已經(jīng)多翻空。

　　OPEC 減產(chǎn)未能有效支撐原油期貨價格，雖然沙特等國將推動12 月份再次減產(chǎn)的計劃，但是市場普遍不再相信OPEC 所做出的承諾。