如果考慮澳洲減產(chǎn)，世界小麥庫存已經(jīng)降低到1981 年來的最低水平。由于庫存與價(jià)格之間成反比關(guān)系，在庫存達(dá)到最低的情況，小麥價(jià)格上漲也就不難理解。從作物生長周期來看，短期內(nèi)這種漲勢仍會維持下去。還可以從下圖世界小麥供需平衡表中觀察出，今年世界小麥庫存消費(fèi)比偏低。全球小麥總產(chǎn)量自2004年以來連續(xù)兩年降低，期末庫存逐年降低，尤其是庫存消費(fèi)比更是降至自1992年以來的新低，可以說，前期美國小麥明顯減產(chǎn)已基本確立了今年世界小麥?zhǔn)袌龅呐Ｊ行星椋�而近期澳大利亞的小麥減產(chǎn)過半的市場消息更是給“火上添油”。

　　圖5、世界小麥供需平衡表(2006.10)

　　2、利空因素

　　由于近期沒有新的基本面消息支撐市場，大家對澳大利亞小麥產(chǎn)量的擔(dān)心以及對新的出口配額制度的憂慮已經(jīng)被消化。加上天氣預(yù)報(bào)說澳大利亞的新南威爾士將會在本周晚些時(shí)候出現(xiàn)降雨，這也帶來了利空壓力。

　　再加上烏克蘭周三表示，今年糧食產(chǎn)量將達(dá)到3470 萬噸，較去年減少250 萬噸。但今年糧食出口已經(jīng)達(dá)到550 萬噸，同比增加60 萬噸，同時(shí)該國政府計(jì)劃2007年1-7 月的糧食出口配額為180 萬噸，在10 月17日，該國政府規(guī)定今年余下時(shí)間糧食出口配額為160 萬噸。還有阿根廷農(nóng)業(yè)秘書處周三預(yù)測，因濕度情況改善阿根廷06/07 年度小麥產(chǎn)量將由去年的1260 萬噸增至1350 萬噸。小麥生長雖然一直受到干燥天氣的影響，種植面積也減少，但此報(bào)告顯示主產(chǎn)區(qū)作物生長情況良好。

　　這些因素阻礙了小麥價(jià)格的上漲，使上周后期小麥期價(jià)下跌。

　　(二)國內(nèi)形勢

　　1、根據(jù)最近氣象部門消息，我國的小麥主要產(chǎn)量區(qū)普遍干旱。

　　進(jìn)入10 月上旬以來，我國北方地區(qū)大部分降水量明顯偏少，旱情呈發(fā)展趨勢，西北地區(qū)東北部、華北中北部、黃淮東部、江淮和江漢部分地區(qū)存在不同程度的旱情，其中西北地區(qū)東北部和華北中東部的部分地區(qū)旱情為中到重度等級，冬小麥播種、出苗受到影響。江南和華南部分地區(qū)旱情持續(xù)，不利于旱地作物生長。其中一些產(chǎn)區(qū)飽受干旱的影響，據(jù)報(bào)道：山東省大部分地區(qū)，入秋以來的40多天滴雨未下，約2400萬畝農(nóng)作物飽受旱災(zāi)之苦。

　　目前寒露已過，秋種最佳時(shí)機(jī)即將結(jié)束，但全省小麥播種僅完成六成。氣象部門預(yù)測，未來一段時(shí)間山東省仍無大的降雨過程，旱情將持續(xù)發(fā)展，糧食生產(chǎn)形勢不容樂觀。從9月1日至10月15日，山東省遭遇了罕見的“無雨之秋”，在長達(dá)一個(gè)半月的時(shí)間里全省無有效降雨，大部分地區(qū)滴雨未下，全省平均降雨量僅為 16毫米，比上年偏少200多毫米。在干旱少雨的同時(shí)，山東省又遇了8年來氣溫最高的一個(gè)秋天，全省平均氣溫比常年偏高3攝氏度左右，造成土壤失墑加快。在高溫?zé)o雨的天氣下，全省旱情持續(xù)發(fā)展，山東省水利廳統(tǒng)，目前農(nóng)作物受旱面積約有2400萬畝，約有2500萬畝地塊缺墑。據(jù)山東省氣象部門預(yù)報(bào)，未來10天左右，全省仍無大的降雨過程，旱情將持續(xù)發(fā)展。由于土壤墑情差，山東剩余的四成小麥推遲播種，尤其一些丘陵地區(qū)無水澆條件，糧食生產(chǎn)形勢變得十分嚴(yán)峻。

　　同時(shí)據(jù)安徽氣象局消息，自9 月中旬后期以來，安徽大部分地區(qū)也已持續(xù)近一個(gè)月高溫少雨，尤其是進(jìn)入10 月份以來，全省基本無有效降水，江淮西部和皖南西部等地出現(xiàn)了輕到中旱，局部重旱，持續(xù)干旱造成的土壤墑情下降對當(dāng)?shù)厍锊デ锓N進(jìn)程造成了明顯的不利影響。

　　從上述看出，2006/07 年度的小麥遭受減產(chǎn)的可能性很大，生產(chǎn)形勢不容樂觀。

　　2、國內(nèi)小麥從總體上來看，供求仍然十分寬裕。

　　現(xiàn)貨市場拋售壓力較大，使國內(nèi)小麥基本面偏空。基本面上，按照農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行今年發(fā)放的小麥?zhǔn)召徺J款數(shù)量計(jì)算，執(zhí)行小麥最低收購價(jià)預(yù)案期間，六省共使用農(nóng)發(fā)行貸款收購小麥4150萬噸，較去年同期小麥?zhǔn)召徚吭黾?380萬噸。

　　同時(shí)農(nóng)業(yè)部要求今年我國秋冬種糧食播種面積要穩(wěn)定在2587 萬公頃，其中冬小麥播種面積2160 萬公頃，占秋冬種糧食播種面積的83.5%，與去年冬小麥播種面積基本持平。今年我國冬小麥播種進(jìn)度快于去年同期，農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到10 月10 日全國已播種冬小麥658萬公頃，已完成播種計(jì)劃的30%，較去年同期播種進(jìn)度提高4%。受近期國際市場小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的影響，國內(nèi)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格近日都出現(xiàn)明顯上漲，制粉企業(yè)采購小麥觀望心理增強(qiáng)，國內(nèi)小麥購銷市場呈現(xiàn)清淡局面。近日許多地方小麥價(jià)格基本平穩(wěn)，如河北地區(qū)小麥?zhǔn)召弮r(jià)在1450-1490。目前江蘇產(chǎn)普麥?zhǔn)袌鍪召弮r(jià)1370-1380 元/噸，質(zhì)量較好的新麥?zhǔn)召弮r(jià)1390-1400 元/噸。河南新鄉(xiāng)地區(qū)小麥價(jià)格整體趨穩(wěn)，部分地區(qū)有下跌現(xiàn)象，新鄉(xiāng)縣06 年三級普麥?zhǔn)召弮r(jià)1420元/噸，與前一周持平，長垣站二級普麥?zhǔn)召弮r(jià)1440 元/噸，比前一周跌20元/噸，延津縣普麥?zhǔn)召弮r(jià)1420元/噸，與前一周持平，原陽地區(qū)06 年普麥?zhǔn)召弮r(jià)1380元/噸，與前一周持平，新鄉(xiāng)七里營普麥站臺價(jià)1470 元/噸，與前一周持平。安陽地區(qū)小麥價(jià)格穩(wěn)定，上市流通量不大。

　　3、國內(nèi)小麥期貨市場受外盤期貨市場的影響越來越大。

　　從下圖中也可以看出。所以外盤小麥期貨價(jià)直接影響著國內(nèi)小麥期貨價(jià)，國外的利空因素也就是國內(nèi)的利空因素。同時(shí)受近期國際市場小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的影響，國內(nèi)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格近日都出現(xiàn)明顯上漲，制粉企業(yè)采購小麥觀望心理增強(qiáng)，國內(nèi)小麥購銷市場呈現(xiàn)清淡局面。

　　圖6、鄭州小麥期貨價(jià)與CBOT小麥期貨價(jià)走勢圖

　　三、 基金持倉情況分析

　　因?yàn)閲�際小麥已經(jīng)出現(xiàn)供應(yīng)緊張，引起農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)合走強(qiáng)，基金對小麥凈持倉量的明顯增多。

　　從下圖觀察，在9月份大部分時(shí)間里，基金對小麥?zhǔn)浅謨艨諉蔚模�直到月底隨著澳大利亞小麥大減產(chǎn)消息的蔓延，基金開始順勢空轉(zhuǎn)多，目前基金凈多單約為34000手。

　　圖7、CBOT小麥期貨價(jià)格與基金凈持倉量日圖

　　以下為截至10月17日當(dāng)周CBOT小麥期貨持倉狀況：

　　(合約單位：5,000蒲式耳) 總持倉 473,929

　　總體來看，上周CBOT小麥期貨持倉為凈多。基金主力看多為主。

　　小結(jié)

　　綜合來看，雖基本面沒有太多變化，但期貨市場多頭推高麥價(jià)信心堅(jiān)決。建議以5 日均線為止損線少量做多。近期，受國際市場供應(yīng)緊張的刺激，外盤小麥期貨合約走出一波凌厲的上攻行情，這明顯對國內(nèi)小麥期貨合約起到提振作用。但國內(nèi)小麥基本面偏空，現(xiàn)貨市場拋售壓力較大。國內(nèi)外供需狀況的差異，導(dǎo)致了國內(nèi)多空雙方的分歧。預(yù)計(jì)后市多空雙方分歧將繼續(xù)加大，短期內(nèi)強(qiáng)麥可能展開調(diào)整。強(qiáng)麥后市上有壓力，下有支撐，就強(qiáng)麥0701 合約而言，1600 為支撐點(diǎn)，1700為壓力錢，全年估計(jì)強(qiáng)麥期價(jià)在1550-1750 之間震蕩運(yùn)行。而0705 合約而言，1700 為支撐點(diǎn)，1777為壓力線。操作上建議中期繼續(xù)保持多頭思維。

　　中大期貨 小馬