摘 要

　　1、文章在分析2006年第三季度報告的同時，更多的從06/07棉花年度的角度，對后期行情的影響因素及價格走勢做出分析與預測；

　　2、在供需基本面影響因素中，單純但談國內的供需缺口對棉價的影響因素已經不再是那么重要，更多的應該從全球供需的角度來審視棉花市場的平衡，重點包括美國、印度。

　　3、政策性的影響因素在未來的棉花市場作用日益凸現，包括配額發放政策、收放儲政策、相關的會議通知、行業資金運行等，最重要的莫過于配額政策；

　　4、2006年第四季度里，由籽棉收購市場帶動的棉花行情將起決定性作用，而初步分析，今年的籽棉收購將呈現出開秤后由高位逐步回落態勢，皮棉收購成本相對處于年度低位；

　　5、隨著國內棉價的逐步接軌，外棉尤其是美棉的國際領導性地位日益受到挑戰，紐約期貨棉未來的走向將更多的取決于中國國內現貨政策以及鄭棉期貨走向；

　　6、新年度鄭棉市場的投資建議方面，注重階段性平衡對棉花價格走勢的分析，從中把握投資策略；同時套期保值的重要性對未來涉棉企業顯得尤為重要；

　　7、在最后的結論部分，通過基本面中包括政策性因素、籽棉收購以及技術上的分析，初步推斷出國內06/07年度棉花現貨市場價格運行區間。

　　一、行情回顧

　　編寫說明：2006年9月份是新舊棉花年度交替開時期，作為對剛剛過去的05/06年度(截至到8月31日)的行情回顧與總結，同時對2006年第三季度棉花市場運行的總結，此報告在內容上將兼顧二者，而對后期市場的分析與展望內容中將可能不會僅僅局限于一個季度， 而更多是從06/07棉花年度的角度。

　　圖1鄭棉指數周K線價格走勢(文華財經-首創期貨)：

　　(一)05/06棉花年度行情回顧：

　　05/06年度棉花市場行情主要分為三個大的階段：1、年度初期大幅攀升(05.9月初-05.10月末)，市場對缺口預期，同時籽棉收購開始遠超市場預期；2、收購高峰前后高位整理(05.11-06.2春節前)，季節性壓力使棉價上沖慣性受阻，而對后期預期的樂觀使價格持續高位整理；3、深幅下跌階段(06.2-年度末)，政策性影響，配額大量集中下發、外棉大量涌入，鄭棉實盤壓力沉重、投機嚴重不足等。

　　(二)2006年第3季度行情回顧：

　　三季度鄭棉總體上維持震蕩下跌態勢，具體如下：

　　1、7月份-8月中旬的下跌

　　7月份政策面消息依舊不斷：關于棉花進口配額的說法版本繁多，從“不會不發，也不會多發”到“一配一捆綁銷售”；傳出老商品棉將于8、9月份分兩次拋出的消息。同時加上農發行雙結零，企業出現拋售局面，現貨價格大幅下跌，帶動期棉繼續走低。

　　2、8月份中下旬的小幅反彈

　　隨著進入8月份C1類倉單的退出倉單壓力不斷減輕，以及現貨階段性供給緊張，尤其是雙結零后庫存大量縮減，對于眾多中小紡企資源緊張局面出現，現貨市場在較長時間內維持14000元上方整理，期價有所反彈。

　　3、8月底-9月份再次下跌

　　8月19日央行在連續多次提高法定準備金率的情況下，宣布加息0.27個基點，宏觀調控力度繼續加強；9月15日開始出口退稅下調2%對紡織企業出口再次沉重打擊；后期配額發放在即、新棉大量上市、外盤下跌，市場不堪重負續探低點，季度末期價格才有所緩和，低位振蕩整理。

　　二、后期重點影響因素分析

　　(一)國內外供需平衡分析

　　美國農業部(USDA)最新06/07年度主要國家地區供需平衡表如下表1所示：(單位：萬噸)

　　對此，我們認為未來重點分析的已不再是產量方面，而是國際需求變化的分析

　　1、全球方面――庫存消費比變動值得關注

　　圖2、印度單產與國際平均、美國、中國單產對比；全球期末庫存消費比變化：

　　全球年度產量維持穩定，總需求維持平穩增長，庫存消費比來看，06/07年度為39%創91/92年度以來的最低紀錄，對棉價形成潛在的利多；同時幾個主產棉過、主要消費棉國家的此消彼漲，總體而言近年來國際市場的產需對價格影響因素不大。

　　2、美國方面――產量預測頻出市場意外，未來出口重點關注

　　需要提醒的是USDA今年自5月份開始，一直到最近的9月份，盡管市場多次預測可能下調美棉產量，但一直維持小幅變化，有一個問題的確需要引起注意，而美盤近期下跌部分是國外投機積慮因素有關仔細分析不無一定道理：既然目前全球、包括中國的供給都明擺在大家眼前，那么與其背道而馳，USDA包括COTLOOK也不如做個順水人情，美國的產量不僅不調減，中國的產量還要繼續調增，反正目前美棉簽約也不理想，出口吸引力不大，反倒不如讓市場跌個透，但仔細想似乎不是那么簡單，中國下年度缺口仍在400萬噸以上毫無疑問，因此進口棉配額遲早要發，到明年中方需要大量進口的時候，棉價是否會絕地反擊，外棉趁此大漲，國棉消耗的殆盡時高價進口變得別無選擇，雖然在目前棉價一片跌勢聲中說來有點危言聳聽，但道理還是存在的，應該引起部分企業未來用棉安排的注意。美國產量及出口近年來對比走勢參見圖3

　　3、中國方面――數據充滿迷茫、缺口重新審視

　　圖3：美棉產量、出口及單產對比；中國產需缺口及進口量對比