8、國家農業政策對玉米期貨價格的影響

　　世界各國為維持農業生產的穩定，防止農產品價格大幅波動，一般對農業都實行特殊的補給和扶持政策，而國家的農業政策往往會影響到農業結構調整、農民增加收入等，而這些對農產品期貨市場的影響可以說比較持久和深遠。如2004年國家大力鼓勵農民種糧，從而增加了國內玉米種植面積。另外，出于玉米深加工增值和環保等方面考慮，國家提出將大力發展玉米酒精(燃料乙醇)，直接擴大了對玉米的需求。今年以來，國家實行了積極的“三農”政策，逐步取消農業稅，采取良種補貼等措施，可見對玉米期貨價格的影響更是顯而易見的。

　　9、國際市場因素的影響。

　　我國和美國都是玉米生產和消費的大國，我國主要從美國進口玉米，因此，我國的玉米市場與美國玉米市場的價格走勢應該十分緊密，反映在期貨市場上，兩國間期貨市場價格應該具有較高的相關性，類似的例子是：我國大連商品交易所的大豆合約價格與美國CBOT的大豆合約就有很強的聯動性。隨著中美玉米貿易的發展，兩國玉米期貨價格的走勢也將趨同。下圖顯示了美國CBOT和日本TGE相關月份的玉米期貨價格為例來進行說明，樣本區間為1993年10月到2000年9日。

　　TGE 玉米期貨市場與CBOT 玉米期貨價格相關性研究圖

　　從上圖中大致可以看出，TGE 與CBOT 玉米價格走勢較為密切。為更加嚴密的證明這一結論，我們對其進行相關分析，結果如下表：CBOT 與TGE 玉米合約價格相關性分析

　　統計檢驗結果證明了CBOT 和TGE 玉米期貨價格具有相關性，相關性在1%水平下顯著(雙尾檢驗)，并且這種相關性在統計意義上顯著。

　　10、食品政策的影響。近年來，禽流感、瘋牛病和口 蹄疫的相繼暴發以及出于對轉基因食品是否安全的考慮，中國實施了一系列新的食品政策，如對市場上的轉基因食品全面實行標簽公示制度，讓廣大消費者有知情權和選擇權；對來自疫區國家或地區的食品實行嚴禁進入制度等。這些新政策的相繼出臺，也將對國內玉米期貨市場產生直接的影響。

    11、金融貨幣因素。利率變化以及匯率波動已成為各國經濟生活中的普遍現象，而這些因素的變化常常會引起商品期貨行情的波動。無論以人民幣還是以美元作為玉米價值的貨幣進行衡量，貨幣幣值的波動必然會對玉米的現貨價格產生影響，同樣也會對期貨價格產生影響�？偟膩碚f，當貨幣貶值時，玉米期貨價格會上漲；當貨幣升值時，期貨價格會出現下跌。隨著市場化進程的加快，國家金融期貨政策對期貨市場的影響也將越來越大。從2003年11月到2004年1月，隨著美元的逐漸走強，美國CBOT12月玉米期貨價格也逐漸走低，到2004年1月時玉米12月合約價格降到了最低。基本上，美元與玉米期貨價格成負相關的關系，這一點從下圖兩者的近期走勢也可以看出來。

　　12、糧食流通體制改革的影響。國家的糧食流通體制改革一直都在影響著甚至左右著玉米市場和玉米期貨價格，自20世紀80年代中期開始，我國一直致力于進行糧食的市場化改革，從1985～1997年的“合同定購、國家定購和價格雙軌制”，1998年的“三項政策、一項改革”，2001年的“放開銷區、保護區、省長負責、加強調控”，至目前全面放開糧食收購市場，實現糧食購銷市場化和市場主體多元化。經過多年改革，我國玉米市場基本上已達到完全的市場化運作，玉米價格已經基本上完全反映市場供需，但相關的產業政策、進出口政策、儲備政策、貨幣政策仍將對玉米市場及其玉米期貨價格走勢產生重要影響，需予以關注。

　　13、進出口政策的影響。玉米進出口政策是調節國內玉米供求平衡的重要手段，也是影響國內玉米期貨價格的因素之一。進口增多使國內總供給增加，擴大出口則會增加國內總需求。近年來的出口退稅政策(仍將保持13%的增值稅全額退稅)在一定程度上鼓勵和支持了玉米出口；玉米進口關稅配額管理以及農產品轉基因政策的全面實施，在一定程度上使玉米的進口數量趨于合理，保護了國內玉米種植者利益，影響了國內玉米供求平衡關系，進而影響了玉米期貨價格走勢。

　　深加工行業發展對期貨市場的影響

　　玉米期貨是個大品種，目前其市場功能已顯著發揮. 在國際市場上，玉米期貨成交量僅次于原油期貨，是第二大商品期貨品種。

　　現在，玉米產業因其高附加值而成為"朝陽"產業和"黃金"產業，玉米產業地位越來越突出，已經不能再用傳統上的農產品或是飼料產業來解釋了，而是發展勢頭強勁的基礎工業原料，是一種新興的、高科技的、符合循環經濟、符合可持續發展理念的復合型大產業。目前玉米深加工涉及到了能源、化工、醫藥、食品等等眾多行業，而且還在不斷擴大，產業鏈條越來越長，淀粉、乙醇等產品市場厚度不斷增加。玉米深加工產品通常可分為淀粉、淀粉糖、變性淀粉、酒精、酶制劑、調味品、藥用、化工等八大系列，其中酒精、淀粉、淀粉糖和變性淀粉4種產品約占這八大系列產品總量的95%以上，近兩年玉米深加工發展重點在酒精和淀粉。

　　在玉米深加工產品中，酒精之所以成為大家關注的重心，是因為玉米酒精的發展對玉米期貨市場價格產生了較大的影響。在全球各國紛紛推出的乙醇汽油的背景下，玉米產業的發展格局已經在悄悄地發生重要改變——玉米越來越顯著的工業用途正在迫使玉米價格重新定位。因此，在玉米播種面積不大可能大幅增加的情況下，如果玉米單產不能有效提高，隨著未來全球玉米加工產業的發展，對玉米消費的需求還會持續增加，產需之間的矛盾會更加突出，這也將致使玉米未來期貨價格上漲的可能性及上漲的空間越來越大，而隨著玉米深加工能力的增長，又將成為拉動玉米期貨價格上漲最有力的火車頭。在高油價時代，以玉米等為原料的可再生能源開發已成為許多國家能源發展戰略。目前全美擁有100家酒精生產廠，總的生產能力高達45億加侖，另外有31家酒精生產廠在建設中，玉米深加工產業的發展正帶動玉米期貨市場格局發生重大變化。中美玉米工業需求擴張迅猛，推動全球玉米價格上漲�！∈澜缒茉醇捌�油價格的快速上漲，為乙醇生產的提高提供了動力。聯合國糧農組織的最新研究指出，2005/2006年度粗糧的工業用量繼續快速擴張，除了用于淀粉以及增甜劑的需求強勁之外，基于玉米的乙醇生產也呈現出指數式的增長態勢，這才是驅動粗糧工業需求的主要動力。以美國為例，作為世界最大的玉米乙醇生產國，2005/2006年度用于生產乙醇的玉米用量創下4000萬噸的歷史新高。而在中國，雖然還沒有準確的玉米在乙醇生產上的用量統計數據，但據行業人士指出，中國四大生物乙醇生產廠可能每年消耗300萬-500萬噸玉米，而且這一用量預計將以10%到15%的速度增長。隨著國內淀粉深加工行業和酒精行業的快速發展，玉米工業消費的數量正逐漸上升，占據的份額也不斷上升。截至目前，我國已成為世界上繼巴西、美國之后的第三大生物燃料乙醇生產國，已有的生產能力達102萬噸/年。預計2010年我國玉米加工能力可能突破4000萬噸。我國工業玉米消費增長潛力巨大，玉米深加工前景廣闊，在玉米深加工的中長期利多牽引下，現貨價格逐步走強將成為后期帶動大連玉米期價上漲的主要因素。

　　綜上所述，隨著玉米深加工行業的發展，將不斷推動玉米期貨市場的價格。

　　玉米深加工產業的發展為期貨市場帶來機遇。

　　首先玉米乙醇生產前景廣闊。

　　世界原油價格的大幅上漲使尋找可替代能源再次成為各國科學家面臨的重要課題。目前，比較成功的當屬玉米乙醇汽油的推廣。目前，許多國家都制定了生物燃料發展計劃，其中巴西、美國、歐盟等國家和地區是利用燃料乙醇最多的，技術也是最先進的。

　　美國是世界上最大的玉米生產國，也是利用玉米酒精范圍最廣的國家。美國的乙醇工業已經給廣大的玉米種植戶帶來了更多的市場機會。自1999年以來，乙醇行業的玉米用量逐年增長，并在過去六年內提高了兩倍。1999年，美國乙醇行業的玉米用量為5.53億蒲式耳，而到了2004年就已經達到了12.04億蒲式耳。同時根據美國農業部供需報告，2005年美國乙醇行業的玉米用量預計為14.48億蒲式耳，2004/2005年度美國玉米產量為117.98億蒲式耳，乙醇消費比為12.3%，同時該年度玉米出口預計為18億蒲式耳。據美國農業部報告顯示，美國乙醇行業的玉米用量有望在2008年超過出口。

　　我國推廣玉米乙醇項目的初衷是為了消化龐大的陳化玉米庫存從而減輕政府的財政負擔，但是，從能源發展的角度來看，推廣這一項目也順應了能源形勢的發展。幾年來，在國家的大力推動下，燃料乙醇產量的增長已經帶動了整個酒精市場的發展。預計2005／2006年度，國內酒精生產將消費玉米890萬噸，比2004／2005年度增長150萬噸。而1999年至2003年，國內此種消費的年增長速度僅有1%。

　　玉米加工業的發展可能使中國成為玉米凈進口國。為了提升產區的資源優勢，加上看到了玉米加工業的廣闊發展前景和利潤空間，在產區政府部門實施農業產業化經營政策的支持下，各地區通過招商引資，正在不斷提升玉米深加工的數量和生產技術水平。本人認為，國內玉米深加工能力的快速增長將同美國一樣，會給未來玉米出口帶來顯著的影響，而且不久的將來我國很可能從玉米出口國轉為玉米進口國。其原因如下：

　　1、國內玉米深加工能力自去年開始出現了顯著增長，其態勢與此前幾年大豆初榨能力的快速增長相仿，加工能力增長的主要地區是東北三省及河南等地。

　　2、據統計，2004年我國玉米工業消費量為1470萬噸，占消費總量的12.4%，預計2005年玉米用于深加工和燃料乙醇等工業的消費量可能達到1620萬噸，并呈增加的趨勢。玉米加工能力快速增長將明顯削弱我國未來玉米的出口能力。過去十五年我國年均玉米出口規模為750萬噸，去年僅出口了231.8萬噸。當前玉米加工業的擴張速度已經對出口起到抑制作用。

　　山東地區正由玉米主產區向主銷區轉變，并且是過去四年中供給缺口擴大最快的省區。這一特征正使其逐漸取代廣東的價格風向標地位。供給缺口的擴大，主要緣于當地高附加值的玉米深加工企業加工能力擴大。根據測算，在1999/2000年度時，山東省當年玉米產量除了滿足本省消費外，還有超過90萬噸的剩余量。但是到2000／2001年度時，已經出現了約63萬噸的供給缺口。預計到2003/2004年度時，這一缺口將進一步擴張到286萬噸，到2004/2005年度時超過448萬噸。在2003/2004年度時，當地用于淀粉加工的玉米用量約為335萬噸，占當年全國用量的37%，酒精深加工玉米用量約為175萬噸，占當年全國用量的26%。

　　3、深加工用糧呈快速增長勢頭，陳化糧消耗完后，原料必然轉向新糧。從今年國內玉米產區收購進展狀況來看，深加工企業已經成為糧食收購市場的主要力量。其收購價格已經成為農戶賣糧的重要參考指標。這一點已經相似于目前大豆市場的收購狀況�！“茨壳暗陌l展態勢，我國玉米整體供應將面臨長期不足，隨著人口增長和調整產業結構，我國玉米供應不足將成為長期趨勢。　

　　玉米深加工還涵蓋了一個廣闊的產品鏈，除了傳統的淀粉，玉米乙醇酒精等等，還包括玉米油，玉米糖，味精等等。在發達國家，玉米產品達3000多種，而我國只開發出幾十種，玉米跟其他農產品相較，具有明顯的工業化屬性，玉米深加工行業采購基本不受到氣候以及各種疫情的影響，也就意味著工業用玉米需求量大而且穩定，這會使我國玉米供需缺口進一步拉大。2010年我國玉米產需缺口將達到2301萬噸�！∫虼耍�未來的玉米期貨市場，深加工企業的生產活動無疑會成為一支重要的影響力量，玉米深加工的迅猛發展將為未來期市帶來機遇。相信隨著玉米期價更加成熟地運行和玉米產業鏈條的不斷延伸及企業加工能力的不斷擴大，玉米期貨市場終究會成為相關企業避險保值的重要場所，也將會給許多普通的投資者帶來很多機會。同時我們也有理由相信，作為玉米生產與消費大國，中國玉米期貨市場也將會吸引世界更多的關注，大商所玉米期價也將會成為世界玉米定價的重要參考指標。 

     大連商品交易所 期貨學院學員 過霞