淺析豆粕和玉米期貨價格與持倉變化之間的關系

　　摘要

　　在期貨交易中，價格、成交量、持倉量是投資人比較關心的三個要素。在基本面比較確定的情況下，對價格短期走勢的判斷，除技術分析外，持倉量以及持倉結構的變化更能簡潔明了的反映市場參與各方的基本觀點。在大商所的豆粕、玉米品種中，持倉量的變化與期價的變化具有規律性的關聯，它能為投資人提供較為精確的出、入市時機，在一定的市場階段，價格與持倉量的關系能比較穩定的維持一定時間。據此操作，交易成功的概率較高，同時，持倉量的變化在交易中一目了然，也符合期貨交易的“力求簡明”原則。本文從近期豆粕、玉米的持倉量與期價的關系作一整理，試圖尋找持倉量與期價的變化規律。

　　1、關于價格變化的經典理論

　　市場價格受供求關系影響，價格圍繞價值上下波動。當供過于求時價格下跌，供不應求時價格上漲，這是整個市場價格研究的基礎。目前盡管信息技術與網絡的發展已經把全球經濟聯成一體，加快了信息流通的速度，但要及時、準確、全面地獲得信息仍需要龐大的信息收集處理過程，并且存在著一些對信息理解和利用上的偏差，因此對市場價格變化的根本性研究仍然十分復雜和具有相當的難度。基于市場本身的規律性產生了許多分析方法，比如通過分析市場買方與賣方力量的對比變化來預測市場方向就是其中之一，而買賣力量可以通過持倉狀況來分析。

　　2、本分析依賴的市場背景

　　近一年以來，由于大豆基本面不支持價格大幅上升，主要是高庫存需要有效的需求來化解，在預期當年產量不會大幅下降的基礎上，CBOT大豆在550---630美分之間來回震蕩，相對應，國內的大豆價格走勢也以不斷震蕩尋求支撐為主。

　　近一年來的玉米市場，隨著能源價格的不斷攀升，玉米的能源概念得到了市場的充分炒作，大連的玉米期價不斷震蕩攀升，成交活躍，持倉大幅增加，增量資金介入明顯。許多投資者在國際著名投資大師的看漲影響下買入，但贏利狀況并不理想，其中主要問題并不是基本面改變，而是對市場的價差結構和市場參與者結構缺乏深入的理解。

　　第一部分 持倉變化與價格變化分析

　　對于目前的豆粕持倉特征：在10萬手以前，以移倉為主，而倉位基本穩定后，主力合約的持倉變化與價格有明顯的相關性。

　　豆粕價格與持倉走勢圖：

　　從上圖看，豆粕價格與總持倉并沒有絕對的對應關系，但有一點是明顯的，在某一階段，持倉量的峰值也基本是價格的高點。

　　根據持倉變化與價格變化的關聯性規律的投資策略：

　　在基本面短期不會發生巨變的情況下，也即單邊行情概率較小的市場環境中，在階段性的行情中，根據持倉變化選擇交易時機比較可行。在經過一定的上漲后，如果持倉大幅增加，則可考慮平多反空；相反，在經過一段的下跌后，如果持倉大幅減少，可考慮短線平空反多，能配合技術指標則效果更佳。

　　以下以豆粕0605和0611合約為例：

　　具體操作法則：以當天收盤價進行交易，增倉賣出，減倉買入，并以第二天收盤價格平倉，收益情況：(詳細數據見文后附表)

　　從上表看，該種交易模式是可行的，而且以上交易方法規定了收盤價計算，在實際交易中，只要把握增倉逢高拋空，減倉則逢低買入，則贏利會更可觀，在本次培訓班的模擬交易中，利用上述思路交易，證明是可行的(帳號：Liujl,在IP:210.51.172.78:4802服務器交易)。