玉米季節(jié)性壓力不可忽視 期價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩筑底階段(2)

　　3、飼料消費(fèi)增長(zhǎng)放緩

　　去年秋天開始在全國(guó)蔓延的禽流感對(duì)養(yǎng)殖業(yè)造成了重大了的打擊，上半年禽畜價(jià)格低迷，存欄大幅減少，直接影響到飼料需求的增長(zhǎng)；另一方面，養(yǎng)殖業(yè)低迷的同時(shí)，玉米價(jià)格卻因深加工的增長(zhǎng)而被推高，這提升了飼料成本價(jià)格，導(dǎo)致飼用玉米消費(fèi)被小麥所替代。因此上半年飼料消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。

　　從7月份開始，我國(guó)禽畜產(chǎn)品因供應(yīng)緊張引發(fā)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲勢(shì)頭，其中以雞蛋價(jià)格和豬肉價(jià)格為代表。自2005年10月生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損以來，隨著虧損數(shù)額增大、虧損時(shí)間拉長(zhǎng)，大部分地區(qū)大量宰殺、淘汰母豬，盡量減少豬仔繁殖，至2006年上半年生豬存欄已低于正常水平，市場(chǎng)豬肉供需矛盾突出，價(jià)格觸底反彈。豬肉漲勢(shì)形成之后，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖效益逐漸恢復(fù)并且局部地區(qū)漸入佳境，使得一些地區(qū)養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖積極性提高，生豬補(bǔ)欄、存欄數(shù)量雙雙增長(zhǎng)，雖然在這一過程中仍受到資金、原料、場(chǎng)地等條件限制，但養(yǎng)殖狀況有所恢復(fù)毋庸置疑，只是恢復(fù)速度較為緩慢罷了。飼料需求伴隨養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)而逐漸增加，也成為不爭(zhēng)的事實(shí)，在市場(chǎng)玉米供應(yīng)狀況偏緊的環(huán)境下，此種增加將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的走好起到支撐作用。9、10月份正值養(yǎng)殖業(yè)的旺季和高峰期，預(yù)計(jì)在新玉米上市前的過渡階段，玉米飼用需求有望啟動(dòng)。

　　通過對(duì)上述因素分析，我們認(rèn)為：長(zhǎng)期來看，全球總的玉米生產(chǎn)和消費(fèi)保持都增長(zhǎng)趨勢(shì)。飼料消費(fèi)保持平穩(wěn)是基礎(chǔ)，工業(yè)消費(fèi)加快，成為今后玉米價(jià)格上漲的加速器。中國(guó)和美國(guó)的玉米工業(yè)消費(fèi)有不同之處。美國(guó)的玉米消費(fèi)增加主要是玉米燃料乙醇的加工需求的增長(zhǎng)。而中國(guó)是淀粉和淀粉糖，玉米燃料乙醇不是主要因素。

　　今年國(guó)內(nèi)新玉米產(chǎn)量可能高于2005/06年度，預(yù)計(jì)在新作物上市后，市場(chǎng)在一定時(shí)期內(nèi)面臨豐產(chǎn)壓力(如果未來1個(gè)多月內(nèi)，產(chǎn)區(qū)天氣沒有惡劣變化)在壓力逐漸消化后，玉米價(jià)格仍取決于需求的變動(dòng)。

　　需求方面：玉米深加工增長(zhǎng)快，飼料需求較去年和今年上半年略有恢復(fù)，但是增長(zhǎng)緩慢，禽流感威脅仍在，總體是供需兩旺。新糧上市定價(jià)的高低將決定未來幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格走勢(shì)，從目前市場(chǎng)各方反應(yīng)看，東北新玉米上市定價(jià)可能在0.65元/斤水平。

　　總結(jié)以上各方面情況，得出以下結(jié)論：玉米價(jià)格短期將受到新玉米收獲上市利空因素影響，還有可能再次下跌驗(yàn)證底部區(qū)域。未來需求的增長(zhǎng)將成為長(zhǎng)期利多因素貫徹今后市場(chǎng)。在9-10月份新玉米上市之前，多空因素夾雜，市場(chǎng)難以形成趨勢(shì)性行情，以低位平穩(wěn)運(yùn)行為主，等待新一輪消息的刺激。

　　三、期貨價(jià)格走勢(shì)分析

　　目前大連玉米期貨主力合約705合約。總持倉為355000手，8月份最后收盤價(jià)1400元。自該合約上市以來，從1600元高點(diǎn)經(jīng)過3個(gè)月時(shí)間下跌，到8月下旬，價(jià)格逐漸止跌企穩(wěn)。以1400元為軸心構(gòu)成上下30點(diǎn)的震蕩區(qū)間，并伴隨著成交量和持倉量的增加。

　　技術(shù)角度分析，下跌行情已經(jīng)告以段落，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入震蕩筑底階段，前期下跌行情歷時(shí)近3個(gè)月，后期市場(chǎng)可能以時(shí)間換空間的形式以消化利空并尋找今后利多題材，短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上漲機(jī)會(huì)不大。從運(yùn)行節(jié)奏和時(shí)間分析，短短1個(gè)月時(shí)間完全消化前期3個(gè)月的跌勢(shì)也不太可能。主力合約走勢(shì)還沒有完全擺脫下降通道。玉米長(zhǎng)期指數(shù)圖顯示，玉米價(jià)格繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，不排除橫向震蕩筑底的可能，如果難創(chuàng)新低或者新低失而復(fù)得難以有效突破，將是飼料企業(yè)嘗試買期保值的機(jī)會(huì)。

　　四、對(duì)于飼料企業(yè)套期保值交易的建議

　　飼料企業(yè)可分兩個(gè)階段利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值鎖定成本或降低采購風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、在9-10月份，新玉米收獲上市之前，玉米現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的可能性比較大。期貨價(jià)格仍會(huì)延續(xù)震蕩筑底行情，不排除短時(shí)快速下跌可能。在這個(gè)階段，企業(yè)密切跟蹤當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨到貨和產(chǎn)區(qū)的發(fā)貨價(jià)格。以期貨價(jià)格為主要跟蹤對(duì)象，關(guān)注期、現(xiàn)兩市場(chǎng)的相關(guān)性。考慮到9-10月份飼料消費(fèi)增加情況，企業(yè)要增加采購量擴(kuò)大生產(chǎn)。原材料庫存保持平均水平或略高于平均，不宜大量補(bǔ)庫，以滿足當(dāng)期需求為總原則。

　　2、10月下旬開始東北新玉米開始收割上市，玉米現(xiàn)貨價(jià)格可能出現(xiàn)下跌。飼料企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際采購需要，在期貨市場(chǎng)上嘗試性逢低少量買入。通過期貨市場(chǎng)操作以確定市場(chǎng)實(shí)際底部區(qū)域。如果市場(chǎng)后期消化了上市壓力，價(jià)格開始上漲。飼料企業(yè)增加期貨市場(chǎng)套期保值交易量，擴(kuò)大保值頭寸占現(xiàn)貨采購量的比例，以實(shí)現(xiàn)期初套期保值計(jì)劃。

　　由于玉米價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)是短期波動(dòng)幅度小，價(jià)格呈趨勢(shì)性運(yùn)行。行情一旦確認(rèn)，也有相對(duì)合適的機(jī)會(huì)進(jìn)場(chǎng)交易。企業(yè)在操作上盡量保持逢低買入，不宜短線追漲。若套期保值頭寸建立以后，市場(chǎng)受其他因素影響而下跌，前期預(yù)測(cè)的上漲行情夭折，建議減持保值頭寸。如果價(jià)格跌破8月中旬震蕩形成的低點(diǎn)，保值頭寸可及時(shí)平倉，避免未來價(jià)格繼續(xù)下跌帶來的虛盤虧損，損失有限，止損操作簡(jiǎn)明易行。

　　五、操作參考：

　　步驟1：以持倉量最大的705合約為主選合約、暫定前低1375為第一支撐，從1396-1390開始第一次建倉，鑒于近月合約和現(xiàn)貨價(jià)格低于此價(jià)，建倉比例不超過計(jì)劃頭寸5%；

　　步驟2：如果豐收無疑，跌破1390收手，關(guān)注前低1375-1360的支撐情況，若受阻支撐，可以繼續(xù)建倉5%-10%；

　　風(fēng)險(xiǎn)控制1：若收盤價(jià)三日無力收復(fù)1375，則向下突破有效，根據(jù)量倉變化和成交狀況決定減倉或止損出場(chǎng)，同時(shí)關(guān)注下一密集成交區(qū)1300左右的支撐情況，在目前條件下，跌破1300必須有巨大政經(jīng)利空因素刺激。

　　步驟3：如果在豐收供應(yīng)壓力和意料之外的利空因素打壓下，跌至1300附近，視具體市況，決定重新補(bǔ)回前期止損掉的買期保值頭寸，還是繼續(xù)加碼等量多單(10-15%)。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制2：原則上，沒有確認(rèn)底部完成并向上突破之前，前期底倉不宜超過30%；不見放量突破底部形態(tài)，不加碼追漲。

　　如果價(jià)格有效跌破1280繼續(xù)下跌，則根據(jù)當(dāng)時(shí)利空因素重新商議對(duì)策。

　　經(jīng)易期貨  康冰