期銅震蕩格局尚未改變 現貨強勢繼續支撐鋁價(2)

　　二、鋁　：現貨強勢繼續構成支撐

　　上海期鋁本周的快速下跌與上周的快速上漲形成了鮮明對照，本周的下跌把上周的漲幅悉數吃掉，這凸顯了上周國內期鋁價格上漲過程中投機成分的嚴重。從期鋁主力0611　合約合約走勢來看，鋁價在19000　一線獲得較強支撐，價格觸及21000　上方后的快速下跌屬于對快速上漲行情的一種修正，鋁價目前還具有再次回到20000上方的動能。跟銅相似，國內鋁價的在9　月份以來走勢想對強于倫敦鋁走勢，內外比價處于一個恢復過程，目前已經回歸到8.0　一線。

　　鐵路運輸問題造成國內局部地區的供應緊張以及國內鋁材產量大增導致引起的對電解鋁需求大幅增長，這兩個因素造成國內鋁錠現貨市場的供應緊張，這也反映在8　月份以來國內鋁錠現貨價格的上漲速度要快于期貨價格的上漲速度步伐，并且現貨上漲幅度要大于期貨上漲幅度。在快速的上漲之后，現貨鋁錠價格同樣是經歷了快速的回落行情，但盡管現貨價格出現了快速的回調，但當前的現貨價格仍然高于期貨價格，期現仍然是一種逆向價差結構，期貨各合約之間也繼續維持逆向　價差結構，反映了國內現貨市場的供應緊張局面并沒有改變，這將對期貨價格形成強有力的支撐。在前期的報告中，我們也曾經單獨分析過逆向價差對價格的支撐作用，只要這種逆向價差結構繼續存在，期貨價格在一個階段時間內將會繼續維持相對強勢行情。

　　國內鋁錠市場從廣東到上海普遍出現的現貨供應緊張局面，最直接的原因就是在國家降低鋁材出口退稅之前而出現的廠家利用末班車加快出口現象。在國家五部委14　日聯合發出的通知中，自9　月15　日起，部分有色金屬材料的出口退稅率由13%降至5%、8%和11%；但對2006　年9　月14　日(含14日)之前已經簽定的出口合同，凡在2006　年12　月14　日(含14　日)之前報關出口的上述調整出口退稅率的貨物，出口企業可以選擇繼續按調整之前的出口退稅率辦理退稅。這樣一個政策對鋁價的影響，從長期的角度來說，國家對整個鋁行業的宏觀調控最終帶來的是鋁錠需求的減弱，但在14　日公布的新的出口退稅政策的短期效應還不會立即顯現。前期海外市場的大量訂單在近期內還將對鋁錠形成大量消耗，而且即使是出現出口退稅的下調，仍然處于較低的內外比價使得企業出口繼續可以獲得較大收益，從而導致鋁材出口在近期內繼續保持旺盛局面，因此，近期內鋁錠市場還將繼續維持現貨緊張局面，從而對鋁錠價格形成強有力的支撐。

　　國內期鋁價格快速上漲過程中所積累的泡沫成分已經在本周初的大幅下跌中得到釋放，Al0611合約19000　一線存在較強支撐，現貨市場繼續保持緊張局面將會促使19000　以下存在較多的買入行為。

　　近期內在期現市場繼續維持逆向價差的情況下，國內鋁錠價格仍將保持相對強勢，直至鋁廠所生產的鋁錠最終大量出現于現貨市場，而鋁錠期現以及期貨各合約之間的價差結構將是今后一段時間內繼續值得我們關注的重要因素。值得注意的是，對于當前國內鋁錠價格的相對強勢運行仍然只能界定為階段性的行情。

　 三、 交易所庫存

　　銅　報告日期：2006　年09　月15　日

　　注：LME　和COMEX(短噸)庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　鋁

　　注：LME　和COMEX(倉單＋非倉單0.49 短噸／塊)庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　四、持倉報告

　　報告日期：2006　年09　月15　日

　　COMEX　銅期貨合約持倉

　　NYMEX　原油期貨合約持倉

　　NYBOT　美元指數期貨合約持倉

　　注：持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。