期銅震蕩格局尚未改變 現貨強勢繼續支撐鋁價

　　一、銅：震蕩格局尚未改變

　　在沒有重大利多消息下的快速上漲之后的下跌同樣是非常迅速的，LME　和上海期銅在本周均對上周的快速上漲進行了　修正，銅價在本周重新回到9　月初上漲時的起點位置。LME　三月銅在此次沖高過程中沒有突破8200　一線的重要壓力位，這已經是第三次反彈受阻，之后在期價快速回落至7400　一線這一相對平穩的價格區域；想對于LME　銅的走勢來看，上海銅的走勢從9　月份開始就顯得強于LME　銅的走勢，內外銅的比價也在這一過程中得到了修正，上海三月銅與LME　三月銅的比較在本周最高回歸至9.6　一線，目前位于9.3　一線徘徊。

　　之前我們曾經預期八大銅企聯合限產會對國內產量帶來一定影響，使得國內精銅有一定緊張現象，從而使得內外比較得到恢復。從國家統計局本周三公布的8　月份中國精銅產量數據來看，8　月份中國精銅產量25.02　萬噸較7　月份產量增加了1.42萬噸，與去年同期相比也增加了24.3%，可以看出八大銅企聯合限產的影響至今還沒有表現出來，這樣限產的滯后影響在后期還有一個表現的過程，內外銅的比價維持在9.2　以上想對高位的時間也將加長，最終內外比價的繼續恢復會使得精銅一般貿易進口開始，從而使得國內精銅進口有個恢復的過程。

　　從海關數據來看，目前中國的精銅進口還沒有出現較大的恢復，中國1　至8　月銅和銅產品進口同比下降23.7%達134　萬噸。中國與智利已經達成一項有關包括智利陰極銅在內的智利商品免關稅的自由貿易協議，預計該政策將在10　月開始實施，這樣2%進口關稅的解除會在10　月份促使國內精銅進口的進一步恢復，從而緩解中國10　月份可能出現的供應緊張局面。這樣，國內銅價想對倫敦銅價來說，9　月份宜繼續維持想對強勢行情，而在10　月份伴隨著進口的再次擴大內外銅價將以維持同步行情為主。

　　對于銅的中期走勢，市場面臨的仍然是兩大矛盾，即由銅礦勞工合同到期引起的供應不確定性繼續存在與美國房地產市場不斷降溫引起的經濟增長可能性減緩之間的矛盾。美國房地產市場的降溫已經成為市場所共識，房地產的降溫是否會帶動美國整個經濟增長速度的減慢，這是問題的關鍵所在。從美國連續17　次加息來看，在加息的過程中對美國經濟沒有帶來多大影響，但由于加息對經濟發展的影響具有滯后性，伴隨著時間的推移，加息的影響逐步從對利率最為敏感的房地產市場向經濟其它層面擴展的傾向將逐步增大。果真出現這樣的情況，那么銅的需求將會受到較大的影響，國際貨幣基金組織對于今年的走勢繼續保持樂觀，但同時也開始警告通貨膨漲和美國經濟發展的減速跡象將成為整個全球經濟發展的負面因素。這也是當前期銅市場缺乏中期買入行為的原因所在，市場存在的大多是就9月份以來的短線投機頭寸。

　　中國經濟發展繼續保持良好勢頭，國際貨幣基金組織對于2006　年中國的經濟發展速度上調5%至8.3%，但在國家持續的宏觀調控面前，增速降溫趨勢開始有所呈現，這不僅表現在上周提到的中國領先指標上面，現行的統計數據也開始呈現一點跡象。中國的工業產值通常占到中國GDP 的一半左右，在本周國家統計局公布的相關數據中，8　月份中國規模以上工業增加值同比增長15.7%，1-8　月份規模以上工業累計增加值同比增長17.3%，增速低于1-7　月的17.6%和1-6　月的17.7%。

　　在與金屬需求相關性較大的固定資產投資方面，數據顯示今年前8　個月中國城鎮固定資產投資年增29.1%，略低于前7　個月的30.5%，同時也低于經濟學家所平均預期的29.7%。固定資產投資的降溫目前仍然還較為有限，還不會對金屬需求帶來明顯影響，但如果降溫成為趨勢，那將會直接對全球的金屬需求增長帶來影響，因此，對于國內的固定資產投資情況值得繼續關注。

　　對于矛盾的另一方面，即07　年之前的全球銅礦勞工合同到期可能出現的罷工對銅價的影響問題，這在大部分銅礦勞工談判結束之前將對銅價繼續起到支撐作用。但問題總是一分為二，果真出現罷工，那么對銅價的支撐是顯而易見的，但如果勞工合同首先到期的銅礦勞工談判均得到順利解決，那么這將是非常大的利空。前期全球最大私人銅礦Escondida　勞工談判的解決已經對其它銅礦勞工談判的解決起到一個指引作用；而在本周，全球最大的銅公司智利Codelco　也已同監管工會達成El Salvador銅礦工人新的為期四年的勞動合同，勞資雙方在舊合同本來是在10　月31　日到期，在年底前Codelco　還面臨著其他礦區更為艱難的薪資談判，但El Salvador　銅礦勞動合同在到期前順利達成協議對國有銅公司Codelco　來起了一個良好的開端作用。僅僅從這些已經解決勞工談判的銅礦以及談判期間銅價的走勢來看，盡管后面還有接近全球精銅產量7%的銅礦面臨勞工談判，但預計其對供應的沖擊沒有市場普遍預期的那樣大。

　　從整體的精銅供需狀況來看，目前的銅市仍然處在一個供求相對平衡的狀態，國際銅業研究組織(ICSG)在最新的月報中表示，今年1-6　月銅市產量超過需求1.3　萬噸，去年同期則為短缺25.7　萬噸，當然這期間尤其是中國產生了大量的清庫行為。三大交易所庫存還處在較低的水平，中國也將面臨一個補庫行為，美聯儲在9　月份的會議中保持當前利率不變的可能性也非常大，在這些短期因素面前，對銅價在06　年繼續保持樂觀的觀點，銅價仍將以振蕩整理走勢為主，LME　三月銅下方支撐在7000　一線，而上方8200　一線則面臨強勁阻力，近期內銅價仍將是在短期供應利多與中期需求利空之間尋求一個價格平衡的過程；在銅礦勞工談判得到解決之后，市場的關注重點將逐步轉向經濟層面，需求因素將開始占主導地位，屆時銅價就變得不是很樂觀了，利多面前不能上漲意味著價格面臨大幅調整。