短周期內(nèi)現(xiàn)貨緊張等因素對銅價的支撐作用顯著(2)

　　2. 期貨期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉規(guī)模較上周沒有明顯變化，其中非商業(yè)性部分本周大幅增加其手中的多頭部位，且空頭部位出現(xiàn)明顯的減少；此外，商業(yè)性方面本周小幅減持多頭部位并明顯增持其空頭部位，和進的對峙有所再次加強，目前基金整體繼續(xù)保持凈空局面，但凈空額度較上周有所縮減。

　　就LME期權(quán)方面及持倉分布來看，從近期9月期權(quán)持倉和成交量情況來看，看漲期權(quán)及看跌期權(quán)的成交略有活躍，其中9月鄰近宣布時與期權(quán)相關的買盤推動力量顯現(xiàn)，且10月期權(quán)看漲期權(quán)有所增加。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結(jié)構(gòu)與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權(quán)持倉變化

　　整體上看，中長期貨期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)截止目前繼續(xù)呈現(xiàn)中性偏空格局，支持本周期價出現(xiàn)上漲的主要力量來自于非商業(yè)性方面的多頭部位的明顯增持及空頭部位的減少，此外商業(yè)性方面的空頭部位的增加顯示其與基金的對峙有所加強，這給后市市場繼續(xù)上沖帶來一定的壓力。從近期表現(xiàn)及前期期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)所帶來的提示來看，市場再次對8160美圓附近位置發(fā)起挑戰(zhàn)，后市此位置附近的得失將是決定銅價能否繼續(xù)走強的關鍵指標。

　　三、相關基本面動態(tài)

　　1. FED褐皮書：7、8月間美國經(jīng)濟活動整體繼續(xù)增長

　　美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)稱,7月中期至8月晚些時候,美國經(jīng)濟活動整體來看繼續(xù)增長,但12個地區(qū)中有五個地區(qū)報告稱經(jīng)濟增長放緩,住宅建設松懈下來且能源成本上升.

　　FED在綜述經(jīng)濟狀況的褐皮書中稱,波士頓、紐約、費城、堪薩斯城和達拉斯聯(lián)邦儲備銀行均報告稱增長率下降,但其余七個地區(qū)則表示,自7月26日發(fā)布上次報告以來,其經(jīng)濟活動的步伐變化不大.

　　FED稱,能源、金屬及其它商品的價格普遍上漲,但這種局面似乎并未引發(fā)更為廣泛的消費物價上漲.

　　“能源及某些商品價格普遍上漲的情況自上次報告以來一直在持續(xù),盡管大體來看似乎并未波及到消費成品,”FED稱.

　　本次報告由紐約FED根據(jù)8月28日或此前收集的數(shù)據(jù)整理而成.。

　　2. Escondida銅礦罷工工人周六復工 一周內(nèi)生產(chǎn)將恢復

　　智利Escondida銅礦公司和工會人士表示，該銅礦工人將在周六復工，一周內(nèi)生產(chǎn)將100%恢復。

　　這次持續(xù)了25天的罷工是在周四晚間結(jié)束的，工會和銅礦管理處達成了新的為期40個月的勞資合同。

　　工會秘書長Pedro Marin表示，工人計劃在周六上午重新回到工作崗位。

　　Escondida銅礦發(fā)言人Pedro Correa說：“產(chǎn)量回到正常水平取決于該銅礦運作的恢復程度，我們預計一周內(nèi)生產(chǎn)將恢復正常。”

　　通常情況下，該銅礦每天的銅產(chǎn)量大約在3,500噸，上半年該銅礦凈利潤達到29億美圓。

　　Correa表示，該銅礦去年生產(chǎn)大約127萬噸銅的加工廠將在24-48小時內(nèi)恢復正常水平。

　　雙方新合同規(guī)定，工資提升5%，同時公司發(fā)放一相當于1.7萬美圓的特殊獎金。

　　3. 罷工及塌方預計不會給智利今年銅產(chǎn)量造成太大影響

　　智利一政府官員表示，智利最大的銅礦長達25天的罷工以及另一主要銅礦發(fā)生的塌方事件預計對智利2006年銅產(chǎn)量的影響不大。

　　智利銅業(yè)委員會(Cochilco)副主席Eduardo Titelman表示，他依然維持今年的產(chǎn)量前景，雖然對供應中斷的完全調(diào)研還沒有作出。

　　預計2007年鉬產(chǎn)量將在3.75萬噸左右，低于今年4.24萬噸的產(chǎn)量目標。預計2006年銅產(chǎn)量依然持平，接近540萬噸左右，2007年產(chǎn)量將上升至560萬噸左右。

　　世界最大的銅礦智利Escondida銅礦近來發(fā)生了為期25天的銅礦工人罷工，目前罷工已經(jīng)結(jié)束。同時智利國有銅業(yè)公司(Codelco)下屬的Chuquicamata銅礦發(fā)生了塌方事件，給產(chǎn)量造成了一定的影響。

　　7月31日智利銅業(yè)委員會(Cochilco)上調(diào)2006年銅平均價格預期至3.00美圓/磅，之前的預期在2.60-2.64美圓/磅，因庫存處于低位和全球需求增長。

　　2007年銅平均價格預計在2.80美圓/磅左右。

　　4. IMF：金屬價格料回落 新礦產(chǎn)出提高供給

　　國際貨幣基金會(IMF)表示,隨著新礦產(chǎn)出提高供給,假以時日全球金屬價格料較目前高點回落.

　　IMF首席經(jīng)濟學家拉詹在記者會上表示:“但鑒于供給緊張,除非嚴重失真,目前金屬市場的價格還算公平.就基本金屬的中期來看,我們認為通過加大投資,供給將增加,預期供需將平衡...價格會下滑.”，自2002年以來金屬價格實質(zhì)上漲了180%,遠高于油價增幅.

　　IMF稱,通過對最主要的銅和鋁市場的分析表明,價格超過可持續(xù)水準.鋁價和銅價最基本的價格,到2010年前應分別下滑35%和57%.

　　IMF稱,期貨市場亦預期未來五年多數(shù)基本金屬的價格將逐步下滑.

　　IMF指,全球需求,尤其是來自中國的需求推動了金屬價格上漲.中國在全球消費增幅中占到50%.

　　展望未來,IMF稱,新興市場快速增長的工業(yè)產(chǎn)出,營建活動,以及基礎設施建設,從中期來看持續(xù)的需求勢頭不會減弱.

　　就中國的經(jīng)濟來看,更多的房屋建設,更多的汽車,以及更多的耐用商品,將使得中國需求更多的原材料.如果中國國內(nèi)需求上升,會對金屬有更多需求.”

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　中期意義上傳統(tǒng)基本面及相關交易側(cè)面因素對銅價支持作用繼續(xù)偏弱，但是短周期內(nèi)現(xiàn)貨緊張及消費旺季來臨等因素對銅價的支撐作用顯著，恐怕會帶來更多的動蕩性，整體來看，目前高位震蕩格局繼續(xù)保持，從圖表面上來看，目前市場面對8160美元附近阻擋的壓制，此位置得失是其短期內(nèi)強弱的分水嶺。

　　中大期貨研究所

　　孫煒