國內(nèi)需求出現(xiàn)改善跡象 為豆價底部提供較強支撐(5)

　　三、分類市場簡述

　　大豆市場：

　　臨近8 月底，國產(chǎn)大豆黑龍江產(chǎn)區(qū)的收購活動也逐漸進(jìn)入尾聲階段，數(shù)周以來，受外省豆粕需求增加以及產(chǎn)區(qū)油廠停工限產(chǎn)的提振，產(chǎn)區(qū)各地大豆價格普遍上漲，不過目前各地市場上市數(shù)量有所減少，部分收購站點及油廠的收購數(shù)量普遍不多，不過收購活動仍在持續(xù)之中，另外一部分豆農(nóng)惜售心理又開始出現(xiàn)，總之當(dāng)前黑龍江2005/06 年度大豆收購已基本進(jìn)　入尾聲階段。從目前各方面因素來分析，今年秋季黑龍江新季大豆開秤價有望走高。

　　一、 黑龍江陳豆收購漸入尾聲，產(chǎn)區(qū)農(nóng)民惜售心理再起

　　前期外省對黑龍江產(chǎn)區(qū)相對低價豆粕需求量的增加，以及產(chǎn)區(qū)多數(shù)油廠的停機檢修，使得產(chǎn)區(qū)豆粕價格大幅上揚，同時也帶動了當(dāng)?shù)仃惗故召弮r格和數(shù)量的增長，目前哈爾濱地區(qū)油廠的大豆入廠價格漲至2.34元/公斤-2.36 元/公斤，而8 月初當(dāng)?shù)貎r格僅為2.12 元/公斤。

　　不過隨著大豆價格的上漲，產(chǎn)區(qū)各地大豆上市數(shù)量有所減少，各收購站點和油廠收購的數(shù)量也開始下降，當(dāng)然這和豆農(nóng)目前的惜售心理也不無關(guān)系，不過收購活動仍在繼續(xù)。當(dāng)前黑龍江產(chǎn)區(qū)東部余豆數(shù)量不多，倒是交通運輸不太順暢的西北部地區(qū)余豆量仍有近10%左右。

　　由于今年秋季即將收獲的黑龍江大豆，播種面積大幅下降(幅度將會達(dá)到10%-20%)，因此多數(shù)豆農(nóng)都期望秋季大豆供應(yīng)的不足能帶動大豆收購價格的上漲，這就是為何當(dāng)前農(nóng)民出現(xiàn)惜售心理的原因。

　　二、近月到港進(jìn)口大豆成本高企，有望支撐國產(chǎn)豆價水平

　　近月到港的進(jìn)口大豆成本不斷高企，也使得國產(chǎn)大豆的價格優(yōu)勢不斷被關(guān)注。近期來，國際海運費以及大豆升水報價的持續(xù)上漲，托高了遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆的到港完稅成本價格；與此同時，國產(chǎn)大豆的壓榨利潤近期一直處于相對高位，按照哈爾濱地區(qū)油廠2350 元/噸的大豆入廠價格、2150 元/噸的豆粕出貨價格以及5270 元/噸的四級豆油價格來計算，壓榨利潤高達(dá)150 元/噸，因而產(chǎn)區(qū)周邊一些油廠逐漸轉(zhuǎn)向以國產(chǎn)、進(jìn)口相結(jié)合進(jìn)行生產(chǎn)，進(jìn)而拉大了國產(chǎn)大豆的需求，這也是當(dāng)前黑龍江部分產(chǎn)區(qū)大豆可供收購量不斷下降的原因所在。據(jù)悉，9 月船期后到港的進(jìn)口大豆到港理論完稅成本都在2700 元/噸以上，偏高幅度能達(dá)到2750元/噸，受此影響，國產(chǎn)大豆價格也將會逐漸回升。

　　三、第四季度國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖需求有望得到進(jìn)一步恢復(fù)

　　近期，國內(nèi)生豬和家禽養(yǎng)殖整體進(jìn)入了相對穩(wěn)定的階段，多數(shù)地區(qū)價格波動幅度有限，但仔豬雛禽供應(yīng)量的偏低以及成本的上漲，一定程度上也影響到了養(yǎng)殖戶的補欄積極性。其中匯易預(yù)計國內(nèi)生豬養(yǎng)殖積極性的全面恢復(fù)仍需要經(jīng)歷至少1-2 個月，因此短期內(nèi)對于大豆、豆粕需求的提振仍將會相對有限。另外家禽養(yǎng)殖效益相對穩(wěn)定，不過由于近期雞苗供應(yīng)數(shù)量不足，且苗價持續(xù)上漲，致使現(xiàn)有補欄數(shù)量仍顯不足。JCI認(rèn)為，從周期理論來看，雞苗供應(yīng)數(shù)量的恢復(fù)還需要一段時間，JCI預(yù)計禽料銷量的明顯恢復(fù)可能出現(xiàn)在第四季度。而第四季度，正好為黑龍江國產(chǎn)大豆上市的季節(jié)，因此第四季度國內(nèi)養(yǎng)殖的恢復(fù)對于大豆、豆粕需求將會起到一定的提振。

　　綜上所述， 此外，近期隨著天氣轉(zhuǎn)涼，豆類產(chǎn)品逐漸進(jìn)入季節(jié)性消費旺季，生豬、肉雞、禽蛋產(chǎn)品價格大幅上漲，飼料銷量也開始有所起色，飼企加大采購力度，這對大豆價格將會形成間接的支撐；加上進(jìn)口大豆到港完稅成本的提高，也對國產(chǎn)大豆價格構(gòu)成支撐。后市豆粕、豆油需求季節(jié)性的走高無疑將推動國內(nèi)大豆壓榨步入一個良性軌道，同時也進(jìn)一步對今年秋季國產(chǎn)大豆開秤價格提供一定的支撐，這可能將和國際大豆走勢出現(xiàn)一定分化，值得市場關(guān)注。

　　豆粕市場：

　　目前全國豆粕現(xiàn)貨市場相對平穩(wěn)，而東北的領(lǐng)漲則顯得尤為引人注目，至今為止，黑龍江、吉林以及遼寧地區(qū)的豆粕出貨價格的連續(xù)漲幅已經(jīng)高達(dá)100-150 元/噸。不過相對而言，國內(nèi)沿海地區(qū)的豆粕行情抗跌性還是較為突出的，而且也是供需雙方相互較量、抗衡的結(jié)果。

　　近期沿海油廠調(diào)價的意愿不強，飼料企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎，因而各地市場成交還是相對較為清淡，特別是一些油廠采取限量出貨，使得采購方觀望偏多，近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場的各方仍將會繼續(xù)較量。

　　一、進(jìn)口大豆供應(yīng)充裕與成本高企之間的較量

　　第三季度以來，國內(nèi)到港的進(jìn)口大豆數(shù)量呈現(xiàn)下降態(tài)勢，據(jù)匯易了解到，8月份至今國內(nèi)進(jìn)口大豆的到貨量接近190 萬噸，本月的到港總量為200-220 萬噸，預(yù)計到8 月底國內(nèi)各港口和油廠的進(jìn)口大豆庫存總量約為320-330 萬噸；另外預(yù)計9 月份國內(nèi)港口進(jìn)口大豆的到貨量約為200-220 萬噸，而9 月底國內(nèi)總庫存將僅為250-260 萬噸。按照國內(nèi)目前的消耗速度，預(yù)計第三季度國內(nèi)供應(yīng)仍將會較為充裕。而另一方面，近月以來，到港的進(jìn)口大豆完稅成本區(qū)間不斷高企，成為當(dāng)前沿海油廠不愿輕易下調(diào)豆粕價格的主要原因之一；據(jù)悉，近月到貨的進(jìn)口大豆成本將會集中在2650 元/噸-2700 元/噸，按照當(dāng)前南方地區(qū)5500 元/噸的四級豆油價格折算，豆粕平盈成本依然能達(dá)到2180元/噸-2250 元/噸。

　　二、油廠促進(jìn)豆粕出貨與飼企謹(jǐn)慎備貨的較量

　　近期以來，關(guān)內(nèi)沿海地區(qū)的大部分油廠的主要任務(wù)仍是加緊出貨。不過8 月份以來，由于進(jìn)行檢修的廠家比較多，因而沿海地區(qū)整體豆粕庫存水平不高，銷售以周邊市場為主，近幾周來各地訂貨量稍有增加，再加上部分油廠的限量供應(yīng)，因而導(dǎo)致豆粕價格的持續(xù)堅挺。

　　而近一段時間以來，國內(nèi)肉禽蛋價格上漲迅猛，主要原因在于市場供應(yīng)量偏低，無法滿足剛剛啟動的市場需求。當(dāng)前國內(nèi)生豬和家禽的存欄和補欄水平整體較低，即便近期各地養(yǎng)殖戶都大規(guī)模增欄，至少還需一個月需求增長才能得到充分體現(xiàn)，因此沒有明顯需求增長的基本面的支撐下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨的漲幅仍將受到限制。 不過市場也認(rèn)為，隨著兩節(jié)的臨近，飼料銷量逐步好轉(zhuǎn)，也將會促使終端市場消費信心的恢復(fù)。

　　三、外盤豆價下挫和升水居高不下的較量

　　目前，美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣狀況良好，十分有利于作物生長，美國農(nóng)業(yè)部將大豆作物優(yōu)良率又提高了一個百分點達(dá)到59%。隨著8月份即將結(jié)束，天氣難以再對2006/07年度的美國大豆產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響，豐收已成定局，龐大的產(chǎn)量令季節(jié)性供應(yīng)壓力較大，也導(dǎo)致CBOT大豆期價在秋季收獲前跌到了今年以來的最低水平，期價后市仍有下行的壓力。不過由于國際大豆價格的低迷，可能會導(dǎo)致今年南美大豆播種面積下降，對下年度全球大豆供需形勢產(chǎn)生利多。而另一方面，進(jìn)口大豆升水價格的居高不下，也成為支撐豆粕成本的關(guān)鍵因素。這也是在當(dāng)前外盤豆價不斷下挫的背景下，國內(nèi)豆粕始終保持抗跌性的重要原因；當(dāng)前美國11 月新豆合約升水高達(dá)224 美分/蒲式耳。

　　近期以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情保持較強的抗跌性，但這也是各方因素相互較量的結(jié)果，CBOT大豆期價的持續(xù)下挫沒有引起粕價的下跌，升水的高企反而推動了大豆成本的不斷上漲，因此在豆油銷售量欠佳的情況下油廠下調(diào)價格的積極性整體不高。而國內(nèi)終端需求市場盡管仍然受到存欄和補欄水平的影響，但是市場氣氛已經(jīng)有所好改善。從大豆供應(yīng)方面，據(jù)了解目前當(dāng)?shù)卮蠖构��?yīng)相對十分充足，因此短期內(nèi)當(dāng)?shù)仄蓛r繼續(xù)走高的可能性不大，但是在進(jìn)入9 月份之后，有望走出一波弱市反彈行情，值得關(guān)注。

　　豆油市場：

　　近期，國內(nèi)豆油市場整體成交相對疲軟，加之部分中間商有一定的庫存數(shù)量，使得近期豆油采購更加平淡，抑制豆油價格的上漲。

　　但飼料企業(yè)對豆粕需求平緩，加上養(yǎng)殖終端的存欄量和補欄量偏低，豆粕庫存積壓依然存在，使得油廠對豆油定價心理仍趨堅挺。另國際海運費及升貼水的再度上漲，使得后期國內(nèi)進(jìn)口南美毛油的到港成本并未明顯回落，目前仍維持在5700 元/噸左右的高位，繼續(xù)與港口市面價格明顯“倒掛”，將繼續(xù)對國產(chǎn)豆油市場構(gòu)成抗跌支撐。

　　據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7 月份國內(nèi)進(jìn)口豆油數(shù)量為9 萬噸，同比雖然下降35.91%，但較6 月份6.5 萬噸的進(jìn)口量繼續(xù)增長；8月份我國進(jìn)口豆油總量仍將繼續(xù)增長，最高可能達(dá)到12-15 萬噸。

　　此外，7 月份我國進(jìn)口大豆總量達(dá)到239 萬噸，1-7月份共計進(jìn)口大豆1645萬噸，同比提高10.6%�？梢姡瑖鴥�(nèi)進(jìn)口豆油、原料的到港供應(yīng)依然充足，而進(jìn)入8 月中旬之后，部分地區(qū)油廠開工再度增多，也在很大程度上對前期豆油市場的看漲人氣帶來理性抑制。

　　由此來看，隨著外部期、現(xiàn)貨整體行情的由升轉(zhuǎn)跌，加上國內(nèi)豆油市場終端需求不旺，原料供應(yīng)壓力趨增，包括市場對“雙節(jié)”提振消費的謹(jǐn)慎預(yù)期，都對前期廠商持續(xù)提價豆油帶來降溫，預(yù)計近期豆油現(xiàn)貨市場價格震蕩整理，大漲大跌的可能性很小。

　　四、國際基金持倉追蹤

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告顯示，8 月份國際基金在芝加哥期貨交易所(CBOT )的大豆期貨和期權(quán)上先增后減凈空單部位，同時在豆粕市場上持續(xù)增持凈空單，而在豆油市場上持續(xù)減持凈多單。

　　至8 月22 日,CBOT 大豆期貨總持倉354380 手，其中基金持有多單63215手，較上周減持155 手；空單104640 手，較上周減持3056 手；凈空單減持至41425手。

　　圖15 CBOT大豆期價與基金凈頭寸關(guān)聯(lián)圖

　　截至 8月 22 日的一周，商品基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上持有 46139手凈空單，比一周前減少了 2753 手空單。其中多單數(shù)量為 55,501 手，比一周前減少 211 手，空單101,640 手，比一周前減少 2,963 手，空盤量為 443,178 手，一周前為 426,42手。

　　圖16 商品基金在CBOT大豆期貨期權(quán)凈持倉

　　由于七八月份美豆主產(chǎn)區(qū)天氣較好，美豆生長比較順利，CBOT 大豆期價不斷地回吐天氣升水。而國際基金自7 月11日的一周開始，在CBOT大豆期貨和期權(quán)上持續(xù)增持凈空單。

　　圖17 CBOT大豆期價與持倉比較

　　國際基金七月中旬以來一直持續(xù)加碼凈空單。截止8月15日，國際基金在CBOT大豆期貨上持有凈空單44326 手，僅次于4 月11 日的47070 手凈空單。通常情況下，伴隨著國際基金凈空單加碼到歷史高位的時候，重要的價格底部將由此而出現(xiàn)。而至8月22日，國際基金開始減持空單。顯然，對于美盤目前的期價，基金已無打壓興趣。后期當(dāng)市場消化今年豐產(chǎn)之后，隨著國際基金對大量空單的清倉，可能會出現(xiàn)一波反彈行情。

　　至8 月22 日，CBOT豆粕期貨頭寸上總持倉達(dá)239525 手，國際基金持有多單38056手，空單72717手，凈空單增至34661 手，為05/06年度CBOT豆粕期貨最大凈空單量。

　　圖18 CBOT豆粕期貨頭寸基金凈持倉