基本面因素變化不明顯 銅市將維持無趨勢狀態

　　一、回顧

　　本周美國經濟數據顯示新屋銷售和耐用品訂單均低于預期。這鞏固了經濟增長放緩以及美聯儲會暫停升息的預期。根據這些數據，尤其在新屋銷售數據下降4.3%，且庫存數字處于十年高位的情況下，我們認為美聯儲將于9月份再一次停止升息。另一方面，勞動市場保持一貫，勞動部門數字顯示尋求幫助的失業工人數字上周下降了1000人。路透調查顯示，美國利率已觸頂，FED將在明年第三季將利率下調至5%，由于市場預期在未來的一年時間不會加息，美元走弱，貴金屬黃金白銀開始上升提振了市場人氣，金屬也受到了明顯的支持。

　　國際銅市場周一到周四震蕩反復。主要影響因素就是Escondida銅礦罷工事件的進展。周一工人拒絕了資方的最新提議影響了市場，基金進場買入，銅價被推高。周二、周四，國際銅價回落，因Escondida銅礦的部分工人結束罷工的消息令期銅承壓。工會譴責必和比托的“反工會行為”，因為必和必拓正尋求與工人單獨達成協議。同時Grupo Mecxico的La Caridad銅礦開始采取達到全產量的第一步行動。工人正在接受培訓，預計十月將會達到全產。公司也對產量增長表示樂觀，秘魯和

　　麥格里銀行(Macquarie Research)稱，預計未來數月內各主要銅礦的勞資談判將令銅市持續緊張氣氛。全球最大銅礦智利Escondida礦的罷工結果懸而未決，該國國有銅公司codelco正準備就新勞資合約與安迪納(Andina)，El Teniente，薩爾瓦多(Salvador)及Chuquicamata銅礦工人舉行談判。　泰克柯明柯公司(Teck Cominco)　的高地山谷銅礦(Highland Valley)當前合約將于9月30日到期。麥格里銀行指出，至06年底，當前全球約20%的產量有待合約續簽的維繼，如若上述任一銅礦出現問題，銅價將受其影響。

　　LME銅現貨／三月期升水降至7美元，為06年以來的最低水平。5月中旬銅價登峰造極時，升水曾達到200美元。市場認為升水不斷縮小是需求大幅減緩的體現。庫存量因低水平升水而增加。技術圖表中，LME3月銅將三角形整理形態延長，因基本面因素變化不明顯，交易群體的心態趨于謹慎。價格維持7300-8100美元間波動。

　　本周滬銅窄幅震蕩。滬銅0610合約開盤66400元，最高68350元，最低65810元，收盤67660元。成交量和持倉雙雙回落，全周成交量176760手，降幅28%。近期成交量少，價格無序波動是顯著特征，滬銅后市趨勢仍不明朗，還將保持一段時間的橫向盤整，波動區間66000-69000元。ADX(20)指標逐步走弱，市場將維持無趨勢狀態。

　　二、結論

　　美國的七月成屋銷售遠低于預期，未銷售房屋數量為十三年來最高。七月新屋銷售下降了4.1%，這是連續第四個月減少，毫無疑問房地產市場顯示了放緩的跡象。數據證實了市場的觀點，加息周期確實已經到了尾聲，美聯儲在下次會議時必須謹慎做出利率決定。

　　另外，8月份以來國內現貨價格一直有數百元的升水，而上海交易所庫存一直處于較低水平，上周又減少了數千噸，市場對于未來消費增長有一定預期。特別是在國內銅材產量和電銅表觀消費數據有一定差異的情況下，較為流行的企業會補庫的提法。但我們對于消費的利多影響看法較為謹慎。同時，LME現貨升水在下降。

　　升水是現貨市場重要的指示器，顯示了地區需求和供給的動態變化�，F貨升水是由金屬的運輸成本、金屬的質量、形狀及必須支付的關稅這幾個方面所決定的。另外，市場的競爭程度也很重要。如果金屬是供給過剩的　，則升水通常是由到目的地的運輸成本所決定(或者有時更低)。然而，如果金屬在某一地區是緊缺的，升水通常在基礎成本之上。

　　值得注意的是金屬的升水開始變得多樣化，銅、鋁的升水在區間內變化。截至8月25日，　LME銅現貨／三月期升水降至7美元，為06年以來的最低水平。5月中旬銅價登峰造極時，升水曾達到200美元。市場認為升水不斷縮小是需求大幅減緩的體現。

　　倫銅現貨對三個月升水變化

　　升水和庫存的關系密切。截至8月25日，LME的銅庫存為12.48萬噸，LME亞洲庫連續第7周增加庫存，自7月17日至今已增加3萬余噸，就是8月份也增加了2.4萬噸，增速較快，即便是在智利Escondida等多家銅礦罷工期間，LME銅庫存的增長也沒有停止。但庫存僅夠全球三天的消費量。這與LME歷史庫存水平相比，目前銅庫存仍然處于較低水平。庫存增加的原因主要是國內外巨大的基差所致，一部分進口到港的智力銅因國內價格低轉口到LME亞洲庫；另一部分是國內出口量快速增加。

　　LME銅庫存變化

　　至于后期走勢。短期內，LME3月銅將三角形整理形態延長，因基本面因素變化不明顯，交易群體的心態趨于謹慎。走勢方向依然不是很明確，價格仍將位于7300-8100美元區間振蕩。如果跌破7000-7200美元的支撐區間，銅價將重新測試6400美元一線的支撐；操作上，建議投資者依舊以觀望為主，等待市場趨勢趨于明確的信號。滬銅后市還將保持一段時間的橫向盤整，波動區間66000-69000元。ADX指標轉弱，市場保持無趨勢狀態。

　　中長期內，銅價上漲的大格局依然完好，全球經濟依然穩健增長，供應方面增長緩慢，且干擾不斷。不過經濟方面正在發生一些不利的變化，特別是美國房地產市場的疲軟，這是否會引發經濟增長的放緩甚至衰退，值得引起我們的關注。如果，銅價跌破6400美元一線，我們相信這將是銅價形成階段性頂部的強烈信號。目前來看，這種可能性不大。

　　三、市場結構

　　由于上海與倫敦市場的價差結構仍然不合理，使得物流的逆向運動加劇，長單的合同到期，進口商將履約的銅訂單，自保稅區轉道進入倫敦交割倉庫進行交割，以獲得比國內銷售的更理想的價格，這種現象的持續導致了LME交割庫的銅庫存不斷增加。截止目前LME市場銅庫存已經增加到了124825噸，上周為121800噸。鋁庫存也由于同樣的原因在不斷增加當中，目前達到了719150噸，而前周為685150噸。同時，市場持倉由于消費淡季沒有結束，繼續減少，銅市場為219614手，較上周的220723手有所減少，為庫存的44倍�，F貨月的32689手的持倉為庫存的7倍。鋁持倉為532023手，比上周的545764手也出現了減少。為庫存的18倍。我們從大部位持倉報告中可以看到，本周在9月到期的合約中大部位多頭變化不大，有2個5￣10%的部位，而在空頭中出現了1個5￣10%以及1個10￣20%的持倉部位，在持倉與庫存比仍然維持在7倍的水平上，9月到期的空頭部位將面臨交割的困難，銅價也將由此而受到一定的支持。而鋁市場的持倉較為均衡，交割問題不會導致價格的波動。由于9月期的期權持倉變化不大，其看漲看跌的持倉亦較為均衡，為9575／9810，同樣不會在9月的第一個周三前對市場施加影響。從市場結構上看，銅市場可能由于交割問題導致銅價受到一些支持外，其他因素不會影響市場的運行。

　　四、行業動態

　　2006　年上半年全球鋁市缺口87,000 噸--WBMS

　　據倫敦8　月23　日消息，世界金屬統計局(WBMS)周三公布，2006　年上半年全球原鋁市場缺口87,000 噸，相當于大約兩天的全球鋁消耗量。

　　WBMS　稱，上半年鋁需求為1 640　萬噸，較去年同期增加600,000 噸。金屬產量僅增加逾5%至1637　萬噸。

　　總報告庫存下滑142,000 噸至290　萬噸，而消費量統計中未列入未報告庫存變動。

　　與2005　年上半年相比，鋁產量增加至500,000 噸，中國占產量增幅的多數。

　　上半年中國鋁土礦進口增加至340　萬噸，去年同期為680,000 噸。

　　WBMS　稱：“原鋁產量增加的國家為俄羅斯，加拿大、巴林、巴西和加納重新涌現的產量彌補了歐洲冶煉廠關閉帶來的影響�！�

　　需求增加約4%至1645　萬噸，幾乎所有的增量都來自中國，中國總需求量增加21%。

　　6　月，中國需求首次達到700,000 噸高位，同時，中國加工產品的產量較前一年增加33%。

　　6　月全球產量為280　萬噸，而需求為283　萬噸。

　　全球銅市前六個月供應超過需求8.1　萬噸--WBMS

　　據倫敦8　月23　日消息，世界金屬統計局(WBMS)周三表示，全球銅市今年前六個月供應超過需求8.1　萬噸，與前五個月相同。

　　WBMS　稱，1-6　月精煉銅產量為859　萬噸，消費量為850　萬噸。

　　海關：中國7月陰極銅進口同比下降42%，至57,576噸

　　北京8月25日消息，中國海關最新公布的數據顯示，中國7月銅精礦進口同比下降20.6%，至276,300噸；中國7月陰極銅進口同比下降42%，至57,576噸。

　　7　月原鋁日產量持平于6.51　萬噸，總產量為201.9　萬噸--IAI

　　國際鋁業協會(IAI)初步數據顯示，7　月原鋁日均產量持平于前月，為6.51　萬噸,2005　年7　月為6.49　萬噸.7　月(31　天)總產量為201.9　萬噸,6　月(30　天)為195.4　萬噸,2005　年7　月為201.1　萬噸�！�

　　五、經濟新聞

　　美國數據：8月18日當周領先指標持平

　　獨立預測機構美國經濟周期研究所(ECRI)周五公布，其衡量美國未來經濟增長狀況的領先指標在8月18日當周持穩，不過年率化增長率跌至三年半低點附近。

　　ECRI研究人士Melinda Hubman稱，“一周領先指標增長率目前跌至179周低點，進一步暗淡了美國經濟增長前景�！�8月18日當周領先指標的年率化增長率跌至負1.6%，前周修正后仍為負1.4%。8月18日當周的領先指標持平于上周下修后的135.2。前述分析師稱，一周領先指標持平，“因股市上揚抵消了商品價格疲勢以及房市的降溫。　”

　　美國數據：7月新屋銷售減少4.3%　年率為107.2萬戶

　　美國商務部周四公布，經季節調整的7月新屋銷售減少4.3%，年率為107.2萬戶�！〗浖竟澮蛩卣{整后的7月新屋銷售數據如下(單位為千戶)：

　　變動率%　　7月　　6月　　前值　　5月　　　前值　　　2005年7月

　　總戶數　　-4.3　1,072 1,120　　1,131　1,130　　　1,166　　　1,367

　　路透調查中受訪分析師原預估美國7月新屋銷售年率為110萬戶。

　　美國數據：7月營建許可修正后降5.7%　年率176.3萬戶

　　美國商務部周四公布，美國7月營建許可修正后為下降5.7%，初值為下降6.5%；年率修正后為176.3萬戶，初值為174.7萬戶�！〗浖竟澱{整后的營建許可如下：

　　變動百分比(%)　7月　(初值)　　6月　(初值)　06年7月／05年7月　(初值)

　　-5.7　(-6.5)　-4.0　(-4.0)　　　-20.1　　　(-20.8)

　　年率(千戶)　　　7月　(初值)　　　6月　(初值)　　05年7月　(初值)

　　1,763　(1,747)　　1,869　(1,869)　　2,206　　(2,206)　

　　獨棟房屋　　　1,325　　1,318　1,404　　1,404　　　1,722　　1,722

　　多戶合棟房屋　　438　　　429　　465　　　465　　　　484　　　484

　　美國數據：7月成屋銷售較前月降4.1%　年率為633萬戶

　　全美不動產協會(NAR)周三公布，7月成屋銷售較前月下降4.1%，年率為633萬戶，為自2004年1月以來最低。　6月成屋銷售年率向下修正為660萬戶，前值為662萬戶。分析師之前預計7月成屋銷售為655萬戶�！〗浖竟澮蛩卣{整后的7月成屋銷售數據如下：

　　7月　　　6月　　初值　　2005年7月

　　銷售量年率(百萬戶)　6.330　6.600　　6.620　　7.130

　　7月　　　6月　　初值　　2006／05年7月

　　變動率(%)　　　　　　-4.1　　-1.6　　-1.3　　-11.2　

　　美國數據：芝加哥FED7月全國活動指數降至負0.12

　　美國芝加哥聯邦儲備銀行周三公布，7月全國活動指數出現下滑，主要受就業分項指數走軟拖累�！�7月全國活動指數降至負0.12，為三個月來第二次為負，6月數據自初值正0.34修正至正0.43。　截至7月的三個月移動平均下滑至0.07,6月數據自初值0.11上修到了0.15。

　　三個月移動均值高于零意味著經濟擴張速度超過歷史趨勢水準，芝加哥聯邦儲備銀行表示，當前水準顯示未來一年通膨面臨上升壓力。　7月該指數下的就業分項指數下滑。之前公布的數據顯示，美國失業率自4.6%升到了4.8%，另外該國7月非農就業人口僅增加11.3萬人，6月時為增加12.4萬人。　另外隨著工業生產成長步伐放緩，7月與生產相關的分項指數對整體指數的貢獻亦遠不及6月�！”M管房屋開工與營建許可數據均下降，但消費與房市指標仍持呈正面。

　　總體來看，7月芝加哥FED全國活動指數追蹤的85個經濟指標中，有34個對整體指數的貢獻為正面，50個為負面，還有1個是中性�！∫韵聻樵敿殧祿�：

　　7月　　　6月　　(前值)　　2005年7月

　　全國活動指數　　　-0.12　　　0.43　　0.34　　0.10

　　三個月移動均值　　0.07　　　0.15　　0.11　　0.20

　　注：芝加哥FED全國活動指數涵蓋的85種經濟指標隸屬四大類：生產與收入；就業、業與工時；個人消費與房屋；銷售、訂單與庫存。

　　美國數據：8月20日當周消費者信心指數上升1點

　　美國ABC／華盛頓郵報周二公布，最近一周美國消費者信心自前周觸及的兩個月低位略有回升，因汽油價格有所下跌�！�8月20日當周ABC／華盛頓郵報消費者信心指數上升1點，至負14�！∠�費者信心指數的三個分項指數中，有兩項持平，一項上升。　59%的受訪者對其個人財務狀況持正面看法，33%的受訪者認為目前是購物良機。37%的受訪者對經濟持正面看法，較前周上升了1個百分點。

　　消費者信心指數通常被視作衡量消費者支出的重要依據，后者約占美國經濟規模的三分之二。不過分析師指出，消費者支出并非總是與其接受調查時的態度一致�！”局艿腁BC News／華盛頓郵報消費者信心指數，是根據截至8月20日的四周中進行的約1,000份調查結果編纂而出，誤差在正負三個百分點。