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　　楊德龍：短期回調提供抄底機會

　　作者：前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

　　這周市場出現調整，其原因主要是受到舉牌概念股回調的影響。加強險資舉牌行為的監管，使得投資者擔心短期內險資入場資金會出現減少，這就使得大盤最近出現比較大的調整，上證指數從3300點回調到3100點左右，跌幅還是比較大的。然而，我認為這次回調并不具有持續性，原因是這些舉牌概念股被舉牌本身就說明它們的股價是有吸引力的。保險資金愿意幾十億、上百億的砸錢舉牌這些績優藍籌股，本身就說明了這些股票的價值。因此，在短暫調整之后，這類舉牌概念股就有可能受到其他類資金的關注。我認為，對險資舉牌加強監管，并不會讓市場出現連續的下跌。

　　目前美國的三大股指都創出了新高，道瓊斯指數已經創出新高接近兩萬大關。美國市場本身都不擔心加息的影響，我認為A股就更沒有必要擔心，美聯儲加息對于A股帶來的影響微乎其微。其實美聯儲此次加息可謂是歷史上最糾結的一次加息，今年喊了一年到現在都沒有實施，今年也只加這一次，這就說明美聯儲的加息節奏會比較溫和。同時，我認為明年最多也只會有一次加息，因為美聯儲加息也要投鼠忌器，一旦實施就會使得經濟的利率水平提高，美元走強，這就導致其他貨幣相對于美元貶值，從而影響到美國的出口貿易。然而特朗普是比較注重美國的貿易進出口，提倡民粹主義，打出貿易保護主義的旗幟，在國內政策上強調美國人的利益，要把一些海外產業轉移到美國。如前段時間傳言說，蘋果將會把產業轉移到美國本土，富士康會在美國設廠生產手機，由于富士康原來在中國有40萬工人，一旦遷走就會部分使得產能下降，但美國的勞動力比較貴，一旦富士康遷往美國就會使得蘋果手機成本大幅上升，也許以后iphone8的價格會比目前iphone7還貴，生產成本的提高是可以預見的。

　　我認為特朗普打貿易主義的牌對美國不一定有利，國與國之間是一種貿易的往來，特別是中美的貿易關系是世界最大的貿易關系，中美之間的貿易額已經達到7000億美元，特朗普如果對中國的產品提高關稅，中國必然反擊。雖然表面上中國貿易順差大于美國，但由于中國出口的大部分是低利潤產品，所以從利潤看美國人更高。從歷史看，世界上很少有一個國家能夠通過貿易保護富強起來，因此保持一個充分競爭、市場化的外貿關系應該對各個國家都是有利的，通過貿易保護是很難提高美國企業競爭力的。由此看來，我覺得特朗普這一套是行不通的。

　　在美國總統大選塵埃落定的時候，我第一時間發布了《特朗普上臺天佑中華！上調A股明年目標到4000點》的研究報告，觀點明確的指出特朗普上臺對中國是有利的，屬于天佑中華。我認為特朗普上臺后，他主要會在進出口方面做一些貿易保護，但是在政治上、軍事上對中國的包圍會減少，這就有利于中國恢復大國地位，確立中國作為世界大國的地位。現在中、美最有可能成為世界的兩極，美國減少對中國的包圍就有利于中國的崛起，這就是我對于中美關系的基本觀點。

　　我認為A股目前已經對這一次的上漲進行了確認，其實這次調整對于A股長期的上漲并不是壞事，反而使得市場在后市的行情發展更加穩健。大盤現在從高點算起，剛好回調了5%，這在市場上漲中都是屬于非常正常的調整現象。這就是慢牛行情的延續，目前是非常好的上車時機。我認為慢牛行情不會因為短期的波動而終止，而會延續到明年，市場的重心會不斷的抬高。我在今年市場2600多點的低點就提出了千點反彈的觀點，我認為今年市場的任務就是收復股災造成的失地，1月初的股災確實有偶然因素，導致市場超跌1000來點，現在看來市場已經上漲到熔斷區域，正在逐步修復股災造成的影響。明年市場的任務就是收復去年第二輪股災的市場點位，上漲到4000點，市場的大勢依然是在逐漸上行，這就是大的格局。

　　從資產配置的角度看，2017年的投資機會在A股，在藍籌。我們看到，今年前三季度除了股市漲的較少之外，樓市異常火爆，債市也走得很牛，大宗商品期貨也炒翻了天。這就說明，在今年由于剛剛經歷股災，投資者信心不足，所以在市場資金非常充裕的背景下，市場資金繞著股市轉，卻并沒有進入股市，更多的流通在樓市、債市，以及大宗商品。但是在明年，隨著樓市、債市、大宗商品的回落，資金就會從這些市場流出，只要部分進入股市就會給市場帶來很大的上漲動力。從目前的跡象來看，樓市拐點的出現已經基本可以確認，債市也出現了比較大的下跌，這就說明樓市、債市的拐點已經出現，它們的拐點就是股市的起點。我認為，明年的市場依然會遵循這個邏輯，樓市、債市的資金會流出進入到股市。因此，在此大背景下資源配置就應該主要集中在股市。

　　我們知道A股里有一個很奇怪的現象，就是在市場頂部時大家都不會注重風險，去年5000點的時候大部分人都在看8000點，甚至10000點，然而在市場底部的時候，市場漲一天就有人提示風險。5000點時很多人看多，3000點時很多人看空，這本身就是不理性的行為。因此，我認為大家應該更加客觀的看待市場，現在市場還是處于剛從3000點底部區域回升的階段，這時候應該還是一個比較好的入場時機，整個滬深300的市盈率是比較低的，沒必要在此時恐慌，拋出寶貴的籌碼。我在今年2月初發表的重要報告中就指出，在市場底部不要拋掉手中寶貴的籌碼，但是很多人卻在今年2月的市場底部就拋掉了，從而導致今年踏空，或是沒有賺取應該的利潤。

　　今年市場的行情非常明顯，就是藍籌行情。我在今年4月就講到價值股投資機會來臨。其主要的理由，一是經歷股災后，投資者會更加看重上市公司的業績，一些有業績支撐的藍籌股更具價值；二是一些題材股、小盤股的故事講不下去，投資者不再相信這些故事，因此藍籌股成為了今年的主導行情；三是監管層今年也致力于打擊題材股炒作，引導資金逐步流入藍籌股，這就是今年的大方向，且我認為明年的大方向依然不會改變。我們看到，目前大盤已經漲了600、700點，有人說指數漲，股票虧，我覺得出現這種情況的原因就是你的股票主要是一些小盤股。

　　這一波回調之后，大家應該積極關注二線藍籌。首先，投資者應該關注一些穩定業績的消費類板塊，像白酒、醫藥、家電等板塊；其次，要配置一些滯漲板塊，比如最近開始活躍的軍工板塊后市有望在資產注入預期下持續表現；再次，舉牌概念股票，如果跌幅超過20%以上，大家也是可以考慮抄底的。