好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指跌幅為5.31%；深證成指跌幅為2.28%；滬深300跌幅為4.03%；創業板指數漲幅為4.05%。小盤股強于大盤股。29個中信一級行業中有5個行業上漲。其中，計算機、傳媒和輕工制造表現居前，交通運輸、建筑和煤炭表現居后。

　　上周，國內各類型基金漲跌不一，其中股票型、混合型和封閉式基金表現居前，漲幅分別為1.05%、0.70%和0.23%，指數型和債券型基金表現相對居后，跌幅分別為3.21%，0.26%。QDII基金下跌，跌幅為1.95%。

　　股票型基金：總體上來看，我們對未來A股表現持樂觀態度，支持股市上漲的大邏輯并未發生變化，大盤指數經過近期調整也會有所反彈，關注小盤股的投資機會，整體上建議投資者維持在6-8成倉位，均衡配置偏向小盤，在大盤股方面，可配置華泰柏瑞量化指數、匯添富上證綜指、嘉實滬深300等，在小盤股基金方面，可關注易方達科訊、中歐明睿、財通價值動量等。同時關注一些主題型基金的投資機會，比如前海開源中證軍工、新華中證環保。

　　債券型基金：短期經濟仍存在較大下行壓力，在此背景下本周末央行再次宣布下調存貸款基準利率。但考慮到目前債的收益率水平，及未來的供給情況，我們認為債券市場仍將維持中性，穩健投資者可配置。

　　QDII基金：上周僅10只QDII基金獲得了周正收益。同時上周重倉中概股的海富通中國海外以及國富亞洲機會受A股市場疲軟拖累，表現欠佳，上周具有7%以上的跌幅。A股態勢轉慢以及美國長債息率上升，港股短期內或保持橫盤的狀態，但AH股溢價收斂的趨勢不變，所以對于A股投資者，布局港股市場仍然是盡早搶灘價值洼地的一個機會。

　　上周焦點

　　一、 人民銀行決定5月11日起降息0.25個百分點

　　中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

　　二、統計局：中國4月CPI同比上漲1.5%  PPI同比下降4.6%

　　國家統計局5月9日公布，2015年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%，為連續第三個月處于“1時代”。其中，城市上漲1.6%，農村上漲1.3%；食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲2.1%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。

　　2015年4月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.3%，同比下降4.6%，連降38個月。工業生產者購進價格環比下降0.2%，同比下降5.5%。1-4月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.6%。

　　三、證監會[微博]核發20家企業IPO批文

　　5月8日，證監會核發IPO批文，核準了20家企業的首發申請，其中，上交所[微博]11家，深交所[微博]中小板3家、創業板6家。這是證監會5月核準的第一批企業。證監會此前表示，由每月核發一批次增加到核發兩批次。下一步，將在繼續保持按月均衡核準首發企業的基礎上，適度加大新股供給。

　　四、央行：無須以量化寬松方式大幅擴張流動性

　　5月8日，央行公布《2015年第一季度中國貨幣政策執行報告》提出，下一步將綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善宏觀審慎管理，優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調節和供給流動性，無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平。

　　五、央行：4月通過MLF投放貨幣650億 期末結余近1.08萬億

　　中國人民銀行5月8日公布，2015年4月，為促進經濟平穩增長，中國人民銀行通過中期借貸便利向大型商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行等凈投放中期基礎貨幣650億元，中期借貸便利期末余額10795億元，期限均為3個月，利率均為3.5%。中國人民銀行在提供中期借貸便利的同時，引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

　　好買觀點

　　股票型基金投資策略

　　宏觀面：5月9日，國家統計局發布2015年4月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，4月份CPI環比下降0.2%，同比上漲1.5%，其中食品價格同比上漲2.7%，有明顯改善，非食品價格漲幅與上月持平，未有新通脹壓力出現；PPI環比下降0.3%，同比下降4.6%，工業通縮形勢嚴峻。整體看來，經濟下行壓力依舊很大。

　　政策面：一方面，管理層開始為市場灑水降溫，證監會提醒投資者不要盲目跟風炒作、券商主動降杠桿、銀行收緊個人信貸、人民日報呼應證監會的風險提示以及新華社認為A股驅動力面臨不確定因素考驗。另一方面，為應對通縮風險，周日央行發布消息，決定自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。接連的降準降息令股市的流動性出現改善。

　　資金面：上周公開市場沒有逆回購操作，也沒有逆回購到期。IPO沖擊有限，資金面整體保持寬松狀態，7天質押式回購的加權平均利率為2.2835%，較前一周末下降9.15個BP。央行周日宣布降息，在央行大量增加貨幣供給的情況下，未來總體流動性環境趨向寬松，盡管配置力量對各市場流動性結構變動的影響依舊存在，但其影響力將大幅下降。

　　情緒面：上周，偏股型基金倉位上升0.44%，當前倉位75.97%。其中，股票型基金上升0.65%，標準混合型基金上升0.15%，當前倉位分別為83.61%和65.24%。WIND數據顯示，截至5月8日，A股融資融券余額降至1.250萬億元，較前一周有較大回落，融資余額降至1.246萬億元，同樣較前一周有所回落，結束了自二月份以來的持續升勢。在各種喊話之下，投資者謹慎情緒上升，炒作熱潮或會放緩。

　　總體上來看，我們對未來A股表現持樂觀態度，支持股市上漲的大邏輯并未發生變化，大盤指數經過近期調整也會有所反彈，關注小盤股的投資機會，整體上建議投資者維持在6-8成倉位，均衡配置偏向小盤，在大盤股方面，可配置華泰柏瑞量化指數、匯添富上證綜指、嘉實滬深300等，在小盤股基金方面，可關注易方達科訊、中歐明睿、寶盈科技30、富國低碳環保、財通價值動量等。同時關注一些主題型基金的投資機會，比如前海開源中證軍工、新華中證環保。

　　債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于158.4441，較前周上漲0.05%；中債國債總財富指數收于158.2974較前周上漲0.04%，中債金融債總財富指數收于159.9118,較前周上漲0.06%；中債企業債總財富指數收于147.3238，較前周上漲0.24%；中債短融總財富指數收于147.0344，較前周上漲0.15%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.68%，下行4.75個基點，十年期國債收益率為3.37%，下行1.01個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行27.2個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行6.02個基點，10年期AAA級企業債收益率上行2.44個基點，分別為3.70%、4.25%和4.78%，一年期AA級企業債收益率下行20.20個基點，三年期AA級企業債收益率下行4.02個基點，10年期AA級企業債收益率下行0.56個基點，分別為4.51%、5.21%和6.43%。

　　資金面，本周公開市場沒有逆回購操作，也沒有逆回購到期。資金面整體保持寬松狀態，7天質押式回購的加權平均利率為2.2835%，較前一周末下降9.15個BP。下周僅有一只創業板新股發行。

　　經濟面，4月出口同比增速為-6.4%，進口同比增速為-16.2%，均低于預期。經濟下行壓力增加。 據國家統計局，中國4月CPI同比增 1.5%，彭博調查的預期為增長1.6%，前值增長1.4%；4月PPI同比萎縮4.6%，彭博調查的預期為萎縮4.5%，前值萎縮4.6%。中國消費者物價指數連續8個月處于“1”時代，生產者物價指數則連續第36個月同比出現下滑，數據雙雙不及預期。根據央行消息，2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。一年期貸款基準利率下調0.25%至5.1%，這有助于進一步穩定經濟增長，降低企業融資成本。美國勞工部公布的非農數據表明美國經濟出現回暖趨勢，美聯儲有望在今年9月加息。從上周開始，美元十年期國債收益率從1.92%升至2.21%，德國債券收益率從0.16%升至0.65%。

　　總結一下，短期經濟仍存在較大下行壓力，在此背景下本周末央行再次宣布下調存貸款基準利率。但考慮到目前債的收益率水平，及未來的供給情況，我們認為債券市場仍將維持中性，穩健投資者可配置。

　　QDII基金投資策略

　　上周美股普跌，道瓊斯工業指數上漲167.05點，收于18191.11點，漲幅為0.93%；納指下挫1.84點，收于5003.55點，跌幅為0.04%；標普500上漲7.81點，收于2116.10點，漲幅為0.37%。截至5月8日，受A股市場影響，恒生指數全周下跌555.66點，收報27577.34點，跌幅1.98%。本周國企指數繼續下行，下跌381.45點，收報14049.66點，跌幅2.64%。

　　全球市場上周整體處于調整狀態，并未產生特別消息，值得關注的一點為油價的上漲。經濟數據方面，美國4月非農就業人數增加22.3萬人，預期增加22.4萬人，前值增加12.6萬人；美國4月份失業率降至5.4%，創2008年5月來新低，預期為5.4%，前值為5.5%。美國勞工部還將3月非農就業人數下修至增加8.5萬人，但其中多以兼職及零工為主，對整體薪酬水平不產生明顯貢獻。從4月非農報告與一季度GDP數據可推測，美聯儲6月份加息的可能性仍然有待確認。另一方面，美聯儲主席耶倫的言論也佐證了以上觀點，在未明確加息時間表的同時拋出美股估值偏高的觀點，以耶倫擅長管理市場預期的特點來看，美股未來或仍會處于高位震蕩狀態。港股方面，從動態估值角度來看，恒生指數與國企指數的13倍和10倍與A股市場依然存在差距，港股仍處于價值洼地。上周，由于A股的疲弱，港股同步下挫，恒指一度下探27000點，成交量方面也有所回落。A股態勢轉慢以及美國長債息率上升，港股短期內或保持橫盤的狀態，但AH股溢價收斂的趨勢不變，所以對于A股投資者，布局港股市場仍然是盡早搶灘價值洼地的一個機會。

　　QDII基金方面，上周全球股市普遍震蕩，相關基金上周表現一般。其中廣發生物科技指數漲幅最大，當周上漲2.34%；其次為國泰美國房地產開發股票，上漲1.81%。上周僅10只QDII基金獲得了周正收益。同時上周重倉中概股的海富通中國海外以及國富亞洲機會受A股市場疲軟拖累，表現欠佳，上周具有7%以上的跌幅。