好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為1.09%；深證成指漲幅為1.51%；滬深300指數(shù)漲幅為1.00%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為4.50%。大盤股強(qiáng)于小盤股。9個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有15個(gè)行業(yè)上漲。其中，建筑、傳媒和家電表現(xiàn)居前；鋼鐵、食品飲料和機(jī)械表現(xiàn)居后。

　　上周，國(guó)內(nèi)各類型基金均上漲，其中股票型、混合型和指數(shù)型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.26%、0.85%和0.82%，保本型、債券型和貨幣型基金表現(xiàn)相對(duì)居后，漲幅分別為0.51%、0.27%和0.04%。QDII基金小幅下跌，跌幅為0.05%。

　　股票型基金：長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)的邏輯沒變，堅(jiān)定持有股基，不要丟失手中的籌碼。經(jīng)濟(jì)短周期低點(diǎn)位置財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策都偏積極，并保持較高的姿態(tài)和力度，對(duì)于市場(chǎng)形成較為明顯的正面作用，牛市格局延續(xù)，牛途未盡，勿早下車，建議大小盤均橫配置，抓住整個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　債券型基金：短期經(jīng)濟(jì)仍存在較大下行壓力，央行[微博]有望繼續(xù)寬松加碼，加之美元繼續(xù)走軟，未來降息存在較大空間，預(yù)計(jì)短期資金利率會(huì)繼續(xù)保持寬松，債券市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。短期需關(guān)注節(jié)后新股發(fā)行對(duì)資金面的影響。總體上，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)沒有改變。

　　QDII基金：QDII基金方面，雖全球股市普遍下跌，相關(guān)基金上周也有尚佳表現(xiàn)。其中上投全球天然漲幅最大，當(dāng)周上漲4.89%；其次為工銀標(biāo)普全球，上漲3.93%；華寶標(biāo)普石油、國(guó)泰商品、信誠(chéng)全球商品等表現(xiàn)緊隨其后。同時(shí)國(guó)泰美國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)、諾安全球不動(dòng)產(chǎn)和廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)欠佳，上周具有2%以上的跌幅。由于中國(guó)未來或加大貨幣寬松力度，將為港股帶來支持，投資者可以考慮逢低建倉(cāng)，關(guān)注公募基金無須額度即可投港股帶來的港股投資機(jī)會(huì)，并且對(duì)于A股投資者，布局港股市場(chǎng)具有分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

　　上周焦點(diǎn)

　　一、 絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶海關(guān)區(qū)域通關(guān)一體化正式啟動(dòng)

　　5月1日，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶海關(guān)區(qū)域通關(guān)一體化正式啟動(dòng)。據(jù)悉，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域通關(guān)一體化改革，包含了絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線青島、濟(jì)南、鄭州、太原、西安、銀川、蘭州、西寧、烏魯木齊、拉薩10個(gè)海關(guān)。這樣“十關(guān)如一關(guān)”的快捷便利通關(guān)模式，即日起，外貿(mào)企業(yè)也都能享受。

　　二、中國(guó)4月官方制造業(yè)PMI持平50.1連續(xù)兩月高于臨界點(diǎn)

　　2015年5月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，與上月持平，連續(xù)兩個(gè)月高于臨界點(diǎn)。

　　三、央政治局定調(diào)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)路線圖

　　政治局會(huì)議：加大定向調(diào)控力度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力；整體推進(jìn)財(cái)稅、金融、投融資體制改革；建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，注意防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)；中央堅(jiān)持國(guó)企改革方向沒變；會(huì)議通過《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》。

　　四、京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要獲批交通一體化或打頭陣

　　中共中央政治局4月30日召開會(huì)議，審議通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》。作為同生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)移并列的京津冀一體化率先突破區(qū)域，交通一體化有望成為京津冀一體化最先得以突破的區(qū)域。不僅有望打造“軌道上的京津冀”，還將在港口、機(jī)場(chǎng)和公路路網(wǎng)上或爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

　　五、巴菲特股東大會(huì)摘要：未來兩三年繼續(xù)看好美股和A股

　　近期美國(guó)股市和中國(guó)A股不斷創(chuàng)新高，是否有隱憂？巴菲特簡(jiǎn)潔回答到：未來兩三年繼續(xù)看好！股神對(duì)中國(guó)的看好一如既往，此前他就表示，中國(guó)有一個(gè)很棒的未來，中國(guó)的發(fā)展，就像一個(gè)人的成長(zhǎng)和釋放出潛能，

　　中國(guó)正在成長(zhǎng)，還會(huì)不斷地更加成長(zhǎng)，它只是剛剛開始，我會(huì)告訴所有中國(guó)人，你們都很幸運(yùn)，活在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)會(huì)不停發(fā)展，中國(guó)在世界上的地位會(huì)不停上升，中國(guó)在世界舞臺(tái)上越來越重要，世界正在發(fā)現(xiàn)中國(guó)，中國(guó)也在發(fā)現(xiàn)世界。芒格則表示，中國(guó)著手對(duì)付腐敗是非常聰明的。中國(guó)找到了釋放人民潛能的方式。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　宏觀面： 2015年5月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，與上月持平，連續(xù)兩個(gè)月高于臨界點(diǎn)。4月制造業(yè)PMI與上月持平，并未季節(jié)性回升，表明當(dāng)前制造業(yè)仍面臨較大壓力。但近期生產(chǎn)指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)回升，用電量小幅增長(zhǎng)，部分原材料價(jià)格止跌回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行己釋放出企穩(wěn)的積極信號(hào)。但增長(zhǎng)動(dòng)能仍然較弱，未來需要財(cái)政加快支出進(jìn)度，基建投資加快落地，貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)。

　　政策面：中共中央政治局4月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力”，并從財(cái)政貨幣政策、投資、房地產(chǎn)等方面開出了諸多穩(wěn)增長(zhǎng)“藥方”。此外，政府新股發(fā)行提速以及多次提示風(fēng)險(xiǎn)為A股降溫等舉措符合市場(chǎng)預(yù)期，這種降溫只是降低大盤上漲速度和節(jié)奏，但并不是打壓股市的政策，短期內(nèi)或會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期。

　　資金面：上周公開市場(chǎng)沒有逆回購(gòu)操作，也沒有逆回購(gòu)到期。資金面整體保持寬松狀態(tài)，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率為2.3750%，較前一周末微降4.87個(gè)BP。此外，美元指數(shù)從前期高點(diǎn)100.4020回落至95.2404，上周三晚間公布的美國(guó)一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，大幅不及預(yù)期的1%，預(yù)計(jì)短期美元會(huì)繼續(xù)走軟，這都為央行進(jìn)一步降低利率提供了極好的窗口。本周24只新股齊發(fā)，已公布招股說明書的24家公司總計(jì)將募集資金109.13億元，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金總規(guī)模為1.7萬億元。兩輪IPO預(yù)計(jì)凍結(jié)資金5萬億元，遠(yuǎn)超IPO重啟后其他月份凍結(jié)資金，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)資金面造成一定的擾動(dòng)。

　　情緒面：上周，偏股型基金倉(cāng)位上升0.54%，當(dāng)前倉(cāng)位75.53%。其中，股票型基金上升0.36%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升0.80%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為82.96%和65.09%。上交所[微博]數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，A股融資融券余額升至1.230萬億元，較前一周有較大回落，融資余額升至1.224萬億元，同樣較前一周有所回落。整體來看，融資規(guī)模仍處于歷史高位，市場(chǎng)投資情緒熱烈。

　　綜上，長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)的邏輯沒變，堅(jiān)定持有股基，不要丟失手中的籌碼。經(jīng)濟(jì)短周期低點(diǎn)位置財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策都偏積極，并保持較高的姿態(tài)和力度，對(duì)于市場(chǎng)形成較為明顯的正面作用，牛市格局延續(xù)，牛途未盡，勿早下車，建議大小盤均橫配置，抓住整個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于158.3521，較前周上漲0.33%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于158.2929較前周上漲0.45%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于159.725,較前周上漲0.23%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于146.8246，較前周上漲0.24%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于146.7343，較前周上漲0.09%。

　　中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為2.69%，下行23.36個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.35%，下行9.51個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.69個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.94個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.58個(gè)基點(diǎn)，分別為3.98%、4.34%和4.77%，一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行11.70個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行8.94個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.58個(gè)基點(diǎn)，分別為4.67%、5.28%和6.45%。

　　上周公開市場(chǎng)沒有逆回購(gòu)操作，也沒有逆回購(gòu)到期。資金面整體保持寬松狀態(tài)，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率為2.3750%，較前一周末微降4.87個(gè)BP。此外，美元指數(shù)從前期高點(diǎn)100.4020回落至95.2404，上周三晚間公布的美國(guó)一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，大幅不及預(yù)期的1%，預(yù)計(jì)短期美元會(huì)繼續(xù)走軟，這都為央行進(jìn)一步降低利率提供了極好的窗口。本周24只新股齊發(fā)，已公布招股說明書的24家公司總計(jì)將募集資金109.13億元，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金總規(guī)模為1.7萬億元。兩輪IPO預(yù)計(jì)凍結(jié)資金5萬億元，遠(yuǎn)超IPO重啟后其他月份凍結(jié)資金，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)資金面造成一定的擾動(dòng)。

　　經(jīng)濟(jì)面，5月1日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月制造業(yè)PMI為50.1，持平3月份水平，好于預(yù)期；非制造業(yè)PMI為53.4，比上月小幅回落0.3%。但同時(shí)也要看到，制造業(yè)下行壓力依然存在，一是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求仍顯不足。新訂單指數(shù)為50.2%，與上月持平，低于歷史同期總體水平，其中新出口訂單指數(shù)為48.1%，連續(xù)兩個(gè)月回落。

　　總結(jié)一下，短期經(jīng)濟(jì)仍存在較大下行壓力，央行有望繼續(xù)寬松加碼，加之美元繼續(xù)走軟，未來降息存在較大空間，預(yù)計(jì)短期資金利率會(huì)繼續(xù)保持寬松，債券市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。短期需關(guān)注節(jié)后新股發(fā)行對(duì)資金面的影響。總體上，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)沒有改變。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周美股普跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌56.08點(diǎn)，收于18024.01點(diǎn)，跌幅為0.31%；納指下挫86.7點(diǎn)，收于5005.39點(diǎn)，跌幅為1.7%；標(biāo)普500下跌9.4點(diǎn)，收于2108.29點(diǎn)，跌幅為0.44%。截至4月30日，恒生指數(shù)全周上漲72點(diǎn)，收?qǐng)?bào)28133點(diǎn)，漲幅0.3%，為連續(xù)第七周上漲。恒指突破28000阻力，一度沖上28589點(diǎn)，但由于證監(jiān)會(huì)[微博]多次提及股市風(fēng)險(xiǎn)及全球股市的回落，恒指由高位回軟。本周國(guó)企指數(shù)持續(xù)反復(fù)，受制于15000點(diǎn)阻力，微跌58點(diǎn)，收?qǐng)?bào)14431點(diǎn)，跌幅0.4%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美元匯價(jià)跌至8周最低，同時(shí)美國(guó)4月消費(fèi)者信心指數(shù)跌至自去年12月以來最低點(diǎn)。美國(guó)近來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，美國(guó)公布一季度GDP數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)低于原始預(yù)期與14年四季度數(shù)值。4月30日宣布了議息結(jié)果，維持利率水平不變。總的來說，美股經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，令美元走軟，對(duì)美國(guó)出口有負(fù)面作用，或?qū)γ绹?guó)制造業(yè)不利。美聯(lián)儲(chǔ)議息后維持利率不變，雖然會(huì)議表示當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開始反彈，但并未提及加息時(shí)間表，市場(chǎng)普遍預(yù)期當(dāng)局或會(huì)延遲至9月才加息。另外，美國(guó)首季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值近增長(zhǎng)0.2%，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。美股未來或仍會(huì)處于高位盤整狀態(tài)，故美股最好的時(shí)候或許已經(jīng)過去。相對(duì)于A股而言，港股仍處于價(jià)值低估狀態(tài)，并且港股部分行業(yè)存在投資稀缺性，因而具有低估值優(yōu)勢(shì)且具備稀缺性的標(biāo)的將提升港股投資價(jià)值，同時(shí)港股溢價(jià)率的回歸也是可期的。由于中國(guó)未來或加大貨幣寬松力度，將為港股帶來支持，投資者可以考慮逢低建倉(cāng)，關(guān)注公募基金無須額度即可投港股帶來的港股投資機(jī)會(huì)，并且對(duì)于A股投資者，布局港股市場(chǎng)具有分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

　　QDII基金方面，雖全球股市普遍下跌，相關(guān)基金上周也有尚佳表現(xiàn)。其中上投全球天然漲幅最大，當(dāng)周上漲4.89%；其次為工銀標(biāo)普全球，上漲3.93%；華寶標(biāo)普石油、國(guó)泰商品、信誠(chéng)全球商品等表現(xiàn)緊隨其后。同時(shí)國(guó)泰美國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)、諾安全球不動(dòng)產(chǎn)和廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)欠佳，上周具有2%以上的跌幅。