好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收漲幅為6.27%；深證成指漲幅為0.97%；滬深300指漲幅為5.79%；創(chuàng)業(yè)板指跌幅為3.48%。大盤股強(qiáng)于小盤股。29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)上漲。其中，機(jī)械、建筑和交通運(yùn)輸表現(xiàn)居前，計(jì)算機(jī)、電子元器件和傳媒表現(xiàn)居后。

　　上周，國(guó)內(nèi)外各類型基金多數(shù)上漲，指數(shù)型、債券型和QDII型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.84%、0.76%和0.58%，股票型、混合型和貨幣型基金表現(xiàn)相對(duì)居后，漲幅分別為-0.47%、-0.42%和0.07%。

　　股票型基金： 綜上，目前管理層表態(tài)積極；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍大，宏觀政策寬松難改；美聯(lián)儲(chǔ)6月加息存在分歧，海外金融風(fēng)險(xiǎn)及資金流動(dòng)沖擊尚早，目前無(wú)需擔(dān)憂。A股、尤其是藍(lán)籌股估值處于歷史低位和國(guó)際市場(chǎng)中位數(shù)水平。隨著市場(chǎng)的上漲，創(chuàng)業(yè)板的估值繼續(xù)抬升，已經(jīng)脫離市場(chǎng)主體估值范圍。從上周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，低估藍(lán)籌重獲青睞，建議順勢(shì)而為加倉(cāng)大盤基金。

　　債券型基金：總結(jié)一下，在政府持續(xù)引導(dǎo)短期資金利率走低的形勢(shì)下，長(zhǎng)短期利率同時(shí)出現(xiàn)回落，但仍處于今年以來(lái)較高水平，預(yù)期未來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策仍有繼續(xù)放松空間。綜合以上，我們?nèi)岳^續(xù)看好債券市場(chǎng)。

　　QDII基金：上周美股表現(xiàn)不佳，港股漲勢(shì)有所放緩，原油市場(chǎng)大幅上漲。受此影響，與能源掛鉤的QDII表現(xiàn)最佳，其中國(guó)泰大綜商品漲幅最大，近一周上漲5.96%，華寶興業(yè)標(biāo)普油氣尾隨其后，漲幅為5.06%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，3月通脹溫和，工業(yè)產(chǎn)出和房地產(chǎn)增速略微下滑。

　　上周焦點(diǎn)

　　一、證監(jiān)會(huì)[微博]：規(guī)范兩融業(yè)務(wù)非打壓股市 是誤解誤讀

　　4月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸接受了記者的采訪，針對(duì)日前證監(jiān)會(huì)通報(bào)融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況并提出的七項(xiàng)要求，鄧舸表示通報(bào)是對(duì)現(xiàn)有規(guī)定的重申和提醒，旨在促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益，沒(méi)有新的政策要求，市場(chǎng)不宜過(guò)度解讀。

　　二、70城房?jī)r(jià)環(huán)比上漲城市增至12個(gè) 北京止跌上漲0.3%

　　4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市新建商品住宅成交量回升，比2月份增加近7成。其中，北京房?jī)r(jià)環(huán)比回升明顯，出現(xiàn)了止跌上漲的態(tài)勢(shì)，新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比回升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、央行[微博]于4月20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

　　中國(guó)人民銀行[微博]決定，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率

　　點(diǎn)評(píng)：降準(zhǔn)在時(shí)點(diǎn)意料之中，幅度意料之外。歷次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的幅度大多是0.5個(gè)百分點(diǎn)，這次是1個(gè)百分點(diǎn)，上一次下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)是2008年11月。這表明央行降低資金利率，貨幣政策適度放松的態(tài)度堅(jiān)決。短期內(nèi)，三大板塊受益顯：1、資金敏感型品種：銀行，地產(chǎn)；2、大宗商品類，尤其是有色金屬；3、高分紅的新藍(lán)籌。推薦關(guān)注相關(guān)板塊基金：滬深300指數(shù)基金、工銀瑞信[微博]金融地產(chǎn)、信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)等大盤藍(lán)籌類基金。

　　四、公募基金參與融資融券業(yè)務(wù)正式開(kāi)閘

　　為推動(dòng)融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)與融資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》17日下發(fā)。同日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》(下稱《指引》)，對(duì)基金公司參與融資融券、轉(zhuǎn)融通證券出借等業(yè)務(wù)的具體細(xì)則提出規(guī)范性要求。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　宏觀面：一季度GDP增速7%，創(chuàng)6年以來(lái)新低，盡管第三產(chǎn)業(yè)增加值7.9%，高于平均值，且GDP占比同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在加快，但以制造業(yè)為代表的第二產(chǎn)業(yè)增加值僅6.4%，3月工業(yè)增加值較前2個(gè)月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，前3個(gè)月固定資產(chǎn)投資較2個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)14年新低，房地產(chǎn)投資增速放緩，大宗商品價(jià)格拖累，經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)難扭轉(zhuǎn)，二季度財(cái)政、貨幣政策仍有望全面寬松。

　　政策面：二季度以來(lái)，宏觀政策持續(xù)加碼，4月9日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)文要求加快合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債發(fā)行，以保證投資資金的穩(wěn)定；11日，李克強(qiáng)總理在對(duì)部分地區(qū)鐵路建設(shè)工作會(huì)議上要求繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點(diǎn)加強(qiáng)鐵路重大項(xiàng)目建設(shè)；14日的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，又提出“要抓緊政策措施和相關(guān)項(xiàng)目落地，精準(zhǔn)增加短板投資”；15日，決定核準(zhǔn)建設(shè)“華龍一號(hào)”三代核電技術(shù)師范機(jī)組。

　　資金面：上周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠150億元。IPO對(duì)資金面沖擊有限，銀行間資金面相對(duì)寬松，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率為2.8569%，較前一周末微降3.89個(gè)BP。國(guó)債收益率方面，短端資金利率微升，而中長(zhǎng)端資金利率整體有所回落。隨著打新凍結(jié)資金的逐步回流，資金面有望持續(xù)寬裕。此外，從公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍然很大，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步寬松政策有望出臺(tái)，降息降準(zhǔn)預(yù)期存在。

　　情緒面：上周，偏股型基金倉(cāng)位上升1.49%，當(dāng)前倉(cāng)位74.79%。其中，股票型基金上升1.22%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升1.87%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為82.35%和64.18%。三月以來(lái)增量資金入市二次加速，個(gè)人投資者從超級(jí)大戶向中大戶擴(kuò)散，機(jī)構(gòu)投資者跑步入場(chǎng)，杠桿資金空間仍大。不過(guò)，從換手率、交易活躍度(單周參與交易的賬戶數(shù)/總賬戶數(shù))來(lái)看，市場(chǎng)投資熱情依然高漲。

　　綜上，目前管理層表態(tài)積極；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍大，宏觀政策寬松難改；美聯(lián)儲(chǔ)6月加息存在分歧，海

　　外金融風(fēng)險(xiǎn)及資金流動(dòng)沖擊尚早，目前無(wú)需擔(dān)憂。A股、尤其是藍(lán)籌股估值處于歷史低位和國(guó)際市場(chǎng)中位數(shù)水平。隨著市場(chǎng)的上漲，創(chuàng)業(yè)板的估值繼續(xù)抬升，已經(jīng)脫離市場(chǎng)主體估值范圍。從上周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，低估藍(lán)籌重獲青睞，市場(chǎng)風(fēng)格或迎調(diào)整，建議順勢(shì)而為加倉(cāng)大盤基金。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于156.9996，較前周上漲0.59%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于156.7018較前周上漲0.62%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于158.5456,較前周上漲0.59%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于145.7187，較前周上漲0.53%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于146.2247，較前周上漲0.16%。

　　中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.16%，上行0.26個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.56%，下行13.20個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行17.91個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行20.30個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行12.01個(gè)基點(diǎn)，分別為4.48%、4.50%和4.79%，一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行17.91個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行15.30個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行12.01個(gè)基點(diǎn)，分別為5.18%、5.48%和6.47%。

　　周二開(kāi)展了100 億元為期7 天的逆回購(gòu)，中標(biāo)利率下降10BP；周四繼續(xù)開(kāi)展了上述期限的逆回購(gòu)，發(fā)行規(guī)模為100 億元，中標(biāo)利率維持不變；同時(shí)，周二和周四分別有200億元和150億元的7 天逆回購(gòu)到期。至此，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠150億元。銀行間資金面繼續(xù)有所緩解，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率為2.8569%，較前一周末下降3.89個(gè)BP，資金利率回到去年同期較低水平。在此帶動(dòng)下，本周長(zhǎng)短期利率同時(shí)出現(xiàn)回落，一年期央行票據(jù)利率從3.49%最低降至3.37%。10年期國(guó)債收益率也從3.67%降至3.56%，10年-1年利差出現(xiàn)收窄。

　　經(jīng)濟(jì)基本面，3月我國(guó)進(jìn)出口總值1.76萬(wàn)億元，比去年同期下降13.5%，其中，出口8868.3億元，下降14.6%；進(jìn)口8686.7億元，下降12.3%。一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值140667億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%，增速創(chuàng)6年新低；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加6.4%，增速創(chuàng)09年5月以來(lái)新低。這顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)需和外需動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大。

　　總結(jié)一下，在政府持續(xù)引導(dǎo)短期資金利率走低的形勢(shì)下，長(zhǎng)短期利率同時(shí)出現(xiàn)回落，但仍處于今年以來(lái)較高水平，預(yù)期未來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策仍有繼續(xù)放松空間。綜合以上，我們?nèi)岳^續(xù)看好債券市場(chǎng)。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周受到周五行情的拖累，美股表現(xiàn)不佳。道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌231.35點(diǎn)，收于17826.30點(diǎn)，跌幅為1.28%；納指下跌64.17點(diǎn)，收于4931.81點(diǎn)，跌幅為1.28%；標(biāo)普500下跌20.88點(diǎn)，收于2081.18點(diǎn)，跌幅為0.99%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，3月通脹溫和，工業(yè)產(chǎn)出和房地產(chǎn)增速略微下滑。上周二公布的3月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，略微不及預(yù)期，PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，符合預(yù)期；周三公布的3月工業(yè)產(chǎn)出月率顯示環(huán)比減少0.6%，上月該值為增加0.1%，然而制造業(yè)產(chǎn)出月率環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，上月該值為減少0.2%，表明工業(yè)產(chǎn)出3月整體上有所放緩，制造業(yè)有所回升；周四公布的2月國(guó)際資本凈流入41億美元，前值為883億美元，當(dāng)日公布的數(shù)據(jù)還有3月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)，為103.9萬(wàn)戶，相比上月減少6.3萬(wàn)戶，新屋開(kāi)工也不及預(yù)期，僅為92.6萬(wàn)戶，同時(shí)初申人數(shù)回升至29.4萬(wàn)人；周五公布的3月季調(diào)后CPI月率為0.2%，未季調(diào)CPI年率為-0.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　上周原油大幅上漲，美油上漲11.79%，收于57.73，布油上漲8.09%，收于63.72，受此影響，能源類QDII上周表現(xiàn)較佳，其中國(guó)泰大綜商品漲幅最大，近一周上漲5.96%，華寶興業(yè)標(biāo)普油氣尾隨其后，漲幅為5.06%。另外港股市場(chǎng)在上周漲勢(shì)有所放緩，恒生指數(shù)當(dāng)周僅上漲1.40%。

　　自2009年以來(lái)，美國(guó)股市跑贏了全球任何國(guó)家的股票市場(chǎng)，在美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策下，美股一枝獨(dú)秀。然而，從2015年開(kāi)始，美國(guó)股市的光芒開(kāi)始黯淡，歐洲股市正在成為新的股票市場(chǎng)領(lǐng)袖，中國(guó)和日本股市也在被推高，一些本來(lái)看似陳舊的金融市場(chǎng)---如俄羅斯、以色列和日本---也在開(kāi)始煥發(fā)生機(jī)。今年以來(lái)，標(biāo)普500美國(guó)大盤股指數(shù)漲幅僅為1.08%，代表美國(guó)小盤股的羅素2000表現(xiàn)稍好但也僅為3.91%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全球其他金融市場(chǎng)指數(shù)。相比之下，俄羅斯RTS上漲了26.34%，歐洲STOX600上漲了17.85%，法國(guó)CAC40指數(shù)上漲了20.37%，上證指數(shù)上漲了32.54%。2015年晚些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)?年來(lái)首次加息，但由于第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期放緩，加息的時(shí)間和力度尚不可知。當(dāng)下美股的空氣中已經(jīng)滿是焦慮的氣息，投資者對(duì)于美股的觀念，也將發(fā)生潛在的變化。