2015年4月16日，股指期貨家族迎來新成員，上證50和中證500的股指期貨合約正式上市交易。這意味著，市場有了更多元化的做空工具。

　　從股指期貨的運用來說，一般有三種方式，一是套期保值，持有股票多頭，做空股指期貨，鎖定下行風險；二是套利，包括期現套利、跨期套利、跨品種套利等，主要通過做空高估的品種，做多低估的品種來獲取無風險收益；三是投機，也就是運用期貨保證金交易，在股指預期上漲時做多，在股指預期下跌時做空股指期貨，從而獲得放大數倍的收益。對基金來說，考慮到中小投資者風險承受能力和專業能力有限，目前在運用股指期貨進行投機交易方面受到嚴格的限制，運用較多的是前兩種方式。

　　由于基金的投資范圍受到基金合同的約束，要運用股指期貨需要修改基金合同，因此股指期貨對基金的影響在于新成立的基金。其影響較大的一是對保本型基金，在沒有股指期貨的情況下，保本型基金均采用安全墊策略進行保本，也就是根據本金和持有期限，計算出需要投資在債券上的資金，來保證到期本金沒有損失，剩余的資金投資于風險資產，這樣的保本基金往往收益有限，股指期貨的推出為保本型基金采用股指期貨對沖策略保本提供了可能，也提升了投資的效率。

　　二是對沖基金的策略更加多樣化，在2010年以前，A股市場沒有做空工具，基金只能進行多頭交易，無法規避股指下跌的風險，2010年推出滬深300股指期貨以后，已經成立了7只運用股指期貨的對沖基金，目前新的股指期貨上市，對此類基金來說，無疑提供了更加多的工具，投資策略可以更加豐富，比如說，以往只有滬深300股指期貨的時候，只能對沖掉主板的下跌風險，目前可以對沖中小板成長股的風險，同時也可以精準的對沖大藍籌的風險，而且在套利方面，多只股指期貨套利工具增加，而在不同股指期貨之間，如果有較高的相關性，還可以進行跨品種套利。

　　三是為量化策略構建提供了更多的工具，為將來更多特殊策略基金的推出，提供了條件。比如，拿目前上市交易的基金來說，有些封閉式基金大幅折價，投資者持有到期可以獲得折價回歸的收益，但是要承擔股指下跌的系統性風險，這時可以考慮做空相應期限的期貨來鎖定下行風險，獲得無風險收益。而對于分級基金B類份額來說，一二級市場之間的折價溢價十分常見，進行套利要承擔另個交易日市場下跌的風險，這時運用股指期貨可以對沖風險，鎖定收益。

　　可以說滬深300股指期貨的推出已經開始改變基金的投資策略， 越來越多股指期貨的推出必將對市場的參與者產生深遠的影響。

　　雖然如此，但是基金對股指期貨的參與實際上并沒有那么積極，滬深300股指期貨在2010年就出現了，首只對沖基金時隔兩年，2013年底才出現，而保本型基金都還在使用傳統的CIPP和TIPP策略，對期貨期權等衍生工具運用不多，這一方面是因為基金在這方面的人才以及制度的建設需要時間，另一方面也是擔心此類品種在收益上無法吸引投資者。

　　截止目前為止，此類基金仍是小眾品種，相比上千只的公募基金，此類基金僅有7只，其業績比較基準均為銀行定期存款，其期貨等衍生工具對沖市場下行風險，獲取穩健長期受益。從具體的投資來看，這類基金大多中性策略，賣出股指期貨對沖市場系統性風險，同時采用精選個股獲取阿爾法收益，個股配置十分分散，并且預留較多的銀行存款，應對保證金的追加。也有些基金對市場套利機會參與比較積極，比如說工銀絕對收益，同時還參與了新股申購。

　　從其業績表現來看，表現平平，尤其是去年年中股指大幅上漲以來，對沖基金的收益完全無法和普通的基金動輒翻倍的收益相比。同時由于該類基金一般是做空股指期貨，因此在股指大幅上漲的階段，股指期貨空頭跌幅較大，導致其一度出現了負收益。所以，從其出現以來投資者關注度并不高，其規模也一路下降，目前大多已不足10億。例如2014年11月至2014年底期間，嘉實絕對收益、嘉實對沖套利、工銀絕對收益的收益均為負。當然由于該類基金運用了對沖工具，能夠很好的對沖掉股指下跌的風險，其最大回撤能夠控制在較低水平，在今年的119股指大跌以及市場調整中，普通基金跟隨股指被動下跌的時候，對沖基金反而獲得了正收益�？梢哉f該類基金具有較大的發展潛力，但是其優勢仍需要一段時間才能夠為市場所認可。 

　　總的來說，當前新股指期貨的推出，確實有益于保本型基金和對沖基金，但是并不會產生立竿見影的效果，尤其是在當前大牛市階段，投資者更加不會關注此類品種，基金公司的動力也不足。同時基金公司在這方面的投資還需要時間以及各種市場形勢的淬煉，人才儲備也需要更多的時間。因此，對投資者來說，有心，則可以多關注此類基金，有備無患，無心，則繼續享受N年不遇的大牛市吧。(文章來源：眾祿基金研究中心 王晶)