摘要

　　昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指漲幅為2.44%；深成指漲幅為1.96%；滬深300漲幅為2.55%；創(chuàng)業(yè)板跌幅為4.19%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲4.12%，中證500下跌1.84%。29個中信一級行業(yè)中有7個行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)、銀行和非銀行金融表現(xiàn)居前；傳媒、計算機(jī)和電子元器件表現(xiàn)居后。

　　上周，國內(nèi)外各類型基金漲跌不一，指數(shù)型、債券型和保本型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.18%、0.82%和0.50%，混合型、貨幣型和股票型基金表現(xiàn)相對居后，漲幅分別為0.17%、0.04%和-0.07%，QDII型基金繼續(xù)微漲，上漲0.51%。

　　股票型基金：經(jīng) 濟(jì)上內(nèi)需繼續(xù)疲弱，但市場近期對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)冷淡，流動性短期或趨緊，仍不排除降準(zhǔn)降息的可能性。新年伊始，市場情緒仍較高，仍支持股市繼續(xù)上行。同時板 塊上主要集中在估值偏低的大盤藍(lán)籌股。基金投資上，投資者可維較高的持權(quán)益類基金配置比例，在方向上，應(yīng)以低估值偏藍(lán)籌為主，規(guī)避高估值小盤股。

　　債券型基金：資金面緊張趨勢短期尚未完全改善，未來債券市場的調(diào)整仍將延續(xù)，但由于經(jīng)濟(jì)基本面仍將延續(xù)弱增長、低通脹格局，政策基調(diào)亦將保持寬松，整體有利于債券市場收益率下行，調(diào)整后投資價值上升，投資者可考慮加倉。

　　QDII基金：上周，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，導(dǎo)致標(biāo)普三連跌，但就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，為美國持續(xù)的經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)的恢復(fù)增長帶來了基礎(chǔ)，同時房價和股市上行，滯后的財富效應(yīng)仍將顯現(xiàn)。長期來看，美股仍可能繼續(xù)上行。投資者仍可適量配置美股QDII。　　

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評

　　一、中國12月官方PMI降至50.1 創(chuàng)18個月新低

　　2015年1月1日，國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的報告顯示，受生產(chǎn)和新訂單指數(shù)下滑拖累，中國2014年12月官方制造業(yè)PMI降至18個月低點(diǎn)50.1%，為2013年6月以來最低；而受服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)活動提振，2014年12月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至54.1%，連續(xù)兩個月回升。至此，2014全年制造業(yè)PMI整體呈先升后降，下半年以來趨勢性下降。

　　點(diǎn)評：匯豐和官方PMI同降，主要原因仍是內(nèi)需不足，同時非制造業(yè)上升，顯示服務(wù)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定的增長，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力和趨勢并存。

　　二、多地上調(diào)社保繳費(fèi)基數(shù)

　　黨的十八屆三中全會明確指出，適時適當(dāng)降低社會保險費(fèi)率，但目前我國的確存在五險一金占工資比例偏高狀態(tài)，急需廣集民智、集中攻關(guān)，制定一個符合國情、統(tǒng)籌各方、切實(shí)可行的頂層設(shè)計

　　步入2015年，全國已有天津、重慶、福建、江西等地執(zhí)行新的社保繳費(fèi)基數(shù)標(biāo)準(zhǔn)。與2014年相比，用人單位和職工需要繳納的社保費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的上漲。

　　天津市人社局近日公布，2015年天津用人單位和職工繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老、城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育保險費(fèi)基數(shù)的最低和最高標(biāo)準(zhǔn)分別為2812元和14058元。據(jù)記者查詢測算，天津2015年城鎮(zhèn)職工社保繳費(fèi)基數(shù)下限上調(diào)282元，上限則上調(diào)了1278元，漲幅分別為11%和10%。

　　點(diǎn)評：由于社保基金只能存銀行、購買國債，因此社保增加，有利于銀行和國債市場。

　　三、央行[微博]：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策保持適度流動性

　　中國人民銀行[微博]貨幣政策委員會2014年 第四季度例會日前在北京召開。會議分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢。會議認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變 化，但形勢的錯綜復(fù)雜不可低估。世界經(jīng)濟(jì)仍處于國際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期，美國積極跡象較多，歐元區(qū)面臨通縮風(fēng)險，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨較多困 難。國際大宗商品價格波動等因素對全球經(jīng)濟(jì)和國際金融市場的影響加大。

　　會 議強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十八大、十八屆三中全會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神。密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動向和國際資本流動的變化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、改革 創(chuàng)新，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) 和信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平 上的基本穩(wěn)定。

　　點(diǎn)評：央行會議雖表明短期仍將繼續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，但降準(zhǔn)或降息仍不被排除。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　經(jīng)濟(jì)面：12月官方制造業(yè)PMI降至18個月低點(diǎn)50.1%。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至54.1%，連續(xù)兩個月回升。數(shù)據(jù)表示經(jīng)濟(jì)內(nèi)需依然疲弱。

　　資金面：銀行間資金面較為緊張。1月份是信貸投放密集期，疊加春節(jié)影響，資金需求較大，而其中面臨繳準(zhǔn)繳稅、股份制銀行MLF到期以及IPO的影響，預(yù)計春節(jié)前資金面將維持緊平衡局面，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率很難回到前期3.5%以下的水平。

　　總 的來看，經(jīng)濟(jì)上內(nèi)需繼續(xù)疲弱，但市場近期對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)冷淡，流動性短期或趨緊，不排除降準(zhǔn)降息的可能性。新年伊始，市場情緒仍較高，仍支持股市繼續(xù)上 行。同時板塊上主要集中在估值偏低的大盤藍(lán)籌股。基金投資上，投資者可維較高的持權(quán)益類基金配置比例，在方向上，應(yīng)以低估值偏藍(lán)籌為主，規(guī)避高估值小盤 股。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數(shù)收于155.28，較前周上漲0.01%；中債國債總財富指數(shù)收于154.79較前周上漲0.05%，中債金融債總財富指數(shù)收于156.99,較前周下跌0.03%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于142.22，較前周上漲0.22%；中債短融總財富指數(shù)收于143.77，較前周上漲0.07%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.26%，下行6.03個基點(diǎn)，十年期國債收益率為3.62%，下行1.20個基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行1個基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.00個基點(diǎn)，10年期AAA級企業(yè)債收益率下行2.11個基點(diǎn)，分別為4.68%、4.70%和5.00%，一年期AA級企業(yè)債收益率下行3.00個基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行6.00個基點(diǎn)，10年期AA級企業(yè)債收益率下行4.11個基點(diǎn)，分別為5.77%、5.85%和6.67%。

　　上周，央行連續(xù)第十次無公開市場操作，并且無正回購及央票到期，至此上周實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。銀行間資金面較為緊張，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率較前一周末上升23bps至4.9567%。1月份是信貸投放密集期，疊加春節(jié)影響，資金需求較大，而其中面臨繳準(zhǔn)繳稅、股份制銀行MLF到期以及IPO的影響，預(yù)計春節(jié)前資金面將維持緊平衡局面，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率很難回到前期3.5%以下的水平。

　　11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速創(chuàng)27個月新低，工業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)惡化。12月匯豐PMI初值為49.5，低于市場預(yù)期49.8，為6月份以來再次跌落至榮枯線下。考慮到近期國際油價暴跌、國內(nèi)生產(chǎn)資料價格普降，且政府改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不能起到立竿見影的效果，預(yù)計12月PMI指數(shù)還可能小幅回落。從匯豐PMI指數(shù)看，經(jīng)濟(jì)偏弱的狀態(tài)還沒有改變，生產(chǎn)仍在收縮。從基本面來看，工業(yè)生產(chǎn)仍然需要寬松政策的支持，有利于債市收益率下行。

　　總體上，資金面緊張趨勢短期尚未完全改善，未來債券市場的調(diào)整仍將延續(xù)，但由于經(jīng)濟(jì)基本面仍將延續(xù)弱增長、低通脹格局，政策基調(diào)亦將保持寬松，整體有利于債券市場收益率下行，調(diào)整后投資價值上升，投資者可考慮加倉。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周全周美股三大指數(shù)均小幅回落。道指下跌230.64點(diǎn)，收于17823.07點(diǎn)，跌幅為-1.28 %；納指下跌8.05點(diǎn)，收于4762.81點(diǎn)，跌幅為1.67%；標(biāo)普500下跌-29.87點(diǎn)，收于2058.90點(diǎn)，跌幅為-1.43 %。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整，在截至12月27日的一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為29.8萬，比前一周增加1.7萬人。美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月ISM制造業(yè)PMI 55.5，大幅不及預(yù)期的57.5，創(chuàng)半年新低，前值為58.7。11月份美國營建支出環(huán)比下降0.3%，至經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的年率9750億美元，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前平均預(yù)期11月份美國營建支出環(huán)比增長0.2%，相比之下10月份的初值為環(huán)比增長1.1%。

　　上周，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，導(dǎo)致標(biāo)普三連跌，但就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，為美國持續(xù)的經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)的恢復(fù)增長帶來了基礎(chǔ)，同時房價和股市上行，滯后的財富效應(yīng)仍將顯現(xiàn)。長期來看，美股仍可能繼續(xù)上行。投資者仍可適量配置美股QDII。