新浪財經(jīng)訊 12月12-13日，2014(第三屆)中國對沖基金年會在杭州舉行，本屆年會主題是“對沖基金新時代：財富管理新格局與新挑戰(zhàn)”。

　　以下為12月13日會議次日上午實錄：

　　2014(第三屆)中國對沖基金年會(上午)時間：2014年12月13日09：00地點：杭州洲際酒店國際會議中心杭州廳1

　　會議內(nèi)容：   

　　旁白：大家好，請大家再耐心等待一下，5分鐘后“2014(第三屆)中國對沖基金年會”將正式開始。

　　主持人：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家上午好，我是中央人民廣播電視臺的主持人林耘。

　　歡迎大家參加“2014(第三屆)中國對沖基金年會”，首先，我謹(jǐn)代表主辦方對大家撥冗參加本次年會表示衷心的感謝和熱烈的歡迎。

　　由私募排排網(wǎng)、永安期貨、財通基金[微博]和廣發(fā)證券聯(lián)合主辦，深圳市私募基金協(xié)會特別支持的“2014(第三屆)中國對沖基金年會”為期兩天，昨天下午已經(jīng)舉辦了半天論壇，相信大家的收獲不少。昨天晚上政府部門領(lǐng)導(dǎo)、海內(nèi)外對沖基金管理機構(gòu)、銀行、信托、公募、券商、期貨公司200多位業(yè)界精英已經(jīng)歡聚“中國對沖基金聯(lián)誼酒會暨東方匯私募俱樂部之《永安之夜》”，在輕松愉悅的氛圍中構(gòu)建了良好的溝通平臺。

　　今天，我們繼續(xù)舉行年會的重頭戲--“第三屆中國對沖基金高峰論壇”，在對沖基金新時代的背景下，針對行業(yè)的各種熱點問題展開深入的討論，展望多方合作的前景及意義，共同解析中國對沖基金金融新思路和新挑戰(zhàn)，探討A股未來的投資機會。

　　今天有600多位來自政府部門、行業(yè)協(xié)會、國內(nèi)外著名對沖基金管理機構(gòu)、銀行、信托、公募、券商、期貨公司和專家學(xué)者等齊聚一堂，探討中國對沖基金在大資管時代的創(chuàng)新與發(fā)展。

　　首先，請允許我隆重地介紹出席今天論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)及嘉賓，他們是：

　　深圳市私募基金協(xié)會秘書長、私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人 李春瑜先生；

　　永安期貨股份有限公司董事總經(jīng)理 施建軍先生；

　　永安期貨股份有限公司副總經(jīng)理 蔣逸波先生；

　　廣發(fā)證券股份有限公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理 楊斌先生；

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理 田峰先生；

　　上海證大投資管理有限公司副總裁 姜榕先生；

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長 張英飚先生；

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事 張承良先生；

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 王猛先生；

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān) 裘慧明先生；

　　廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司風(fēng)控總監(jiān) 羅興文先生；

　　深圳菁英時代投資管理有限公司董事長 陳宏超先生；

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān) 岳志斌先生；

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長 辛宇先生；

　　此外，出席本次論壇的還有上海市有關(guān)政府部門的領(lǐng)導(dǎo)，以及來自國內(nèi)外的對沖基金、其他金融機構(gòu)和新聞媒體等單位的嘉賓，請讓我們用熱烈的掌聲對各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓的光臨，表示衷心地感謝！

　　私募基金走過了十年春秋，近幾年一直處于快速發(fā)展過程中，那昨天李春瑜李總也總結(jié)了行業(yè)的現(xiàn)狀，目前陽光化的私募產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)高達(dá)6150億元，這估計還是前一段時間的數(shù)據(jù)，而在私募發(fā)展過程中，券商是其不可或缺的重要伙伴。

　　那隨著私募基金自主發(fā)行產(chǎn)品，私募基金外包服務(wù)開始后，券商在托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭更加白熱化，廣發(fā)證券股份有限公司作為國內(nèi)綜合實力領(lǐng)先的大型券商，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和私募合作的模式上走在了行業(yè)的前列。

　　下面，我們有請廣發(fā)證券股份有限公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理楊斌先生，為我們帶來主題演講《新形勢下券商與對沖基金合作關(guān)系研討》。有請楊斌先生！

　　廣發(fā)證券股份有限公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理  楊斌：謝謝主持人，各位嘉賓，各位朋友，早上好，2014年是一個對沖基金的元年，這一年在對沖基金產(chǎn)業(yè)里發(fā)生了很多重要的事情，因為在座的，這一次我見到很多老朋友和新朋友，老朋友都知道對沖基金在這行業(yè)十年中走過來是非常不易的，在現(xiàn)在這個階段，特別是今年，對沖基金這個行業(yè)，私募基金這個行業(yè)，在我們?nèi)�商看已�?jīng)成為中國資本市場，特別是高端理財市場成長最快的一個領(lǐng)域。

　　那么，未來這個行業(yè)的發(fā)展還有更廣闊的空間，我們也看到了在這個行業(yè)里面，無論是客戶還是資金，還是人才，還是技術(shù)，還是策略，跟過往的幾年不能同日而語，從客戶的角度來說，以前我們大部分的客戶都是一些高端個人客戶，那現(xiàn)在越來越多的機構(gòu)，包括上市公司，也跟我們的對沖基金合作越來越緊密了。那人才方面，今年應(yīng)該是一個對沖基金的各路人才涌入的行業(yè)，現(xiàn)在公募資金還是券商，還是投資機構(gòu)，有大量的投資者涌入，包括很多的海歸。

　　從技術(shù)方面來說，包括各種各樣的交易技術(shù)，還包括各種的投資技術(shù)，包括各種策略，都相繼地以產(chǎn)品的形式呈現(xiàn)給客戶。那都是一個多股策略，那現(xiàn)在從排排網(wǎng)可以看到，七大類，幾十個小類，也陸陸續(xù)續(xù)地有各種產(chǎn)品的呈現(xiàn)。那為什么講新形勢下？這確實是一個新時代，對對沖基金產(chǎn)業(yè)來說，未來更加是一個高速成長的行業(yè)，在這個領(lǐng)域上，對于券商來說，我們是如何在一個行業(yè)里面做了哪些思考？我們跟大家分享一下。

　　兩個問題。第一個，在對沖基金行業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展中間，證券公司或是具體到廣發(fā)證券，能夠為對沖基金提供什么樣的服務(wù)？以及帶來什么樣的價值？

　　第二個問題，我們?nèi)绾慰磳�沖基金行業(yè)為券商的業(yè)務(wù)帶來什么樣的一個綜合價值。

　　那么，我們看到廣發(fā)證券從很多年開始準(zhǔn)備對沖基金，我們一直在關(guān)注對沖基金和私募基金領(lǐng)域的發(fā)展，從今年我們正式推出了廣發(fā)證券的綜合服務(wù)平臺，其目標(biāo)是對沖基金服務(wù)的，我們提煉了12項綜合服務(wù)，分別是賬戶的管理、急速交易通道、種子基金、托管服務(wù)、業(yè)務(wù)定制、產(chǎn)品配送、杠桿融資、績效評估、基金評級等，涵蓋了對沖基金領(lǐng)域從產(chǎn)品到資金，到交易，到策略，到到本身基金公司的管理，到評級服務(wù)的全方位、全產(chǎn)業(yè)的鏈條。那下面我要用一些時間來解釋一下我們廣發(fā)證券綜合服務(wù)方案里的每一項的具體內(nèi)容。

　　從客戶管理的角度說，作為私募基金，它是一個金融機構(gòu)，合個人是不一樣的，廣發(fā)證券是重心打造地業(yè)內(nèi)第一個自主開發(fā)的對沖基金的綜合管理平臺。在這個平臺上面，大家可以實現(xiàn)所有在多券商、多期貨公司的介入，我們是一個開元的概念，在這個綜合管理平臺上面，每一個客戶可以接觸不同的證券公司、期貨公司來實現(xiàn)對沖產(chǎn)品的管理，每一個產(chǎn)品可以分類別、多個管理人，可以多維度的風(fēng)控，所以是一個非常開元的系統(tǒng)，是可以免費提供給廣大證券的各路合作的對沖基金客戶，拿了這個系統(tǒng)，你們對資產(chǎn)管理平臺上，對于一個中小型客戶，投資代價是非常高的，有了這個平臺之后，相對的多個產(chǎn)品、多個客戶，對于單個客戶的管理、產(chǎn)品資產(chǎn)的管理、證券類的資產(chǎn)、期貨類的資產(chǎn)，甚至海外的資產(chǎn)，在移動平臺上同步地實現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)控與聯(lián)動，大家可以聯(lián)系我們的聯(lián)系人，我們也有一個大概的介紹，可以給大家做一個免費的綜合資產(chǎn)管理平臺。

　　第二個是交易服務(wù)，我們?yōu)槲覀兛蛻舨煌�的對沖基金風(fēng)格的基金，提供了四種不同的交易通道服務(wù)，第一種有自己寫入程序的客戶提供了接口，直接可以形成交易。第三，我們也有量化交易平臺，可以在上面沒有自己交易軟件，可以寫入算法。第四，業(yè)務(wù)平臺，賬戶管理，交易不同特質(zhì)的客戶，提供不同的交易系統(tǒng)的解決方案。

　　第三是研究服務(wù)。我們的私募基金有一個點對點的跨區(qū)域的服務(wù)，提供及時的咨訊，當(dāng)天發(fā)送的調(diào)研、報告、專題研究和各種各樣的高峰論壇。

　　第四是產(chǎn)品設(shè)計，我們有一個專門的產(chǎn)品設(shè)計團(tuán)隊，在我們部門也是非常有經(jīng)驗的一個團(tuán)隊，它可以為我們的客戶設(shè)計各種不同收益率的產(chǎn)品，我們未必知道其核心的能力在何處，我們可以根據(jù)我們的資源和客戶的資源配對在一起，聯(lián)合設(shè)計產(chǎn)品，包括各種各樣的風(fēng)險收益率的產(chǎn)品。

　　另外，我們有近260家營業(yè)網(wǎng)點銷售，有各個分公司銷售，我們是一個協(xié)同性非常高的公司，可以總部協(xié)同各家營業(yè)部進(jìn)行工作。

　　我們也打造了MOM基金，現(xiàn)在已經(jīng)開始運作了，可以把七大類型、不同的投資顧問，我們進(jìn)行挑選，把我們的資金配給他們，也包括客戶的基金。我們希望也接到一些客戶的需求，希望幫助他們，把每一種不同風(fēng)格的，最好的挑出來，然后形成經(jīng)濟池，客戶會被這些資產(chǎn)進(jìn)行配備。我們也希望在座的各位能夠加入到這個MOM產(chǎn)品里一起來開拓業(yè)務(wù)。

　　第六，是杠桿交易及融資融券解決方案，我們也為很多的對沖基金解決了融券的解決方案，因為我們托管的券是超過了1萬億，我們?yōu)檫@些融券都是定制化的，我們有各種常規(guī)的融資。我們跟招商銀行合作，合作了融資性的產(chǎn)品，為客戶提供不同杠桿收益的產(chǎn)品。

　　第七，在我們的系統(tǒng)里有一個績效評估跟風(fēng)險管理的系統(tǒng)，這個系統(tǒng)還是比較強大的，是我們自主開發(fā)的一個系統(tǒng)，我們利用大數(shù)據(jù)來分析績效，業(yè)績產(chǎn)生在哪里，提供壓力測試的平臺，和排名分析，為客戶提供風(fēng)險管理外包服務(wù)。

　　第八是托管，廣發(fā)證券是第二個達(dá)到托管資格的券商，為龍頭企業(yè)提供資產(chǎn)保管、資產(chǎn)估值、合計核算、資全清算、信息披露，我們是打包服務(wù)的，可以跟交易和產(chǎn)品一起打包發(fā)行。

　　廣發(fā)證券與多個地方政府建立了招商引資的戰(zhàn)略合作關(guān)系，上海陸家嘴金融區(qū)，昨天王總也提到了，簽訂了對沖基金，可以提供稅務(wù)的優(yōu)惠，免費地注冊，還有房租的優(yōu)惠，以及整個的高管稅務(wù)等一系列的優(yōu)惠服務(wù)方案。以及現(xiàn)在的很多地方政府現(xiàn)在也在逐步地簽訂各項協(xié)議，為各種對沖基金提供一個良好的公司注冊，包括管理股份減持等方面的一些優(yōu)惠服務(wù)。

　　第十是業(yè)務(wù)定制。我們?yōu)槲覀兊纳鲜泄�司、控股股東或企業(yè)高管提供各類類貸款、股票銀行、委托市值管理的服務(wù)，因為我們的對沖基金客戶很多是類似這樣的一些客戶，我們協(xié)助我們的對沖基金來為其客戶提供各種股權(quán)融資、質(zhì)押解決方案、代持引介、委托使市管理、定向資管計劃、股票銀行業(yè)務(wù)、場外產(chǎn)品發(fā)行，我們可以掛鉤股權(quán)、期權(quán)、各種固定收益的產(chǎn)品等。

　　第十一是產(chǎn)品配送，為客戶提供結(jié)構(gòu)化的配置方案，提供一級市場化的新股的配售，債券配售，股權(quán)項目投資等服務(wù)。我們也和專業(yè)的機構(gòu)合作進(jìn)行基金評級的服務(wù)，來挖掘投資經(jīng)理收益來源，全面衡量投資風(fēng)險，為投資者提供具有公信力的客觀評價。我們每一個借口的連絡(luò)人大家可以記一下，如果大家有12項服務(wù)和產(chǎn)品的發(fā)行、融資、股權(quán)交易有興趣的話，這里有廣州、深圳、北京的聯(lián)系人，可以為大家提供相應(yīng)的更詳細(xì)的服務(wù)。

　　還有是服務(wù)的平臺，針對不同的對沖基金，我們的客戶不同的發(fā)展階段，我們推出了三個計劃，一個是私募工場，主要是針對初創(chuàng)階段，有2、3個人，有火花，想創(chuàng)業(yè)，但缺乏資金，也缺乏平臺，缺乏交易這是我們的一個私募工場，創(chuàng)業(yè)機會。成長階段是種子基金，他們需要錢，我們有各種融資的方案給予解決。那針對成熟階段，我們有一個精英計劃，是針對不同客戶的需求，推出了三種不同的服務(wù)套餐。

　　私募工場計劃，我們客戶首先需要有自有資金來參與認(rèn)購產(chǎn)品，這個產(chǎn)品是工藝平臺發(fā)行的，基本是0費率，因為是出場階段，我們用接近0費率的階段來提供服務(wù)我們還提供稅務(wù)策劃、業(yè)績公正、業(yè)績記錄，運行一段時間以后，我們可以到成長階段，協(xié)助其做強做大。

　　種子基金的方式，公司現(xiàn)在對我們有很大的一筆種子基金的預(yù)算，我們在系統(tǒng)里，通過私募工場或其他的各種形式，我們可以與客戶一起來分享這個市場的成長，所以如果各位有相應(yīng)的可以申請種子基金。

　　第三是精英計劃，那精英計劃要的就不是種子基金了，它要很多錢，要的是交易工具和各種各樣的產(chǎn)品，如通過滬港通設(shè)計的融券產(chǎn)品，是一類定制化的金融產(chǎn)品，我們?yōu)槠渥龈鞣N各樣的基差的波動率的產(chǎn)品，它是一個更加專業(yè)化的投資機構(gòu)，那我們有一個專門的團(tuán)隊為它開發(fā)各種各樣的服務(wù)。

　　那第三點，也是大家比較關(guān)心的，因為私募牌照發(fā)行之后，在座很多的專業(yè)機構(gòu)也可以自己來發(fā)這個產(chǎn)品了，可以不借助信托，也可以不借助基金通道、信托通道，那他們在自己發(fā)行產(chǎn)品的過程中，大部分的客戶都沒有經(jīng)驗，如何發(fā)這個產(chǎn)品？如何運營自己的產(chǎn)品？讓廣發(fā)證券就提供了一個管家式的服務(wù)，一個是資產(chǎn)托管，一個是管理的運營外包，我們有專門的團(tuán)隊來負(fù)責(zé)這個業(yè)務(wù)。管理的外包包括基金份額的登記、直銷業(yè)務(wù)的管理、管理的估值、管理的基金會計、監(jiān)管報告、基金財產(chǎn)清算，資產(chǎn)托管包括資產(chǎn)保管、估值核算、資金清算、信息披露、投資監(jiān)督、績效風(fēng)控評估。第一，支持全市場投資品種，第二支持多樣化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，類貨幣基金產(chǎn)品、類理財基金產(chǎn)品、多樣的業(yè)績報酬，你可以通過外包和托管全部放在這兒。

　　這是托管的情況，2013年開始做，2014年已經(jīng)超過了150只，整個市場是1600億，產(chǎn)品非常多未來在托管的業(yè)務(wù)里，證券公司對其他市場不敢講，但對對沖基金領(lǐng)域，它一定是券商，一定是最重要的一個力量，因為只有券商才理解對沖基金想干什么。

　　那中后臺的外包服務(wù)是直銷業(yè)務(wù)，包括份額登記、賬戶開立、資產(chǎn)保管、會計核算、基金報告、基金的績效評級。

　　一共有三個方面，一個平臺的三個業(yè)務(wù)計劃和托管估值，講到了券商，廣發(fā)證券可以為對沖基金做些什么。那對于證券公司而言，對沖基金的重要性是不言而喻的，因為我們發(fā)掘有才華的經(jīng)理加入到理財中間，我們一類是高檔客戶大部分是以理財產(chǎn)品的需求為主，還有是融資需求為主的，還有專業(yè)客戶。我們大量的對沖基金的成長是有核心的投資能力的客戶成長的話，一方面以券商帶來業(yè)務(wù)價值，另一方面為高凈值的客戶帶來豐富的產(chǎn)品，可以廣發(fā)證券是非常歡迎大家一起來加入我們，一起來創(chuàng)造對沖基金行業(yè)未來的輝煌，謝謝大家！

　　主持人：感謝楊總的精彩演講。接下來，我們進(jìn)入今天精彩的圓桌論壇環(huán)節(jié)，相信在國內(nèi)最具代表性的對沖基金公司大佬們的激烈碰撞下，會閃耀出精彩的智慧火花，為行業(yè)的發(fā)展和投資者的投資提供有效的參考。

　　我們有請第一組對話嘉賓，他們是：

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理 田峰先生；

　　上海證大投資管理有限公司副總裁 姜榕先生；

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長 張英飚先生；

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事 張承良先生；

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 王猛先生；

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān) 裘慧明先生。

　　臺下可以用鼓掌歡迎臺上的嘉賓。我們今天這個會場是非常非常地接近錢塘江，可以說是一目了然的錢塘江就在眼邊，對于我來講，到杭州，有兩件事是最吸引我的，一個是錢塘江觀潮，這兩天我已經(jīng)觀過潮了，還有一件事是西湖論劍，我很期待，現(xiàn)在接近西湖論劍開始，今天第一個問題算是在座的每一位嘉賓說一下對杭州的印象，來到杭州說一下印象。第二個，每位嘉賓說一下自己公司的運行的特點或者武林門派等，算是一個亮相，稍微輕松一點。從田總這兒開始。

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理  田峰：大家早上好！非常高興有這樣一個機會到杭州來跟大家進(jìn)行交流與分享，在座的都是行業(yè)很多精英，輩分很高的領(lǐng)導(dǎo)，投資的精英，那到杭州來，也是經(jīng)常來的，對杭州非常熟悉，一個月來一兩次是經(jīng)常的，很喜歡這兒。那景林是成立到今年正好十年，我們目前整個的管理客戶資產(chǎn)的規(guī)模是300多個億，這里面其中有一半多一點是做海外的二級市場的，海外中國的上市公司，還有80多個億的A股，另外還有少量的40億左右的PE和VC，所以我們是一個專注于中國上市公司和未上市公司的投資的一家公司。目前，整個的管理運營團(tuán)隊在上海、香港一共有80多人，這里面包括了二級市場和PE，二級這一端我們有50多個人，其中有30多位是研究和投資，基金經(jīng)理有8位，投資研究加在一起有30多位。

　　因為景林到目前為止正好是成立了十年，特別是在過去七年多的市場一直下行的過程中，我們堅持了我們的投資理念，堅持了中觀和微觀為主，更偏重自上而下的宏觀研究領(lǐng)域來做，但在中觀和微觀層面做得比較深入，通過這個方法，我們還是取得了還是不錯的運營回報。第一只產(chǎn)品成立了十年，扣費之后，把業(yè)績費、管理費都扣掉之后，客戶拿到的收益是整整10倍。

　　主持人：十年十倍？

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理  田峰：對。我們還是取得了一個非常好的收益，目前累計凈值也是從100到500，收益率每年年化收益率20%以上，也不錯，這是一個景林的情況，簡單給大家匯報一下。

　　主持人：謝謝田總。海內(nèi)外同時征戰(zhàn)。下面請姜總說一說。

　　上海證大投資管理有限公司副總裁  姜榕：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，上午好！我是上海證大的姜榕，好多年前來過西湖，感覺是一個心情特別靜，特別舒適的地方，適合在這個股市波動的大的時期靜下心來想一些事情的地方。

　　上海證大屬于一個另類的投資者，我們并不像景林一樣專注于做一件事情，我們更多的是尋找這個市場上機會比較大的一些投資板塊，我們從最早，我們也算是比較早的，我們已經(jīng)建立了約有21年了，1993年開始在上海成立了，從二級市場，包括近期一直在做的定增、海外市場，我們一直在各方面都有投資。這樣一個豐富的經(jīng)歷使我們知道哪個地方有機會，那我們就會加大對這一塊的投資力度。那其實我們都很多時候是以一種很專注的目標(biāo)去盯著一個有機會的市場來做�，F(xiàn)在我們基本把所有的精力又回歸到A股了，因為我們從前幾年的收益一直在做海外市場，我們又覺得A股的未來市場比較大，所以又把精力轉(zhuǎn)回A股了。我們證大是一個另類的投資者。就這些。

　　M：謝謝姜總，姜總真的是很另類。下面我們來聽張總的。

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：大家上午好，我是景泰利豐資產(chǎn)管理公司的張英彪，我是以香港景泰的身份來參加這個論壇的。

　　那我們香港公司成立只有三年，我們景泰的國內(nèi)公司已經(jīng)有8年的歷史，過去八年，正好處在熊市當(dāng)中的1997年，那景泰的發(fā)展是在熊市當(dāng)中發(fā)展起來的，在現(xiàn)在我們的國內(nèi)的管理規(guī)模是20多億人民幣，就香港來說，香港證監(jiān)會[微博]掛牌的時間也不長，在海外我們還是一個新兵，這兩年多，我們景泰致力于把海外的業(yè)務(wù)做起來，那應(yīng)該還是比較順利的，過去兩年多，我們海外第一只基金已經(jīng)有百分之四十多的收益率。

　　那么，現(xiàn)在又有了第二只投美股的海外基金，香港的團(tuán)隊引入了回香港的合伙人、精英經(jīng)理，他會協(xié)助景泰投資的成熟市場，以美國市場為主，歐洲和日本為輔。到現(xiàn)在，景泰投資人，我們的客戶就可以有選擇地投資我們，無論是海外的，還是成熟市場，目前投研人員達(dá)到了18人，公司加上其他的后臺，已經(jīng)達(dá)到了30人。

　　過去這八年多來，其實八年的時間，我們景泰主要是以基本面的研究為主，然后是以股權(quán)投資作為我們的主要方向，那也是我過去20年在A股投資的經(jīng)驗總結(jié)之后在2007年設(shè)立了景泰，我們立足的根本。當(dāng)然我們更重視的是這幾年是風(fēng)險控制，我們的風(fēng)險控制的改變，形成了我們固定的風(fēng)險控制體系。另外，我們的凈值回撤在10%以內(nèi)。最大回撤，也是投資人坐過山車坐慣了，我們現(xiàn)在做到的是客戶在任何開放領(lǐng)域申購我們的基金，最大的損失控制在10%以內(nèi)，這是我們這三年最大的一個變化。我們景泰希望能夠認(rèn)真地，有誠信地做好資產(chǎn)管理，為中國的投資人帶來豐厚的回報，尤其是要抓住A股的大的牛市機會。謝謝！

　　主持人：謝謝景泰的張總。風(fēng)控非常好，最大回收率為10%。

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：開放日是每月一天。

　　主持人：好，謝謝，下面有請睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良，張總！

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：大家好，我是睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良，對杭州的印象，每次來杭州，我來之前都是西湖慕名而來，看到西湖那么多水，還有錢塘江。

　　簡單介紹一下，睿智金融資產(chǎn)管理在香港是一個小型的投資銀行，附帶有資產(chǎn)管理，我們的海歸的一個董事長胡先生，有些人可能會認(rèn)識，比較有名氣，他在鳳凰衛(wèi)視[微博]做過主持人，還有一些搞笑的節(jié)目，最近在深圳做過一些脫口秀。他另外寫過《股色股香》，可能在座的都看過。我們是以投資為主，以兼并為主，與海爾集團(tuán)有一些合作關(guān)系，主要包含在香港的萬科上市，或收一些公司到上市公司去。另外一些業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理，我們運行了一個小型的對沖基金，這只基金在2007年的10月1號成立發(fā)起的，現(xiàn)在回想起來，2007年的市場高峰，在高位入市，可以自豪的是，我們在高位入市，現(xiàn)在凈資產(chǎn)是2.7元，同時恒生指數(shù)都是負(fù)30%多，甚至還有是50%多。那我們的回報率聽起來只有15%左右，但由于是高峰入市，現(xiàn)在有這樣一個回報我是感到很欣慰的。

　　我們有這么幾個特點，針對這個基金。

　　第一，每年有15%的浮率回報，但更重要的是每年，從2007年到現(xiàn)在，已經(jīng)7年多了，這也是一個不易的事情。

　　第二，我們對投資者有一個優(yōu)惠的門檻收益率超過8%了，收業(yè)績費，這是對沖基金在海外來說不太多的。

　　第三，我們有一個獨特的優(yōu)勢是，我們的月度報告，從第一天起，每一個月的報告一定披露3名的持股，具體代號等，這是一個比較高的透明度，這在業(yè)界是比較少見的，因為相反，是增加了透明度。

　　香港有一個出版社，包括還是國內(nèi)的大型出版社，要求我們在香港出了一個書，在座的有些人可能看過。我們的理念是堅持以投資價值為主，結(jié)合催化劑因素，通過這兩者來選股，通過這兩者來調(diào)配投資組合，當(dāng)然，在座的有很多高手，包括A股有回報更好的，我們有機會也想向其他高手學(xué)習(xí)。謝謝大家！

　　主持人：謝謝。王總，您來。

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王猛：大家好，非常高興有機會來參加這個公司，我是北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王總，我說一下到杭州來的感受，我經(jīng)常到杭州出差，對于一個來自北京的人來講，第一感覺是這里的空氣太好了，逃離霧霾是一件非常幸福的事情。

　　第二，杭州這個地方，尤其是跟經(jīng)濟圈、金融圈的人交流，真切感受到中國經(jīng)濟脈絡(luò)的撬動，很多會聚前瞻性的觀點。

　　第二個問題，我們公司成立于2008年7月，到目前6年的時間，是國內(nèi)第一批比較早的私募，產(chǎn)品是2008年7月發(fā)行的，第一個產(chǎn)品到現(xiàn)在的凈值是3塊3，扣除相關(guān)費用，大致能夠保持在一個水平線上。目前公司的管理規(guī)模，A股這一塊是18個億左右，海外基金有1個億的港幣，剛才有同仁問我們的管理規(guī)模是多少？我回答是15個億，因為我們上周剛發(fā)行成立了一個產(chǎn)品，在招商銀行發(fā)行的一個全球配置的產(chǎn)品。

　　我們公司有一個特點。我們公司是一個比較另類的私募公司，大多的私募，都來自公募基金，但我們公司的投研包括合伙人主要來自于保險公司，包括保險公司里的資產(chǎn)管理公司。所以在投資方面更側(cè)重的是自上而下的。這其實更多的是一種價值投資加上趨勢投資，其好處是在于，行情好的時候能跟得上，行情差的時候不至于有大風(fēng)險和回撤，所以說，也是基于這么一套的投資方法，我們公司的業(yè)績能夠比較穩(wěn)定地持續(xù)地排在前四分之一的樣子。

　　公司目前的產(chǎn)品線約4類，第一是純自上而下的；第二類，我們后來也覺得純自上而下的市場份額，不是這種風(fēng)格的時候也是不行的，我們自己也做了自下而上的系列，另外找了從公募基金過來的精英過來管理，有兩年多的歷史，每年約有20%左右的收益；第三是海外基金，這也是這次主辦方為什么邀請我們來這兒進(jìn)行分享的一個重要原因。跟國內(nèi)私募的大佬比起來還是一個中小型的私募，那我們在創(chuàng)新方法，還是做了很多的工作，尤其是在去年的7月份成立的第一只海外基金，規(guī)模只有3000萬港幣，到現(xiàn)在是一個億港幣，去年半年大概是30%，今年到目前為止是10%左右，有40%的收益率。正是基于這一點，招商銀行看重了我們捕捉中國機會的能力，就在上一季剛剛發(fā)行結(jié)束的一個產(chǎn)品，它相當(dāng)于把港股和A股的投資能力結(jié)合起來做一個綜合的產(chǎn)品。公司大致的情況是這樣的，在海外一塊，其實今天我們更多的是抱著一種學(xué)習(xí)的態(tài)度，因為“走出去”的難度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于我們的想象，還是大大地超出了我們的預(yù)期。如果有機會可以跟大家分享一下。謝謝！

　　主持人：謝謝王總。下面由裘總說說。

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家好，我是裘總。我本來就是杭州人，所以小時候就經(jīng)常到杭州來，杭州是浙江，甚至是全國的一顆明珠，我對杭州的印象是非常好的，如果不是招人的困難，我就把公司放到杭州來的。

　　我的背景跟各位不太一樣，我主要是來自海外的，2001年我進(jìn)入華爾街，在瑞士銀行，瑞士信貸等從事對沖這一類量化投資的業(yè)務(wù)，從2001年開始到2004年，那時候研發(fā)收益在200以上，但基金容量比較有限。我從2005年到現(xiàn)在一直從事幾大類的量化交易，一個是宏觀對沖，用量化來進(jìn)行關(guān)于全球的指數(shù)，包括股票指數(shù)、債券指數(shù)、外匯、商品等這類資產(chǎn)。我們海外的基金是2013年成立的，我們的業(yè)績是從宏觀對沖這類業(yè)績，從2005年到現(xiàn)在，年化是28%左右。我們習(xí)慣波動率的，2008年降了杠桿，年化收益率是14%。像去年市場比較平淡的時候，年化收益率約百分之十幾。今年海外公開業(yè)績，到現(xiàn)在是20左右，因為我們主要是全球化的配置，再加上一部分的期貨對沖策略，在國內(nèi)公司剛成立，現(xiàn)在專戶的規(guī)模是兩個億左右，馬上就會發(fā)行公開產(chǎn)品，理念跟海外是一樣的，我們主要是做對沖產(chǎn)品，我們還是指數(shù)加上對沖產(chǎn)品的業(yè)績，國內(nèi)的產(chǎn)品線主要有四塊，一塊還是做我們的股票的量化業(yè)績，在國內(nèi)跟國外的區(qū)別也在于國內(nèi)沒有很好的融券的標(biāo)底，一個是比較貴，第二，標(biāo)底也比較少，跟大家一樣用股指來進(jìn)行對沖，用事件驅(qū)動來選股。第二，是CTA，主要是趨勢策略，但我們也會做一些用統(tǒng)計的方法來做期貨的對沖。比如選一些在黑色金屬里選擇黑色素的期貨，同樣方法也可以用到其他的類別上面去。第三，我們也做一些基本面的套利的方法。

　　主持人：裘總，稍微簡潔一點。只給你一、兩分鐘。

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：所以我們現(xiàn)在也是做一些滬港通的準(zhǔn)備，我們馬上通過海外的基金進(jìn)入滬港通。

　　主持人：謝謝，各位公司都介紹了非常好的內(nèi)容，實在是太多了�，F(xiàn)在我們就要進(jìn)入到第二個問題，這個問題相信大家都非常關(guān)心，中國股市最近漲得太快太快了，三周時間漲了600點，三周時間成交了約13萬億到15萬億之間，差不多把2015年一般人預(yù)計的行情在三周之內(nèi)走出來了。那現(xiàn)在就有很多的疑問，中國股市這一輪上漲究竟會有多牛？機會究竟在何處？上漲的原因又是什么？從田總這里開始。

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理  田峰：因為我們今年的6月份，6月26號開始是十周年慶，從那時候開始，我們對市場非常明確地看好，開好市場，我們做投資的人就是看倉位，海外比較大的基金，它現(xiàn)在是13億美金的規(guī)模，就一個產(chǎn)品，我們在之后，那個基金通過自己的A股已經(jīng)投到了37%，已經(jīng)是投到A股來了。那現(xiàn)在大家講市場背后的原因，為什么漲？漲得差不多？無非是幾條。

　　第一，整個市場利率往下走。特別是最近又降息，降息對于股市而言毫無疑問是一個利好，大家知道，港股和A股現(xiàn)在的對接，未來深港通、滬港通都會打開，大家看到為什么A股的股票比港股的股票，在漲之前便宜很多？而港股的股票相對貴一點？因為香港的利率要比我們低很多，從這一點來說的話，其實我們可以預(yù)期，隨著未來利率繼續(xù)下行，毫無疑問的市場估值會往上走。

　　第二，資金鏈。大家會發(fā)現(xiàn)，從現(xiàn)在開始，或從過去一段時間開始，已經(jīng)有很多做制造業(yè)、房地產(chǎn)等實業(yè)的人，開始做股票了，甚至有些做得比較激進(jìn)了，還加了杠桿。未來幾年會發(fā)現(xiàn)更多的投資人會將配置配置到證券市場，即權(quán)益類、股票類。數(shù)據(jù)我就不講了，因為以前的時候大家也經(jīng)常聽說，一個發(fā)達(dá)市場的金融領(lǐng)域里70%是投在股票了，中國是投在房產(chǎn)里的。從人口結(jié)構(gòu)來說，人口紅利進(jìn)入一個尾端，開始逐漸地人口結(jié)構(gòu)進(jìn)入40到60的階段，這個階段，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的歷史經(jīng)驗來看，是理財、投資的一個黃金期，是一個爆發(fā)期，里面有很多投資的機會。同時也會帶來源源不斷的資金配置到股票市場來，這是從資金鏈來說，從短期、中期、長期都有前進(jìn)。

　　第三，我們看看目前6月26號算的時候，在A股市場，不管是全球任何一個市場去比，我們都是一個非常便宜的市場，現(xiàn)在漲了一波，不是最便宜的，但10月28號，我們拉了一個數(shù)據(jù)看一下，A股這邊整體的估值是PE的12倍，這個是在合理區(qū)間里一個比較低的水平。A股市場的估值彈性非常大，曾經(jīng)達(dá)到了幾十倍，所以從這一點來說的話，我覺得目前即使和發(fā)達(dá)國家去比，我們的定價還是相對還是略微低估的。

　　第四，看未來經(jīng)濟增長，大家比較擔(dān)心的是錢很多，但經(jīng)濟不改善。因為我們可以看到，漲之前的時候，市場給股票的估值基本是按照一個硬著陸，中國經(jīng)濟硬著陸的這樣一個估值給的，但是我們現(xiàn)在會發(fā)現(xiàn)，隨著政策逐漸地放松以及改革逐漸深化，大家會發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期是非常明確的，越來越明確，不排除在明年下半段或稍晚一點，中國經(jīng)濟會緩慢出現(xiàn)拐點。如果是這樣的話，市場毫無疑問會有更大的機會，這需要大家跟蹤和繼續(xù)研究的一個很重要的核心數(shù)據(jù)。

　　總體來說的話，我覺得是利率下行對提升估值是有利的，目前估值還是偏低的。還有是源源不斷的基金進(jìn)來，不管是中期、短期、長期都有前進(jìn)。第四，軟著陸的預(yù)期越來越明確。我就講這四點，我們對于市場還是非常看好的，上上個月，我們剛提了新的額度，但現(xiàn)在滬港通打開之后，我們也是有更多的機會可以更多地投到A股里來。從目前A股的投資來說的話，本身我們在國內(nèi)募集的資金是80多個億，加上海外機構(gòu)投資者的資金，現(xiàn)在我們有接近40%到50%，幾十億美金里是投到A股來的。從我們接觸到的海外投資者對A股的看法來看的話有很多分析，但我還是那句話，我們作為一個立足本土，對中國的上市公司，我們自認(rèn)為研究是比較深入的一個專家，從這個角度來說，我們對很多中國企業(yè)未來能夠發(fā)展壯大，基于中國有這么大一個市場是非常有信心的。在未來幾年，大的牛股，領(lǐng)袖企業(yè)在中國市場里會不斷地涌現(xiàn)出來，投資機會是非常多的。謝謝！

　　主持人：好，謝謝。

　　上海證大投資管理有限公司副總裁  姜榕：我補充一點，因為我兩邊都做，所以有時候會互相借鑒，其實海外投資者對中國企業(yè)的了解，并不是特別地多。我第一印象比較深的是滬港通以后，我拿到給我的一個比例，除了香港上市的企業(yè)以外，國內(nèi)上市的一些比較好的企業(yè)，我就嚇了一跳，他們都不了解這個行業(yè)了，他們從不了解到了解一個過程中，蘊含著一個很大的投資機會。那這一輪其實我是比較喜歡這樣一個大趨勢，真正比較大的趨勢是我們從2008年開始一個調(diào)整，從3400點開始下行的周期，在2400到2500的時候，把下行的周期給反復(fù)掉了，形成了一個新的上升周期。在于一個股票又特別便宜，利率又是下行，資金鏈比較充裕，經(jīng)濟見底是2015年初。我們都是前半年埋伏在這個市場里去，基于這些判斷，我們未來是一個比較好的上市趨勢，不排除，從美國來說，我們還是處在一個股票市場的起步階段。很多時候是需要我們在一個很長的周期里面看的。2006年、2007年是一個大牛市，是資本市場剛剛起步的一個大牛市，而未來發(fā)展是一個隨著我們每個人對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對一個資產(chǎn)管理，對于更高期望，大家把資產(chǎn)配置重新進(jìn)行一些配置的一個過程。再加上我們的一個改革的紅利，慢慢地釋放，中國人民的一份勤勞一份智慧，是一個慢慢體現(xiàn)的過程。所以這樣一個過程是一個很漫長的過程，是一個很長時間的一個過程。我就談這一點。

　　主持人：謝謝。

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：現(xiàn)在大家雖然都說牛市，但大家表示懷疑的是，現(xiàn)在中國經(jīng)濟還不行，信心到底在哪里？其實中國在國際上的競爭力，包括我們制造業(yè)的競爭力，仍然是無可替代的，沒有哪個國家，最有可能是在印度，也是差得很遠(yuǎn)。中國人非常地勤奮，非常地能吃苦，中國競爭力在國際上仍然是非常地強的，這是出口這一塊頑強的生命力可以看到。這一屆政府的智慧對我們的經(jīng)濟有一個非常大的正面的幫助，各種政策，打破各種的藩籬與束縛，從我們身邊各個方面，包括我們資本市場亦如此，那很多重要的一些政策的出臺，都是會對經(jīng)濟有比較大的幫助，那資本項目下逐漸的開放，這是最大的一個基礎(chǔ)，是前面兩位都講過的基金進(jìn)入中國，看好中國，市場逐漸地開放，我們在接觸海外投資者，我們也都感受到，他們非�？春弥袊�。

　　那利率的下降，正是中國牛市推動的一個基礎(chǔ)。從時間上看是不少于三年的一個大的機會，經(jīng)濟的軟著陸我們不持任何懷疑，明年再有一年的下行，2016年機會就比較好了。經(jīng)濟比較好，后面會有經(jīng)濟實質(zhì)性的推動，推動股市上行。就像美國過去的牛市，前3、4年也都是經(jīng)濟的情況下行非常地不理想，但它也不阻礙它走牛了幾年。其實美國經(jīng)濟真正好一些是2012年以后，2009年到2012年也都一般，在各方面還都看不到一個良好的變化，但牛市已經(jīng)走了幾年了，所以牛市的初期首先要看流動性。

　　主持人：好。張總。

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：我剛才非常認(rèn)同田總的觀點，1994年中國A股，8月1號，深圳一天漲了33%左右，有些股票漲了100%多。當(dāng)時我在香港工作過，當(dāng)時預(yù)測一天能漲30%多，印象很深刻。后來當(dāng)然也有失敗的經(jīng)歷。

　　主持人：那是20多年前的事了。

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：后來看巴菲特的事，漲多的因素是原來的股值太便宜了。這次滬港通、降息，說到底是太便宜了才漲這么多。漲得多的原因是背后的利率在起作用。漲這么多，我認(rèn)同牛市沒有結(jié)束，到時會創(chuàng)新高。現(xiàn)在3000點是原來的6000點的一半。從這個意義上來說，A股還便宜于H股。

　　近期，由于技術(shù)的調(diào)整，還有很多的海外基金，行內(nèi)當(dāng)時買了不少股票，那現(xiàn)在尤其是一些好些大的銀行股反過來對著H股了，那天建行漲停板，就把A股賣掉，撤回去，買了部分H股，所以我覺得這個階段，它賣掉A股，轉(zhuǎn)買H股，它認(rèn)為是階段性高點，等一段再買也說不定。但大的局面，A股的牛市遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，這一階段之后還會創(chuàng)一個新高。大致的原因是，一個是現(xiàn)在股值便宜，盡管現(xiàn)在海外悲觀的因素不少，但他們沒有認(rèn)識到正面的因素，一個是我們很多的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在的高鐵，還有華為的電信設(shè)備制造商，在國際上的競爭地位，在兩年前就已經(jīng)超過愛立信[微博]成為世界第一。現(xiàn)在很多朋友說不買三星[微博]的手機了，現(xiàn)在買華為手機，現(xiàn)在很火。所以華為的競爭力帶某些方面超過了三星。那說明越來越多的制造業(yè)，外國的基金經(jīng)理會逐步改變看法的。再加上現(xiàn)在整個的國際的基金，包括中港兩地在世界的配置里邊占3%左右，日本是6%，那現(xiàn)在我們已經(jīng)取代了日本成為世界第二大經(jīng)濟體，但我們在世界的投資組合的比重才3%，所以這里邊提升的空間也很大，所以從這里邊今后調(diào)整之后，資金會流下來，可以由一個新的資金。

　　我主要是從這兩個方面，對A股，包括對H股等概念股，都是比較樂觀的。謝謝。

　　主持人：謝謝張總。那臺下的聽眾如果有任何問題可以跟工作人員聯(lián)系一下，然后寫個紙條上面，參與到互動當(dāng)中。我想說一下王總，前面4位大佬已經(jīng)有這么多的理由。你們?nèi)绾斡X得？

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王猛：總體來說，我覺得人們是一個牛市的起點，但是略有不同的是，和2006、2007年是完全不一樣的，因為貨幣寬松，錢堆起來的行情，跟股市內(nèi)生性的變量的支撐是不一樣的，所以，這從一個瘋牛、蠻牛慢慢地到一個慢牛的過程。原因是剛才幾位講的之外，還有一些跳出整個資本市場來看的理由。目前的監(jiān)管層，包括高層，對于資本市場的重視程度是超乎以前的，這是第一。

　　第二，其實資本市場，A股趕上了一個歷史機遇，但風(fēng)險因素還是很高的，目前的A股的一些大的藍(lán)籌股已經(jīng)有了投資價值，包括滬港通以后是11月17號到現(xiàn)在，滬港通的指數(shù)在四周的時間內(nèi)漲了20%多。但其實A股更多的一些品種，如果要做基本面的研究的話，還是缺乏很扎實的業(yè)績支撐的。所以，這種股票自下而上來看風(fēng)險還是比較多的，有很多的風(fēng)險區(qū)，這是我的一些觀點，謝謝。

　　主持人：謝謝，裘總。

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：3000點就達(dá)到了，體量和情況也跟2006年和2007年不一樣，現(xiàn)在股市還是3000點，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了2006年、2007年。這波行情是估值修復(fù)，因為不管從銀行股，還有保險等藍(lán)籌股的PE，6個月前在全球市場上是最便宜的，我們覺得都太便宜了，但到現(xiàn)在這個價位，像田總講的，現(xiàn)在基本是屬于正常區(qū)域，但從反面的方向來說的話，將來的經(jīng)濟不會在9%以上，穩(wěn)定在7%到8%之間。

　　第二，我們覺得創(chuàng)業(yè)板、中小板是很貴的，如果純從股值的角度來講，它有很多故事可以闡述，但在政策層的話，假如有注冊制的推出做多的因素就會消失很多。至少從海外的機構(gòu)投資者，因為我跟歐美的機構(gòu)投資者比較熟悉和了解，他們既是滬港通要進(jìn)來，就不會去弄中小板，會弄藍(lán)籌，如保險、銀行這類。

　　主持人：謝謝。A股是很典型的周期性波動，大起大落，另外，美國行情，其實表現(xiàn)上面，它的背景都有所不同，比如2005年到2007年，那時候經(jīng)濟增長還是非常高速的，是一個增速過快的狀態(tài)，當(dāng)時是12%，現(xiàn)在我在7%的附近徘徊，有很大的不同。另外A股的國際化程度，其實也是蠻高的，看一下在座，就有全球配置的狀態(tài)。那最近有一個比較明顯的風(fēng)險因素是海外市場非常地波動，不止是股市，也包括大宗商品的波動，那另外，政策上面，流動性管理上面似乎也不同步，想聽一下各位，海外因素和國內(nèi)的背景上面的不同步的影響，因為之前牛市起來很多人擔(dān)心，美聯(lián)儲在2015年加息，所以下面這個問題是綜合一點，可以講我剛才提到的那當(dāng)中的任何一點，也可以說你們觀察到的任何一點，依然是挑一點問題，另外可以強調(diào)這種背景之下更好的投資機會在哪里？結(jié)合自身的特點來講。田總，您開頭。

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理  田峰：從時間來看的話，其實美國，我們自己觀察到的是，經(jīng)濟彈性很好，已經(jīng)成功地從去杠桿走到了一個比較穩(wěn)健的增長狀態(tài)。美國的量化寬松也會慢慢再啟動，特別是失業(yè)率非常高，歐洲和美國不同，我們觀察的情況，在美國，在歐洲最大的問題的失業(yè)率比較大，要做一些創(chuàng)新是非常難的一件事。那歐洲的經(jīng)濟彈性也比較差，歐洲很多國家，包括希臘等失業(yè)率還是非常高的，而且逐漸地再往一些比較強的經(jīng)濟體，如德國，最近問題還是比較多的。中國經(jīng)濟要進(jìn)入一個新常態(tài)，未來中國經(jīng)濟再也不會像以前12%、10%的增長，而且這樣的一個完全靠投資拉動的模式已經(jīng)走到頭了。大家可以發(fā)現(xiàn)，從這一兩年開始，“三架馬車”中消費的占比會逐漸提高。所以從中國的角度來說進(jìn)入一個新常態(tài)，給改革一個時間窗口，在穩(wěn)定中尋求改革，這是中國目前經(jīng)濟的一個主基調(diào)。

　　那從投資機會來說的話，我們雖然是只投中國的海外以及A股的公司，不管上市和沒上市的都投，但是我們同時也要去觀察其競爭對手，特別是中國很多隨著逐漸壯大，大家會發(fā)現(xiàn)其競爭對手已經(jīng)不是中國企業(yè)了，很多企業(yè)的競爭對手已經(jīng)是歐洲企業(yè)或美國企業(yè)，所以針對我們的投資和研究就帶來了一個新機遇和新挑戰(zhàn)，雖然我們可能不投美國的那家公司，但我們要研究其競爭對手，因為景林是非常強調(diào)360度的研究，從上下游之外，競爭對手是去驗證我們要投的公司到底是好還是不好的一個很重要的一條，所以我們在競爭對手方面要去美國、臺灣等很多地方去看，這方面我們也是花費了非常大的精力。我們對自下而上的微觀和中觀層面，對行業(yè)和企業(yè)層面，我們非常明確地能夠發(fā)現(xiàn)很多股票、很多上市公司都具備未來成為真正的全球性的行業(yè)領(lǐng)袖，數(shù)量比以前多了很多，以前是萬里挑一，現(xiàn)在數(shù)量不一樣了，我們也有信心在創(chuàng)業(yè)等整個政策的指導(dǎo)過后，很多都在往好的方向發(fā)展，包括中國證券市場制度的構(gòu)架，再到下面一些具體制度的實施，包括資本市場開放的速度比我們想象得要快很多。所以根據(jù)我們觀察到的情況，未來幾年，我們這次還是比較有相信的。至少從結(jié)構(gòu)層面還是有很多好的投資機會。

　　同時我們也可以發(fā)現(xiàn)，跟資本市場比較成熟的國家去比較的話，A股市場，一些不值錢的股票幾乎沒有，但在海外這種公司是比比皆是的。換言之，在一些垃圾股里，大量的時間在里面被浪費掉了，資源沒有起到一個非常好的配置作用。未來制度改革將改變這一點，包括未來更好的一些制度，真正地把投資引入理性投資、長期投資，我們?nèi)タ赐顿Y的話，還是要看幾個周期，僅僅看一兩個月的時間不大，假設(shè)在未來的幾年之內(nèi)，5到10年，每年在整個的行業(yè)內(nèi)能做到前三分之一、前四分之一，堅持個五年時間下來，收益是很驚人的。這是我的一個看法，謝謝！

　　主持人：謝謝田總，姜總。

　　上海證大投資管理有限公司副總裁  姜榕：全球市場的資本流動性是比較快的，我們細(xì)看一下現(xiàn)在狀況下的機會。美國的股票市場是2008年金融危機以后一直在走一個模式，除了Q1以外，美國企業(yè)的復(fù)蘇比歐洲的企業(yè)要好很多。債券市場是全國很大的市場，面臨一個加息的風(fēng)險，所以它不是一個很好的投資的標(biāo)的。在這樣一個全球配置的角度來說，我們就要尋找一個新的投資機會，那隨著中國“三個國際化”，一個是資本市場開放的國際化，一個是人民幣匯率國際化，另外一個是我們的企業(yè)面臨的國際化，在這“三個國際化”的背景中間，其實中國就有可能成為全球的一個比較好的投資標(biāo)的。國內(nèi)的企業(yè)走出海外，作為各位來說原來都有碰到，無非是看哪個地區(qū)哪個股票更具有價值，更有一個流動性的溢價，這在我們的估值里會有一個很高的提升，所以未來投資的機會肯定與中國有密切的關(guān)系，所以我覺得機會就在中國，謝謝大家！

　　主持人：好，張總。

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：我講得具體一點，剛才說了油價跌了，實際上，對中國每年使用大量的大宗商品，石油、銅等，這是一件非常好的事情，中國的機會，明年面臨著大宗商品的價格下跌，那對于使用這些的人和企業(yè)來說就是利好，尤其是中國制造業(yè)的競爭力，我們當(dāng)然可以選取本身在細(xì)分行業(yè)當(dāng)中就特別牛的，如果他使用的這些大宗商品，如石油鏈條的原材料的話，那它又是細(xì)分行業(yè)的老大，那它就可以將它變成利潤。有些企業(yè)原材料降價了，也得降產(chǎn)品價格，但有的企業(yè)可不是這樣，原材料價格降了，它照樣賣這個價，那它就賺大了。為什么我們不選取這樣的企業(yè)來投資呢？這個機會非常好。我們最近發(fā)現(xiàn)就有這樣的企業(yè)，我們前幾個月投了一個非常好，最近油價跌下來，它的產(chǎn)品價格根本就不用調(diào)整，這樣的話就賺了很多錢，也漲得不妥。這是比較具體的機會，大宗商品在下跌，中國的經(jīng)濟的一個好處。

　　另外，明年油價在下來之后，估計明年要回到80以上，這樣的話，中國的宏觀政策面有更多的寬松的機會，就有包括對減息的預(yù)期就更加明確，這是對中國明年A股的看好增加了一個基礎(chǔ)。

　　至于說美聯(lián)儲明年加息的影響，這種情況下，肯定會對香港市場有些許的沖擊，到那時候還是要注意這個風(fēng)險的。不過歐洲由于非常差了，所以美國即使是加息或者是收緊一點，力度也不會很大，會低于大家的預(yù)期，所以也不用太緊張，現(xiàn)在確實是全球的不均衡的現(xiàn)象，歐洲還沒有走出這個陰影，在這種情況下，所以就不需要很害怕，趕緊加息或連續(xù)加息，幅度很大，目前來說還看不到。所以對于這一點風(fēng)險來說，是要注意的，但目前還要進(jìn)行跟蹤，還不是太過于影響大了。謝謝！

　　主持人：謝謝，到張總，我再變換一下話題。怎么看滬港通開通以來的表現(xiàn)？一個是額度有沒有變化，每天的額度，那北上的額度用得好一下，南下的額度用得更差一下。A股恰好在這個時段表現(xiàn)得如何火爆。看一下滬港通開通以來你的感覺和判斷和后續(xù)的感覺。

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：目前滬港通的開通，北上也不是太多，從新增事物往往來說這是正常的，還不是太熟悉，熟悉了之后就用得更多一點，這大體上是正常的，那現(xiàn)在就是說，香港這一段表現(xiàn)得不如中國，還有香港“占中”等其他因素，因為H股和A股的溢價不是固定不變的，某些階段這邊高些，某些階段那邊高些，它不斷地變來變?nèi)ァ?/p>

　　我的一個感覺，等某些溢價偏大的時候，溢價不可能長期維持下去，就比如說H股貴過A股30%多，反過來現(xiàn)在有一些銀行，如建行，這邊要貴過那兒8、10%，這么大的盤子完全可以去買那邊更便宜的，從人民幣的角度來說是一樣的。我是這樣認(rèn)為的，要利用它們之間的差價和套利的機會，有一點，我覺得金融市場，任何事情不是都固定不變的。人人都說黃金貴，到時候在沉船上，木板就要貴過黃金，這是一個笑話。目前看到以外的類似的一些滬港通有關(guān)的一些因素，國內(nèi)期券產(chǎn)品還沒有推出來，一個禮拜以前，期券賣得很便宜，如果給10%的溢價的話，期權(quán)金就是1%，用A股打5折的價格賣一個到期產(chǎn)品的話，這邊一旦升，那邊就賺得更多，這樣的產(chǎn)品在某個階段能賺10倍以上，也說不定。很多產(chǎn)品，當(dāng)說出來和別人已經(jīng)做了的話，都不一定是有機可圖或固定回報不一定高的，但這樣的情況，投資人都要留意的類似的投資機會。

　　主持人：謝謝張總，到王總這兒我們再換一個話題，很多人在問，去年市場最動蕩的時候，我剛好在央視做直播，股市爆跌，現(xiàn)在很多人都關(guān)心流動性，你覺得這是近期的事嗎？動作會大嗎？靠譜嗎？

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王猛：我說一下看法，2015年應(yīng)該還會有一次降息，現(xiàn)在的流動性，雖然已經(jīng)改善了很多，但是現(xiàn)在的流動性跟高層、監(jiān)管層的出發(fā)點是沒有完全實現(xiàn)的，本來的降息的目的是把這個釋放出來錢投到實體經(jīng)濟里，但感覺現(xiàn)在這個錢又進(jìn)入了資本市場，當(dāng)然從另外一個角度講，它也是能夠配置到那里面去的，只是從我們調(diào)研的感覺得到的，目前的流動性并沒有達(dá)到預(yù)期的目的。

　　主持人：好的。就這樣是嗎？

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王猛：對。

　　主持人：到裘總，裘總，你如何看待回撤？

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：要不同的策略，不同的處理。

　　主持人：請簡單。

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：用股值期貨去進(jìn)行對沖，但也無法全部對掉，到一定程度，只能持空倉。

　　主持人：張總呢？您說最多虧10%，虧多了您給補貼嗎？

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：大家最關(guān)心的是回撤問題，我們只控制5個點以上，進(jìn)行回撤的控制。對個股公司比較了解的話，那就會相對了解這方面，這一點是首先要關(guān)注的。如果這一關(guān)過不了，遇到去年鬧錢荒就很慘淡。

　　第二關(guān)是數(shù)量關(guān)。剛才那位朋友說的，只能夠加倉位，達(dá)到一定的限度要大比例地降才能控制住。

　　這樣的話，通過兩關(guān)比較有效。過去28個月來說都做到的這一點。包括鬧錢荒的時候也做到了。

　　主持人：謝謝張總。你們覺得要提股票嗎？聲音響亮一點我就提了�，F(xiàn)在有6家私募管理機構(gòu)，有6個非常大牌的管理人在此，我想到最后一個話題了，機會在哪兒？說起來機會在哪兒很復(fù)雜，簡單一點是在你們心目當(dāng)中最能達(dá)到中國投資機會的，一家公司就好，每個人一家，然后不許重復(fù)。好不好？因為田總，您是有機會360度考察公司的，可以去以色列、美國考察。你會介紹哪一家公司？

　　景林資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理  田峰：我們投美國、投香港，也投A股，所以公開場合下，股票是絕對不允許的。我們覺得這里邊像一些股票還是有一些機會的，A股里面的，甚至大家可以把眼光看遠(yuǎn)一點，像B股里面也會有一些。我就說到這兒。

　　主持人：田總前面表現(xiàn)得非常好，但帶了一個不好的頭。到姜總，您呢？

　　上海證大投資管理有限公司副總裁  姜榕：我兩家。根據(jù)我的經(jīng)驗，很多都是中小企業(yè)的。

　　主持人：到張總您吧。

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：確實是監(jiān)管得比較嚴(yán)。

　　主持人：你把現(xiàn)場的都當(dāng)成您的客戶，您每月不是都披露三家的嗎？

　　香港景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長  張英彪：我們是披露前十位，我們的客戶都可以前十位的。首先成為我們的客戶的話，就可以每月收到了。那一定要講的話，大家都比較喜歡券商，尤其是機制非常好的保險公司是非常喜歡的。一定要講的話，我講保險公司，當(dāng)然大家知道是哪兩家最好的。90幾年的牛市，保險還沒有非常大地上來。不要只盯著券商，受益肯定是大公司受益。這些漲幅的話，它比較適合大型機構(gòu)，不一定有哪些一、兩百億的市值公司漲得多。最小盤的小市值的，今年特別熱的，50億以下的小市值，明年會表現(xiàn)得最差，最差的千萬別在里面，特別大的可能也不行，就這樣，謝謝。

　　主持人：太大太小都不行。張總，到您這兒了，不許推。

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：虧的話，你們也不要找我。兩個具體的股票，一個是滬港通名單內(nèi)的北辰(音譯)，香港那邊的。

　　主持人：這個可以。

　　睿智金融資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事  張承良：這個股票，國內(nèi)有50萬可以符合的話，就可以。那邊A股一股，那邊有兩股。這個股票PE也不是很貴。另外一個是山東新華(音譯)，目前雖然不再滬港通名單上，但這個股票把A股更便宜。所以，這樣的股票，我覺得贏率就大一些。

　　主持人：好。

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  王猛：我剛才見到我們的特點是自上而下的，我們個股的市場比例基本沒有超過5%的時候，我們會重配一些板塊，所以我可以跟大家分享一下我們選擇板塊的邏輯和觀點。

　　我們基本上是覺得自上而下地來看的話，因為經(jīng)濟起穩(wěn)的話有一個鋼鐵板塊值得關(guān)注，鋼鐵板塊今年已經(jīng)漲得不少，已經(jīng)是第二大漲幅了，但因為鋼鐵這個板塊本身需求量肯定還是在下降的，但它的供給端也是在下降的，因為現(xiàn)在環(huán)保因素，很少有新的鋼板PE出來，但由于環(huán)保的因素，自身的成本是比較高的，很多都沒有上環(huán)保措施。更重要的一點是因為產(chǎn)業(yè)鏈的下游，價格一直在猛跌。短期內(nèi)來看，它也沒有很反轉(zhuǎn)的跡象，所以鋼鐵的板塊還是一個很不錯的板塊。

　　再另外一個選擇的方法上，按照國有企業(yè)改革的套路，國有企業(yè)改革可以由兩個方向，一個是大型的國際企業(yè)，即央企里，央企本身的業(yè)績里面有很多是沒有釋放的，當(dāng)然是想把公司做得更好，第二是有動力慢慢地釋放出來。還有小型的地方國企，現(xiàn)在的思路是“市場化引入民營的力量”，其效率會提升得比較快，業(yè)內(nèi)排名也會比較高，這是一個方向。

　　至于具體的個股，大家按照這個方面，其實很容易就能夠找到了。

　　主持人：王總把選股縮小到兩個大的板塊。裘總呢？

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：選股不是我們的核心競爭力，從海外的機構(gòu)來講會覺得哪些股票值得投資的，有保險類的，不管是估值，從這次改革中，這次收益的股票，還有國企改革的這些概念。

　　主持人：海外機構(gòu)也懂我們的國企改革。

　　上海明汯投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)  裘慧明：海外機構(gòu)應(yīng)該不會喜歡券商，券商我個人認(rèn)為是從股票市場吸血的。

　　主持人：謝謝6位嘉賓無私的分享，希望大家也能夠從中獲取有益的參照。謝謝各位。

　　下面進(jìn)入第二輪的圓桌論壇。

　　對話嘉賓是：

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長曾昭雄先生；

　　廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司風(fēng)控總監(jiān)羅興文先生；

　　北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛先生；

　　深圳菁英時代投資管理有限公司董事長陳宏超先生；

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān)岳志斌先生；

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長辛宇先生。

　　上一輪我們看到比較多的都是雙劍作戰(zhàn)的，國內(nèi)國外一起作。第二輪，曾總也是國外的，但本土化的比例已經(jīng)比較高了，在國內(nèi)待的時間比較長，公募、私募都坐，坐在臺上的這一批已經(jīng)是很典型的扎根本土的，業(yè)績也都很不錯，也很猛，很穩(wěn)健地一直跑下來，很不簡單。我們的話題依然切入到第一個環(huán)節(jié)，說一下對杭州的印象和公司的特色。曾總開始。要簡短。

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：本來想根張總等人一起休息一下，我覺得杭州是一個十分能讓人靜下心來思考的一個地方。謝謝。

　　主持人：公司呢？

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：公司，在浙江，我們曾經(jīng)投過一個好的公司。

　　主持人：太好了。

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：有人說浙商十分精明，當(dāng)一個大潮來的時候跟著浙商的老板一起賺錢，還是會有比較好的收益的，謝謝！

　　主持人：好，羅總。

　　廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司風(fēng)控總監(jiān)  羅興文：今天有幸，說第一個問題，杭州西湖山美水美，錢特別多，我們來到這個地方，希望回去以后股票也跟著暴漲，然后大家的收益也都在增加嘛，這是第一個，談一些來西湖的感受。

　　第二個簡單介紹一下公司，因為我們公司創(chuàng)勢翔在大眾的視野里面是剛剛從去年開始，再到今年。我們公司最早成立2010年，一直做了很多事，只是還沒有在大眾的媒體中展現(xiàn)出來，去年被大家逐步認(rèn)識。我們公司最大的特點是目的是向各位大佬們學(xué)習(xí)，另外一個特點，公司正因為小，所以公司的發(fā)展前景還是比較大的，跟各位的券商、基金、媒體的合作空間非常大，所以和大家見見面，能跟在座的各位共同發(fā)展，實現(xiàn)共贏，就簡單介紹一下。

　　主持人：好，李總。

　　北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理  李澤剛[微博]：對杭州的印象是兩個字，第一個字是美，來杭州很多次，但每次都是匆匆而過，所以未來一個愿望是希望帶著家人都停留兩三天，感受西湖之美。

　　第二個字是奇，浙江的人，我昨天見了兩個人，一個是恒生電子的創(chuàng)始人之一，還有昨天下午見的一個朋友也是做金融的，令我感覺非常驚訝，創(chuàng)業(yè)歷史和創(chuàng)業(yè)精神深深地扎根在浙江人的內(nèi)心深處，學(xué)習(xí)血液流淌的一種基因，這是令我非常驚訝的一個方面。我也是希望更多的能夠多來浙江，結(jié)識更多的朋友。

　　至于和聚投資，我們是一個比較簡單的標(biāo)準(zhǔn)化的私募基金，現(xiàn)在團(tuán)隊在北京，總體來講，我們是一個自下而上主動管理的團(tuán)隊，我們的投資風(fēng)格，用一個字概括是“土”，中國資本市場的游戲規(guī)則也是比較土的，我們沒有太多的國際化的基因，我們業(yè)務(wù)非常專注，是在二級市場的投資。投資方面的話題很多，希望有更多的機會再找另外的機會詳細(xì)交流，謝謝！

　　主持人：好，陳總。

　　深圳菁英時代投資管理有限公司董事長  陳宏超：我希望將來有更多的像馬云[微博]一樣的新秀不斷地在杭州涌現(xiàn)。我們公司在長期以來是希望跟著一些傳統(tǒng)的中小型企業(yè)一起來成長，尤其對未來充滿希望的是，中國將來可以誕生越來越多的，甚至是全國首屈一指的，甚至是世界一流的企業(yè)，我們希望從小就跟他們一起沿著這樣一種有夢想、有追求的企業(yè)，一直跟隨下去，隨著他們一同成長。所以依據(jù)這樣的原理，我們過去了很多的嘗試和實踐，看起來效果還是相當(dāng)不錯的，從去年以來，我們公司一直以來是不斷地協(xié)調(diào)管理建制，這個效果不管是牛熊，可以通過好的公司獲得過的表現(xiàn)。謝謝。

　　主持人：好，岳總。

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān) 岳志斌：大家都說杭州的好，我就說杭州不好的地方。我在杭州也工作過一兩年，杭州給我的印象除了美之外，我覺得冬天太冷了，這也是我不愿意到杭州來的原因，所以我就又回去了。其他就不說了，杭州有很多地方很好，尤其是金融這一塊方面，雖然在金改，但金改的力度還是不夠，這是我個人的觀點。

　　我們公司，我可以這么講，我跟主辦單位是有淵源的，我在私募基金行業(yè)里屬于最另類的，大家都穿西裝。

　　主持人：您就戴帽子。

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān) 岳志斌：我也不帶花。在陽光私募基金里面專門做這個事的，應(yīng)該講只有我們一家，那么做二級市場的多得去了，做股權(quán)投資，我們實力又不夠，所以沒辦法，只能找其他機會。所以股東要減持的時候就做到我，如果要賣出，又是批量賣，就找我，我就專門做批發(fā)商的，這是專門批發(fā)股票的，這是我們公司的特點。我們公司目前從很小的幾個人的規(guī)模做得現(xiàn)在，18個人，合作的機構(gòu)也從自己主動再到有機構(gòu)主動找我們，到目前我們規(guī)模十幾個億，但我覺得會很快，尤其明年底會上更大的一個臺階。目前我們投資的產(chǎn)品里有三個產(chǎn)品里，目前有將近兩個億的規(guī)模，所以我們相信自己如果有管理能力，那我相信這個資金是不缺的。

　　另外還有一點，像我們公司從原來的兩個股東要現(xiàn)在的十多個股東，其中有11個是具備上市公司的大股東的背景的，所以我們在外面，除了剛開始前三年，我們還在市場上去拋頭露面，現(xiàn)在我們也不去外面了。我的觀點跟不太一樣，大家也許不一定能接受，但大家其實心里都是這么想的，因為我認(rèn)為客戶是沒有忠誠度的，最重要的是你是否能夠滿足你找到的這個客戶盈利的期望值和風(fēng)險承受力，如果你找到了這樣的客戶，你就只要為這些客戶服務(wù)，其他人你可以不去管他，這是我個人的觀點。

　　主持人：謝謝。

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：每次來到杭州我都有別樣的情感。我每當(dāng)來到這里，我都會沿著馬路要轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)。三年創(chuàng)業(yè)，2011年成立公司的，在座的各位我是最年輕、最小輩的公司，我們從最小的4000多萬的公司，目前我們已經(jīng)做到了比較大的規(guī)模，我們風(fēng)格也非常鮮明。我覺得做生意做股票，選擇了這個職業(yè)生涯就要去承受行業(yè)的特色，享受快感。我們典型地做趨勢、熱點、牛股，現(xiàn)在按照這種投資路走下去，未來的5年，我們專注于做這個。

　　主持人：好，謝謝辛宇先生的坦誠。這讓我們看到了私募基金不同的側(cè)面和活法，上一輪還要說要減少回撤，這位先生就還要活在大起大落的快感當(dāng)中，年輕就是好�，F(xiàn)在從曾總這里開始，你從海外回來，從公募到私募，也經(jīng)歷了國內(nèi)這些年的發(fā)展，基金的表現(xiàn)特別地穩(wěn)健，你很少一下拿了冠軍，但時間一跨長一點，你就在很靠前的位置。從如何看最近市場的不穩(wěn)定？

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：簡言之，其實在2001年開始做的時候，我也特別崇尚“快、準(zhǔn)、狠”，那是十年之前的事情了，“快、準(zhǔn)、狠”，這是每個人出道希望的，但隨著你經(jīng)歷得多了，你總有不快的時候。

　　當(dāng)時我是在監(jiān)管部門，我看身邊的人，1996年到2001年頻繁地進(jìn)出，每天在弄。但回過頭來看，1996年，最早買的一個股票，是深圳股的，后來又賣掉了，一年多之后又回來看的話，漲了好多，恒生能源漲了200%，他自己的業(yè)績，他的毛收益率有100%，但扣了30%的手續(xù)費。這是一個例子。

　　我們在2003年買了很多石化類的，漲得特別兇猛，如有鋼鐵股、煤炭股。在2004年的4月底，五一之前，當(dāng)前我心情特別爽快參加了券商長江三峽的漂流，就在我漂流的期間，溫總理來一個宏觀調(diào)控，我們管著20多個億，如何快呢？所以，經(jīng)歷過這么多一段，包括還有2008年的事，就不說了，到2009年，我們也是有幸逃掉了，不逃掉的話，結(jié)果是非常不好看的，我感覺到，在快的基礎(chǔ)上還要再加一個“穩(wěn)”字，一開始我們是被人嘲笑的，一開始我們的確沒有賺到錢，其實很簡單的例子，你今年做的組合20億，我們都做了測算，我今年已經(jīng)可能翻番。但我發(fā)現(xiàn)有些東西不適合自己的就不做，認(rèn)為不賺錢。所以這么多年總結(jié)下來，我相信我們的目標(biāo)，假如我們這么多年下來，我總結(jié)下來的一點，長期做成長股，這是我們的一個特點。我相信每年我就追求20%，好的時候多一點，20到30%的年化收益率，那我相信還是有幸能夠做到這一點。但有些時候也犯了一些錯誤。

　　我講了這么多，我認(rèn)為還是要有自己的方法，但這個方法不是在所有時間都適用的，當(dāng)你覺得一個事情，你如何看待股票，看作投資，確實也是一個投資的方法，如果你把它看作是一個游戲，今年有一個特別厲害的股，我當(dāng)做游戲來做。我原來做過投行，我大部分的從業(yè)經(jīng)歷還是在國內(nèi)的。做過投行的人就覺得太不靠譜了，變數(shù)太多了，在最后一個時刻也會有變數(shù)，這么多年總結(jié)下來，是還是要看好一些真正好的公司，一個新的景氣的領(lǐng)域成長起來的。我去挖掘這個公司，你跟著它成長，中國的上市公司70、80%都是好的，有可能有10%、20%。還有真的10%的公司是真正在做這個事業(yè)的，因為它感覺比投入這份事業(yè)比其他事業(yè)更加適合，所以我覺得還是要找合適的好公司。

　　我就簡單說一點，謝謝！

　　主持人：很靠譜，也很好。那羅總，您是做風(fēng)控的，您的速度有點快，怎么回事？

　　廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司風(fēng)控總監(jiān)  羅興文：我們在做這個市場我們公司最大的特點，所有的評價標(biāo)準(zhǔn)，因為每個公司的特點不同，有些是比較激進(jìn)，有些公司相對偏穩(wěn)健，有些公司注重長遠(yuǎn)，但這些年所有的東西都是集中在市場，市場是真正的評價你們好與壞的一個根本標(biāo)準(zhǔn)，這兩年我們之所以業(yè)績比較理想，是遵循市場的一些根本原因。我們這兩年一些運作的軌跡也可以看出來，今年的重點是在國企，進(jìn)行整個今年的國企并不是媒體認(rèn)為的那樣，整個市場發(fā)展的根本原因是由于政策的導(dǎo)向，為什么市場最終能檢驗每一個階段做得好壞，它是最真實的評估者。那它評估的原因在何處？還是由政策作為導(dǎo)向、行業(yè)作為導(dǎo)向，所以在你研究這些東西的同時，你研究透了政策之后再去選擇行業(yè)，然后在市場發(fā)展的時候，再跟上趨勢，那整體相對來說比市場一般的投資者走得更快一些。同樣在面臨風(fēng)險的時候也會碰到這樣的情況，因為像我經(jīng)歷過一些比較大的事件，這一次都說中國大媽戰(zhàn)勝了所有的期貨，我們希望這種事持續(xù)，但這種事能持續(xù)多久？特別是上一個圓桌會議的時候，好多海外的對沖基金，現(xiàn)在都虎視眈眈，甚至已經(jīng)進(jìn)來了，是來奪財富的。那什么時候讓我們真正的財富變成大家的財富？我是在想，因為中國前一段時間，能維持幾萬億，那再下面下去的話很可怕，現(xiàn)在全球的失業(yè)率很差，很多外國大媽會不會也跑入中國那這樣的話，這樣也是一個“蓄水池”，這個地方資金多了，那大家肯定都能夠分一點。這是題外話了。

　　剛才還是圍繞著公司的風(fēng)控，我們從發(fā)行產(chǎn)品以后，以前的投資是比較核心的，那現(xiàn)在的投資者全國各地的都有，風(fēng)控的，對公司風(fēng)控的要求也都不一樣，所以這一塊我們今年是加強了在這一塊的控制的力度，當(dāng)然，我們在坐的很多都說風(fēng)控，遇到事件的時候怎么辦？這兩年我們風(fēng)控處理得好的原因是事前風(fēng)控，事前風(fēng)控做得比較好的原因在行業(yè)平均估值里去找在同樣估值下面未來的成長性，我們是一個創(chuàng)新性的投資，這是根據(jù)國家的政策導(dǎo)向，因為現(xiàn)在國家整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型，國家政策的方向都在做一些調(diào)整。所以我們是創(chuàng)新型的。在市場成長的過程當(dāng)中，在風(fēng)投的過程當(dāng)中，在市場瘋狂的時候，如果做趨勢理論的話，瘋狂的時候是利潤最大的，風(fēng)險最大的，往往在瘋狂的時候，你也退得比較早，所以這兩年好多標(biāo)的，進(jìn)的價位好，其實出的價位也不是太理想，所以這一點也是在加強的。所以我就簡單跟大家交流交流。

　　主持人：提前進(jìn)和提前撤。那澤剛呢？

　　北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理  李澤剛：其實我本人是天平座的。老是有人說“小李飛刀”，我覺得“快、準(zhǔn)、狠”，它的確是投資的一個目標(biāo)，但不是我的現(xiàn)狀。因為在我看來，上戰(zhàn)場打仗，必須把武器放在自己手里面，不能把刀子扔出去，要是沒扔中怎么辦？所以一直以來，與我們在市場里從業(yè)十幾年，各種白天鵝、黑天鵝，各種各樣的烤鴨都見過和嘗過，尤其是私募基金，它的在一個波瀾壯闊、風(fēng)起云涌的資本市場的大海里面的一葉小舟，這是非常脆弱的。其實我們出來創(chuàng)業(yè)，其中一個使命是讓自己活著，在驚濤駭浪中前進(jìn)。

　　在我看來，這個市場非常大，投資風(fēng)格五花八門，現(xiàn)在已經(jīng)百花齊放了，有量化的、主動的、被動的、一級市場，會衍生出非常多的風(fēng)格。私募基金最大的一個優(yōu)勢，核心競爭力，為什么現(xiàn)在這么有活力？那么多的公積金已經(jīng)出來了，并且還要出，最大的優(yōu)勢是來源于其機制和創(chuàng)新，它的多元化的魅力充分發(fā)揮到個性的一個極致。

　　但是話說回來，在討論風(fēng)控，自己的組合是非常強調(diào)平衡，各種投資機會，長線的、短線的、藍(lán)籌的、成長的、周期的、非周期的，其實我都在尋找著一個重心和落腳點，在未來市場變化，風(fēng)格切換，各種極端事件發(fā)生的時候，自己的組合會發(fā)生什么情況。其實，我要表達(dá)的不是某一個局部的，因為這邊要說風(fēng)格的話，應(yīng)該是一個典型的主動管理，自下而上的一個選股的功能。那其實這樣的話，每個股票背后都有一個獨立的股市，其實現(xiàn)在人為地去切分的話其實是很難的，所以我經(jīng)常也是在努力地在大海當(dāng)中尋找一個均衡。謝謝！

　　主持人：謝謝澤剛。

　　深圳菁英時代投資管理有限公司董事長  陳宏超：我覺得在投資領(lǐng)域有各種不同的方法和體系個要尋找到自己理解 比較深刻的，或投資到位的方法體系是比較合理的。90年代的時候，在市場中沖浪，但長期以后，發(fā)現(xiàn)其實持續(xù)的積累比較有效的。在2005年以后，我思考什么東西是推動股市上漲的動力？后來我根據(jù)過去的實證，尤其是美國道瓊斯200年的歷史告訴我們，其實推動美國道瓊斯指數(shù)每年上漲的動力是每年內(nèi)在價值10%的增長，從長期下來，它的股值隨著是保持一個相對的區(qū)域。美國道瓊斯指數(shù)，200年下來，平均每年11%的增長率，是所有金融投資領(lǐng)域里最好的。從那我就理解到了真正比較認(rèn)可或推崇的方法是尋找成長的力量。從那時候，我的使命是在市場當(dāng)中去追尋和尋常成長潛力比較大的，未來有很大空間的公司，然后去做。這樣下來以后，長期的收益是比較可觀的。我們一直以來是遵循這樣一個做法，所以現(xiàn)在一直沒有變，謝謝！

　　主持人：岳總。

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān) 岳志斌：我接著往下說，我也算是資本市場參與比較早的，個股，從公司的員工到自己出來做私募，在這個過程中間，大家講了風(fēng)控，其實在我看來，我覺得股票，在我眼里始終是一個負(fù)載著財富的籌碼。在我們的風(fēng)控理念里，我們的持倉跟十天的平均成交量做一個數(shù)量化的匹配就可以實現(xiàn)風(fēng)控，至于股票是什么類型、什么行業(yè)、什么板塊的，我們通通不去問，也不關(guān)心。除了是特別有信心的行業(yè)，一般我們是不會超過15個交易日，所以我們關(guān)注那么多干什么？更多的是像錢塘江，它水有多深，它能承載多重的船，同樣的道理，十天的平均成交量告訴我們這個股票能持有，最近時間能持有多少籌碼，這就像輪船過江。這是我理解的。我從來也不關(guān)心股票在整個配置里的占比，所以我們公司在私募行業(yè)里面，單票能做到80%以上的，在2010年，這個市場上沒有的。在目前，我們單票能做到98%，而且這是跟一家銀行的總行合作，他們能接受這個觀點，你要把道理講透、講清楚，所以這些東西是很重要的，所以我們一直在講，剛剛大家其實都講到了，需要思考。所以為什么我們公司叫思考投資？因為我認(rèn)為投資是需要思考，我希望以后大家在講到思考兩個字的時候，就能夠想到我們公司，當(dāng)你想投資的時候也會想到投資需要思考，也需要我們公司。

　　另外一點，我覺得從交易的情況來講，包括剛才我們前面看到有一些朋友對市場的看法，我們對市場的看法，也是屬于一種沒有觀點，你在什么階段對我們來講都不重要，你是牛市也好，在下跌也好，還是調(diào)整期，在我們的觀念里，它跟數(shù)量有關(guān)。

　　主持人：你們都是干批發(fā)，然后零售的，都是做了市場當(dāng)中很獨有的一個角色。到了小伙子了，您能告訴我們您多大了嗎？

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：31歲，在股市里頭戰(zhàn)斗了11年。

　　主持人：比較小就出來混江湖了。

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：我自己深受敢死隊的文化的影響，或市場下，我認(rèn)為自己是炒出來的。

　　主持人：那你沒看前面的大哥的刀越來越慢了，而且刀也不肯出手了。

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：我們每年是20%或30%怎么樣的，但市場不允許。

　　主持人：但你的客戶允許你這樣嗎？

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：我們在創(chuàng)立公司的前兩年市場都不好，我們從4000萬突破到40億的規(guī)模，從風(fēng)控角度上來講我是這么定義的，我覺得股市里面沒有神，大家喜歡包裝某個明星和神話，我覺得是很難復(fù)制的，在市場真正走熊的時候，我是職業(yè)股民，我個人就不炒股票了，我這個人很弱小，戰(zhàn)勝不了這個市場，抵御不了這個風(fēng)險，就把這個錢放在手里做做債券，活在當(dāng)下。我的原則是，誰愿意看好，就看好。我覺得中國市場一個特色很鮮明的市場，在A股做事一定要做符合A股規(guī)律的事情，A股一個很重要的規(guī)律是大幅波動，所以在這個市場里，熊市來了，95%的股票都下跌，所以我選股票一定會在熊市當(dāng)中帶來巨大的虧損，這是大概的事情。

　　20年來證券市場的發(fā)展，我認(rèn)為偉大的上市公司不少于20家。大家可以思考一個問題，不妨想一下，我從最正統(tǒng)的學(xué)校教育出來，我發(fā)現(xiàn)最后是一個發(fā)展中國家，發(fā)展中國家的企業(yè)當(dāng)中很難出現(xiàn)有長期的暴利，很多東西推動3、5年激烈的價格戰(zhàn)起來的，所以我們做投資，股市有牛熊，經(jīng)濟有成長期，所以股市牛的時候我們選擇快速成長的行業(yè)，選擇經(jīng)濟景氣的板塊，選擇人們最關(guān)心的方面。我們不相信市場有固定的理念和模型，我們覺得股市唯一不變的就是變化，要求我們投資人在不斷地學(xué)習(xí)，跟隨這個市場的變化。

　　主持人：你確定還是一套一套的，但不能再講下去了。我們要推動話題，您剛才說的一些，我覺得蠻有價值的話，比如在A股做符合A股規(guī)律的事等，都是我們現(xiàn)在要討論的，挺好的。到曾總這兒了，A股有什么樣的規(guī)律？A股今年，您剛才講到，上半年的時候，現(xiàn)在機會又來了，您覺得現(xiàn)在A股真正經(jīng)得起時間考驗的機會在何處？

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：我們做了很多很多的數(shù)據(jù)分析，這一波的股市，不像2006、2007年的股市，其實并不像，我們特別像90年到2001年的股市，我是2001年從國外學(xué)習(xí)回來的，我反復(fù)跟同事講，投資是有方法的，投資是科學(xué)占70%，藝術(shù)占30%。我而今年也重申這一觀點，現(xiàn)在的情況特別像90年代，因為我做的時間比較長了，就覺得很多不同投資的人進(jìn)來，每年中國的股市，十年一個輪回，又一波新的人進(jìn)來，這是十分好的，保持活力。但最終投資是有道的，每天的交易紛紜復(fù)雜，但有一天，你研究市場的交易是永無止境的，現(xiàn)在我們坐下來談，星期一開盤是漲還是跌，我相信從現(xiàn)在談到今天晚上12點談不晚，我曾經(jīng)面試過一個做數(shù)量分析的人，用多維度的仿真模型看，我看它的結(jié)果準(zhǔn)確率不會高于60%。那最終是決定股市的波動，其實我們回過頭來看這一波的牛市，牛市早就啟動了，這波牛市是分成三波的，第一波是2001年開始的中小板的，創(chuàng)了新高。現(xiàn)在又接近新高了，創(chuàng)歷史新高，這是第一波的牛市。2010年開始的第一波中小板的牛市。創(chuàng)業(yè)板是2012年5月開始，創(chuàng)了新高。第三波是今年7月份開始的，藍(lán)籌股的牛市。其實它的因素最終在市場中的走勢還是市場，所以中國過去的規(guī)律是暴漲暴跌，但在這一輪當(dāng)中會被顛覆，過去的老常態(tài)會進(jìn)入新常態(tài)，為什么在考慮未來，為什么現(xiàn)在漲得很好，3000點，現(xiàn)在要降溫，它是希望我們要進(jìn)入一個慢牛，為什么慢牛比快牛好？我今年寫過一篇文章，我提了一個建議，我就比較了一下，假如企業(yè)，股票上漲最終是企業(yè)盈利，按企業(yè)盈利，我們又2005年最低點的A股的平均市盈率大概是15倍，用A股這么多年，中國的經(jīng)濟一直在增長，企業(yè)盈利的增長速度去推算，我當(dāng)時寫的一篇文章，我認(rèn)為現(xiàn)在A股應(yīng)該站在4300點，里面有一個因素是中石油在高位發(fā)行，扣掉中石油的高位發(fā)行，現(xiàn)在A股的合理點應(yīng)在3300點，有不同的扣法，但今年沖到6000點再跌落到1500點，我在高位的時候買了200億的基金，整個過程洗的不但是股民的財富，洗掉的是國家的財富，如果真的是50萬億，而不是當(dāng)時的20萬億，這是截然不同的結(jié)果。所以今后的市場是一個持續(xù)的往上走的牛市，一年20%多的收益率，很快財富會達(dá)到一個很理想的狀態(tài)，你看美國的牛市，調(diào)板就漲起來，真正創(chuàng)造財富的市場跟一個暴漲暴跌財富的市場，大部分的人是在輸。今后的市場格局，過去的經(jīng)驗要借鑒，但今后我們要站在過去的基礎(chǔ)上要加一些新的東西，更加多的是加強科學(xué)的學(xué)習(xí)與研究。多分析一些市場，今后會對投資人有幫助。

　　主持人：好的，我提供幾個數(shù)據(jù)來佐證曾總的論述�，F(xiàn)在A股的總市值是接近40萬億，總流動市值是30萬億，這兩個數(shù)據(jù)比當(dāng)年的6000點，總市值多出了約10萬億，總流動市值應(yīng)該是多出了1倍半以上，當(dāng)時沒有超過12萬億，所以其實市場是變得非常大的，也比當(dāng)時大了很多，是這樣一個狀態(tài)。另外很多人可能覺得現(xiàn)在牛市剛剛開始，那如果我們從市值比較的話，A股在這輪調(diào)整，2007年調(diào)整下來，我們不算2009年的那次調(diào)整，去年、前年年底12月的調(diào)整，當(dāng)時A股的總市值是接近20萬億，到現(xiàn)在是漲了1倍，總市值漲了1倍，但這里頭既有股票的上漲，也有其他帶來的影響。在過去的一年半兩年的時間里頭，至少大家是賺了，你既要想到資金入市推動的能力，還要想象到資金推不動的約束力。2005年A股面對的銀行存款是15萬億，面對的是15倍的杠桿。那現(xiàn)在大家都在算銀行的錢是47萬億。

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：最低的時候12萬億。

　　主持人：這幾天可能又多了，因為大家最喜歡買的券商，減持的速度最快。所以我是相信市場會有各種平衡力量的，它會有平衡力量，包括更多的銀行資金流入股市的時候會給銀行帶來問題，也會給債市帶來問題，因為這兩家有企業(yè)賣不掉了，有中糧和國家電網(wǎng)[微博]，因為沒有人愿意買債了，你會發(fā)現(xiàn)利益很難轉(zhuǎn)換過來，這是多種制約的關(guān)系。我們討論哪些值得延續(xù)，哪些會看好，哪些已經(jīng)成了黃花菜了，今年有一路一帶、國企改革、自貿(mào)區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等各路，我覺得我們推進(jìn)一下，每個人來挑一兩個主題聊一下。從曾總敘一下，然后帶下去。各路主題，哪些行，哪些不行？您剛講完，那就創(chuàng)勢翔的羅總。

　　廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司風(fēng)控總監(jiān)  羅興文：我認(rèn)為這個市場，不管什么樣的時間點，最大的方面是管理層，我們這個行業(yè)很簡單，我們做私募基金，我昨天買了100萬股，今天買了50萬股，下午不行了又要賣怎么辦？不允許。那怎么辦？這個東西是違法的，但現(xiàn)在滬港通同，到時候深港通又開，那又是合規(guī)的了。這里面我覺得挺亂的，永遠(yuǎn)理不出頭緒。

　　第二，現(xiàn)在是對沖基金，我們買了不能賣，市場有點那個行為。但對沖基金我買了這個就賣其他，本身就是反方向，為什么又合規(guī)？所以我覺得這里面在監(jiān)管上的風(fēng)險是很大的，所以我們也非常頭痛這里，要非常注意。

　　在行業(yè)上，還是以政策作為導(dǎo)向，在何處？第一，中國夢等，軍工這一塊還是看好的。第二，大的行業(yè)背景下，因為今年由于反腐等一些原因，國企改革這條路推進(jìn)的速度，從它的一些文件在拖后，明年會加速，所以國企改革這一塊是明年的重頭戲，其實今年一直在拖后，明年的國企改革步子會邁得更大一些。

　　主持人：好，到李總，李總，您怎么看？

　　北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理  李澤剛：今年是微刺激，我們做了一個統(tǒng)計，微刺激之下主題板塊有15個億，如果加上下半年的話，估計至少有20個以上細(xì)分的領(lǐng)域，這里就不一一列舉了，我們也階段性地去參與了一些。中國股票市場有很多獨立之處，一個是主題投資了，未來還一定會延續(xù)，因為它是一個投資的機會點。至于明年的話，有幾塊是明確的，一個是“十二五”即將告一段落，大家會著眼于對“十三五”的一個前瞻性的一些預(yù)判，所以相關(guān)的領(lǐng)域也會繼續(xù)保持較高的警惕，要關(guān)注時間窗。

　　另外一塊也是比較明確的，但很難把握，我剛才講的國企改革，如果我們注意到，國企改革，現(xiàn)在大家都在談，但它是一個在資本市場的整個改革的縮影，這種改革特別有意思，我覺得表面上很低調(diào)，實際上動作非常地彪悍，最開始是拍蒼蠅，后來拍到了大老虎，最開始是作風(fēng)建設(shè)問題，后來發(fā)現(xiàn)是對整個依法治國，才后來才上升到了依法治國，到后面憲法就開始動了。所以現(xiàn)在的改革，包括國企改革，現(xiàn)在國企改革，中國人改一改就會變成運動或革命，國企改革在明后年形成一個運動，背后會衍生出一個主題，我們今年也在高度關(guān)注并購，在明年一定是一個并購的前無古人，后無來者的一波高峰期。包括小企業(yè)，在注冊制推出來之前有一個非常好的價差，一個套利機會，人民幣在過去一年多跟隨著美元大幅地調(diào)整。而且現(xiàn)在老外，包括歐洲、俄羅斯，都向中國敞開懷抱。國企、民企每年會非常熱鬧，標(biāo)的要根據(jù)自己的領(lǐng)域去尋找。

　　主持人：您不排斥小型公司的并購擴張？

　　北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理  李澤剛：對。

　　主持人：前面第一組是小型公司的投資機會。好，繼續(xù)。

　　深圳菁英時代投資管理有限公司董事長  陳宏超：在未來的話，我更好地看好幾個確定性的，一個是未來的醫(yī)藥健康，因為中國步入到老齡化社會，而且這一輪步入到老齡化社會的群體恰恰是中國目前所富有的一個階層，他們的消費能力特別強，同時我們過去醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展水平又處在一個非常低的層次，所以說，未來的增長行業(yè)提供了一個很大的空間。所以這里面我更看好這些領(lǐng)域里創(chuàng)新的新醫(yī)療、新健康，這不是過去傳統(tǒng)的過剩的領(lǐng)域，而是在一些新的領(lǐng)域，如過去比較熱的基因、基因檢測等類似于干細(xì)胞治療等，這些新的領(lǐng)域會有比較多的機會。

　　第二大領(lǐng)域，中國進(jìn)入一個財富管理的新時代。在未來，能在財富管理這個領(lǐng)域大幅收益的行業(yè)。真正的財富管理才剛剛開始，所以將來孕育了非常大的空間，這具有非常確定性的機會。

　　主持人：岳總，有一個現(xiàn)場觀眾提的新三板。

　　瑞安思考投資管理有限公司投資總監(jiān) 岳志斌：還是先講二級市場，要尋找一些企業(yè)，每年有20%增長的，而且這個是很穩(wěn)定的，剛剛辛說偉大的公司不超過20家，但這個數(shù)量可能稍微少了一點，但還是有一些好公司，我也做了好幾百號公司了，也接觸了很多公司，有些上市公司的老板真的是只做實業(yè)，你怎么樣利誘他都沒有用的，這種公司還是真的值得去投資的。

　　再回到您講的話題，新三板的機會，我一直想在公開場合講這個話題，我們在整個行業(yè)發(fā)展過程中有非常多的機會，沒錯，牛市早就開始了，但現(xiàn)在輪到新三板了，我對新三板的開發(fā)可以講是非�？春玫�，它的競爭力會很強，這是我的第一個觀點和判斷。對券商做了一個松綁，那是參加搜狐財經(jīng)上的一個講話。它就像大閘蟹一樣剪掉它的繩子，它就橫著走，可以舉著大鉗子說它有錢，現(xiàn)在對行要有主動。

　　我們回到新三板，因為新三板的機會最大的機會是券商，對于新三板的認(rèn)識，我是這么看的，我們現(xiàn)在也在做，我們其實跟廣發(fā)證券現(xiàn)在正在弄，我們已經(jīng)跟廣發(fā)弄了產(chǎn)品，這都是二級市場的東西，現(xiàn)在在做第三個，現(xiàn)在在做新三板的基金，這是我們和廣發(fā)合作的第五個產(chǎn)品，我們已經(jīng)在做一些合同的修改了。那我覺得在新三板的發(fā)展行業(yè)里，打一個比方說，整個證券市場20多年的發(fā)展歷程中，我很遺憾的是我沒有早生兩年，因為我讀的是這個專業(yè)，現(xiàn)在慶幸的是又提供了一個新三板的機會。新三板，我對其觀點，五年之后再有這樣的論壇就再來看。

　　主持人：辛總的戰(zhàn)斗力要體現(xiàn)在這里？

　　廣東澤泉投資管理有限公司董事長  辛宇：市場很大的特點是創(chuàng)新與變化，這幾年非常地快。以前也沒有聽說過電動汽車、智能機械，未來在創(chuàng)新的時代，有新板塊、新的行業(yè)，明年還會集中涌現(xiàn)，這是我們所一直追求的東西，尤其在國家轉(zhuǎn)型大的時代背景下，會有大發(fā)展。

　　第二點，實業(yè)和資本市場之間的套利機會，產(chǎn)生了大量的兼并重組。今年有超過15%的公司在兼并重組，還有公司一年中重組3、4次以上，實業(yè)是很便宜，并購會帶來企業(yè)的提升，只要國家注冊制沒有真正地放開，大的重組主題會持續(xù)炒下去。

　　第二個主題，過去A股市場炒過無數(shù)次的東西，在明年一定要關(guān)注投資風(fēng)險，因為今年到現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)歷史新高，在2015年一定是風(fēng)險和機會并存，而且風(fēng)險也很大，因為多數(shù)的股票炒完了以后，很少有兌現(xiàn)的。

　　主持人：辛宇殺了一個回馬槍，敢死隊，敢死，提醒一下大家，2015年注意一下風(fēng)險。下面我們要討論一下行業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在私募行業(yè)，大家都認(rèn)為是在大發(fā)展，也意味著更為激烈的競爭，曾總，現(xiàn)在都過來了，海外的都進(jìn)來了，那談一些行業(yè)的發(fā)展在自主，有了更大的發(fā)展空間，更多元化之后，曾總對行業(yè)的發(fā)展有何心得？

　　深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)  曾昭雄：跟大家分享，我覺得今年明年是為什么？今年漲得太多還是會有風(fēng)險的，今年的小市值，監(jiān)管是有所放松的了，考核指標(biāo)上進(jìn)行了調(diào)整，有所放松，現(xiàn)在監(jiān)管部門已經(jīng)看到了一些情況，真實的重組，我覺得這是永恒的主題，沒有任何的問題。但如果反復(fù)地重組和跨界并購，那風(fēng)險是存在的，而且明年創(chuàng)業(yè)板、中小板中，但有多少個公司能夠明年交出超過50%的增長？所以這個風(fēng)險，今年的確我是比較認(rèn)同的，今年的風(fēng)險，大家也要注意。另外，今年漲了很多的板塊，也是有風(fēng)險的，我還會再想這個問題，但今年漲得特別地快，同樣也是有風(fēng)險的。先找五年沒有漲的股票，再找三年沒有漲的股票，所以投資賺錢的機遇是大了一點。至于未來的投資，我也在思考，跟大家分享的是，不一定是確定的，但這兩個領(lǐng)域是可以去研究的，第一是中央經(jīng)濟工作會議的公告，不講后面的，就前面兩條，一個是穩(wěn)增長，要把增長放在更重要的位置，而不是說我們要再刺激一個周期的增長。而且貨幣政策也提到了，從穩(wěn)健提到了松緊適當(dāng)，說簡單來講，貨幣政策還是要放的�，F(xiàn)在很緊的狀態(tài)，從一個緊縮的貨幣政策走向一個寬松的貨幣政策，那明年肯定政策是寬松的，整個大盤沒有太大的風(fēng)險�，F(xiàn)在短期的調(diào)整，我們在牛市起來之前，這兩天開始懷疑了。2009年7月份開始收緊貨幣政策，從今年的7月份開始，貨幣政策我們是貨幣政策的受益者，貨幣政策從極度的緊縮調(diào)整到新常態(tài)，調(diào)整到常態(tài)，貨幣肯定是會放的，只不過放的快慢的問題，所以股市的牛市是沒有結(jié)束的。這里面我覺得一些難束縛的價值也是沒有結(jié)束。我覺得這一點，對大家沒有時間去研究板塊或研究公司的人可以提供一個可觀的收益。

　　另外一個是培育新的經(jīng)濟增長點。我真的建議大家，不要去認(rèn)真看待經(jīng)濟工作會議的公報，大家都要時間放在各個券商如何點評，一看到公報，第一點是耳目一新，公報從來沒有這么些，大家去感受一下，的確是耳目一新，的確是新常態(tài)，第二點是培育新的經(jīng)濟增長點。大家不要拘泥于一些傳統(tǒng)的東西，現(xiàn)在在講大眾創(chuàng)新、企業(yè)創(chuàng)新，這里面會提供給你無窮的投資機會。我就跟大家這樣分享這些，我們只是行業(yè)的滄海一粟，3000多個公司里的其中一個。謝謝！

　　主持人：好。臺下也不斷地提醒時間差不多了，行業(yè)就靠大家各自努力了，這個話題就不展開了，非常感謝6位嘉賓，上一組的6位嘉賓給大家作的精彩分享，非常有受益。如果大家有認(rèn)同的話就熱烈掌聲，這是今天上午的會議。下午的會議還會繼續(xù)精彩依然。那最后要講的是，上午廣發(fā)證券的楊斌楊總介紹的廣發(fā)證券，很多管理人如果想進(jìn)一步了解的話可以到外面的廣發(fā)的簽到處跟他們進(jìn)一步地取得聯(lián)絡(luò)。我們今天上午的會議到這里就結(jié)束了，謝謝大家！