以積極的心態做完今年最后一個季度的投資――2014年第四季度投基策略報告

　　濟安金信基金評價中心

　　基金評價中心主任 王群航[微博]

　　基金評價中心主任助理、場內基金組組長 田熠

　　固收產品組組長 馬永靖

　　主動權益組組長 王瑜偉

　　雖然股票市場行情在進入了九月下旬之后振蕩顯著加劇，但是，綜合市場基本面各個方面的多種情況綜合分析之后，我們認為，在今年的最后一個季度里，市場依然充滿了多種多樣的投資機會，尤其是在權益類產品方面，廣大投資者完全可以用積極的心態來應對這最后一個季度的投資，通過對于各種類型基金資產的或堅定持有、或靈活投資，在主動規避風險的同時，努力獲取投資收益的最大化。

　　一、主動型權益類基金

　　配置策略建議：以40%左右的資產做中長期持有，以期獲得此輪股市行情回漲過程中的主流收益。

　　起步于7月底的股票市場強烈逼空型大反彈行情，正在顯著地、穩健地表現出良好的發展態勢，很多權益類基金在此過程中凈值上漲狀況良好。由于不看空未來的股市行情，因此，在今后的一段時間里，主動型權益類基金產品值得重點關注。主動型權益基金共有兩個大類，即股票基金，和混合基金里大部分主做股票的基金。

　　(一)股票基金

　　根據今年8月8日開始施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十條第一項規定：“百分之八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金”，本文所關注和推薦的股票基金，正是符合上述新規標準的股票基金。

　　根據濟安金信基金評價中心的統計，截至2014年9月23日，符合新法規要求的股票基金總計有39只。對于這些基金，我們給予的投資策略建議是“重點關注”，尤其是在未來的一段時間里股票市場行情不被看空的情況下，這些高倉位的股票基金相對更容易獲得較好的收益。在股票基金里，我們建議大家重點關注的4個品種如下：

　　1、富國城鎮發展股票。該基金主打“城鎮化”主題，是市場中第二只城鎮化主題股票基金，產品設計定位符合未來國家經濟發展戰略的主流。該基金成立于今年1月底，成立后建倉迅速，之后每個月的收益率均位列同類基金前10名之列，獲利能力較好，且穩定。

　　2、匯豐晉信低碳先鋒股票。一只具有環保主題概念的基金，且股票投資倉位區間是85%至95%，比股票基金的股票倉位法定下限還要高五個百分點。該基金在今年6月、7月、8月連續三個完整月度里的績效排名均在同類基金前10名，且今年二季度的收益位列同類型基金里的第3名，近期績效表現顯著提升。

　　3、國富中小盤股票。該基金今年5月到8月連續四個月的月度收益排名均在同類基金前10名，且今年前兩個季度的收益也位列同類基金前10名，短期業績表現較好。該基金的股票倉位主要在85%到92%之間的范圍內波動；該基金偏好投資白酒股，自2013年以來，各季度的十大重倉股中均有半數的白酒股。

　　4、景順長城成長之星股票。該基金成立于去年年底，成立以后就迅速建倉，今年6月底的股票倉位高達94.06%，幾乎是在頂格運作，顯示了基金經理非常激進的投資風格。該基金今年前兩個季度的收益均位列同類基金的前5名之列。在行業配方面，該基金超配制造業這個大行業，投資占比超過55%；在個股選擇方面，中小板和創業板市場中具有顯著成長特性的個股占據絕對優勢，兩個季度的重倉股相似度居中。

　　由于股票基金的股票投資倉位底限是80%，因此，這類基金未來的風險收益特征將會顯著升高。根據我們對于這些基金歷史投資運作情況的回溯，截至今年二季度末，其平均股票投資倉位為86.73%。為此，對于股票基金，我們最新的投資策略補充建議是：必須適當性地考慮擇時持有。

　　(二)混合基金

　　隨著新《辦法》的實施，60%倉位下限的股票基金被劃歸為混合型基金，使得混合型基金的數量大幅增加的同時，細分歸類更加復雜。原有的60%倉位下限的業績持續優秀的老式股票基金、0%—95%倉位區間靈活的高度配置混合基金、30%—80%倉位的業績持續優秀的混合型基金，這三類基金都有亮點，9大重點推薦品種如下：

　　1、中郵戰略新興產業。2013年，該基金的以80.38%的凈值增長率奪得老式股票基金全年績效桂冠。2014年以來，該基金延續了之前的強勁走勢，前兩個季度收益均位列同類基金前5名。該基金的股票倉位相對機動，各季度在45%到90%之間根據股市走勢大幅波動。該基金并不追求基金份額的擴張，而是刻意維持較小的份額規模，以便于基金的靈活運作，多創收益。今后，該基金如果有打開申購的的機會，建議大家重點考慮。

　　2、長盛電子信息產業。該基金是國內第一只專注投資電子信息行業的行業基金，2013年以74.26%的收益獲得老式股票基金業績排名的亞軍。2014年以來，該基金再接再厲，前兩個季度收益均位列同類基金10%之列。該基金自成立以來的2年半的時間里，分紅多達6次，每單位份額累計分紅0.57元，是在同時間段內分紅次數最多的股票基金。該基金專心做好股票投資，從不配置債券，其股票倉位自2014年起略顯保守，在70%附近徘徊�；�金經理王克玉先生推崇“行業主題+自上而下”的投資理念，選股能力較為出色，投資組合內個股以中小盤股票為主，并對看好的優質成長股長期持有，投資風格穩健。

　　3、華商主題精選。去年至今，該基金的績效排名一直穩居通同類基金的前10%。該基金的投資風格較為激進，股票倉位偏高，最近一年基本在90%附近波動，運作風格實為股票基金。行業配置方面，該基金超配制造業大行業，資金配比多在50%以上，今年6月底的配比更是達80%以上。該基金特別偏好成長風格個股，十大重倉股中創業板和中小板個股的比例多在70%，其各季度重倉股相似度較高，成立以來一直持有的重倉股就有3只。該基金的基金經理是華商基金[微博]公司的副總經理梁永強先生，是締造2010年“華商盛世”神話的華商三劍客之一，其過往的和在管的其他基金的業績表現也非常好，個人投資管理能力出眾。

　　4、浦銀安盛價值成長。作為一只被并入了混合基金大類的老式股票基金，該基金的股票倉位最近兩年較為激進，基本是在圍繞著90%這個中軸在做小幅波動，投資風險表現為顯著的股票基金特征。當前，基礎市場行情走好，這種偏好高倉位投資的基金在理論上將會有更多的獲利機會。

　　5、大摩多因子策略。該基金是一只純量化基金，具有較為濃郁的被動投資色彩。該基金使用大摩多因子阿爾法模型驅動選股，采用獨特的方法預測因子表現，不但量化選股，還量化擇時。該基金今年以來業績排名進步較快。該基金持股數量非常多，今年半年報披露，其持股數量高達242只，每一只個股的占比都很低，很好地表現出了獨特的量化投資風格。

　　6、中郵核心優勢靈活配置混合。該基金是只中度靈活配置的混合基金，其股票倉位設定值為30%到80%，過往各季度的股票投資倉位均在65%以上，偏好較高倉位運作。

　　7、東方增長中小盤混合。作為一只中度靈活配置的混合基金，該基金的股票倉位設定值為30%到80%，但是，自成立以來，其各季度的股票倉位均在70%附近，投資風格顯著激進。在行業配置方面，醫藥和TMT是其配置較高的兩個行業。在個股選擇方面，該基金以中小盤個股為主，較少持有大盤藍籌股票。

　　8、中歐價值智選回報混合。該基金有四個值得重點關注的地方：(1)標準的靈活配置混合型基金，股票倉位可根據市場實際情況在0-95%之間靈活調整。(2)使用絕對收益型業績比較基準的基金，即：三年期定期存款基準利率。(3)自成立以來，連續三個季度的業績排名均位列同類基金前30%，今年以來各月度的凈值增長率也大多排名同類前30%，總體績效表現較好。(4)近幾個月，凈值上升速度較快。

　　9、招商優勢企業混合。該基金是只中度靈活配置的混合基金，其股票倉位設定為30%到80%，自成立以來，其投資風格較為穩健，各季度末的股票倉位多在50%到70%之間；在行業布局方面，該基金相對靈活，及時根據市場進行調整，少則2個，多則8個不等，對于制造業這個大行業關注較多，配置比例大多不低于40%；在個股選擇方面，該基金兼顧大盤股與中小盤個股，各季度重倉股相似度很低。

　　二、被動型權益類基金

　　配置策略建議：以20%左右的資產做適度的擇時投資，一方面為的是規避基礎市場行情中的短期震蕩風險，另一方面是為了盡量把握中市場中的主流機會，獲取相對更高的收益。

　　具體基金的選擇時，我們綜合考慮市場未來的潛在題材、風格走勢預期、基金規模、交易的便利性、標的指數的歷史表現、跟蹤偏離度等多種因素之后，主推跟蹤上證380指數的相關指基、跟蹤中證500指數的相關指基、跟蹤上證50指數的相關指基，以及跟蹤中證騰安價值100指數的銀河定投寶，其中，規模大的基金可以作為重點關注對象。

表1：跟蹤上證380指數的相關指基明細

表2：跟蹤中證500指數的相關指基明細

表3：跟蹤上證50指數的相關指基

　　數據來源：濟安金信基金評價中心 數據截止日期：2014年6月30日

　　在指數型基金里，還有一個很有特色的細分基金類別――行業ETF。基于各只ETF所跟蹤的行業指數不同，每只產品都會在不同的基礎市場行情階段潛藏著不同的最佳可投資機會，例如：匯添富中證金融地產ETF、華夏上證醫藥衛生ETF、景順長城中證TMT150ETF等品種，也都值得大家多多關注。

　　三、債券基金

　　配置策略建議：以20%左右的資產做適度的穩健配置。

　　今年以來，債券基金有不錯的業績表現。截至9月19日，所有債券基金A類份額(場外債基)今年以來的平均凈值增長率為9.12%，其中有4只基金今年以來的凈值增長率已經突破20%。債券基金今年的上漲行情有以下特點：

　　(1)上半年是信用債基發力。今年上半年，債券市場先抑后揚，走出了一波上漲行情，債券基金因此受益，整體出現上漲。在債券基金細分品種中，信用債基的整體表現最好，上半年的平均凈值增長率為6.13%，高于普通債基今年上半年的平均水平。

　　(2)二級債基整體表現好于其他債基。三季度以來股市的上漲使得年初表現不佳的二級債基的業績有所提升，加上二級債基中所包含的轉債債基數量最多，大比例配置可轉債的基金數量也比其他類型多，這一細分小類基金三季度的業績大幅提升，使得二級債基成為今年以來表現最好的債券類型，今年以來的平均凈值增長率為10.16%。

　　(3)三季度轉債債基發力。三季度股市的上漲帶動轉債品種集體走強，可轉債的股性得到有效發揮，轉債債基以及重倉持有可轉債的基金在三季度漲幅明顯。截至9月19日，轉債債基平均上漲8.56%，階段收益率在10%以上的7只債券基金中有5只是轉債債基，另外2只從其二季報中可以看出，可轉債的倉位也較高。

　　四季度，經濟基本面的疲軟仍對債市構成有力支撐，定向寬松的貨幣政策也仍將持續，隨著托底政策的不斷推出，債券收益率預計還有繼續下行的可能。盡管債券收益率潛在的下行空間不大，但從長期來看，債券仍具備一定的配置價值。

　　(一)一級債基：風險收益特征接近純債基金

　　1、華商收益增強債券。該基金近兩年來業績表現較好，進步很大，排名領先。二季末，該基金的債券倉位較高，為160.73%，主要配置企業債，企業債倉位為105.65%，其次是金融債和可轉債，倉位分別是29.14%和25.94%，重倉信用債、適當配置可轉債以及較高的杠桿比例運用，使得該基金今年取得了不錯的業績表現。

　　2、華富收益增強債券。該基金在2009年到2013年五個完整年度里，除2011年債市大跌時收益率為負外，其余四年均取得了較好的業績表現，2009、2010和2013這三年，它每年在一級債基A類份額排行榜中均位列前三。截至9月19日，該基金今年以來的凈值增長率為13.98%。成立6年多來，該基金總計為投資者累計取得了68.11%的業績回報。

　　3、招商產業債券。該基金是一只信用債基，主要特點是擇時做的較好。

　　(二)二級債基：績效表現與股市行情關聯度高

　　1、長信利豐債券。其投資運作特點是以選券見長，不過多地使用杠桿。

　　2、易方達穩健收益債券。市場上的首只二級債基；五星級基金；今年以來重點投資信用債，其次是可轉債，類屬資產配置做的不錯。

　　3、南方廣利回報債券。在適度積極運作，放大投資力求提升債券投資收益的同時，把股票投資倉位也提升到了逼近上限的19.27%，很好地刻畫出了二級債基的最大特點。

　　4、建信雙息紅利債券。用“中庸”二字來形容這只基金的運作特點，似乎比較貼切，因為該基金成立以來債券的平均倉位為102.36%，股票的平均倉位為9.94%，即使在行業總體偏向于加倉的今年，該基金的債券與股票投資倉位雙雙低于行業平均。在這樣的情況下能夠取得較好的業績，靠的就是良好的選券、選股能力。

　　5、民生加銀信用雙利債券。信用二級債基；明確的投資方向和產品的設計定位，是該基金獲取較好收益的基礎；較好的選券能力，是該基金業績得以提升的主要動力。

　　6、中銀雙利債券。五星級基金；該基金的主要特點是成立之后每年均取得了正收益，尤其是在2011年和2013年債市的大跌的過程中，有這樣的業績表現，十分難得。

　　7、工銀瑞信[微博]雙利債券。五星級基金；成立以來，連續每年收益率均為正值；今年以來，該基金仍舊發揮穩定，二季度債券倉位為118.45%，企業債、金融債和可轉債三分天下。股票倉位方面，該基金在二季度果斷加倉，從一季度的1.21%提高到11.91%，正是這種操作，使得該基金今年以來的業績得到提升。

　　四、貨幣基金

　　配置策略建議：以20%左右的資產做適度的靈活配置，必要的時候可做短暫的權益投資。

　　今年以來，在資金面較為寬松的市場條件下，貨幣基金的收益率有所下降，加上債市、股市的先后上漲對于貨幣基金的替代作用，使得去年大熱的貨幣基金今年有所降溫。盡管如此，貨幣基金仍然是各類基金中規模增長最快的品種。而貨幣基金收益率的下降，僅僅是一種價值回歸，且同活期存款利率相比，10倍左右的收益率，優勢仍然顯著。無論是何種市場條件下，貨幣基金都應該作為一種標配，對現金進行有效的管理�；�于長期打理現金資產的考慮，本期推薦的貨幣基金均是成立時間較長、歷史績效表現領先、業績穩定性較好、規模較大的老貨基。

　　(一)南方現金增利貨幣。自成立以來業績表現較好，穩定性較高，截止到2014年9月19日，該基金過去一年和過去三年的收益率分別為5.15%和14.33%，在所有貨幣基金A類份額中分別排在第二位和第一位。從長期業績上來看，該基金成立以來的收益率達到39.75%，近五年每年的排名均在前五位。尤其是2011年至今，每年的收益率均在4%以上，為投資者帶來很好的業績回報。正是由于該基金的業績穩定性較高，以及南方基金公司積極開展與互聯網和銀行合作，推出寶寶產品對接該只基金，使得該基金規模出現了穩定的增長，截止到今年二季度末，該基金的規模已高達1008.24億元，較高的規模也有利于基金經理的操作。

　　(二)華夏現金增利貨幣。老貨基之一，近五年來，除了2011年，該基金其余四年的業績排名均位列前10，業績穩定性也較高。

　　(三)工銀貨幣。該基金2013年的業績表現突出，收益率為4.3814%，在貨幣基金中排名第一；今年以來的業績穩步增長，排名居前；這是近兩年貨基市場上的突然成長起來的一個新秀。

　　(四)廣發貨幣。該基金是廣發基金[微博]公司的主打貨幣基金。目前，廣發基金管理公司旗下共有6只貨幣基金。在這6只貨幣基金中，既有場外貨幣基金，也有場內貨幣基金；既有普通貨幣基金，也有專門為直銷平臺打造的貨幣基金，都值得關注。

　　五、QDII

　　配置策略建議：沒有給出具體的配置比例數據建議，是因為這類基金一直非主流。

　　由于出師首發失利的陰霾至今沒有消除，以及QDII自身在交易處理速度上的遲緩，使得這一品種長期以來一直讓很多投資者望而卻步。不過，由于近兩年來總是會有些產品表現出較為穩定的、良好的業績，故略微推薦兩只基金，供大家參考，畢竟投資于境外市場，從分散風險的角度來看，作用十分有效。

　　(一)鵬華美國房地產。持續寬松的貨幣環境繼續有利于美國的資產價格，尤其是房地產和股票市場。該基金主要投資于在美國上市交易的REITs、REIT ETF和房地產行業股票，定位特色鮮明。今年以來的凈值增長表現也較好。

　　(二)華安香港精選股票。這是一只具有明確區域市場定位的產品，且基金經理的職業背景良好。該基金成立以來一直具有較好的凈值增長表現。雖然滬港通即將開閘，但專業的人做專業的事情，該基金或許可以成為大家一個良好的投資參照。