點評：《退市意見》公開征求意見以來，引起了廣泛的討論，目前并未出臺可資操作的法律法規。退市制度將進一步健全資本市場功能，并具有懲戒違法行為、凈化市場環境、塑造理性投資文化等多重意義。該文件的出臺將“為股市注入正能量”，有助于“營造一個有進有出的健康股市”，“提振市場信心”。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略：適當向大盤藍籌基金傾斜

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。29個中信一級行業中有27個行業上漲。其中，農林牧漁、電子元器件和汽車表現居前；有色金屬、銀行和鋼鐵表現居后。

　　宏觀方面，統計局公布的數據來看，7月份工業增加值同比增速為9%，較6月回落0.2個百分點；1-7月固定資產投資累計同比增速17%，較1-6月回落0.3個百分點； 7月當月消費同比增速12.2%，扣除價格因素實際增長10.5%，增速均較6月下滑0.2個百分點，7月社會用電量5097億千瓦時 同比增長3%。另外央行[微博]公布的數據顯示，7月社會融資規模為2731億元，比上月少增1.69萬億元；M2增速為13.5%，較上月下降1.2個百分點；人民幣貸款增加3852億元，比上月少增6948億元；存款負增長1.98萬億元，較上月減少了5.77萬億元。數據普遍差于預期，除了去年高基數的原因之外，主要仍是由于經濟內生動力不足引起的，反應需求的M1也由6月的8.9%，降至7月的6.7%，其中房地產投資下滑至13.7%，未來在房產銷售和房屋貸款是負增長的情況下，房地產投資仍大概率面臨下滑，但由于近期各地房產限購政策逐步放開，房地產投資有企穩現象，降幅收窄至0.4個百分點。未來要穩定經濟增長在7.5%，仍需要政府經濟刺激政策助力。

　　資金方面，央行在公開市場共進行了500億元14天期正回購，中標利率均為3.7%，同時共有640億元正回購到期，因此單周實現凈投放140億元人民幣，為過去三周以來首次單周凈投放。7月央行金融數據大幅回落，此時央行在公開市場靈活操作，有利于穩定市場對資金面的預期。資金利率呈現出穩重有降的態勢，7天質押式回購的加權平均利率降低至3.3942%，較前一周末下降8個BP。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　好買倉位測算模型顯示，上周，偏股型基金倉位上升1.28%，當前倉位76.93%。其中，股票型和標準混合型基金分別上升1.45%和1.00%，當前倉位分別為82.49%和67.91%。基金主要加倉了交通運輸、電力及公用事業和汽車三個板塊，加倉幅度分別為1.30%、1.19%和0.93%；醫藥、餐飲旅游和輕工制造三個行業的減倉幅度較大，減倉幅度分別為1.48%、0.69%和0.38%。

　　綜合來看，7月經濟數據普遍差于預期，顯示我國經濟內生動力不足，內需偏弱，如經濟要保7.5%的增速，那么仍需要政府刺激政策助力，或也正因如此，在7月宏觀經濟數據公布后，國務院便要求包括銀監會，央行，證監會[微博]，財務部等8部委共同協力降低社會融資成本。股市方面，由于仍存在滬港通概念下的大盤藍籌股價值修復行情，并且為降低社會融資成本，在社會融資規模下降的情況下，市場對央行進一步定向降息的預期升溫。目前階段，利空利多消息交互沖擊，在前期密集成交區或震蕩盤整消化壓力，從中長期來看，仍處于較好的配置點點。基金配置方面，維持均衡配置，適當向大盤藍籌基金傾斜。

　　二、債券型基金投資策略：票息行情，配置可轉債基金

　　上周中債總財富指數收于148.09，較前周上漲0.32%；中債國債總財富指數收于147.23較前周上漲0.32%，中債金融債總財富指數收于149.86，較前周上漲0.35%；中債企業債總財富指數收于137.49，較前周上漲0.34%；中債短融總財富指數收于141.34，較前周上漲0.09%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.74%，上行4.13個基點，十年期國債收益率為4.20%，下行7.10個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行3.79個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行7.00個基點，10年期AAA級企業債收益率下行0.00個基點，分別為4.72%、5.03%和5.69%，一年期AA級企業債收益率下行2.21個基點，三年期AA級企業債收益率下行12.00個基點，10年期AA級企業債收益率上行2.00個基點，分別為5.24%、5.88%和7.21%。

　　上周，央行在公開市場共進行了500億元14天期正回購，中標利率均為3.7%，同時共有640億元正回購到期，因此單周實現凈投放140億元人民幣，為過去三周以來首次單周凈投放。7月央行金融數據大幅回落，此時央行在公開市場靈活操作，有利于穩定市場對資金面的預期。資金利率呈現出穩重有降的態勢，7天質押式回購的加權平均利率降低至3.3942%，較前一周末下降8個BP。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　國務院辦公廳14日公布《關于多措并舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》，央行上半年通過流動性供應數量的增加，開展PSL，加上近期回購利率下調等貨幣放松的手段來壓制融資成本。但也不難看出貨幣政策正在從數量型擴張向價格型工具逐步轉變。但是PSL對收益率的壓低是局部靜態的，在條件成熟時，央行仍有系統性降息的可能性。9月份基建投資和地產銷量值得重點關注，如果經濟尤其是地產調整超預期，降息或會成為重要選擇。

　　綜合分析，政策面降低長端利率的決心較強，債市短期將維持高位震蕩的節奏。總體上，債市的投資機會仍然存在，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。此外，由于經濟系統性風險可控，穩增長措施以及改革熱點仍將持續，來自股市的風或可繼續推動可轉債繼續上漲，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略：美股仍存在較強的上漲動力

　　上周五道指下跌50.67點，收于16,662.91點，跌幅為0.30%；納指上漲11.93點，收于4,464.93點，漲幅為0.27%；標普500下跌0.12點，收于1,955.06點，跌幅為0.01%。道指全周上漲0.66%，納指全周上漲2.15%，標普指數全周上漲1.22%。

　　經濟數據方面，歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區7月CPI終值同比增長0.4%，與預期和初值持平，創2009年10月以來新低，較6月CPI終值0.5%有所下降，歐洲央行于6月5日宣布一系列措施，旨在使歐元區避免陷入低通脹的威脅，目前看來效果尚未顯現。歐元區二季度GDP初值環比持平，預期增長0.1%，一季度增長0.2%。歐元區二季度GDP初值同比增長0.7%，符合預期，上季度增長0.9%，歐元區中西班牙表現較好，德國、法國表現不佳，歐洲央行年內可能采取進一步行動。

　　上周市場震蕩上行，美股全周收漲，納指表現強于標普500。近期經濟數據處于“真空期”，消息面同樣平靜，但伯克希爾哈撒韋的股價突破20萬美元成為了新聞熱點，作為巴菲特的旗艦企業，在被巴菲特控股后，股價累計上漲1萬倍，年均復合增速超過20%，證明了長期投資、復利增長的巨大威力。我們認為美股仍存在較強的上漲動力，企業微觀層面向好，未來表現值得期待，適合長期投資者參與其中。

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