投資策略

　　票息為主，兼顧交易——開放式固定收益類基金投資建議

　　近期債市調整的影響因素主要有以下三個方面：一是上半年累計漲幅過高存在獲利回吐需求；二是短期經濟數據回暖令債市承壓；三是財稅繳款疊加連續正回購操作、IPO集中發行等因素，使得資金面持續偏緊。

　　展望后市，考慮到需求疲弱、產能過剩、融資受限等根本性問題尚待解決，短期經濟數據回暖不可持續仍將面臨下滑壓力。資金面來看，央行[微博]暫停例行正回購并展開國庫現金定存表達了其維穩的態度，同時隨著短期繳稅擾動的消褪以及新股申購凍結資金的陸續解凍，資金面有望好轉。因此，隨著債市調整幅度的加大以及安全邊際的增大，可擇機逢低布局債市投資機會，但震蕩背景下靜態票息收入或將取代資本利得收益成為回報的主要來源。

　　落實到基金投資策略上，出于對諸如經濟階段企穩、流動性邊際改善空間有限、進一步下行動力不足以及局部領域違約事件等風險因素的考慮，我們在二季度樂觀情緒過度釋放后建議保持謹慎，基金投資上側重票息的配置價值，同時強調對信用風險的甄別，投資思路上建議將偏好穩健的中高評級債的基金作為重點配置對象，這樣既能夠獲取相對穩定的票息收益，也可以在一定程度上規避去杠桿和信用違約風險，在當前債券市場環境中具有較好的風險收益配比。廣發純債、招商產業債、中銀添利、富國強回報、民生增利、中銀雙利、招商強債等基金可作為組合穩健配置品種。

　　此外，資質較好的低評級債的高票息收入與階段交易機會也值得捕捉。在資金相對寬松與政策微調托底的環境中，市場風險偏好有望提升，具備估值優勢的中低等級信用債中資質較好的個券存在階段補漲需求。當然，經濟超預期惡化引發對違約風險的擔憂，以及股市吸引力提升引致資金分流等風險因素仍需謹慎防范，因此，建議從收益性與安全性兼顧的角度積極關注擅于精選高收益債券且下行風險控制能力較強的品種。結果顯示，天治雙盈、招商收益、萬家穩增、鵬華增利、建信信用增強等基金可側重。

　　流動性佳，配置功能不減——貨幣市場基金投資建議

　　出于托底經濟基本面的考慮，相對寬松的貨幣政策有望延續，在此背景下貨幣基金收益或維持當前相對穩定水平。但作為現金管理工具，即便是4%左右的收益水平，仍不失為一種較高性價比的投資標的，南方增利、華夏現金、嘉實貨幣、廣發貨幣、方達貨幣等產品可重點關注。此外，貨幣ETF以及“T+0”貨幣基金突破贖回瓶頸，在提高投資者存量資金使用效率上功能顯著，對資金流動性要求較高的投資者可側重關注。

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