分析師：桑柳玉

　　1、2014年7月市場回顧：藍籌股反彈，創業板調整，債市結束上漲

　　1.1股票市場：藍籌股反彈，創業板調整

　　2014年7月下旬A股啟動反彈行情，市場走出了以藍籌股為主導的估值修復行情，上證綜指上漲7.48%，滬深300上漲8.55%，深證成指上漲8.36%，中小板指上漲3.25%，但創業板指下跌了4.28%。風格上看，呈現出明顯的價值占優，從行業方面看，有色金屬、煤炭、非銀行金融、房地產、銀行、汽車等是偏周期、偏價值的行業是反彈先鋒。7月市場走出一波反彈主要的原因有：基本面數據向好，例如M2增速從3月的12.1%反彈至6月的14.7%，推動GDP名義增速從7.9%反彈至9%，GDP實際增速從7.4%反彈至7.5%；增量資金入場，RQFII產品規模、客戶保證金余額顯示有新增資金流入，安碩 A50ETF溢價率最近1-2個月持續上升，這與滬港通預期有關，也與國際資金看好中國流入香港市場有關；政策面刺激，7月22日開始國開行獲央行[微博]3年期1萬億 PSL、四大行上海按揭全面9.5折等信息刺激。而風格上成長向價值的切換除了上述原因，還與7月以來中報業績預告顯示盈利增速回落且預期差處于高位使創業板、中 小板遭遇壓力有很大的關系。

　　1.2債券市場：債市結束上漲，顯著回調

　　2014年7月，債券市場結束連續上漲，全月顯著回調。截止到7月31日，中債總凈價指數下跌0.82%，創下2014年以來的最大月度跌幅。利率債下跌幅度較大，高評級債較為抗跌。中債國債總凈價指數大幅下跌了1.14%，中債高信用等級債券凈價指數和中債高收益企業債凈價指數分別下跌0.26%和0.54%。7月債市收陰既有基本面原因，也有資金面原因。從基本面來看，PMI和工業增加值等指標均持續走強，7月匯豐PMI初值更是創下近3年來新高。經濟復蘇預期被激活，帶動利率上行。從資金面來看，7月新股重新啟動，對資金的需求帶動短期利率回升，銀行間7天質押式回購利率從6月的3.2%附近升至4%以上。

　　1.3全球市場：新興市場繼續上漲，商品價格回調

　　7月全球股票市場總體平穩，美國經濟數據表現強勁，二季度GDP初值環比增長4%，遠超預期的3%，美聯儲最為看重的就業市場指標也表現良好，使得美國加息的預期日益濃厚。受益于美國經濟復蘇強勁帶來的需求端好轉和美國加息暫未落地，加之中國股市的良好表現，全球新興市場表現較好，依然延續了上漲趨勢，印度上漲1.84%、巴西股指反彈5.01%。美股微跌，納斯達克[微博]指數下跌0.87%，道瓊斯工業指數和標普500指數分別下跌了1.56%和1.51%。歐洲市場普跌，德國股市下跌4.33%，英國富時100指數下跌0.21%，法國CAC40指數下跌4%。亞太市場表現較好，日經225指數上漲了3.03%，港股恒生指數上漲6.75%。加息預期下大宗商品價格普遍下跌，貴金屬、能源、油氣、農產品價格均下跌。

　　2、2014年7月基金業績回顧：價值、周期風格基金一改頹勢，強勢反彈

　　7月基金整體表現較好，除了商品型基金其他各類型基金均獲得正收益。股票型基金整體上漲5.27%，混合型基金漲幅為1.92%，債券基金平均上漲0.77%，貨幣型基金漲幅為0.35%，海外QDII股混型基金整體上漲1.72%，QDII債券型基金上漲了1.55%。

　　2.1權益類基金：價值周期風格基金強勢反彈

　　2014年7月權益類基金整體正收益顯著，股票型和混合型基金的平均收益均為正。股混基金中價值風格基金反彈強勁，指數基金方面金融、周期、大盤指數等基金表現出色：

　　價值風格基金強勢反彈。2014年7月中下旬以來，市場風格轉換明顯，價值風格強勢反彈，相對以創業板為代表的成長風格剪刀差顯著，行業上金融、有色、煤炭、地產等偏周期偏價值行業的亮眼表現也使得過去很長一段時間內表現遜色的周期風格基金一改頹勢，具體看表現較好的個基有長信金利趨勢、華寶資源優選、天弘永定價值、易方達資源行業、華安行業輪動、招商大盤藍籌、廣發新動力、鵬華價值優勢、南方成份精選、華商大盤量化、新華優選分紅等。

　　指數基金相對主動管理彈性顯現，大盤指數、金融、地產、有色等主題基金表現較優。在市場快速拉升中指數基金相對股混基金的高倉位優勢使得業績彈性顯現，尤其是ETF、分級基金等交易型基金的反彈更是受到市場廣泛關注。本月指數基金中表現較好的有兩類：一是標的指數為價值風格的大盤指數，如鵬華中證A股、招商滬深300高貝塔、上投180高貝塔ETF、長盛中證100等；另一類是有色、資源、金融、地產等主題基金，如信誠中證800有色、華安中證細分地產ETF、國泰國證房地產、民生中證內地資源、招商中證大宗商品、鵬華中證800非銀金融等。

　　2.2固定收益類基金：債基繼續上行但漲幅收窄，貨幣基金收益微幅下行

　　債基繼續上行但漲幅收窄。7月債市結束上漲，全面回調，但全月來看債基依然獲得了正收益，但漲幅日益收窄。債券基金表現單月平均漲幅為0.77%。海通分類中完全不參與權益類資產的純債型基金平均收益0.5%，準債和偏債基金分別上漲0.74%和1.01%，可轉債基金表現較好，上漲3.18%。7月表現較好的債券基金是權益類資產配置比例較高且風格偏價值的基金，表現較好的個基有華安可轉債、博時回報債券、博時信用、建信轉債增強、申萬可轉債、大成可轉債、中�？赊D換債券、前海開源可轉債等。

　　貨幣基金收益率微幅下行。7月在央行持續凈投放下資金依然維持較松狀態，現金管理類工具的貨幣基金和理財債基收益率有所下行，全月貨幣基金平均收益0.35%，對應年化收益僅為4.15%，較上月有一定幅度下行，表現較好的個基有萬家貨幣、易方達天天增利、富國富錢包、中歐貨幣、國金通用鑫盈、嘉實貨幣等。理財債方面，長、中、短期理財債基收益分別為0.37、0.38%和0.38%，個基中表現較好的有交銀理財21天、嘉實理財寶7天、匯添富理財60天、廣發理財7天、南方理財30天、易方達月月利等。

　　2.3 QDII：新興市場QDII表現出色

　　7月股混型QDII上漲了1.72%，債券型QDII上漲1.55%，但QDII基金由于投資標的、投資區域等分化差異極大，產品業績差異也較大。

　　新興市場QDII表現出色。7月投資海外股市的QDII基金中，投資新興市場、亞太市場的基金表現出色，如嘉實恒生中國、銀華H股、匯添富恒生指數分級、華夏恒生ETF、富國中國中小盤、易基亞洲精選、嘉實海外中國、海富中國海外、招商金磚四國等。

　　債券型QDII正收益。本月幾只債券型QDII基金大多實現了正收益，且收益幅度較上月繼續提升，其中鵬華全球高收益債、廣發亞太中高收益月度收益超過2%。