□國金證券 張宇

　　截至2014年7月2日，最近一個(gè)月QDII—權(quán)益投資類基金的平均單位凈值增長(zhǎng)率為3.35%。其中排名前五的分別為上投摩根全球天然資源、匯添富黃金與貴金屬、博時(shí)大中華亞太精選股票、諾安全球黃金和華寶海外中國股票基金。

　　從全球市場(chǎng)來看，美國就業(yè)改善明顯，失業(yè)率已經(jīng)下降到6.3%的水平；過去12個(gè)月美國非農(nóng)就業(yè)平均增長(zhǎng)19.7萬人，從歷史看這也是較高水平。最重要的是美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位維持在相對(duì)較高水平。得益于就業(yè)的改善，競(jìng)爭(zhēng)力的提升，寬松的貨幣政策，美國經(jīng)濟(jì)未來繼續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不變。下半年美國GDP增速預(yù)期將在3%左右。目前，歐洲總體就業(yè)略有改善，從2013年失業(yè)率最高達(dá)到12%，回落到2014年4月的11.7%。但是，歐元區(qū)總體失業(yè)率仍然偏高，同時(shí)成員國間差異很大。

　　美國的近“零利率”政策加上歐洲和日本的類似貨幣寬松舉措，對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成利好。經(jīng)過前期的風(fēng)險(xiǎn)釋放，目前新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩已趨于緩和，因此追求利差交易的國際游資，有加速重返新興市場(chǎng)之勢(shì)。按國際金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年5月，新興市場(chǎng)股票和債券市場(chǎng)的凈流入資金達(dá)450億美元，創(chuàng)出新高。與此同時(shí)，如果資金從美國流出，重投新興市場(chǎng)，或許對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速和美股起到抑制作用。中國方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步向好，政府“微刺激”政策效力顯現(xiàn)。6月匯豐中國服務(wù)業(yè)PMI為53.1，創(chuàng)15個(gè)月新高。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，最近一個(gè)月，新興市場(chǎng)與美股反彈強(qiáng)勁，而歐洲主要股市黯淡。其中，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克[微博]指數(shù)分別上漲2.6%和5.2%；印度孟買SENSEX30指數(shù)上漲4%，巴西IBOVEPA指數(shù)上漲1.9%，俄羅斯RTS指數(shù)上漲5%，香港恒生指數(shù)上漲2%。新興市場(chǎng)中表現(xiàn)強(qiáng)勁的阿根廷MERV指數(shù)，今年以來已暴漲53.3%；孟買指數(shù)與泰國綜指也分別上漲了23.7%與21.2%。但是，由于新興經(jīng)濟(jì)體存在結(jié)構(gòu)性問題，中國央行[微博]仍發(fā)出警示：部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨美國QE退出帶來的潛在負(fù)面沖擊。

　　前瞻地看，在市場(chǎng)情緒上，目前芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)仍維持在極低的位置，而寬松的貨幣環(huán)境仍然有利于美國的資產(chǎn)價(jià)格，其中包括房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。從基本面看，我們認(rèn)為美股仍是配置的重要選項(xiàng)。而在今年下半年美國央行保持低利率的市場(chǎng)環(huán)境，也給新興國家留下了關(guān)鍵的調(diào)整時(shí)期，面臨著較好的投資時(shí)間窗口。從長(zhǎng)期看，美股處于估值偏高水平，而新興市場(chǎng)股市處于估值底部，目前建議投資者重點(diǎn)增加在新興市場(chǎng)方面基金的配置比例。

　　在投資品種上，美股基金建議配置以跟蹤標(biāo)普500和納指100為主的指數(shù)型美股QDII。例如，國泰納指100、廣發(fā)納指100基金均為投資美國創(chuàng)新型中小盤成長(zhǎng)股的典型代表；行業(yè)以信息技術(shù)、非必須消費(fèi)品等為主；當(dāng)美股市場(chǎng)出現(xiàn)反彈時(shí)，該指數(shù)具有較高的彈性。在新興市場(chǎng)中，建議選擇精選個(gè)股風(fēng)格的基金，在增長(zhǎng)彈性較高的“中國概念股”中仍然能夠?qū)ふ页�額收益機(jī)會(huì)，投資者可以關(guān)注側(cè)重醫(yī)藥消費(fèi)、電子科技和公用事業(yè)股等確定性較高品種的消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格的港股QDII，例如富國中國中小盤、華寶海外中國等。同時(shí)，投資者也可以選擇投資“金磚四國”指數(shù)型產(chǎn)品，作為階段性反彈的配置品種。例如，招商金磚四國指數(shù)基金，采取指數(shù)化投資，跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾金磚四國40總收益指數(shù)。從歷史估值看，具有明顯估值優(yōu)勢(shì)。

　　最后，商品類基金方面，由于美元指數(shù)的趨強(qiáng)，黃金的中長(zhǎng)期配置價(jià)值降低；但短期烏克蘭和伊拉克的地緣政治沖突有所加劇，以及美國通脹有所抬頭，促使近期黃金價(jià)格反彈。此外美國經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)勁的復(fù)蘇，加之中國進(jìn)口穩(wěn)中有升，建議對(duì)能源類基金也進(jìn)行必要的關(guān)注。其中，華寶油氣基金為投資美股的指數(shù)型基金，跟蹤標(biāo)的為標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)。該基金主要配置油氣上游產(chǎn)業(yè)的股票，因而對(duì)應(yīng)油氣資源價(jià)格上漲的彈性較大。華安油氣基金則為主動(dòng)型的FOF產(chǎn)品，基金在全球范圍內(nèi)精選優(yōu)質(zhì)的石油、天然氣等能源行業(yè)類基金(包括ETF)以及公司股票進(jìn)行主動(dòng)配置。