核心提示：上半年債市的上漲得益于寬松的流動性以及經濟增速與物價指數維持低位，而去年較大的跌幅為債市上漲提供了空間。目前來看，經過半年的持續上漲，繼續向上的空間比較有限，未來的機會來自于經濟增速位于低位，政策面繼續寬松。總體來說，我們認為三季度的風險不大，而四季度面臨年終流動性季節性緊張，若經濟企穩跡象得到市場確認，債市則面臨一定的調整壓力。

　　債券型基金半年報：新華基金[微博]包攬前三甲

　　1、債券型基金業績表現

　　 上半年債券型基金整體取得了正收益，上漲5.39%。在不同類別上，按運作方式來看，開放式債基上漲5.41%，表現好于封閉式債基4.32%的漲幅；按投資范圍來看，二級債基取得了5.61%的收益，高于其他類型，可轉債表現最差，僅上漲2.61%。

　　究其原因，封閉式債基雖然整體杠桿略高于開放式債基，可是其在資產配置上比較謹慎，目前封閉式債基基本沒有配置股票，在可轉債上配置比例也偏低，僅有7.08%，在銀行存款和企業短融債上的配置比例明顯偏高，相對保守的配置使得其在債市整體上漲的形勢中進取性不足。而二級債基則以其積極的風格取得了較好的業績。可轉債債基隨股指波動較大，一般來說，在上漲趨勢明顯的市場中才能夠取得較好的業績，今年上半年股指上下震蕩，可轉債債基表現一般。

　　2、單只基金表現

　　從單只基金來看，排名前五的基金除諾安雙利外，其余均沒有配置股票，在可轉債配置上，興全磐穩增利配置較多，為46.06%，其余的配置比例均不高，在杠桿水平上，均在平均水平以上，其中新華的三只都在同類的前十分之一，總的來說，基本上表現出對股市風險控制以及對債市較高的參與度。

　　新華安享惠金：該基金成立于2013年11月，其為封閉式運作，杠桿水平持續維持高位，其基金經理同時管理新華純債添利，風格比較積極，偏好企業債、高杠桿、個券配置分散，對風險控制能力較強。

　　新華純債添利A：該基金成立于2012年12月，不配置股票和可轉債，不受股指波動的影響，在債券投資上比較積極，集中配置企業債、偏好高杠桿，今年一季度達到2.30倍，債券更換也比較頻繁，個券配置比較分散，偏好配置城投債，為其業績提升起到了較大的貢獻。

　　新華信用增益：該基金成立于2013年12月，與前兩只基金為同一基金經理，在投資風格上較為一致，不參與股市、高杠桿、資產配置分散、偏好城投債。

　　諾安雙利：該基金成立于2012年11月，采用雙基金經理制，分別負責對股票和債券的投資，對股市參與比較積極，選股能力比較好，對組合貢獻力度較強，債券投資比較靈活，業績表現穩健。

　　興全磐穩增利：該基金成立于2009年8月，操作比較靈活，根據市場形勢動態調整各類拳種的投資比例，今年一季度重點配置了企業債，同時提高了可轉債配置比例，在操作上，對階段性機會比較關注，業績波動略大。

　　3、下半年債基投資策略

　　上半年債市的上漲得益于寬松的流動性以及經濟增速與物價指數維持低位，而去年較大的跌幅為債市上漲提供了空間。目前來看，經過半年的持續上漲，繼續向上的空間比較有限，未來的機會來自于經濟增速位于低位，政策面繼續寬松。總體來說，我們認為三季度的風險不大，而四季度面臨年終流動性季節性緊張，若經濟企穩跡象得到市場確認，債市則面臨一定的調整壓力。

　　在債券型基金的選擇上，純債類債基收益預期較為穩健，其中債券投資能力較強的品種可以持續關注，而對于參與股市較為積極的品種，則取決于股指的走勢，這類債基波動比較大，其中尤其以可轉債類債基風險最大，在投資此類債基時投資者考慮適當縮短投資時間，及時落袋為安比較好，那些對可轉債投資不多，但是股票配置比例相對較高的品種，應當重點關注風險控制能力，其中的優異品種也值得較長時間的關注。

　　具體基金上可以關注華商收益增強、工銀瑞信[微博]雙利、華商雙債豐利、農銀信用添利、新華純債添利、南方多利等。(眾祿基金研究中心 王晶)