好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指跌幅為2.13%；深證成指跌幅為2.78%；滬深300指數跌幅為1.82%；創業板指數跌幅為3.27%。29個中信一級行業無一上漲。其中，銀行、有色金屬和通信表現居前；傳媒、商貿零售和計算機表現居后。

　　上周，各類型基金中，僅QDII、貨幣型基金上漲，漲幅分別為0.46%和0.07%；股票型、混合型和指數型基金表現居后，跌幅分別為2.21%、1.83%和1.82%。

　　在宏觀經濟企穩，政策以輕微、定向為主要特征的狀況下，新股發行吸引了市場的注意力，并吸收、凍結了二級市場大量資金，不過本次新股發行由于政策調整和申購 量過大，預期收益相對有限，市場的注意力和資金或逐漸回流二級市場。符合轉型需求和可從“保增長”政策中獲益的行業、板塊，在后續階段或將重獲關注，帶動 市場進一步回升，建議投資者可適量增配權益類基金。

　　經濟增速的短期企穩，以及利好的兌現，會加劇債市的顛簸。年中時點的臨近或多或少會對資金利率形成一定的上行壓力，債券市場將步入震蕩期。但債市的投資機會仍然存在，在“微刺激”的作用下，權益類市場或迎來反彈，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　上周美聯儲主席耶倫關于繼續維持低利率政策的講話，成為推動歐美股市不斷上漲的動力，美聯儲至少2015年4月份前維持現行利率，并將長期持有其此前所購買的證券資產以繼續為經濟提供支持。盡管美國通脹轉強，但利率水平仍將低位維持，良好的就業情況以及企業盈利提升是未來美股持續走強的主要動力。

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指收于2026.67點，跌44.04點，跌幅為2.13%；深證成指收于7195.69點，跌205.67點，跌幅為2.78%；滬深300指數收于2136.73點，跌39.51點，跌幅為1.82%；創業板指數收于1345.17點，跌45.45點，跌幅為3.27%。大盤股強于小盤股。中證100下跌1.82%，中證500下跌2.63%。上周，29個中信一級行業無一上漲。其中，銀行、有色金屬和通信表現居前，跌幅分別為-0.33%、-0.64%和-1.08%；傳媒、商貿零售和計算機表現居后，跌幅分別為5.44%、3.85%和3.76%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.04%，收于1417.55點。

　　上周，歐美主要市場普遍上漲。其中，道指上漲1.02%，標普500上漲1.38%；道瓊斯歐洲50上漲0.59%。亞太主要市場漲跌不一。其中，日經225指數上漲1.67%，恒生指數下跌0.54%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，僅QDII、貨幣型基金上漲，漲幅分別為0.46%和0.07%；股票型、混合型和指數型基金表現居后，跌幅分別為2.21%、1.83%和1.82%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年6月19日

　　上周，股票型基金中，國聯安紅利、申萬菱信[微博]消費增長(點評)和鵬華環保產業表現居前，漲跌幅分別為0.87%、0.00%和-0.40%；混合型基金中，天弘通利、中歐成長優選回報和浙天弘安康養老表現居前，漲幅分別為0.10%、0.00%和0.00%；封閉式基金中，諾安純債A、工銀瑞信[微博]純債和萬家強化收益表現居前，漲幅分別為0.38%、0.19%和0.19%；QDII中，諾安全球黃金(點評)、嘉實黃金(點評)和匯添富黃金及貴金屬(點評)表現居前，漲幅分別為2.58%、2.46%和2.46%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年6月19日

　　上周，債券型基金中，銀華永泰積極A、農銀匯理信用添利和鵬華實業債純債(點評)表現居前，漲幅分別為0.69%、0.61%和0.58%；貨幣型基金中，嘉實保證金理財A、易方達保證金A和東方金賬簿貨幣(點評)表現居前，漲幅分別為0.35%、0.27%和0.14%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級基金進取份額中，新華惠鑫分級B、鵬華豐利B和德邦企債分級B表現居前，凈值漲幅分別為0.59%、0.32%和0.27%。杠桿排名前三的分別是嘉實多利進取、銀華銳進和招商中證大宗商品(點評)B，杠桿大小分別為7.55、4.78和4.65。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　基金動態

　　一、基金發行

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　焦點點評

　　一、證監會[微博]制定并發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》

　　6月20日，為了貫徹落實黨的十八屆三中全會和《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》精神，經國務院同意，中國證監會制定并發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，在上市公司中開展員工持股計劃試點。

　　點評：目前我國上市公司員工持股已經較為普遍，但員工取得公司股份的途徑以及持股的管理各不相同。出臺《指導意見》，有利于規范上市公司員工的持股行為，促進員工持股計劃良性發展。例如，《指導意見》規定每期員工持股計劃的持股期限不得低于12個月，以非公開發行方式實施員工持股計劃的，持股期限不得低于36個月。上市公司全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權益對應的股票總數累計不得超過公司股本總額的1%。

　　二、中國結算發布《優先股試點登記結算業務實施細則》

　　為貫徹落實《國務院關于開展優先股試點的指導意見》以及《優先股試點管理辦法》，規范優先股試點登記結算工作，切實保護投資者的合法權益，中國結算于6月20日發布了《優先股試點登記結算業務實施細則》，將在滬深證券交易所、全國股轉系統交易、轉讓的優先股登記結算業務均納入了規范范疇，《細則》自發布之日起實施。

　　點評：在利率市場化的大背景下，銀行的盈利模式和盈利空間面臨著巨大的調整。同時，經濟增速的放緩增加了壞賬的風險。優先股的推出有利于銀行利用市場資金解決現有問題，符合中央政府對金融業“用好增量、盤活存量”的政策方針。

　　三、RQFII試點進一步拓展到法國

　　今年3月26日，《中華人民共和國和法蘭西共和國聯合聲明》宣布“分配給法國800億元人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度”。為落實上述成果，中國證監會6月20日宣布法國金融機構可參照RQFII試點相關法規，申請RQFII資格并開展相關業務。

　　點評：2011年底推出的RQFII制度試點，為境外投資者以人民幣資金投資境內資本市場開辟了新渠道。RQFII試點運作情況平穩，對推動人民幣離岸市場發展、擴大資本市場對外開放發揮了積極作用。目前，RQFII試點已經擴大到香港地區、倫敦、新加坡和法國，投資額度合計4800億元人民幣。截至5月底，已有78家境外機構獲批RQFII資格，累計獲批額度約2400億元人民幣。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。市場結構分化，大盤股強于小盤股。銀行、有色金屬和通信表現居前，傳媒、商貿零售和計算機領跌。

　　宏觀方面，5月全社會用電量累計同比增長5.2%，與上月持平，側面印證宏觀經濟已止住頹勢。目前政府管理層在“保增長”的指導下，采取了一定前瞻性的弱刺激以保障就業狀況，宏觀經濟有所企穩。

　　資金方面，上周實現資金凈投放150億 元，為連續第六周凈投放操作。在到期正回購大幅減少的情況下，上周正回購操作并未暫停，而是繼續以量縮價平的方式操作，表明央行[微博]意在強調目前的貨幣政策更 多的是結構性寬松。受到機構年中考核壓力以及新股申購的影響，利率波動所有放大，尤其是交易所回購利率，但銀行間市場資金面整體平穩，7天質押式回購的加權平均利率為3.4916%，較前周末上漲了44.42個BP。短期來看，雖然類似去年6月底的“錢荒”較難重演，但傳統季末效應沖擊仍在，且資金利率處于年內中低位置，本周存在一定的上行壓力。

　　好買倉位測算模型顯示，偏股型基金倉位上升3.69%，當前倉位81.99%。其中，股票型和標準混合型基金分別上升3.81%和3.46%，當前倉位分別為87.53%和72.46%。上周公募基金主要加倉了食品飲料、商貿零售和房地產這三個板塊，當前前三大重倉行業為房地產、食品飲料和醫藥。

　　外圍方面，美國勞工部公布，5月美國36個州就業人數增加，20個州的失業率下降，顯示全國范圍勞動力市場持續走強。德克薩斯州上月就業人數增加5.64萬，增幅最大。失業率最高的州是羅德島州，達8.2%。北達科他州失業率最低，只有2.6%。

　　上周市場在連續反彈之后有所回調，主要原因在于，其一，技術性回調的特征比較明顯，上周一高點在2009年3478點以來下降趨勢的上邊線，形成較大壓力；其二，上周五是股指交割日，對市場也形成一定壓力。

　　綜合來看，目前管理層在“底線思維”的指導下，主動采取了多項“微刺激”措施保障增長。中采PMI和匯豐PMI的 持續回升和觸底反彈，發電量數據的側面印證，均顯示管理層的刺激措施已開始顯現效力，宏觀經濟開始企穩。資金方面，央行頻繁使用定向降準，在放松短期資金 面的同時，以促進經濟結構轉型。在宏觀經濟企穩，政策以輕微、定向為主要特征的狀況下，新股發行吸引了市場的注意力，并吸收、凍結了二級市場大量資金，不 過本次新股發行由于政策調整和申購量過大，預期收益相對有限，市場的注意力和資金或逐漸回流二級市場。符合轉型需求和可從“保增長”政策中獲益的行業、板 塊，在后續階段或將重獲關注，帶動市場進一步回升，建議投資者可增配權益類基金。穩健的投資者可以關注可轉債品種。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于147.96，較前周上漲0.22%；中債國債總財富指數收于147.82較前周上漲0.22%，中債金融債總財富指數收于149.09，較前周上漲0.24%；中債企業債總財富指數收于135.95，較前周上漲0.13%；中債短融總財富指數收于140.10，較前周上漲0.04%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.40%，上行5.50個基點，十年期國債收益率為4.05%，下行3.29個基點。銀行間一年期AAA級企業債收益率上行8.30個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行5.00個基點，10年期AAA級企業債收益率下行4.52個基點，分別為4.78%、5.02%和5.54%。一年期AA級企業債收益率下行1.70個基點，三年期AA級企業債收益率上行5.00個基點，10年期AA級企業債收益率下行4.52個基點，分別為5.50%、6.11%和7.05%。

　　公開市場，上周實現資金凈投放150億 元，為連續第六周凈投放操作。在到期正回購大幅減少的情況下，上周正回購操作并未暫停，而是繼續以量縮價平的方式操作，表明央行意在強調目前的貨幣政策更 多的是結構性寬松。受到機構年中考核壓力以及新股申購的影響，利率波動所有放大，尤其是交易所回購利率，但銀行間市場資金面整體平穩，7天質押式回購的加權平均利率為3.4916%，較前周末上漲了44.42個BP。短期來看，雖然類似去年6月底的“錢荒”較難重演，但傳統季末效應沖擊仍在，且資金利率處于年內中低位置，本周存在一定的上行壓力。

　　上周債券市場整體處于寬幅震蕩的格局，主要源于幾方面原因：近期經濟顯露企穩跡象；A股IPO重啟，分流部分債市資金；年中考核臨近，交易所流動性有所趨緊；前期獲利盤暫時了結。此外，滬、深交易所17日發布通知，將對公司債券交易進行“ST”警示，同時對個人投資者實施買入交易權限管理。新規無疑有利于交易所債市的長遠健康發展，但短期來看，也給低評級信用債造成了一定打壓。受此影響，部分交易所低評級信用債遭遇下挫。

　　綜合分析，經濟增速的短期企穩，以及利好的兌現，會加劇債市的顛簸。年中時點的臨近或多或少會對資金利率形成一定的上行壓力，債券市場將步入震蕩期。但債市的投資機會仍然存在，在“微刺激”的作用下，權益類市場或迎來反彈，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五道指上漲25.62點，收于16,947.08點，漲幅為0.15%；納指上漲8.71點，收于4,368.04點，漲幅為0.20%；標普500上漲3.39點，收于1,962.87點，漲幅為0.17%。道指全周上漲1.02%，納指全周上漲1.33%，標普指數全周上漲1.38%。

　　經濟數據方面，美國勞工部公布，5月美國36個州就業人數增加，20個州的失業率下降，顯示全國范圍勞動力市場持續走強。德克薩斯州上月就業人數增加5.64萬，增幅最大。失業率最高的州是羅德島州，達8.2%。北達科他州失業率最低，只有2.6%。伊拉克局勢依然緊張，周四奧巴馬已經命令向伊拉克派遣300名特種部隊士兵，奧巴馬排除了立即空襲伊拉克遜尼派武裝分子的可能性。

　　上周美聯儲主席耶倫關于繼續維持低利率政策的講話，成為推動歐美股市不斷上漲的動力，美聯儲至少2015年4月份前維持現行利率，并將長期持有其此前所購買的證券資產以繼續為經濟提供支持。盡管美國通脹轉強，但利率水平仍將低位維持，良好的就業情況以及企業盈利提升是未來美股持續走強的主要動力。