我的題目是“繁榮之后”，繁榮之后是什么呢？繁榮之后一般都是衰退。最近正值世界杯，很有感觸。上屆世界杯冠軍西班牙繁榮之后就出局。同樣，2006年世界杯冠軍是意大利，2010年小組賽時被淘汰，1998年的世界杯冠軍法國在2002年的世界杯小組賽出線。幾屆冠軍都在下一屆世界杯小組賽中慘遭淘汰，只有巴西隊在小組賽中戰(zhàn)勝中國隊所以它才能生存下來。

　　為什么這些世界杯冠軍會在下屆比賽中出現(xiàn)這么大的下滑？第一是球員老化；第二，這些老球員在隊里的位置越來越重要，都是全世界關(guān)注的球星，功高蓋主，連主教練都指揮不了他，但還不能不用他。就像資產(chǎn)管理行業(yè)，前幾年基金經(jīng)理們都想著要配銀行、地產(chǎn)股，因為它們可是2006年和2007年的功臣，不配它們?nèi)f一跑輸市場怎么辦？

　　巴西隊為什么好呢？巴西隊跟美國經(jīng)濟有點像，它充滿活力，不是靠幾個球星，而是球星層出不窮，一茬一茬的被培養(yǎng)出來。美國經(jīng)濟也是這樣，永遠站在全球創(chuàng)新的最前面，是因為它的經(jīng)濟反反復(fù)復(fù)創(chuàng)新、毀滅、再創(chuàng)新、再毀滅。其實，我們很多時候就是生活在經(jīng)驗里，直到大廈坍塌。所以我覺得失敗不一定是成功之母，但成功極有可能是失敗之母。為什么？很多人失敗就是因為拘泥于過去的成功經(jīng)驗。

　　資本市場里有兩個行業(yè)，一個是煤炭，它在過去10年可以說是王牌行業(yè)之一，2012年之前只要買了煤炭股就所向無敵，業(yè)績能超越大多數(shù)人，但2012年之后，煤炭行業(yè)徹底崩潰，盈利急速下降，現(xiàn)在還面臨產(chǎn)能過剩、低價進口、新能源替代等問題；第二個是白酒，如果前幾年你拿著白酒直到2012年，業(yè)績能超越大多數(shù)投資經(jīng)理，但是從2013年起除了茅臺之外所有白酒企業(yè)的利潤都在大幅度下滑。對這兩個行業(yè)，基金經(jīng)理都有很深的感觸，一個是資源品，一個是消費品，但都出現(xiàn)了比較大的問題，并且把很多基金經(jīng)理也拖進去了。

　　我也講講房地產(chǎn)，房地產(chǎn)銷售額在2011~2014年都是波動的，已經(jīng)度過繁榮。還有智能手機行業(yè)，2013年開始全球智能手機出貨量增速持續(xù)下降，從最高點2010年的73%，到2015年預(yù)計將下降到18%，我認(rèn)為繁榮基本上也快過去了。

　　去年的創(chuàng)業(yè)板厲害，最繁榮的是創(chuàng)業(yè)板里的傳媒，主要是并購。從2013年起涉及傳媒行業(yè)的并購發(fā)生79起，累計金額787.6億，但這些并購中，真正跟傳媒行業(yè)相關(guān)性強的占比不足15%，與傳媒行業(yè)不相關(guān)的占86%。這樣的并購顯然不可持續(xù)，所以這種繁榮也不可持續(xù)。

　　房地產(chǎn)、智能手機、傳媒這三個行業(yè)一否掉的話，基本上A股沒有很好的投資標(biāo)的了。機會在哪里？就是一頁空白，有兩種解釋：第一種是沒有機會，但恰恰是沒有就可以無中生有；第二種是有機會，就在我們看不見的地方，或者是我們還沒看見的地方。我認(rèn)為可能是商業(yè)模式的創(chuàng)新、管理的創(chuàng)新、技術(shù)的創(chuàng)新，這需要我們不拘泥過去的經(jīng)驗，不斷學(xué)習(xí)，更新自己的知識�！帮L(fēng)起于青萍之末”，不是直接就以大風(fēng)的形式存在，而是開始時在草尖上輕輕飛，最后會形成強勁大風(fēng)。

　　(中國基金報記者姚波整理)